案例分析用友软件收购英孚思为.docx

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案例分析用友软件收购英孚思为

案例分析：

用友软件收购英孚思为

作者：

厦门大学吴晓涵

2010年7月

第一部分并购概述

一.背景简介

收购方用友软件——1.

用友软件股份有限公司（以下简称用友软件）成立于年，致“”1988

力于用信息技术推动商业和社会进步，提供具有自主知识产权的企业管

理软件、行业解决方案和服务。

用友软件是亚太本土最大管理软件/ERP

供应商，是中国最大的管理软件、软件、财务软件供应商，是中国最ERP

大的独立软件供应商。

在中国软件市场，用友软件市场份额最大、产品线最丰富、成ERP

功应用最多、行业覆盖最广、服务网络最大、交付能力最强。

目前，中国

及亚太地区超过万家企业与机构通过使用用友软件，实现降低成本、80

提高效率、持续创新、快速响应市场、控制风险、提升绩效的价值。

2001

年月日，用友成功在上海证券交易所发行上市。

518

目标公司英孚思为——2.

上海英孚思为管理咨询有限公司（以下简称英孚思为）成立于”“

年，是一家致力于为汽车行业提供咨询培训、市场调研和服务2003IT

解决方案服务的大型专业咨询公司。

英孚思为是国内汽车流通与零售行业软件市场的领导厂商，主要的

软件产品包括面对整车厂的集散控制系统系统和面向店的4S）DCS（

汽车经销商管理系统系统，目前其客户包括上海大众、一汽大众、-）DMS（

案例分析：

用友软件收购英孚思为

经销商。

公司拥车口汽车、上海通用等家厂和多家大众进184S3000

师。

工程名专业深顾问，拥有近有一批年以上汽车行业经验的资40010

战略意图分析.二

争的激烈程场竞跃居世界之首，但市年，我国国内汽车产销量2009

细管理控制成本、提升盈利能力，级上升。

如何用规模化的精度也呈几何

面，随的第一要务。

在政策层制造企业面临已经成为汽车经销商、汽车

点也在意料投资热服务成为两化融合持续推进，软件和车着汽行业IT

之中。

涨。

根据赛对信息化的需求自然高市场主体在此背景下，汽车行业

亿实现年行场业总产值将预计，汽车行业软件市迪咨询专家20102.41

略高战名副其实的元，未来几年内的年平均增长率也高达，是一块“25%

发力点。

件的重要用软管理更是汽和供应链车行业应地。

其中，汽车营销”

购的高潮期。

入一个并正在进中国的软件行业

图略意方战

（一）收购

软业管理带来的汽车行业用友软件希望抓住中国汽车工高速发展

策略，使公司化经营进公司行业的增件和咨询服务业务长机会，加速推

领导地位。

的询市场信息化和管理咨占据国内汽车销售及售后服务

覆盖业化汽车行强1.

的理解，公司原来业的覆盖。

按照我们车行首先，强化了公司对汽

。

通过软件软件如财务软件、车在汽车行业的覆盖主要是厂的后台）（HR

先地位；其次，有领场取得了业车行前端软件市购本次收，公司在国内汽

场拓展能力。

通过件的市软整体解决方案并加强后台业助于形成汽车行

经销件和软厂后端购，公司将形成涵盖整车软件、整车厂本次收DCS

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案例分析：

用友软件收购英孚思为

行业整体解决方案。

同时，依托英孚思为在汽车商软件的汽车行DMS

额份得更大的市场础，公司后端软件有望获业的客户基

短期盈利业增厚企2.

万。

考虑万和利分别为为公司年收入和净英孚思200992812713

公司在增速情况，我们认为该到英孚思为公司的收入基数以及行业

预期的。

假设净利增速是可以年实现的年均2010—201230%20—2010

左右营收和为公司增加左右的们预计年全年并表，我本次交易可8%4%

公司下两个月左右，意味着英孚思为计本次交易需耗时的净利。

我们估

报表。

软件半年盈利可大部分并入用友

模式新管理咨询创3.

英孚购相结合的模式，也是用友收独特的软件与咨询服务英孚思为

来形容英孚三合一咖啡叶志华用思为的理由之一。

英孚思为原董事长”“

咖啡豆卖销售的件企业产品研发渠道思为的这种模式。

相比于国内软”+“

投额的发品研，将销售模式，英孚思为的三合一咖啡首先强调产15%“”

化咖啡豆；同时强这就好像是种植顶级先的发，开发出技术领产品，入研

艺工进行烘焙和研磨，只有顶级这服务，就好像是在对咖啡豆专家咨询

到家，保货销方式送直发挥出顶级咖啡豆的香醇；最后是通过才能充分

合的模式将在用友其服询务结样。

这种软件与咨咖啡证原汁原味不走”“

鉴。

业应用中借他产品和行

图战略意

（二）目标公司

募股）上市，公开也一直在筹划准备（首次过去几年，英孚思为IPO

：

了被收购而不是上市。

主要是基于以下几点考虑终选择而最

展利用平台助力业务发1.

