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资本与利率理论
资本与利率理论
从抽象的角度来讲,这样地看待经济体系将是很有指导意义的:
在这一体系之中,生产资源(资本)的存量产生着生产性办事的流量,而这些生产性办事的流量又被转化为最终消费办事的流量。
这种连续的流量问题就是生产性办事在种种用途之间的配置问题,就是这些生产性办事在向消费办事转化的历程中的组合问题,也就是这些消费办事在经济中的最终消费者之间的分派问题——即《代价理论》第一章中所引用的、弗兰克·奈特对经济问题所作的五部门细分中的问题1,2,3及5。
这些问题在前面几章中都已有所涉及,它们可以被看作是主要关于差别办事流量的相对代价方面的问题。
除了流量问题以外,还存在着“维持与生长的准备”问题,大概说生产资源存量,生产性办事资源存量的治理问题,即奈特的问题4。
这是本章所要涉及的资本理论的主要问题。
固然,在实际生活中,流量问题与存量问题是交错在一起的。
例如,为了使二者完全离开,我们必须将面包及其它食品的消费购置视为存量问题的一部门,而不是流量问题的一部门。
该消费者正保持着一个生产性办事存量(即他的食物蕴藏),并将它们所提供的办事同来自于他所使用的消费资本(如电冰箱,炉子等)的办事结合起来,从而生产出最终办事——营养。
从物理意义上说,能量守恒定律确保了岂论所消费掉的是什么都能得到转化.所有的消费都是办事的消费。
食物储备与电冰箱或炉子的差别仅在于前者在生产营养办事的历程中以快得多的速度折旧。
然而对付许多具体问题来说,把阐发进行到这一点毫无益处,将折旧迅速的食品比作完全意义上的办事这通常是很有用处的。
但是,认可这一点是很重要的;这正是我们所要作的。
从最遍及的看法来看,资本包罗所有的生产性办事资源。
有三种主要的资本类别:
(1)原质料,非人力资本。
如修建物,呆板,库存储备,土地及其它自然资源;
(2)人力资本,包罗人类的知识与技能等;(3)钱币存量。
人力资本与其它项目之间的主要区别在于:
现存的制度结构与社会结构及资本市场的不完善性,使得人力资本对经济压力与动力的反响差别于非人力资本。
钱币存量差别于其它两种资本类别,原因在于钱币所提供的生产性办事并不紧密地依赖于所具有的实物单元数量,而是主要地取决于一个存量的存在。
下面考虑一下这样两个社会:
它们根本相似,所差别的只是一个社会所具有的、标价为一美元的纸片数量是另一社会的2倍。
唯一的影响在于:
第一个社会中的名义代价将2倍地高于第二个社会的名义代价.来自于钱币存量的总办事之流(totalstreamofservices)在这两个社会中却是相同的。
存量与流量之间的殽杂的最为普遍的例证之一就是通常所作的这一表述:
资本相对付劳动力而变得较为廉价(或昂贵),从而劳动力为资本所替代(大概相反)。
这一表述的寄义是:
人为比率与利息率是可比的。
然而,人为比率与单元时间内单元呆板的租金是可比的,因为二者都是单元时间内单元实物的美元数量,但与利息率却是不可比的,因为利息率是单元时间内单元美元(纯数字)的美元数量。
换言之,人为比率与呆板租金相除仍得完全的实物单元。
它所证明的是通过市场购置,工时可以为机对所替换的比率。
这一比率的上升或下降意味着什么非常清楚,并且这一比率不受所有代价的按比例变更的影响。
另一方面,人为率与利息率的比率则截然差别;这一比率不是完全的实物单元,而是以代价的形式来体现的。
可以说它所证明的是资本美元的时数与工时之间的替代比率,从而将受到所有代价的按比例变更的影响。
资本替代人力的通常值景是这样的:
在挖一沟渠的劳动中,操纵机器镐的人的使用取代了使用铁锹的人的使用。
真正所涉及的是被用来制作机器镐的劳动力对被用来使用铁锹的人的替代,大概是被用来制作机器镐的人力资本(及其它资本)对被用来制作铁锹并使用铁锹的人力资本(及其它资本)的替代。
机器镐的制作者、担当设计的工程师等人的技能劳动办事被用来替代非技能劳动者,原因在于相对付非技能劳动者来说技能劳动者已变得较为自制。
别的,社会也许已变得更为富有;也许已拥有了更多的资本总量。
这不是资本对劳动力的替代,而是更多的资本的拥有,通常既是更多的人力资本的拥有也是更多的非人力资本的拥有。
