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国际投资学讲义
《国际投资学》
主讲教师孙薇
本课程不仅研究当前国际投资的总体形势,而且还就各种不同的投资类型进行分析、归纳、概括和总结。
特别着重探讨当前国际直接投资、国际间接投资、国际风险投资、国际投资理论以及跨国公司投资的新动向和新方式及其对国际和各国经济发展的影响。
通过对国际投资活动进行多方面和多层次的剖析,为涉外经济专业的学员提供翔实的现实国际投资活动的最新知识;启发学员用已经学到的经济学理论和分析工具观察当前现实国际投资活动;为学员的投资实践和未来设计等提供指导和参考。
第一章国际投资综述
第一节国际投资的含义和分类
Definitionandclassificationofinternationalinvestment
第二节国际投资的发展阶段与当前国际投资的特征
HistoryofInternationalInvestmentandmainfeaturesofcurrentinternationalinvestment
第二章国际直接投资
第一节国际直接投资的特点与决定因素
Charactersanddeterminantsofinternationaldirectinvestment
第二节“新经济”与国际直接投资
“NewEconomy”andInternationalDirectInvestment
第三章国际间接投资
第一节国际间接投资的特点与决定因素
Charactersanddeterminantsofinternationalindirectinvestment
第二节“新经济”与国际间接投资
“NewEconomy”andInternationalIndirectInvestment
第四章国际风险投资
第一节国际风险投资政策与发展进程
Internationalventureinvestmentpoliciesanditsdevelopment
第二节国际风险投资动向
Internationalventureinvestmentdirection
第五章国际投资理论Internationalinvestmenttheory
第一节国际直接投资理论
Internationaldirectinvestmenttheory
第二节国际间接投资理论
Internationalindirectinvestmenttheory
第六章跨国公司投资新动向
Newinvestmentdirectionoftransnationalcompanies
第一章国际投资综述
国际投资学是一门有别于国际贸易、国际金融的学科。
它是从投资的角度,分析当前国际经济中的经营活动,与具体的国际贸易业务和国际金融市场及运作有明显的差别。
当然三者之间也有密切联系。
因为贸易与投资的关系非常密切,贸易带动投资的现象较普遍。
而金融市场的波动对国际投资流向也有很大影响。
因此,对国际投资的研究离不开对具体的国际贸易和国际金融形势的考察,前者是建立在后两者基础之上的。
国际投资学是建立在大量纷繁复杂的具体投资实践活动基础之上的。
因此,既要研究总体国际投资形势,也要研究不同方式投资的形势。
而且不同国家、地区和经济集团的投资活动和进程千差万别,也要归类研究。
针对国际投资活动中的一些经典案例,由于其具有很强的代表性和充分的说服力,更要做深入探讨。
所以国际投资学研究的范围是:
国际投资总体形势、各种投资方式、投资国别和地区比较,以及跨国公司投资的动向等。
第一节国际投资的含义和分类
学习本节之前,应阅读的书籍有:
张德修主编:
《对外开放实用百科》,北京大学出版社,1995.11
本节主要讲有关国际投资的概念、构成与分类等内容。
通过对国际投资一些重要的基本概念的分析,使学员能对其有确切的理解,为牢固掌握国际投资的基本知识,打下扎实的基础。
一、国际投资的含义
1、何为国际投资?
