财务管理习题五及答案.docx
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财务管理习题五及答案
一、单项选择题
1、某公司2006年税前经营利润为2000万元,所得税率为30%,折旧与摊销为100万元,经营流动资产和经营现金增加500万元,经营流动负债增加150万元,经营长期资产原值增加800万元,经营长期债务增加200万元,利息40万元。
假设该公司能够按照40%的固定负债比例为投资筹集资本,企业保持稳定的财务结构不变,“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系,则股权现金流量为( )万元。
A.862
B.882
C.754
D.648
2、某公司上年的每股收益为2元,将净利润的30%作为股利支付,预计净利润和股利长期保持6%的增长率,该公司的β值为0.8。
若同期无风险报酬率为5%,平均市场收益率为10%,采用市价/净利比率模型计算的公司股票价值为( )。
A.20.0元
B.20.7元
C.21.2元
D.22.7元
3、E公司2010年销售收入为5000万元,2010年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元),预计2011年销售增长率为8%,税后经营利润率为10%,净经营资产周转率保持与2010年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。
企业的融资政策为:
多余现金优先用于归还借款,归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
下列有关2011年的各项预计结果中,不正确的是( )。
A.净投资为200万元
B.税后经营利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.收益留存为500万元
4、关于企业价值评估与项目价值评估的区别,下列说法不正确的是( )。
A.投资项目的寿命是有限的,而企业的寿命是无限的
B.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流,而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流量,它们的现金流分布有不同特征
C.项目产生的现金流属于投资人,而企业产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者,如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利,则少数股东除了将股票出售外别无选择
D.项目的现金流往往可以比较准确的预测,而企业的现金流具有不确定性
5、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元(其中有80%是生产经营所必需),其他经营流动资产为5000万元,流动负债为2000万元(其中的20%需要支付利息),经营长期资产为8000万元,经营长期负债为6000万元,则下列说法不正确的是( )。
A.净经营营运资本为3400万元
B.经营资产为13080万元
C.经营负债为7600万元
D.净经营资产为5480万元
6、某公司2010年税前经营利润为2000万元,所得税率为25%,折旧与摊销100万元,经营流动资产增加500万元,经营流动负债增加150万元,经营长期资产增加800万元,经营长期债务增加200万元,利息40万元。
该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本,则股权现金流量为( )万元。
A.862
B.900
C.1090
D.940
7、下列关于企业价值评估的说法中,正确的是( )。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”
C.一个企业的公平市场价值,应当是持续经营价值与清算价值较低的一个
D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值
二、多项选择题
1、【例?
多选题】下列关于企业价值评估的表述中,正确的有( )。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
2、下列关于企业价值评估的说法中,不正确的有( )。
A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值
B.“公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值
C.企业全部资产的总体价值,称之为“企业账面价值”
D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值
3、进行企业价值评估时,下列表达式正确的是( )。
A.本期净投资=本期净负债增加+本期股东权益增加
B.股权现金流量=实体现金流量-利息支出+净债务增加
C.实体现金流量=税后经营利润-本期净投资
D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本,则股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资
4、E公司2007年销售收入为5000万元,2007年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元),预计2008年销售增长率为8%,税后经营利润率为10%,净经营资产周转率保持与2007年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。
下列有关2008年的各项预计结果中,正确的有( )。
A.净经营资产净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.净利润为528万元
5、关于投资资本回报率的计算公式正确的有( )。
A.税后经营利润/投资资本
B.税后经营利润/(净负债+股东权益)
C.税后经营利润/(经营资产-经营负债)
D.税后经营利润/经营资产
6、下列说法不正确的是( )。
A.市净率模型主要适用于拥有大量的净资产的企业
B.在影响市净率的因素中,关键的是权益报酬率