在其它资本的重新摆设配合之下,通过以操纵机器镐的人的形式而存在的某些现存资本存量的使用来取代使用铁锹的人的形式,这是现存资本存量治理的一部门——即奈特所说的“维持之准备”。
通过现期生产性办事的使用来增加资本(人力与非人力)存量,而不是用于规或消费,这是储备与投资历程的一部门一即耐格所说的“生长之准备”。
资本理论中的要害代价是传统的利息比率。
然而,利息比率的倒数在某种意义上是一更易于扑捉、更根本的看法。
它通过资本流量给出了一种办事资源的代价。
考虑一下这样一块土地:
它每年所能得到的收益为1美元,且将无限地连续下去,并假定相关的利息比率为5%,那么,这块土地的代价将为20美元,成为20一年的购置(这一体现形式在英国的使用比在美国的使用更为经常)。
这导出了代价的要害性质:
即来自于办事的永久性资源的历年办事流量数额,这一数额是购置这—资源自己所需泯灭的。
还需要说明的是,存在着许多种等价的契约形式。
在一个确定性的世界里,以每年1美元的代价租下这块土地,与通过以5%的利息比率而不定期地借入20美元来买下这块土地将是完全等价的;大概,与通过以5%的利息比率一年为期借入20美元,同时筹划第二年、第三年等等再同样地借入将是完全等价的。
然而,在一个不确定性的世界里,这些做法将不再等价,不确定性将使得差别种类的契约摆设同时并存,以及许多差别的本期生意业务牌价同对并存。
利息比率影响着许多决策,如:
1.消费的时间型式,原因在于差别的时间型式的收入之流得以进行互换的条件取决于利率。
2.资产所借以持有的形式.近期的钱币理论研究所注意的一个特殊问题就是:
是以钱币形式持有财产照旧以其它形式持有财产.这不外是边际原理的一种扩展。
边际原理的内容是:
所持有的种种资源的比例应该如此确定,从而使所有偏向上的边际收益相等。
3.生产的特征与结构。
4.社会产出的组成,即总产出中将成为投资产物的份额与将成为消费产物的份额。
利率的下降使得种种办事资源的代价上升,从而为生产这类办事资源提供了动力.
5.非人力财产与人力财产之间的比率及应急储备的范围。
鉴于这里我们只局限于相对代价理论,所以我们略去了利率对运动水平可能产生的短期影响。
当期生意业务及与之相联系的条件的多样性带来了这样一个根本的算术问题:
如何区分条件方面的本质差别与非本质差别。
我们将先讨论这一问题,然后作为一个特别项目而转入双重的存量-流量问题阐发(即存量以流量的形式的订价问题及流量的使用以增加存量的问题),并以衡宇作为一个例证;最后将这一存量-流量阐发归纳综合为总体的资天职析。
利率的盘算
凭据一般的说法,资本市场一词被用来意指这样一种市场:
在这一市场当中,对差别数量实时限的收入之流的纸币权被购置与出售。
尽管对付我们的目的来说我们将愿意在更遍及的意义上来使用资本一词,从而与种种生产性办事资源相对应,然而这种较窄的寄义已足以说明在对差别的收入之流的比力中所存在的那些问题。
例如,考虑一下下面这几个契约:
(a)从现在起一年后支付105美元的答应;(b)从现在起一年后支付210美元的答应;(C)从现在起一年后支付525美元的答应。
为了轻便起见,在所有这三种情况下都不考虑可能的违约问题。
假定契约a的市场代价为100美元。
我们可以将这一代价描述为:
为从现在起一年后得到1.05美元而支付1美元.如果契约b的市场代价为200美元,契约C的市场代价为500美元,那么我们将说:
所有这三种契约都以同一代价出售,即为一年后得到1.5美元而现在支付1美元;大概说所有这三种契约都以年5%的单利率而得到为期一年的贷款。
应该说明的是,算术中及经济学中都没有任何划定要求b的代价是a的代价的2倍,且c的代价是a的代价的5倍。
正如可能存在着大宗生意业务折扣从而使得一打衬衫的代价小于12乘以一件衬衫的代价一样,也可能存在着大宗生意业务折扣(大概相反),从而使得契约c的代价小于(或大于)5乘以契约a的代价一样。
(顺便说一下,在对贷款契约的说明中包罗括号中所给出的另一种情况的须要性,证明了当或契约的二元性。
难道贷款人是在以现期资金为代价而向借款人购置未来资金,从而使他能够期望以少于5倍的支付而在第二年得到5倍的所得吗?