国际投资是国内投资的对称,是资本跨国界的经济活动。
也可以说,国际投资是国际投资主体,将其拥有的货币资本或产业资本,通过跨国界流动和营运,以实现价值增值的经济行为。
而国际投资主体是指具有独立决策权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人。
国际投资主体主要包括四大类:
(1)官方与半官方机构。
官方机构是指一国政府机构。
半官方机构是指超国家的国际性组织。
这类投资主体主要承担某些带有国际经济援助性质的基础性、公益性的国际投资。
如政府贷款、出口信贷、世界银行贷款等。
(2)跨国公司。
跨国公司是国际直接投资的主体。
(3)金融机构。
包括跨国银行及非银行金融机构,是参与国际间接投资和金融服务业的直接投资的主体。
(4)个人投资者。
它是指以参与国际证券投资为主的群体。
国际投资有广义和狭义之分。
一种观点认为,广义的国际投资包括:
国际直接投资、国际证券投资、国际借贷和部分国际援助,而狭义的国际投资一般指国际直接投资。
另一种观点认为,广义的国际投资包括:
国际直接投资、国际间接投资和国际灵活投资。
狭义的国际投资包括:
国际直接投资的国际间接投资。
2、国际投资的构成
国际投资一般由两部分构成:
(1)向国外投资。
对投资国来说,是剩余资本谋求出路,获取海外利润。
案例,在世界经济普遍困难的情况下,2001年我国实施“走出去”战略仍取得较好成绩,对外经济合作持续稳定增长。
其中特别值得关注的是,2001年我国跨国购并作为新兴的“走出去”形式发展迅速,累计对外投资约12亿美元。
海尔、浙江万向、中石化、中海油等公司的购并项目已取得明显效益。
特别是中海油01年以5.85亿美元收购西班牙瑞普索公司在印度尼西亚的五大油田的部分股权,获得每年4000万桶(约合637万吨)的份额油。
2001年我国多种形式的对外经济合作业务稳步发展,增势喜人。
全年共新设境外企业312家,协议投资总额9.7亿美元,同比增长20.7%;中方投资额7.9亿美元,同比增长26.2%;新签对外承包工程合同额130亿美元,完成营业额89亿美元,同比分别增长11.3%和6.2%,带动设备材料出口8.6亿美元;新签对外劳务合作合同额33.3亿美元,完成营业额31.8亿美元,同比分别增长11.3%和13%,年末在外人数47.5万人,同比增加近5万人;油气、矿产、林业、渔业效益逐步显现;在境外设立研发中心、开展农业合作也已取得一定进展。
与此同时,对外经济合作中的大型项目不断增多,技术含量日益提高。
2001年,我国境外投资项目平均投资额达252万美元,比上年的194万美元提高了29.9%。
一批国内高科技企业通过在香港、美国等地设立公司,加紧建立国际营销网络。
去年我国新签合同额上亿美元的大型工程项目15个,比上年增加6个,经营方式逐步向工程总承包、项目管理承包、BOT等方式发展,技术含量不断提高。
如合同金额达3.17亿美元的巴基斯坦成品油管线项目、2.2亿美元的孟加拉燃煤电站、1943万美元的柬埔寨基里隆1级水电站修复工程(BOT项目)等。
在大步“走出去”的过程中,国内大型骨干企业表现突出,龙头作用显著。
特别是中石油、中石化、海尔、华源等一批骨干企业加快了国际化经营步伐并取得较好成效,已成为我国境外投资的主力军;万向、远大空调、新希望等优秀民营企业以开展境外加工贸易为切入点,逐步成为我国境外投资的重要力量;一些国内优势企业如华源、海尔等,已开始实施海外投资战略,并初步形成了全球生产销售网络,初具跨国公司雏形。
同时,大型承包工程企业的优势和骨干作用进一步增强,进入《美国工程新闻记录》(ENR)评选的世界最大225家国际承包商行列的34家中国企业2001年业绩斐然,其新签合同总额和完成营业总额分别占我国对外承包工程总额的50%左右。
