矿产能源信托产品研究.docx
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矿产能源信托产品研究
矿产能源信托产品研究
(一)煤炭信托项目总揽
自04年以来,在早期法规政策环境不健全、产业基础条件不完善的背景下,多家信托公司就已发行了数款信托计划,用于煤矿技术改造和产业整合,并取得了较好的效果。
例如:
✓北京信托:
山西柳林焦煤(兴无煤矿)集合资金信托计划
✓平安信托:
山东里能·能源开发项目贷款集合资金信托计划
自2010年始,随着山西、陕西、内蒙、新疆等地的煤炭资源整合相继拉开序幕,以中信信托为代表的各信托公司积极开展金融创新,在“煤炭企业并购重组、煤矿技术改造等”领域积极开展业务探索,有力支持了煤炭行业发展。
这一时期发行的信托项目主要包括:
发行机构
产品名称
期限
(月)
规模
(万)
运用方式
中信信托
聚信汇金煤炭资源产业投资基金Ⅰ号项目
36
371200
特定资产收益权
中信信托
聚信汇金煤炭资源产业投资基金Ⅱ号项目
36
185260
股权收益权
中信信托
金岩煤化工特定资产收益权投资项目
36
100000
投资+回购
联华信托
基础能源2号项目
36
13000
投资+回购
华融信托
恒源煤电股权收益权投资项目
18
11840
投资+回购
中信信托
陕西宝姜能源信托贷款项目
30
55000
贷款
外贸信托
鑫欣3号能源产业基金项目
18
30000
贷款
外贸信托
鑫欣3号能源产业基金项目
18
30000
贷款
中融信托
汇通能源股权质押信托贷款项目
12
22000
贷款
华融信托
山西联盛能源投资有限公司信托贷款项目
24
20000
贷款
陕国投
恒发公司技改项目贷款项目
24
15500
贷款
中信信托
内蒙古浩源煤炭项目
12
15000
贷款
(二)煤炭信托模式及案例分析
煤炭信托项目的典型模式有以下四类:
✓融资类(债性):
信托资金运用方式为贷款、股权转让暨回购等形式,收益体现为本金+固定收益。
✓准权益类(股+债):
信托资金运用方式股、债结合,退出方式和收益体现出“夹层”的特点,收益体现为固定+浮动。
✓权益类(股性):
信托资金运用方式为受让股权、增资、买断特定资产收益等形式,收益体现为本金+浮动(或部分浮动)收益。
✓基金类(PE类):
采取有限合伙基金形式,投资完全具有投资风险承受能力,资金运用方式多样,搭建综合性的金融平台。
1.融资类项目特点
a)融资规模:
中等偏小
b)融资期限:
较短
c)融资成本:
一般为固定成本,成本较低
d)保障措施:
要求较为严格,以实物资产抵押为主
e)退出方式:
偿还贷款本息、到期回购等
f)管理要求:
条件较为宽松,一般不介入经营管理
以下以交银国信发行的悦达能源项目及中信信托的聚信汇金煤炭4号为例:
悦达能源项目:
1)产品概要
信托计划名称:
交银国信·悦达能源股权投资集合资金信托计划;
信托规模:
人民币2.2亿元至3亿元。
信托期限:
24个月
资金运用:
信托计划募集资金后,将通过增资入股的方式成为上海申丰投资发展有限公司(以下简称“上海申丰”)的控股股东,最终通过控股上海申丰持有中能煤田公司29.5%股权。
2)交易结构
3)保障及增信手段
由上海申丰将其持有的中能煤田29.5%股权质押给受托人;
将上海申丰其他股东所持有的上海申丰股权全部质押给受托人;
上海申丰的其他股东将其持有的上海申丰全部股东应收帐款质押给受托人,并办理应收帐款登记手续;
由江苏悦达集团作为保证人,就悦达新实业到期溢价回购全体受益人的信托单位受益权行为提供连带责任保证。
聚信汇金4号:
1)产品概要
2)交易结构
3)保障及增信措施
a)陕西亿华70%股权质押。
b)实际控制人提供无限连带责任担保
c)人员派驻:
1、向陕西亿华委派1名独立董事,在投资、融资、担保、重大关联交易等事项上有一票否决权。
2、向华瀛山西委派一名普通董事,行使一般决策权,审议华瀛山西1千万以上投融资事项。