C.目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业每股净利
D.对于高科技企业来说,其市净率比较没有什么实际意义
三、计算题
1、D企业计划收购一家销售成本率较低的服务类企业E公司,其当前的股价为18元/股。
D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。
D企业征求你对这次收购的意见。
与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。
四家类比公司及目标公司的有关资料如下:
项目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司
每股市价18元22元16元12元18元
每股销售收入22元20元16元10元17元
每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元
每股净资产3.5元3.3元2.4元2.8元3元
预期增长率8%6%5%4%5%
预期销售净利率10%6%8%4%5%
要求:
(1)说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
(2)采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后四位,计算结果保留两位小数)。
企业名称实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数E公司预期销售净利率E公司每股收入E公司每股价值
甲公司0.818210%0.08185%176.9530
乙公司1.16%0.18335%1715.5805
丙公司1.08%0.1255%1710.6250
丁公司1.24%0.35%1725.5000
2、DX公司目前想对乙公司进行价值评估,2009年末的净经营资产为500万元,预计2010年乙公司的实体现金流量为100万元,营业现金净流量为160万元,长期资产净值增加额为120万元,折旧与摊销为20万元,经营营运资本增加50万元,利息费用为30万元,平均所得税率为20%,假设该公司不存在金融资产。
要求:
计算乙公司的下列指标:
(1)预计2010年的净经营长期资产总投资、无息长期负债增加;
(2)预计2010年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润;
(3)假设2010年的债务现金流量为40万元,股利分配为60万元,新借债务20万元,计算2010年的融资流量合计、净债务增加、偿还债务本金和股权资本发行额;
(4)股权资本成本一直保持10%不变,股权现金流量增长率2010—2012年为8%,2013年开始股权现金流量增长率稳定为6%,计算乙公司在2010年初的股权价值,如果目前的市价为1100万元,说明被市场高估了还是低估了。
四、综合题
1、ABC公司上年度财务报表的主要数据如下:
项目金额(万元)
销售收入2000
税后利润300
股利150
年末股东权益(400万股,每股面值1元)2000
该公司上年12月31日的股票市价为20元,上年度普通股股数没有变化,且全部发行在外。
要求:
(1)计算上年的可持续增长率;
(2)根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数;
(3)若该公司处于稳定状态(符合可持续增长的条件),计算其权益资本成本是多少?
(4)若该公司从本年开始进入稳定状态,使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值;
(5)ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司,与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司,有关资料如下表。
用股价平均法评估ABC公司的股票价值。
资产净利率权益乘数每股市价每股净资产
甲公司4%520元4元
乙公司5%2.512元3元
企业名称当前市净率权益净利率(%)修正市净率ABC公司每股净资产(元)ABC公司权益净利率(%)ABC每股价值(元)
甲公司5200.2551518.75
乙公司412.50.3251524
平均数 21.38
2、请你对H公司的股权价值进行评估。
有关资料如下:
(1)以2006年为预测基期,该年经修正的利润表和资产负债表如下:
单位:
万元
年份2006
利润表项目(当年):
营业收入10000
税后经营利润1500
减:
税后利息费用275
净利润1225
减:
应付股利725
本期利润留存500
加:
年初未分配利润4000
年末未分配利润4500
资产负债表项目(年末):
经营营运资本净额1000
经营固定资产净额10000
净经营资产总计11000
净金融负债5500
股本1000
年末未分配利润4500
股东权益合计5500
净负债及股东权益总计11000
(2)以2007年和2008年为详细预测期,2007年的预计销售增长率为10%,2008年的预计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产),并持续采用剩余股利政策。
公司资金不足时,优先选择有息负债筹资;当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时,将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%,各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。
要求:
(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表”中,不必列出计算过程)。
表1预计利润表和资产负债表
单位:
万元
年份200620072008
利润表项目(当年):
营业收入10000
税后经营利润1500
减:
税后利息费用275
净利润1225
减:
应付股利725
本期利润留存500
加:
年初未分配利润4000
年末未分配利润4500
资产负债表项目(年末):
经营营运资本净额1000
经营固定资产净额10000
净经营资产总计11000
净金融负债5500
股本1000
年末未分配利润4500