据统计,截至2001年底,我国累计设立各类境外企业6610家,协议投资总额123亿美元,其中中方投资额84亿美元;累计签订对外承包工程合同额997亿美元,完成营业额715亿美元,带动出口近60亿美元;累计签订对外劳务合作合同额268亿美元,完成营业额207亿美元,外派劳务252万人次。
这些跨国投资活动加快了我国企业国际化经营的步伐,起到了很好的示范作用。
(2)引进外资。
对东道国来说,利用外资,解决国内资金短缺并引进先进技术和管理知识,是发展本国经济的重要手段。
案例,2002年上半年,外商在中国直接投资的增速超过18%。
照此增势,全年利用外资将突破500亿美元。
从90年代开始,中国引资额迅速增加,1993年,中国的外商直接投资与全社会固定资产投资之比即从前一年的7.51%增至12.13%,1994年增至17.08%。
从1995年起,外商直接投资在中国开始进入相对缓慢的增长期,且持续了五年。
01年外商直接投资增速达到14.9%,所以近年利用外资的形势是很好的。
截止02年6月底,全国实有外商企业20.51万户,投资总额9235.45亿美元。
以上两部分,世界各国情况不同。
对于发达国家来说,总的来看,对外投资额大于吸引外资额。
对于发展中国家来说,则是吸引外资额大于对外投资额。
这种现象是实力的体现,不是短期形成的,因此也不会很快消失。
将来随着越来越多发展中国家经济的崛起,会不断缩小发达国与发展中国家在国际投资领域中的差距。
3、国际投资与国内投资的区别
(1)国际投资主体是以跨国公司和跨国银行为主,而国内投资的主体是各级政府、企业和个人。
一般来说,发达国家跨国公司直接投资占全球直接投资总额的70%以上。
(2)国际投资具有多元的直接目标,其直接目标不一定和最终目标相一致;而国内投资的直接目标和最终目标一般是一致的,即为了追求赢利的最大化。
国际投资的直接目标一般是开拓和维护出口市场、降低成本、分散资产风险、学习国外先进技术、获得东道国资源等,最终目标是追求利润的最大化。
案例:
跨国公司看好中国的市场发展前景和巨大的经济发展潜力,当前在中国已出现新一轮的投资热。
投资领域和投资方式都有很大变化。
投资领域由制造业扩大到投资研究和开发、生产服务业、知识密集型产业等,涉及金融、分销、电信服务等各个领域。
对我国新的投资方式有兼并和收购。
如美国艾莫生公司收购华威公司旗下的电器企业。
据统计,并购在全球跨国投资中占90%以上,而在中国400多亿美元的投资里,只占5-6%,这种局面目前正在改变。
(3)国内投资的投资环境较一致,而国际投资的投资环境复杂多变。
不同国别、地区、经济集团在政治、经济、社会、民族、人文等方面的差异很大。
(4)国际投资的风险一般来说比国内投资的风险大。
综合来说,单就经济因素来讲,各国经济政策、货币金融制度、市场开放度等方面差异很大,所以对风险要做综合评价。
4、投资与投机的区别
投资与投机无本质区别。
投机指证券交易中的期权买卖、期货买卖、可转换债券的买卖活动。
投资与投机本质上都是为了获得将来的收益,冒着风险,把眼前的消费通过某种媒介转换成将来消费的行为。
两者只是有一些表面的差异,即:
(1)投资风险较小,投机风险较大。
跨国公司内部采用转移价格,已成为其经营策略。
转移价格是母公司和子公司,子公司和子公司之间相互约定的出口和采购商品、劳务和技术时使用的价格。
它可以帮助公司逃避税收、调拨资金、避开风险、减少麻烦、获得竞争优势。
例如,德国大众公司在上海的分公司就可以根据不同的需要,以不同的价格从母公司取得不同的技术或先进产品。
股市风险相对大些。
世通公司的破产造成美国300多家电信公司其中80%相继倒闭;50多万人失去了工作;电信业股价较其峰值下跌了95%以上;投资者的损失高达2万亿美元。
