第六章 投资管理.docx
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第六章投资管理
第六章投资管理
【考情分析】
本章属于重点章,主要内容是项目投资管理和证券投资管理,其中项目投资管理是综合题的重要考点,证券投资管理是计算分析题的重要考点;另外,本章的内容在客观题中也经常出现。
综合来看,2013年本章的分值预计在18分左右,考生要给予足够的重视。
客观题主要考点及经典题解
【考点1】投资分类与管理原则
【例·多选题】下列各项中,属于间接投资的是( )。
A.股票投资
B.债券投资
C.固定资产投资
D.流动资产投资
[答疑编号5689060101:
针对该题提问]
『正确答案』AB
『答案解析』直接投资一般形成的是实体性资产,而间接投资形成的是金融性资产,股票、债券投资是间接性投资。
【例·多选题】下列关于投资类型的表述中,正确的是( )。
A.项目投资,属于直接投资
B.证券投资属于间接投资
C.对内投资是直接投资
D.对外投资是间接投资
[答疑编号5689060102:
针对该题提问]
『正确答案』ABC
『答案解析』项目投资形成的是企业实体性投资,故A正确。
证券投资属于金融性投资,B正确,对内投资是形成实体资产的投资,C正确。
对外投资也有直接投资,例如与其他公司成立合营企业,所以D选项错误。
【例·单选题】下列各项中,属于发展性投资的是( )。
A.更新替换旧设备
B.配套流动资金投资
C.生产技术革新
D.企业间兼并合作
[答疑编号5689060103:
针对该题提问]
『正确答案』D
『答案解析』发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。
故选D
【例·判断题】(2011年)在投资项目可行性研究中,应首先进行财务可行性评价,再进行技术可行性分析,如果项目具备财务可行性和技术可行性,就可以做出该项目应当投资的决策。
()。
[答疑编号5689060104:
针对该题提问]
『正确答案』×
『答案解析』技术可行性分析应该在财务可行性分析之前,除此之外还要进行环境可行性分析等。
【考点2】现金流量与评价指标
【例·多选题】一般情况下,投资决策中的现金流量通常指现金净流量。
这里的现金包括( )。
A.库存现金
B.银行存款
C.相关非货币资产的账面价值
D.相关非货币资产的变现价值
[答疑编号5689060105:
针对该题提问]
『正确答案』ABD
『答案解析』现金流量中的现金包括:
库存现金、银行存款、相关非货币资产的变现价值。
【例·多选题】关于营业现金净流量的计算,下列各项正确的有( )。
A.营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税
B.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本
C.营业现金净流量=(收入-付现成本)×(1-所得税率)+非付现成本×所得税率
D.营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本
[答疑编号5689060106:
针对该题提问]
『正确答案』ABC
『答案解析』营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率故D错误。
【例·单选题】某项目的生产经营期为5年,设备原值为20万元,预计净残值收入5000元,税法规定的折旧年限为4年,税法预计的净残值为8000元,直线法计提折旧,所得税率为30%,则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为( )元。
A.5900
B.8000
C.5000
D.6100
[答疑编号5689060107:
针对该题提问]
『正确答案』A
『答案解析』预计净残值小于税法残值抵减的所得税为:
(8000-5000)×30%=900元。
相关现金净流量=5000+900=5900(元)
【例·单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元,现值指数为1.3,则净现值为( )万元。
A.780
B.2600
C.700
D.500
[答疑编号5689060108:
针对该题提问]
『正确答案』A
『答案解析』未来现金净流量现值=2600×1.3=3380(万元)
净现值=3380-2600=780(万元)。
【例·单选题】当资本成本为12%时,某项目的净现值为50元,则该项目的内含报酬率( )。
A.高于12%
B.低于12%
C.等于12%
D.无法界定
[答疑编号5689060109:
针对该题提问]
『正确答案』A
『答案解析』净现值50>0,说明内含报酬率>资本成本,故选A
【例·单选题】ABC公司投资一个项目,初始投资在第一年初一次投入,该项目预期未来4年每年的现金流量为9000元。
所有现金流都发生在年末。
资本成本率为9%。
如果项目净现值(NPV)为3000元,那么该项目的初始投资额为( )元。
A.11253
B.13236
C.26157
D.29160
[答疑编号5689060110:
针对该题提问]
『正确答案』C
『答案解析』3000=9000×(P/A,9%,4)-初始投资
初始投资=9000×3.2397-3000=26157
【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是( )。
A.投资项目的原始投资
B.投资项目的现金流量
C.投资项目的有效年限