大概说,难道借款人是在以未来资金为代价而向贷款人购置现期资金,从而使他能够期望以少于5倍的支付而在今年得到5倍的所得吗?
第一种情况使得较大宗生意业务的利率较高;第二种情况使得较大宗生意业务的利率较低。
)将所有的生意业务都简化为现在的一美元即是从现在起一年后的几多美元,这种作法将能够对非本质差别与本质差别加以区分。
如果在如a、b、c之类的契约中存在着本质差别,那么套利的可能性就出现了:
凭据较低的利率条件借款,凭据较高的利率条件贷款。
这是金融中介的一项办事,是由如下机构所提供的:
如商业银行,相助储备银行,储备与贷款协会,钱币市场基金等。
这种套利,大概说金融中介作用,逐渐地将这些本质差别局限于本钱与售价的差额之上,而这一差额又是与决定金融中介办事的供应的本钱相联系的。
别的,它意味着:
正如存在着中间人的每一市场一样,可能有须要对看起来似乎是同一契约的“买价”与“卖价”加以区分。
一般说来,我们将忽略这—庞大情况而仅提到一种代价。
x1.07038835=1.1025);契约d同样地也将等价干任何能产生同一最终结果的相关契约的其它组合。
很明显,为将契约d简化为与契约a、b、c具有同样的条件所需要的不但仅是数学盘算。
钱币市场将为契约d确定一个代价,并为契约a决定一个代价,然后从这2个代价出发我们就可以为象契约a一样的2个子契约(但年份差别)单独确订代价。
例如,如果“两年期的年复合利率”是0.05(即契约d的目前售价为100美元),且目前的“一年期单利率”是0.05(即契约a的售价也是1OO美元),那么,从现在开始为期一年的一年期贷款的(隐含的)市场单利率目前也是0.05。
然而,如果目前的“一年期单利率”是1.05美元(即契约a的售价为105/1.03=101.9417876美元),那么,从现在开始为期一年的一年期贷款的(隐含的)市场单利率目前是0.07038835。
在具有相同的起止日期的契约(如契约a,b,c)之间,大概在处与同一年份的契约(如这些一年期的子契约)之间进行套利是可能的。
但是一般说来,在下面这两种子契约之间则无法进行套利运动:
这两种子契约具有着差别的时间单元,这是针对缔结金融买卖契约的时间而言的,并且这里所说的金融买卖契约是指那些相互冲消从而不涉及风险的契约。
例如,假定契约a的代价是101.94美元(近似到小数点后第2位),且契约d的代价为100美元,那么,对今年来说,一年期的单利率为0.03,而对下一年来说,一年期的单利率为0.07。
看起来今年借款而用于明年贷款将是很可取的。
这可以通过某种措施来进行,例如,卖出两个象契约a那样的契约并买进一个象契约d那样的契约,这其中所涉及的是今年净借人,下一年净贷出。
但是,如果你盘算一下支付与收入,你将会发明不存在确定的收益。
这一结果取决于下一年的一年期利率情况。
使得金融套利成为可能的唯一一种情况就是未来利率为负值,在这种情况下,贷出短期并借入恒久成为有利可图。
在最坏的情况下,所收回的贷出款项可以以现金的形式而持有(收益为零),从而当恒久借款到期时用来归还恒久借款。
将所有的当期契约简化为一系列子契约,这是将差别的契约转变为一配合底子的要领之一,并且非常可能是一种最为普遍的要领。
这一配合底子是以这样一种形式体现出来从而使代价或利率中的本质差别得以与非本质差别区离开来。
然而,对付资本理论的根本原理的表述来说,还存在着另外一种比力不普遍但却更为令人满意的要领。
这另外一种要领就是将当期支付的所有型式都转化为恒定的永久性收入之流。