股东权益合计5500
净负债及股东权益总计11000
(2)计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
(3)编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入答题卷给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”,不必列出计算过程)。
表2实体现金流量法股权价值评估
单位:
万元
年份(年末)200620072008
实体现金流量
资本成本
现值系数
预测期现值
后续期现值
实体价值合计
债务价值
股权价值
股数
每股价值(元)
表3股权现金流量法股权价值评估表
单位:
万元
年份(年末)200620072008
股权现金流量
股权成本
现值系数
各年股权现金流量现值
预测期现金流量现值
后续期现值
股权价值
每股价值(元)
年份200620072008
利润表项目(当年):
营业收入1000011000(10000×110%)11550
税后经营利润15001650(1500×110%)1732.5
减:
税后利息费用275275(5500×5%)302.5
净利润12251375(1650-275)1430
减:
应付股利725825(1375-550)1127.5
本期利润留存500550(1100×50%)302.5
加:
年初未分配利润400045005050
年末未分配利润450050505352.5
资产负债表项目(年末):
经营营运资本净额10001100(1000×110%)1155
经营固定资产净额1000011000(11000×110%)11550
净经营资产总计1100012100(1100+11000)12705
净金融负债55006050(12100×50%)6352.5
股本100010001000
年末未分配利润450050505352.5
股东权益合计55006050(12100×50%)6352.5
净负债及股东权益总计110001210012705
年份(年末)200620072008
实体现金流量 5501127.5
资本成本 10%10%
现值系数 0.90910.8264
预测期现值1431.78500.01931.77
后续期现值19567.09 23677.5
实体价值合计20998.87
债务价值5500
股权价值15498.87
股数1000
每股价值(元)15.5
年份(年末)200620072008
股权现金流量 8251127.5
股权成本 12%12%
现值系数 0.89290.7972
各年股权现金流量现值 736.64898.84
预测期现金流量现值1635.48
后续期现值13482.65 16912.5
股权价值15118.13
每股价值(元)15.12
答案部分
________________________________________
一、单项选择题
1、
【正确答案】:
A
【答案解析】:
股权现金流量=(2000―40)(1―30%)-(1―40%)(800-200-100)-(1-40%)(500-150)=1372-300-210=862(万元)。
【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10319517】
2、
【正确答案】:
C
【答案解析】:
股权成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%,本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6,公司股票价值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元)。
或:
预期市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)=30%/(9%-6%)=10,下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元),公司股票价值=预期市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元)。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319527】
3、
【正确答案】:
D
【答案解析】:
根据“净经营资产周转率保持与2010年一致”可知2011年净经营资产增长率=销售收入增长率=8%,即2011年净经营资产增加2500×8%=200(万元),由此可知,2011年净投资为200万元,所以选项A正确;由于税后经营利润率=税后经营利润/销售收入,所以,2011年税后经营利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元),所以选项B正确;实体现金流量=税后经营利润-净投资=540-200=340(万元),所以选项C正确;2011年净利润=540-(2500-2200)×4%=528(万元),多余的现金=净利润-净投资=528-200=328(万元),但是此处需要注意有一个陷阱:
题中给出的条件是2011年初的净负债为300万元,并不是全部借款为300万元,因为净负债和全部借款含义并不同,因此,不能认为归还借款300万元,剩余的现金为328-300=28(万元)用于发放股利,留存收益为528-28=500(万元)。
也就是说,选项D是答案。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319536】
4、
【正确答案】:
D
【答案解析】:
无论是企业还是项目,它们的现金流都具有不确定性,其价值计量都要使用风险概念。
【该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考核】
【答疑编号10329967】
5、
【正确答案】:
A
【答案解析】:
净经营营运资本=(经营现金+其他经营流动资产)-经营流动负债=(100×80%+5000)-2000×(1-20%)=3480(万元)
经营资产=经营现金+其他经营流动资产+经营长期资产=100×80%+5000+8000=13080(万元)
经营负债=经营流动负债+经营长期负债=2000×(1-20%)+6000=7600(万元)