D.投资项目的资本成本
[答疑编号5689060111:
针对该题提问]
『正确答案』D
『答案解析』影响内含报酬率的因素包括:
投资项目的原始投资、现金流量、有效年限,不包括投资项目的资本成本,故选D
【例·单选题】已知某投资项目于期初一次投入现金100万元,项目资本成本为10%,项目建设期为0,项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。
如果该项目的内含报酬率为20%,则其净现值为( )。
A.10万元
B.50万元
C.100万元
D.200万元
[答疑编号5689060112:
针对该题提问]
『正确答案』C
『答案解析』设投产后每年现金流量为A,则有:
100=A/IRR=A/20%,A=20(万元)
净现值=20/10%-100=100(万元)。
【例·多选题】下列各项中,其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是()。
A.该方案净现值×资本回收系数
B.该方案净现值×年金现值系数的倒数
C.该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数
D.该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数
[答疑编号5689060113:
针对该题提问]
『正确答案』AB
『答案解析』年金净流量=该方案净现值/年金现值系数,故A、B正确。
【考点3】项目投资管理
【例·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策,设定折现率为10%,有四个方案可供选择。
其中甲方案的净现值-20万元;乙方案的内含报酬率法为9%;丙方案的期限为10年,净现值为960万元,(P/A,10%,10)=6.1446;丁方案的期限为11年,年金净流量为136.23万元。
最优的投资方案是()。
A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
[答疑编号5689060114:
针对该题提问]
『正确答案』C
『答案解析』丙方案的年金净流量=960/6.1446=156.23(万元);
丁方案的年金净流量为136.23万元,
【例·单选题】独立投资方案之间进行排序分析时,一般采用的评价指标是( )。
A.净现值
B.年金净流量
C.内含报酬率法
D.现值指数
[答疑编号5689060115:
针对该题提问]
『正确答案』C
『答案解析』独立方案排序采用的评价指标是内含报酬率法。
【例·单选题】互斥方案最恰当的决策方法是( )。
A.年金净流量法
B.净现值法
C.内含报酬率法
D.现值指数法
[答疑编号5689060116:
针对该题提问]
『正确答案』A
『答案解析』互斥方案最恰当的决策方法是年金净流量法。
【例·判断题】在互斥投资方案决策时,用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论。
( )
[答疑编号5689060117:
针对该题提问]
『正确答案』×
『答案解析』互斥投资方案决策时,用净现值法和内含报酬率法可能会得出不相同的结论。
【例·多选题】以下关于固定资产更新决策的表述中,正确的是( )。
A.固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型
B.固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法
C.固定资产更新决策一般不采用内含报酬率法
D.寿命期不同的设备重置方案,用净现值指标可能无法得出正确决策结果
[答疑编号5689060118:
针对该题提问]
『正确答案』ABCD
『答案解析』互斥方案是方案之间相互排斥,方案选择的实质是选择最优方案,A正确;互斥方案决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法,B正确;互斥方案决策一般不采用内含报酬率法,C正确;寿命期不同的设备重置方案应采用年金净流量法,D正确。
【考点4】证券资产投资的风险
【例·多选题】在证券投资中,无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险是( )。
A.非系统性风险
B.不可分散风险
C.系统性风险
D.违约风险
[答疑编号5689060119:
针对该题提问]
『正确答案』BC
『答案解析』无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险一定是系统风险,也叫不可分散风险,B、C正确。
【例·多选题】下列各项中,属于非系统性风险的是( )。
A.价格风险
B.违约风险
C.再投资风险
D.变现风险
[答疑编号5689060120:
针对该题提问]
『正确答案』BD
『答案解析』非系统性风险只对某一家公司产生影响,并不对所有公司产生影响。
故选BD
【例·判断题】市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动,两者呈反向变化。
( )
[答疑编号5689060121:
针对该题提问]
『正确答案』√
『答案解析』市场利率与证券价格是反方向变动的。
【例·判断题】当证券资产投资报酬率大于市场利率时,证券资产的价值才会高于其市场价格。
( )
[答疑编号5689060122:
针对该题提问]
『正确答案』√
『答案解析』折现率为市场利率,报酬率大于折现率,证券资产的价值才会高于其市场价格。