商，也是中国最应管理业软件供太本土第一大企件公司是用友软亚

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案例分析：

用友软件收购英孚思为

还软件研发中心，应商。

公司拥大的独立软件供有国内最大的企业应用

于英孚录。

对备忘软件开发商合作伙伴与微软公司签署了微软全球独立

风险。

而时分担车软件行业，同思为而言，被收购可以助力于自身的汽

于等优势可以利用用友这一能够提供品牌、技术、渠道、用户英孚思为

认可。

户的强产品线，得到更多用一身的平台，迅速增

源不足借助支持解决资2.

术平台、层技之一后，英孚思为至少可以在底成为用友集团的成员

团层面支持。

此前，英孚思为得集获培训三个方面呼叫远程服务和人员/

自己的证投入研发，以保发，每年将其销售额的就非常重视产品研15%

力财团统一投入，集中类先同企业年以上。

收购后，由集产品技术领2

力发业在研为作为一个中型企技进行大型基础术平台研发，解决英孚思

支持体系，渠道和建在南昌的呼叫服务务量上的不足。

而通过用友全国服

。

（总所有成本）服务能力，并降低客户将提升英孚思为客户TCO

并购过程第二部分

收购准备一.

略战业务模式，从年起开始户经营用友在三年前确定了客的2008

，包括策划推进领域和行业两个角度主动业性评估各个行业企机会，从

购。

领域收关系管理）和（商务智能）在内的几起横向、（客户BIERPCRM

起，之前最大的一笔是，去年有近两年，用友展开了很多收这购3.810

购方正春元。

元收亿

身的目光落在了英孚思为的洞察，用友最终将选择行正是基于对业

地位，并领导域的行车业信息化领得汽完成后，用友将一上。

收购举获

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案例分析：

用友软件收购英孚思为

纵深布局。

的扩展业务范畴，完成行业经营高屋建瓴的在行业内进一步

程购过购事宜，整个收年软件在月与英孚思为联系收用友122009

时间。

半年从决策到完成不超过

价格估值及考虑因素.二

估：

评进行价格估值主要从三个方面

净资产公司目标1.

报分析性复核行的财务所对英孚思为进根据安永华明会计师事务

负债，万元，月告，截至年日，英孚思为资产总计12750.9331200911

万元。

计，归属于母公司所有者权益合总计万元，1087.533910585.74

属于母公司所有万元，归年度，英孚思为实现营业收入9281.36882009

倍。

购价格高出润万元。

与所有者权益相比，收者的净利2713.07353.6

利能力赢公司预期目标2.

英孚们预计场地位我以及突出的细分行业市业由于较快增长的行,,

其中率在平均每年盈利增长于较快增长中未来思为年都将处30%,,3

。

长年将可增30%2010

约为营业收入告表明，英孚思为的年的报来自第三方的评估2009

为实际上花了英孚思万，其中利润约为万。

这样算来，用友27139281

万元，所有购这家公司。

英孚思为资产总计利润来收年的净1811750.93

倍；为倍，收购万元。

本次收购者权益合计为18.1PEPB4.6410585.74

对价格相倍，收购为为件目前股价用友软对应年倍，31PE09PB7.1

不高。

因素双方的其他考虑并购3.

询信息化和管理咨车销在汽售及售后服务为虑综公司合考英孚思

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情况，其业务术、人才、客户关系等市场的领导地位，其产品及技2009

期及近期的的增长预润，其主营业务经营业绩营业务收入、净年度主利

进行定价。

场资金成本等因素市

并购结果第三部分

合同签约一.

，权英孚思为股日，用友软件以亿元收购月年99%64.8609182010

计额合其余的万元收购股权，金全资子公司江西用友拟以4.911%491

。

东签署《股份转让协议》亿元。

公司将与英孚思为的股

金支付，全部价款分五期支付，公司及为现购价款支付方式本次收

个工作日内支付完全部收满个月届后的江西用友将在交割日起1536

购价款。

展，同的子公司继续发车行业团为将作为用友集中专注于汽英孚思

团为的品牌、技术、客户、人才、渠道优势，注入集时用友将整合英孚思

：

一方面，铺垫应用解决方案打下整体为进一步开拓汽车行业资源保障，

型的机遇，快速转业务模式车经销商向以客户为中心的用友将抓住汽”“

车迎合汽的能力；同客户时件，提升推出新一代软经销商主动服务DMS

流程的整，提供基于型的趋势规向大模定制生产模式转制造企业OTD

竞争力。

整体业体解决方案，提升汽车制造企

交易条款设置.二

金支付，全部价款分五期支付，公司及价款支付方式为现本次收购

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案例分析：

用友软件收购英孚思为

个工作日内支付完全部收江西用友将在交割日起个月届满后的3615

购价款。

竞业务期限和员工劳动服《股份转让协议》中约定了英孚思为骨干

禁止条款。

合并方法三.

