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word版《证券投资学》PPT3
幻灯片1
第三章证券投资基本分析
第一节证券投资的宏观经济分析
第二节证券投资的产业分析
第三节公司财务分析
第四节公司价值分析
幻灯片2
第一节证券投资的宏观经济分析
一、判断宏观经济形势的基本变量
(一)判断经济增长与经济周期的主要指标
1.GDP与经济增长率
2.失业率
3.通货膨胀
(二)判断金融市场形势的主要指标
1.货币供应量2.利率3.汇率
(三)分析宏观经济形势的基本方法
AD—AS分析法
幻灯片3
小资料:
金砖国家
高盛银行在2003年发表了对Brazil、Russia、India、
China四个国家在未来50年的宏观经济预测研究报告,向高
盛银行的主要客户提供证券投资在国别配置上的参考。
该报
告发表之后,随即引起了金融投资界的广泛关注,并被特许
金融分析师机构选为2008年三级考试的指定阅读资料。
由于
四国首字母并列的读音(Bric)与金砖读音(Brick)相似,
故被称为“金砖四国”。
2010年11月,20国集团领导人会议
在韩国首尔举行,南非在此次会议期间申请加入“金砖四国”
合作机制。
2010年12月,中国作为金砖国家轮值主席国,邀
请南非加入金砖国家并出席2011年在华举办的金砖国家领导
人第三次会晤。
金砖国家正式扩为五国,英文名称定为
BRICS,改称“金砖国家”。
幻灯片4
小资料:
金砖国家
2006年第61届联合国大会期间,中国、巴西、俄罗斯、印度举行
首次金砖国家外长会晤,揭开金砖国家合作序幕。
2009年,首次金砖
国家领导人会晤在俄罗斯叶卡捷琳堡举行。
后每年1次领导人会晤,迄
今为止共举行9次。
金砖国家由中国、巴西、俄罗斯、印度、南非5国组成。
经过12年发展,
金砖国家已成为新兴市场国家和发展中国家合作的重要平台。
5国分布于亚
洲、非洲、欧洲、美洲,均为二十国集团成员。
5国国土面积占世界领土面
积26.46%,人口占世界总人口42.58%,贸易额占全球贸易额的15%,在世界
银行的投票权占3.24%,在国际货币基金组织的份额占14.91%。
据国际货币
基金组织估算,2015年5国国内生产总值约占世界总量的22.53%,2006年至
2015年的10年间对世界经济增长的贡献率超过50%。
金砖国家合作机制成立12年来,合作基础日益巩固,合作领域持续拓
展,已形成以领导人会晤为引领,以安全事务高级代表会议、外长会晤等
部长级会议为支撑,在经贸、财金、工商、农业、教育、卫生、科技、文
化、智库、友城等数十个领域开展务实合作的多层次架构。
金砖国家还建
立了新开发银行、应急储备安排、工商理事会、智库理事会等合作机制,
推动五国务实合作不断走深走实,并在国际上产生重要影
响。
幻灯片5
小资料:
金砖国家
金砖国家领导人的九次会晤:
首次:
2009年6月,四国领导人在俄罗斯会晤。
会后发表《联合声明》,呼吁落实二十国集团伦敦金融峰会共识,改善国际贸易和投资环境,承诺推动国际金融机构改革,提高新兴市场和发展中国家在国际金融机构中的发言权和代表性。
第二次:
2010年4月,四国领导人在巴西会晤。
会后发表《联合声明》,就世界经济形势、国际金融体系的改革等问题阐述了四国的看法和立场,并商定推动“金砖四国”合作与协调的具体措施。
“金砖国家”合作机制初步形成。
第三次:
2011年4月13日至14日,金砖国家领导人在中国三亚举行会晤,就国际形势、经济、金融、发展等问题深入交换意见,规划金砖国家未来合作。
第四次:
2012年3月28日至29日,金砖国家领导人在印度首都新德里举行会晤,这次会晤的主题是“金砖国家致力于全球稳定,安全和繁荣的伙伴关系”。
第五次:
2013年3月27日金砖国家领导人在南非德班举行会晤。
会晤主题:
“金砖国家与非洲:
致力于发展、一体化和工业化的伙伴关
系”。
会议发表《德班宣言》及行动计划,成员国领导人决定,建
立金砖国家开发银行并筹备建立金砖国家外汇储备库。
幻灯片6
小资料:
金砖国家
第六次:
2014年7月15日金砖国家领导人在巴西福塔莱萨举行会晤。
会晤主题为“包容性增长的可持续解决方案”。
会议发表了《金砖国家领导人第六次会晤福塔莱萨宣言》,宣布签署成立金砖国家开发银行协议,金砖国家开发银行法定资本1000亿美元。
初始认缴资本500亿美元,由创始成员国平等出资。