这一要领已为弗兰克·奈特所接纳,也为约翰·梅纳德·凯恩斯在其边际投资效益一词的界说中所接纳。
这也是报纸的金融栏目在报道所得牢固的证券‘到期日之前的所得”时所使用的要领。
考虑一下这样一种一般化的契约;(e)答应从现在算起到第一年年底支付R1(代表收入);到第二年年底支付R2……到第n年年底支付Rn。
假定这一契约在市场上以数量W(代表财产)的代价出售,那么我们可以写出下式:
(1)
即:
市场代价是支付之流的贴现值。
如果W及R1R2……Rn已知,那么满足这一方程的r值就是“内部收益率”。
这一公式是对不连续的数据而言的。
更为一般地,令R(t)代表在时间t上答应的支付。
那么,在时间t=0上的资本代价可以写为:
W=
(2)
这里,ρ代表连续复合的利率。
如果我们使用年复合大概ρW,如果我们使用连续复合。
那么,与契约e等价的永久性收入之流则为rW。
如果我们对这一贴现历程加以极为详尽的说明的话,那么这将有助于各人更充实地理解这一贴现历程所涉及的内容。
将一有限的收入之流转化为一永久性收入之流这一历程的实质在于每一收入的两部门分别。
收入与折旧减免(它也可能是正值,也可能是负值)。
以方程
(1)作为一个不连续的例证.第一年年底的收入将被看作两部门:
第1年的收入rW
折旧减免R1-rW
从而,下一年年初的资本代价W1将为:
(3)
如果我们用方程
(1)中得出的值来替代W,并归并同类项,那么我们将得到:
(4)
这创建了这样一种看法:
即rW是在保持资本代价稳定的同时所能消费的收入。
为了将这一历程继承到未来年份,折旧减免必须被假定为以比率r(即配合贴现率)而得到收入。
将所有的当期契约转化为一种可比的形式这种要领的极大优点在于:
它排除了所有的时期问题。
一个契约通过2个数字而被描述出来:
资本总代价与永久性收入;大概更为简朴地通过一个数率来描述:
一美元资本代价的收益。
固然,这并不是说这一收益不会因受该契约的其它特点(如巨细,支付期限等)的影响而有所差别,但是,至少那些非本质的差别被消除了。
这一要领的另一个优点在于;它说明了一种时间形态的收入之流向另一种时间形态的收入之流转化的可能性.如果某一特定的收入之流具有某种时间形态,且在一段时期内市场利率保持稳定,那么,通过适当的借入与货出,或通过折旧减免的累积与淘汰,这一时间形态总是可以被转化为任何其它的时间形态。
所以,所有与描述收入之流的所有者的时机有关的,就是与之相等价的永久性收入之流。
就我们下面的理论表述而言的这些优点又为许多严重的缺点所抵消。
正如我们前面的阐发所表明的那样,缺点之一就是:
这种对众多的当期契约加以归纳综合的要领,没能体现未来时期差别的种种利率的同时并存。
而未来时期差别的种种利率的同时并存正是实际资本市场的一个极为重要的特征,并且在这一问题上人们已经(特别是在已往的十几年中)进行了大量的经济理论研究与实证研究。
第二个缺点是:
这种归纳综合要领滋长了一种不正确的看法,即共一具有较高的内部收益率的契约(或投资筹划)将优于另一具有较低的内部收益率的契约(或投资筹划)。
如果两种筹划的收入的时间形态是完全一致的,“那么这一看法是正确的。
然而如果两种筹划的收入的时间形态并不完全一致,且如果存在着一种可以使该项筹划在此种代价水平上筹集到资金的市场利率,那么这一看法则是不正确的。
例如,考虑一下下面两种筹划,
最初本钱
在各年年厎的收入
第一年
第二年
(f)
100
110
-
(g)
100
-
118.81
项目(f)的内部收益率为10%,项目(g)的内部收益率为9%,二者都是年复合率。
项目(f)是否优于项目(g)呢?