【例·多选题】下列关于购买力风险的表述中,正确的是( )。
A.购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性
B.债券投资的购买力风险远大于股票投资
C.如果通货膨胀长期延续,投资人会把资本投向于实体性资产以求保值
D.通货膨胀会使债券投资的本金和收益贬值,名义报酬率不变而实际报酬率降低
[答疑编号5689060123:
针对该题提问]
『正确答案』ABCD
『答案解析』购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性,A正确;债券未来的现金流量是不变的,而股票对应的实物资产,债券投资的购买力风险远大于股票投资,B正确;在通货膨胀情况下实体资产的价格也会相应的上升,故C正确;通货膨胀会使债券投资的本金和收益贬值,实际购买力下降,D正确。
【考点5】证券投资
【例·多选题】下列各项中,影响债券价值的有( )。
A.债券的期限
B.债券的票面利率
C.债券的面值
D.市场利率
[答疑编号5689060124:
针对该题提问]
『正确答案』ABCD
『答案解析』影响债券价值的有债券的期限、票面利率、面值、市场利率。
【例·多选题】下列各项关于债券投资的说法中,正确的是( )。
A.债券的内在价值也称为债券的理论价格
B.只有债券价值大于其购买价格时,才值得投资
C.债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值
D.市场利率的上升会导致债券价值的上升
[答疑编号5689060125:
针对该题提问]
『正确答案』ABC
『答案解析』市场利率的上升会导致债券价值下降,D错误。
【例·单选题】假设市场上有甲乙两种债券,甲债券目前距到期日还有3年,乙债券目前距到期日还有5年。
两种债券除到期日不同外,其他方面均无差异。
如果市场利率出现了急剧上涨,则下列说法中正确的是( )。
A.甲债券价值上涨得更多
B.甲债券价值下跌得更多
C.乙债券价值上涨得更多
D.乙债券价值下跌得更多
[答疑编号5689060126:
针对该题提问]
『正确答案』D
『答案解析』市场利率上涨,债券价值下降,A、C错误;距到期日越近受利率影响越小,B错误。
【例·多选题】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬,这些投资报酬来源于( )。
A.名义利息收益
B.利息再投资收益
C.资本利得收益
D.价差收益
[答疑编号5689060127:
针对该题提问]
『正确答案』ABCD
『答案解析』债券投资收益包括.名义利息收益、.利息再投资收益、.资本利得收益和.价差收益。
【例·多选题】下列关于股票投资的表述正确的是( )。
A.投资于股票预期获得的未来现金流量的现值,即为股票的价值
B.购买价格大于内在价值的股票,是值得投资者投资购买的
C.在要求达到的收益率一定的前提下,股利决定了股票价值
D.股份公司的净利润是决定股票价值的基础
[答疑编号5689060128:
针对该题提问]
『正确答案』ACD
『答案解析』内在价值低于购买价格,不值得购买,B错误。
【例·单选题】已知某股票预期明年的股利为每股2元,以后股利按照不变的比率5%增长,若要求达到15%的收益率,则该股票的理论价格为( )元。
A.15
B.20
C.25
D.40
[答疑编号5689060129:
针对该题提问]
『正确答案』B
『答案解析』股票的理论价格=2/(15%-5%)=20(元)。
主观题主要考点及经典题解
【考点1】互斥投资方案决策
【例·计算题】F公司为一家上市公司,适用的所得税率为20%。
该公司20×1年有一项固定资产投资计划(资本成本为9%),拟定了两个方案:
甲方案:
需要投资50万元,预计使用寿命为5年,折旧采用直线法,预计净残值为2万元。
当年投资当年完工并投入运营。
投入运营时需要垫支营运资金20万元,投入运营后预计年销售收入100万元,第1年付现成本66万元,以后在此基础上每年增加维修费1万元。
乙方案:
需要投资80万元,在建设期起点一次性投入,项目寿命期为6年,净现值为75万元。
要求:
(1)计算甲方案每年的营业现金净流量;
(2)编制甲方案投资项目现金流量表,并计算净现值;
(3)如果甲乙方案为互斥方案,请选择恰当方法选优。
[答疑编号5689060201:
针对该题提问]
『答案解析』
(1)计算甲方案每年的营业现金净流量;
年折旧=(50-2)/5=9.6
1
2
3
4
5
销售收入
100
100
100
100
100
付现成本
66
67
68
69
70
折旧
9.6
9.6
9.6
9.6
9.6
税前利润
24.4
23.4
22.4
21.4
20.4
所得税
4.88
4.68
4.48
4.28
4.08
税后净利
19.52
18.72
17.92
17.12
16.32
现金流量
29.12
28.32
27.52
26.72
25.92
(2)编制甲方案投资项目现金流量表,并计算净现值
0
1
2
3
4
5
固定资产投资
-50
营运资金垫支
-20
营业现金流量
29.12
28.32
27.52
26.72
25.92
固定资产残值
2
营运资金回收
20
现金流量合计
-70
29.12
28.32
27.52
26.72
47.92
折现系数(9%)
1
0.9174
0.8417
0.7722
0.7084
0.6499
现值
-70
26.71
23.84
21.25
18.93
31.14
净现值
51.87
(3)如果甲乙方案为互斥方案,请选择恰当方法选优。