3、永泰能源进行向信托公司提交的投资计划外的对外投资(不含华瀛公司、陕西的技改投资)需要取得信托公司事前书面批准。
d)指标监控:
发生技改未完成、安全事故、财务恶化等情况,信托公司有权要求永泰能源采取必要补救措施或向信托财产专户划付指定金额的资金作为保证金,否则信托公司有权加速贷款到期。
e)委托监管。
委托民生银行对企业资金进行严格监管。
2.(准)权益类项目特点
a)融资规模:
中等
b)融资期限:
中等
c)融资成本:
固定成本+浮动成本
d)保障措施:
控制股权,配套以资产抵押、股权质押、第三方担保等
e)退出方式:
项目收益、本息偿还权益转让等
f)管理要求:
条件中等,一般不介入具体经营管理,但对资金监管较为严格。
以中信聚信汇金煤炭2号为例:
1)产品概要
2)交易结构
3)保障及增信措施
a)股权过户及质押。
首期过户振翔能源30%股权,信托成立后15个月时,将剩余70%股权再过户给信托公司。
剩余70%股权未过户期间,为特定资产收益权的实现提供股权质押,15个月后,解除质押,办理过户。
分两次过户的考虑是:
预期在15个月内,宏盛集团有可能进行一次煤矿收购,被收购方看重企业的权属情况,查询工商记录,如属于国有背景,被收购方由于历史经验,可能抵触。
为此,企业希望暂时保留其名义股东权利,有利于收购。
b)连带责任保证。
实际控制人提供无限连带责任担保。
c)人员派驻。
信托公司派驻董事参与公司重大事项决策,对重大事项具有一票否决权。
d)委托监管。
委托专业机构对企业经营、投融资活动、安全生产进行严格监管。
3.基金类项目特点
a)融资规模:
较大
b)融资期限:
长期
c)融资成本:
分享股权投资收益
d)保障措施:
控制股权,配套以资产抵押、股权质押、第三方担保等
e)退出方式:
项目收益、本息偿还权益转让等多种方式
f)管理要求:
管理较为灵活,取决于具体的资金运用方式。
以下以中信聚信泰和煤炭1期为例:
1)产品概要
2)交易结构
3)保障及增信手段
a)定期股权分红。
投资标的公司的大股东承诺每年至少将80%的净利润向各股东分配。
b)整体出让承诺。
基金有权与大股东整体出让被投资企业全部股权。
c)大股东承担经营风险。
能源控股公司将参与被投资企业的经营管理,但与被投资企业的大股东签订相关免责条款,约定由企业大股东(煤业公司现股东)承担安全生产运营风险。
d)人员派驻。
信托公司派驻董事参与公司重大事项决策,对重大事项具有一票否决权。
e)财务审计。
每年结束后对被投进行财务审计,必要时投资人有权聘请咨询公司等第三方对被投企业进行诊断。
(三)风险控制及贷后管理
1.风险控制
纵观目前已发行的矿产能源信托项目,能被信托公司认可的抵押、质押、保证等控制手段主要如下:
1)抵押:
采矿权、土地/房产
2)质押:
股票、股权、应收账款
3)保证:
股东或实际控制人、大型担保公司
4)第三方承诺:
产成品收购承诺
对于煤炭企业融资,我们建议需将“采矿权”抵押给信托公司,个别省份如山西因煤改期间不能办理采矿权抵押,可采取将股权转让给信托公司,用于认购信托计划的次级信托受益权(信托计划到期再回转给融资方),或采取股权质押的方式。
2.贷后管理手段
1)人员派驻
a)董事:
拥有对外投、融资、担保等重大事项的一票否决权
b)财务(或有):
财务总监、出纳
c)印章(或有):
公章、合同章等
2)指标监控
主要是对融资方的财务指标进行监控,如出现重大恶化,则要求融资方采取补救措施或给信托公司补充保证金。
可监控的财务指标主要如下:
a)销售收入
b)经营性净现金流
c)净利润
d)资产负债率
3)监督审计
a)审计:
信托公司有权聘请审计机构审计融资方财务及生产状况
b)账户监管:
在银行开立监管账户,对融资方账户进行监管
c)实地考察:
现场了解融资方生产经营情况
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- 矿产 能源 信托 产品 研究