这取决于2个项目的条件.如果我们现在就知道在第一年年底将会有与项目(f)完全一致的另一个项目,那么2个这样的连续项目将会在第二年年底赢得121美元。
毫无疑问这优于118.81美元。
这里我们所做的是将2种项目转化为具有相们的收入时间形态的项目。
然而,假定问题中的署理人一般说来可以按5%的利率而在市场上借入资金或贷出资金,并假定他同样可以得到这2个项目。
在这种情况下,项目(f)的现值将为104.76美元[110/1.05〕,项目(g)的现值将为1O7.76美元。
很明显,项目(g)优于项目(f)。
固然,在我们到目前为止的种种假定之下,该署理人在进行任何其它的、内部的收益率高于5%的项目的同时,也进行这2个项目,那将是明智的。
然而,由于这2个项目可能是可以相互替代的2种选择(例如,是与制作衡宇的差别要领相对应的2种选择),所以对付我们所描述的这2个项目来说适才的那个结论可能是行不通的。
同对与种种投资项目的选择有关的那些原则所作的充实论证相比,上述阐发简直还远远不敷。
但是,它确实导出了一个重要看法,即对付一位到场将种种当前资源转化为一种未来收入之流的种种项目的署理人来说,其经济目标一般说来不能被描述为使内部收益率最大化。
对该署理人的目标的一种较好的描述应该是使按适当的内部收益率盘算的现值最大化。
对付一个流动资本市场上的企业来说。
外部收益率由该市场合给定。
作为一个相反的极度,对付能够决定如何使用其资源的鲁宾逊·克鲁苏来说,人们所说的他将要使之最大化的那一现值是一种效用的现值,而他所考虑的那一项目的外部收益率是由他的效用函数所给定的,而这一外部收益率反应了他所愿意的、以未来收入替代现在收入的比率。
找们再最后讲一下利率的盘算问题。
在这一盘算中不存在任何要求利率为正数的限制。
例如。
考虑一下这样一个契约:
其售价为100美元,它许诺在从现在起的一年后支付90美元。
其内部收益率为一10%。
经济学中所存在的某些工具妨碍了负利率成为此偶然的稀奇现象更为有意义的因素。
(在伊利诺斯州,这种偶然的稀奇现象已往每年在征收动产税的那天出现.在伊利诺斯州,动产税的税基包罗公司的活期存款,但不包罗某些其它形式的金融资产。
在这一天,为了制止纳税,公司将愿意短期地以负利率贷出资金。
)对付名义利率而言,所要考虑的经济方面的问题是趋近千零的保持现金本钱。
对付实际收益而言,所要考虑的经济方面的问题是经济上永久性资产的存在,正如我们背面将更全面地论述的那样。
存量与流量之间的相互干系:
以流量形式体现的存量代价
为了阐发以流量形式体现的存量的计价问题及流量的使用以增加或淘汰存量的问题,让我们以一个永久性的牢固存量阐发作为开头。
因为这是一个永久性的牢固存量,所以不需要有维持用度,并且也无法使其增大。
根本切合这些条件的一个具体事例是古代大画家的作品存量。
虽然人们无法使其得到增加(除非通过伪造),但是它们确实需要维持用度,体现在防备偷盗与破坏以实时常清扫等方面。
然而,为了使所选用的同一事例可以同时用于存量问题与流量问题,让我们接纳这样一个假设的例子:
假设有一些同质的且数量牢固的居住单元,假定命量牢固是因为法律禁止此处再制作任何居住单元。
至于维持用度问题我们可以简朴地假设该居住单元存量得到保持,从而在实物上完整无缺,并假定在绘制居住单元的需求曲线时,每一居住单元的租金将高于为保持该居住单元完整无缺所需要的资源泯灭的净租金。
在这些假设之下,图15·1给出了该居住单元所提供的办事的需求曲线。
如果每一时间单元(如一年)中可得的居住单元年为A(如A=100)。
且每一居住单元年的需求代价为Ra(如Ra=1000美元),那么每一年所要支付的总租金则为A·Ra(好比说100O00美元)。
如果每年内可得的居住单元年为B(150),且需求代价为RB(8OO美元),那么每一年所支付的总积金将为BRB=(120000美元)每年。
现在的问题是:
居住单元自己(而不是居住单元所提供的办事)的需求曲线是什么?