银行首任理事会主席将来自俄罗斯,首任董事会主席将来自巴西,首任行长将来自印度。
银行总部设于上海,同时在南非设立非洲区域中心。
第七次:
2015年7月9日金砖国家领导人在俄罗斯乌法举行会晤。
会晤主题:
“金砖国家伙伴关系—全球发展的强有力因素”。
会议发表《乌法宣言》及行动计划、《金砖国家经济伙伴战略》,成员国领导人决定,设立1000亿美元外汇池应对金砖国家实际或潜在的短期国际收支压力的集体承诺,中国承诺出资410亿美元,巴西、印度和俄罗斯各180亿美元,南非50亿美元。
第八次:
2016年10月15日至16日在印度果阿举行金砖国家领导人第八次会晤,主题为“打造有效、包容、共同的解决方案”,会议发表了《果
阿宣言》。
第九次:
2017年9月4日-5日,金砖国家领导人在厦门会晤。
通过了
《金砖国家领导人厦门宣言》。
幻灯片7
第一节证券投资的宏观经济分析
二、证券市场价格的主要影响因素
1.宏观因素:
(1)宏观经济因素
(2)政治因素(3)法律因素
(4)军事因素(5)文化、自然因素
2.产业和区域因素3.公司因素4.市场因素
三、宏观经济因素是证券市场价格的首要影响因素
1.宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的;
2.宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的;
3.宏观经济因素对证券市场的影响是长期性的。
幻灯片8
第一节证券投资的宏观经济分析
四、经济周期波动对证券市场的影响
宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径:
1.宏观经济的周期性运行;2.宏观经济政策的调整。
(一)经济运行周期性的含义
宏观经济周期一般分为四个阶段:
萧条期、复苏期、繁荣期、衰退期。
(二)判断经济周期的方法
1.经济指标分析经济指标的类型:
(1)先行指标
(2)同步指标(3)滞后指标
2.计量经济模型
主要有:
经济变量、参数和随机误差三大要素。
3.概率预测
银行短期商业贷款利率
工商业未还贷款
生产成本
物价指数
货币供应量
股价指数
房屋建造许可证的批准数量
机器设备的订单数量
实际的GNP
失业率
幻灯片9
第一节证券投资的宏观经济分析
五、宏观经济政策与证券市场
(一)货币政策调整对证券市场的影响
货币政策的主要手段:
1.法定存款准备金率2.再贴现率3.公开市场业务
货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。
(二)财政政策调整对证券市场的影响
财政政策的主要手段:
1.政府投资2.政府转移支出3.调整税率
财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。
三、汇率政策调整对证券市场的影响
汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。
四、其他政策调整对证券市场的影响
宏观经济政策还包括收入政策、分配政策、产业政策
等,他们也会对证券市场带来影响。
幻灯片10
第二节证券投资的产业分析
一、从证券市场角度所进行的产业分类
1.根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分类
(1)成长型产业
(2)周期型产业
(3)防御型产业(4)成长周期型产业
2.根据产业未来可预期的发展前景分类:
朝阳产业、夕阳产业。
3.按照产业所采用技术的先进程度分类:
新兴产业、传统产业。
4.按照产业的要素集约度分类:
资本密集型产业、技术密集型产业、劳动密集型产业。
5.我国上市公司的行业分类:
分为13大类。
幻灯片11
第二节证券投资的产业分析
二、产业的生命周期概述
1.产业生命周期的四个阶段:
(1)初创阶段
(2)成长阶段
(3)成熟阶段(4)衰退阶段
2.产业生命周期的影响因素
(1)需求
(2)技术进步
(3)政府的影响和干预
(4)社会习惯的改变
(5)人类对经济利益的追求
(6)市场竞争
幻灯片12
第二节证券投资的产业分析
3.产业周期性和产业业绩
与产业生命的周期性相对应,产业的业绩也呈现周期性变化。
初创期的风险大、收益小;
成长期是产业发展的黄金时代;
成熟期风险较小,收益较高;
衰退期风险小,收益也小。
4.不同周期阶段的产业在证券市场的表现