净经营资产=经营资产-经营负债=13080-7600=5480(万元)
【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10330345】
6、
【正确答案】:
B
【答案解析】:
净投资=经营营运资本增加+经营长期资产增加-经营长期债务增加=(经营流动资产增加-经营流动负债增加)+经营长期资产增加-经营长期债务增加=(500-150)+800-200=950(万元)
根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知:
股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资=(税前经营利润-利息)×(1-所得税率)-(1-负债率)×净投资=(2000-40)×(1-25%)-(1-40%)×950=1470-570=900(万元)。
【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10330573】
7、
【正确答案】:
A
【答案解析】:
“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估,现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量(相对于收购方而言,指的是收购之后增加的现金流量),通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值,所以,选项A的说法正确;谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”,二者的差额为“控股权溢价”,由此可知,选项B的说法不正确;一个企业的公平市场价值,应当是持续经营价值与清算价值较高的一个,由此可知,选项C的说法不正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值,所以选项D的说法不正确。
【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】
【答疑编号10363590】
二、多项选择题
1、
【正确答案】:
AB
【答案解析】:
“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估,现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量(相对于收购方而言,指的是收购之后增加的现金流量),通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值,所以,选项A的说法正确;实体自由现金流量是针对全体投资人而言的现金流量,指的是企业可向所有投资者(包括债权人和股东)支付的现金流量,所以,选项B的说法正确;在稳定状态下实体现金流量增长率=股权现金流量增长率=销售收入增长率,所以,选项C、D的说法不正确。
【该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考核】
【答疑编号10401661】
2、
【正确答案】:
ACD
【答案解析】:
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
包括两层意思:
(1)企业的整体价值;
(2)企业的经济价值,由此可知,选项A的说法不正确;“公平的市场价值”是指在公平的交易中,熟悉情况的双方,自愿进行资产交换或债务清偿的金额,也就是资产的未来现金流量的现值,由此可知,选项B的说法正确;企业全部资产的总体价值,称之为“企业实体价值”,由此可知,选项C的说法不正确;股权价值不是所有者权益的会计价值(账面价值),而是股权的公平市场价值,由此可知,选项D的说法不正确。
【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】
【答疑编号10319550】
3、
【正确答案】:
ACD
【答案解析】:
根据教材内容可知,选项A、C、D的说法正确,选项B的说法不正确,股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净债务增加。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319530】
4、
【正确答案】:
ABCD
【答案解析】:
(1)由于净经营资产周转率不变,
净经营资产净投资=净经营资产增加=原净经营资产×增长率=2500×8%=200(万元)
(2)税后经营利润=销售收入×税后经营利润率=5000×(1+8%)×10%=540(万元)
(3)实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资=540-200=340(万元)
(4)净利润=540-300×4%=528(万元)
【该题针对“现金流量折现模型(综合)”知识点进行考核】
【答疑编号10319475】
5、
【正确答案】:
ABC
【答案解析】:
投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率,其中,投资资本=净经营资产=经营资产-经营负债=股东权益+净负债。
【该题针对“现金流量折现模型(综合)”知识点进行考核】
【答疑编号10319476】
6、
【正确答案】:
AC
【答案解析】:
市净率模型主要适用于拥有大量资产,净资产为正值的企业;目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业每股净资产,或:
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股净利。
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】
【答疑编号10319488】
三、计算题
1、
【正确答案】:
(1)由于目标公司属于销售成本率较低的服务类企业,但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异,故应当采用修正的市价/收入模型计算其价值。
(2)目标公司股票价值分析 金额
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- 财务管理 习题 答案