如果存在着一种外生市场利率,其决定以某种方法而独立于住房市场,那么这一问题的答案很简朴。
居住单元将凭据它所取得的永久性收入之流的资本化代价而出售(回想一下,我们对租金的界说是维持用度的净值);大概,如果r为利率,那么将凭据代价R/r出售。
图15·2中所描绘的需求曲线险些是图15·1中所描绘的需求曲线的翻版,唯一的差别是两个图形的坐标差别:
图15·2中横轴的坐标单元是居住单元数,而不是年居住单元年数;图15·2中纵轴的坐标单元是租金乘以利率的倒数;大概说,如果利率为(好比说)0.05的话,那么留15·2中纵轴的坐标单元将是20乘以图15·1中纵轴的坐标单元。
但是假定存在着一种外生利率不外是又回到了我们所感兴趣的这一根本问题上来。
所以,让我们假定:
居住单元是可以被占有、可以被购置、可以被出售的唯一的收入之流之来源——即我们分家住单元代表所有的非人力资本。
在这种情况下,利率的决定必须与每居住单元的税金的决定同步进行。
在我们的明确假设之下(即居住单元无法被增加也将无法被淘汰),同时也在我们的隐含假设之下(即其它生产性办事资源的存量也是稳定的),令_利率为一内生变量并不会改变图15·1。
原因在于这些假设排除了现期收入(即生产性资产存量的办事)在除现或消费以外的其它目的上的使用。
所以,对居住单元的需求不外是一牢固的总消费办事之流在种种用途之间的配置问题。
一旦我们允许现或生产性办事的使用被加到资本存量中去,或允许现期资本的消耗被加到消费办事的流量中去,那么,将不再可能把对居住办事的需求现为独立于利率的决定。
图15·3反应了一种与利率的决定有关的需求曲线。
横轴给出了每年由居住单元所创造的美元数量。
它与图15.1中的矩形面积相对应,在我们的例子中,是同与A点相对应的10000O美元相对应的。
纵轴给出了每年一美元的代价。
每年美元数的需求与来自住房办事的效用之间没有干系,来自于住房办事的效用被包罗在图15·1之中。
相反,它取决于人们对持有作为意外储备的非人力财产存量所赋予的效用。
考虑一下该社会中人们对永久性收入之流的种种代价的态度。
如果每年一美元的代价很“低”,那么很少有人或没有人将愿意卖出永久性收入之流(即一种“资源”),并且许多人将愿意购置永久性收入之流。
许多人将愿意放弃当前消费以得到某种永久性收入之流。
在我们的假设之下,社会作为一个整体则无法做到这一点;这样做的愿望不外意味着在这一代价水平上,人们将力图买进多干ARA美元的、可得的永久性收入之流,并进而抬高某一永久性收入之流的代价。
另一方面,如果每年一美元的代价波“高”的话,永久性收入之流的所有者将准备卖出这些永久性收入之流——很少有人会有兴趣来买——而该社会作为一个整体将努力把永久性收入之流的源泉转化为当前消费。
但在我们的假设之下社会作为一个整体却无法做到这一点;社会希望这样做的愿望将意味着代价水平的下降。
存在着某种中间代价,如OPA,在这一代价水平上该市场将处于均衡状态。
这意思是说在这一代价水平上,社会作为一个整体将不再企图放弃或增加收入资源:
某些人想要出售的数量恰好即是另外一些人患要购置的数量。
这样一来,相对付所假设的收入之流的差别供应来说,如OPA(DD)一样的代价轨迹便是我们这一假设的社会中对收入之流的需求曲线。
OPAXARA便是我们所假设的这一社会中的财产总量或所有居住单元的总代价。
如果资本一词的看法是包罗一切的,这既包罗非人力资本也包罗人力资本,那么没有理由期望永久性收入之流的需求曲线的斜率为负而不是为正。
也许最公道的主张是该需求曲线具有无限弹性。
因为在这样一种社会中,既然所有的财产都已被资本化了,所以收入(Y)即是rW,这里r代表利率,W代表财产。
从而,为购置某一永久性收入之流的源泉所必须支付的收入的时间单元数1/r,则为财产与收入的比率。
财产与收入的这一比率的单元是时间,且独立于任何其它的绝对单元。
为什么这一比率的合意值要取决于分子的绝对水平大概取决于分母的绝对水平呢?
简直,除了相对付另一财产或相对付收入以外,将一财产水平视为“大”或“小”的比力尺度是什么呢?
大概说,除了相对付另一收入或相对付财产以外,将一收入水平视为“大”或“小”的比力尺度是什么呢?
但是,如果该社会只希望保持财产对收入的某一牢固比率而不考虑收入的绝
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