初创期的产业在二板市场的表现常常极为出色;
成长期的产业在证券市场上的价格呈现快速上扬趋势,但
也有个别证券表现不佳;
成熟期的产业是蓝筹股的集中地,其证券价格稳步攀升;
衰退期的产业是绩平股、垃圾股的摇篮。
产业生命周期各阶段的市场表现与其业绩状况并
非一一对应。
幻灯片13
第二节证券投资的产业分析
三、产业特性与证券投资的选择
对产业投资的选择应遵循的原则:
1.顺应产业结构演进的趋势,选择有潜力的产业进行投资;
2.对处在生命周期不同阶段的产业,不同的投资者、不同
性质的资金应有不同的处理;
3.正确理解国家的产业政策,把握投资机会。
四、产业的市场结构分析
1.完全竞争2.不完全竞争3.寡头垄断4.完全垄断
五、产业的竞争结构分析
波特的五种竞争力模型(五力模型)
1.潜在进入者的威胁2.购买方的议价能力
3.供应商的议价能力4.替代产品的威胁
5.现有竞争者的威胁
幻灯片14
第三节公司财务分析
一、影响会计数据质量的因素
1、会计准则2、预测的偏差
3、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的
经理人员的动机:
(1)维护经理阶层个人的利益;
(2)满足在资本市场上筹资的条件;
(3)满足借款条款规定的需要。
二、进行会计数据分析的步骤
第一步:
弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大;
第二步:
重点检查容易出现数据不真实的会计科目;
第三步:
对不真实的会计数据进行“恢复”。
幻灯片15
第三节公司财务分析
(一)经常出现不真实数据的科目
1.与销售额增加相关的应收账款的大幅增加;
2.公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化;
3.因处置长期资产而产生的巨大利润;
方法:
(1)进行债务重整,将应收账款转为长期股权投资;
(2)向关联方出售长期股权投资;
(3)改变长期股权投资计价方法。
4.中期报表与年度报表的收益相差甚大;
5.关联交易带来的利润增加;
上市公司通过关联交易增收的手段:
(1)转让研究开发成果;
(2)以费用分担方式转移期间费用;
(3)向关联方出租资产与土地使用权;
(4)向关联方借款融资,降低财务费用。
幻灯片16
第三节公司财务分析
6.利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整;
7.利用其他应收账款科目回避费用的提取;
8.利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用;
(1)将应计入本期的费用挂在“待处理财产损益”科目;
(2)将费用挂在“待摊费用”科目;
(3)将已发生的费用挂在“预提费用”的借方。
9.利用其他非常性收入增加利润总额。
(1)争取地方政府的补贴收入;
(2)利用营业外收入增加利润总额。
(二)对不真实的会计数据进行“恢复”
对“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源:
(1)财务报表附注;
(2)现金流量表。
幻灯片17
第三节公司财务分析
三、比率分析公司财务分析以财务报表为基础。
财务报表的功能:
信用分析的功能;
经营分析和管理分析的功能;
投资分析的功能。
可以采用三种方法:
纵向比较法、横向比较法、定值比较法。
(一)净资产收益率的分解
净资产收益率=净利润/所有者权益
=(净利润/总资产)×(总资产/所有者权益)
=总资产利润率×权益乘数
总资产利润率=(净利润/销售额)×(销售额/总资产)
=销售利润率×总资产周转率
净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数
幻灯片18
净资产收益率的分解图
净资产收益率
总资产利润率
权益乘数
总资产周转率
销售利润率
销售额
总资产
总资产
所有者权益
税息前利润
销售额
税前利润
税息前利润
净利润
税前利润
税收因素
利息因素
成本因素
周转率因素
财务杠杆因素
幻灯片19
第三节公司财务分析
结论:
净资产收益率是企业资产使用效率与企
业融资状况的综合体现,总资产利润率是业
务销售成果与资产管理的综合体现。
销售利润率取决于公司的经营管理,总
资产周转率取决于投资管理,权益乘数取决
于融资政策。
幻灯片20
第三节公司财务分析