因为两个方案寿命期不同,因此,需要采用年金净流量法。
甲方案年金净流量=51.87/3.9927=12.99
乙方案年金净流量=75/4.6229=16.22
由于乙方案年金净流量大于甲方案,故乙方案优于甲方案。
【考点2】固定资产更新决策
【例·计算题】B公司目前生产一种产品,该产品的适销期预计还有6年,公司计划6年后停产该产品。
生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧,运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。
目前市场上出现了一种新设备,其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。
设备虽然购置成本较高,但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。
除此以外的其他方面,新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备,有关的资料如下(单位:
元):
继续使用旧设备
更换新设备
当初购买和安装成本
200000
旧设备当前市值
50000
新设备购买和安装成本
300000
税法规定折旧年限(年)
10
税法规定折旧年限(年)
10
税法规定折旧方法
直线法
税法规定折旧方法
直线法
税法规定残值率
10%
税法规定残值率
10%
已经使用年限(年)
5年
运行效率提高减少半成品存货占用资金
15000
预计尚可使用年限(年)
6年
计划使用年限(年)
6年
预计6年后残值变现净收入
0
预计6年后残值变现净收入
150000
年运行成本(付现成本)
110000
年运行成本(付现成本)
85000
年残次品成本(付现成本)
8000
年残次品成本(付现成本)
5000
B公司更新设备投资的资本成本为10%,所得税税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
要求:
(1)计算B公司继续使用旧设备的净现值。
(2)计算B公司更换新设备方案的净现值。
(3)计算两个方案净现值的差额,并判断应否实施更新设备的方案。
[答疑编号5689060202:
针对该题提问]
『答案解析』
(1)计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值:
旧设备每年的折旧额=200000×(1-10%)/10=18000(元)
项目
现金流量(元)
时间
系数
现值(元)
目前的变现收入
-50000
0
1
-50000
变现净损失减税
-(200000-18000×5-50000)×25%=-15000
0
1
-15000
每年税后运行成本
-110000×(1-25%)=-82500
1-6
4.3553
-359312.25
每年税后残次品成本
-8000×(1-25%)=-6000
1-6
4.3553
-26131.8
每年折旧抵税
18000×25%=4500
1-5
3.7908
17058.6
残值变现损失抵税
(200000×10%-0)×25%=5000
6
0.5645
2822.5
合计
-430562.95
(2)计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值:
项目
现金流量(元)
时间
系数
现值(元)
设备投资
-300000
0
1
-300000
减少垫支的营运资金
15000
0
1
15000
每年税后运行成本
-(85000)×(1-25%)=-63750
1-6
4.3553
-277650.375
每年税后残次品成本
-(5000)×(1-25%)=-3750
1-6
4.3553
-16332.375
折旧抵税
27000×25%=6750
1-6
4.3553
29398.275
残值变现收入
150000
6
0.5645
84675
残值变现收益纳税
-[150000-(300000-27000×6)]×25%=-3000
6
0.5645
-1693.5
少回收营运资本
-15000
6
0.5645
-8467.5
合计
-475070.48
每年折旧额=300000×(1-10%)/10=27000(元)
(3)两个方案的净现值差额=新-旧=(-475070.48)-(-430562.95)=-44507.53(元)
应该继续使用旧设备,而不应该更新。
【思考】
(1)本题如果改为新设备方案需要增加营运资金投资15000元(或者需要增加存货等流动资产20000元,同时增加应付账款等流动负债5000元)应如何处理?
(“有出有入”方法)
(2)如果新旧设备寿命不同,应如何决策?
计算并比较新旧设备的“年金成本”。
【考点3】债券投资
【例·计算题】已知:
A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日),要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期,面值均为1000元的债券。
其中:
甲公司债券的票面利率为8%,每年付息一次,到期还本,债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%,单利计息,到期一次还本付息,债券发行价格为1050元;
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- 第六章 投资管理 第六 投资 管理