）自称新准则则体系（简则趋际财务报告准同的企业会计准与国

实施。

日起在上市公司年月200711

的则会计准英孚思件收购为发生在年，根据新的企业用友软2010

件软纳入用友日）开始从购买日（年月规相关定，将英孚思为1820106

年日至年月围，将英孚思为自合并会计报表的合并范18201020106

表，即将初始投年度合并利润润表并入用友软件月日的利31122010

理，处，作为商誉权资单位所有者益份额的差额资成本大于应享有被投

约为大期间进表期末行减值测试。

由于其纳入合并的会计同时在每个报

来丰厚的成果带软件年度的经营用友半年，收购英孚思为将会为2010

润。

利

并购启示第四部分

一．成功并购的经验

购对对收为是一次成功的并购，从购说总体来，用友软件收英孚思

财务评估、定价都是准备充分的。

主要购对象的估，到象的挑选、评对收

如下：

经验的

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案例分析：

用友软件收购英孚思为

，公司都是行业龙头的有共同的战略目标。

用友软件和英孚思为拥1.

强烈愿望。

强的优势互补，都希望通过兼并与收购做大做可以

期盈利能的净资产、预通过考察英孚思为评估合理的成交价格。

2.

展特件行业发力和行业发展前景后，用友以双方都能接受、并且符合软

为。

购了英孚思殊性的价格收

源整合点是资为出发设置交易的限制条款。

用友软件收购英孚思3.

购定性尤其重要，用友收购后的稳为团队和技术经验，因此英孚思在收

期限和务工劳动服条例中约定了英孚思为骨干员英孚思为的股权转让

竞业禁止条款。

战此次交易，完成了各自的双方通过购实现双方利益最大化。

并4.

阔的平台。

展提供了更加广的发标，为今后企业略目

二．并购后的整合

整合效益，即发挥规模效益，购行为的初衷，即形成如何实现并1+1

的工杂购后的整合是项复大于？

以什么样的方式、方法和过程实现并2

渠售网络、采购业间不同的经济实力、经营战略、销作，它涉及到并购企

人事和激励机制等的经营观念、管理风格、企业道等，以及原有企业的

别。

差

为双方在制度、组织、机制和文化上各有特色和由于用友和英孚思

，整稳较平不仅整合的过程比优势，建议采取分立模式进行整合，这样

秀文化被拓展，双的优购企业的波合中双方生产和经营动不大，而且并

以下四个方面：

补。

具体措施主要分为方的独立性被保留，且优势互

原有企活动须对主场导型的交购一般来发展战略的整合。

说，市1.

后的购划并潜力和场竞争状况进行深入的分析。

构想规的市行所业处业

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案例分析：

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上，制定具销售、财务及等资源分析的基础发展思路，在对并购企业的

的络销售网组方案。

新领域的进入或者战体的实施计划方案．包括略重

极地动积识，主战略计划形成共整合等。

尤为重要的是管理层对新发展

动实施。

去推

实现为的潜在效益就在于软件并购英孚思组。

组织机构的重用友2.

必然化组合。

这成本，实现资源的优模经济，强化行业覆盖，降低经营规

庞则机构只会越来越行重组．否战略对原有组织架构进结要合新的发展

应速度会越来越低。

场的反大．决策效率和对市

机构组织展战略的重整和后，随着团人事的整合。

企业并购发集3.

原有给，这将整，必然要涉及到人员的重新配置和管理人员的变动的调

，往往会影响到中基谣传动，再加上人事上的一些人员带来较大震业企

连续的程中，既要保持业务员的稳定。

在并购后的人事整合过层管理人

施并实订的调整。

关键是（）要尽快制性又要在最短的时间内完成人员l

念和程序；次沟通的观）加强多层人员调整计划和实施新的激励机制；（2

就和激励措施来加速整合，否则标远景、结合培训、工作轮换）利用目（3

秀人优多头领导，甚至一些同床异梦会形成，更多的条块分割和”“”““”

才的流失。

理不处购中是不可避免的，企业文化的整合。

企业文化冲突在并4.

和商业件的使命是用信息技术推动产生大量不必要的内耗。

用友软好会

双方的户、成就员工。

并购步，而英孚思为的核心理念是成就客社会进

中工等都在企业客户和尊重员新思文化基本企业趋于接近，创维、服务

竟不能完毕业文化，也么接近的企得到了充分的体现。

但是，即便是这

双方文过认识就需要用友制定切样。

这实可行的文化整合方案，通全一

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——实求协调办法——确定文化整合方案——寻化——确定文化差异

协调发展。

文化的两家企这样一个程序，来逐步引导业施

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