(二)五组分析比率
1.偿债能力比率
(1)流动比率=流动资产/流动负债
一般认为,生产企业合理的最低流动比率是2。
(2)速动比率=(流动资产—存货)/流动负债
通常认为正常的速动比率为1。
(3)利息支付倍数=税息前利润/利息费用
2.资本结构比率(杠杆比率)
(1)股东权益比率=股东权益总额/资产总额
(2)资产负债率=负债总额/资产总额
(3)长期负债比率=长期负债/资产总额
(4)股东权益与固定资产比率
=股东权益总额/固定资产总额
幻灯片21
第三节公司财务分析
3.经营效率比率
(1)存货周转率=销售成本/平均存货
(2)应收账款周转率=销售收入/平均应收账款
(3)固定资产周转率=销售收入/固定资产
(4)总资产周转率=销售收入/资产总额
4.盈利能力比率
(1)销售毛利率=(销售收入—销售成本)/销售收入
(2)销售净利率=税后净利/销售收入
(3)主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入
5、投资收益分析
(1)普通股每股净收益=(净利—优先股股息)/
发行在外的加权平均普通股股数
(2)股息发放率=每股股利/每股净收益
(3)本利比=每股市价/每股股息
(4)市盈率(本益比)=每股市价/每股净利润
(5)每股净资产=净资产/发行在外的普通股股数
幻灯片22
第三节公司财务分析
四、基于先进流量表的现金流量分析
(一)现金流量的作用
(二)现金流量的构成与分类
我国的分类:
1.经营业务2.投资业务3.融资业务
(三)现金流量表的编制方法
1.直接法(我国用此法)2.间接法
(四)现金流量表的分析要点
1.经营性现金流量为负数原因:
(1)公司正在快速成长;
(2)经营业务亏损或对营运资本管理不力。
2.经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额
原因:
(1)应收账款剧增;
(2)投资收益及营业外收入的变化。
幻灯片23
第三节公司财务分析
3.经营活动现金流量小于利息支付额
4.投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致
5.投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资
6.公司是否有自由现金流量,如何分配自由现金流量
7.筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是
长期负债
五、财务分析的局限性
1.会计方法及分析方法对可比性的影响
2.通货膨胀的影响
3.信息的时效性问题
4.报表数据信息量的限制
5.报表数据的可靠性问题
6.报表附表、附注、审计报告的意见等容易被忽略
幻灯片24
第四节公司价值分析
一、公司基本分析
1.公司基本情况分析
(1)公司概况及产业竞争地位分析
公司的基本概况
竞争对手分析
在产业中的竞争地位(可用SWOT分析法)
(2)公司经济区位分析
区位的自然条件及基础条件
区位内政府相关政策
区位内的经济特色
(3)公司价值链分析
幻灯片25
第四节公司价值分析
2.公司战略定位分析
(1)成本领先战略
(2)差异化战略
(3)聚焦战略
竞争战略确定后还要进行如下分析:
(1)企业面临的主要风险和成功驱动因素
(2)有无足够的资源和能力
(3)企业的活动是否与既定战略吻合
(4)企业竞争优势能否持久
(5)所在行业有无重大结构变化的可能?
企业是
否有足够的弹性来应付
幻灯片26
第四节公司价值分析
3.公司竞争优势分析
(1)企业的资源
判断企业资源的价值可以从稀缺性、持久性、
不可替代性几个方面分析。
(2)核心能力
二、绝对估值法
1.股利贴现法见股票定价模型。
2.自由现金流贴现法
自由现金流贴现模型:
公司价值:
股权价值:
幻灯片27
第四节公司价值分析
三、相对估值法公司价值=价值驱动因素×乘数
1.相对估值法的优点
(1)易于计算,快捷高效
(2)采用当前股价或交易价格计算,提高了估值的
准确性
(3)少数股权投资的最佳估值方法。
2.相对估值法的缺点
(1)很难找到完全一致的可比公司
(2)估值结果的准确定受市场影响较大
(3)会计政策的选择会影响估值结果
(4)使用单一年度盈余进行估值不能反映
公司发展潜力对公司价值的影响
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