(2)投资所用时间较长,投机所用时间较短。
投资活动从策划、经营、营销及其发展有一定持续的过程。
而投机活动中难以预料的因素则更多。
例如,索罗斯在97年冲击东南亚国家外汇市场,短期内赚取了巨额资金。
但98年以后,随着各国金融制度的不断完善和索罗斯对证券市场形势的错误估计,其经营的量子基金受到重创,规模不断缩小。
(3)投资追求的是收益,投机追求的是资本的增值。
总的来看,投资的社会效益大,而投机时利益此消彼长。
(4)投资要掌握企业的全面情况,投机要掌握市场的全面情况。
比如建立跨国企业就要懂经营管理,而搞投机活动时,市场变化多端,应变能力要强。
两者的联系在于:
成功的投机是最佳的投资。
二、国际投资的分类
最常用的是按投资方式来划分,可分为,国际直接投资、国际间接投资和国际灵活投资。
1、国际直接投资:
是指投资者在国外创办企业或与当地资本合营企业等方式进行的投资,并且直接参与企业的经营管理。
其主要形式有:
外商独资企业、合资企业和合作经营企业。
2、国际间接投资:
是指通过国际贷款和购买外国有价证券所进行的投资,并且不直接参与企业的经营管理。
其主要形式有:
国际股票投资、国际债券投资、国际信贷及其它信贷。
3、国际灵活投资:
是与国际贸易密切结合在一起的各种资金形态的、实物形态的、技术形态的国际经济技术合作方面的投资。
其主要形式有:
贸易信贷、国际租赁、信托投资、项目贷款、技术引进、补偿贸易、对外加工装配与合作经营及合作开发、国际工程承包和劳务输出等形式。
从以上国际投资的分类可看出,国际投资与国际贸易、国际金融既有联系,又有区别,所以对国际投资的研究,离不开对国际贸易和国际金融形势的分析。
但国际投资学是一门独立的学科,分析问题的角度不同,有自身鲜明的特点。
总的来看,三者的研究范围的区别在于:
国际投资分析一国参与国际生产的能力,以便创造更大的比较利益;并分析国际资本对国际竞争、国际贸易,以及对东道国和投资国的影响。
国际贸易分析一国商品竞争力,以便获得更大的比较利益。
国际金融分析国际资本对国际金融市场、国际货币体系、国际收支状况等的影响。
从世界经济发展的角度看,我们正生活在一个国际分工不断扩大,各国对外经济开放深入发展的年代。
二十多年来,我国实行对外开放政策,扩大与各国的经贸交流。
而跨国公司是对外交流中的重要角色,也是我国企业从事扩大国际经贸交流的主要对象。
跨国公司不同于一般的垄断企业。
不仅产品的销售活动,且生产过程的各个环节都有很大部分在国际范围内进行,因而形成了一个全球性的经营体系,并相应地采取了一套全球性的经营策略。
到八十年代,西方主要跨国公司的生产总值约占资本主义世界生产总值的1/3;其国外销售额相当于世界总出口额的7/10;它们的流动资金总额超过了所有资本主义国家官方外汇储备总额;而且还拥有世界上绝大部分工业技术。
因此,分析跨国公司对外投资的成功经验和我国对外投资的不足,对我国当前的经济建设具有重大的意义。
2001年度全球企业500强排名,美国连锁超市集团沃尔玛以2198亿美元的营业收入名列榜首,埃克森美孚石油公司和通用汽车公司分别排名第二、第三。
中国有11家企业进入全球企业500强。
全球企业500强座次排列变化同样也体现了自1995年以来的世界经济格局的变化:
日本处于下降势头,美国处于上升势头,欧盟处于美国和日本之间。
全球企业500强中中国公司数量增加最快。
非洲作为一个整体还没有一家公司进入全球企业500强。
《财富》杂志指出,1995年以来全球企业500强的座次排列变化最大的是中国。
1995年只有三家中国公司被列入全球500强。
随着中国经济改革深化和中国公司改善会计标准,进入全球企业500强的中国公司数量正逐步增加,到2001年已经达到11家。
不过,进入全球企业500强的中国公司的销售收入在全球企业500强销售收入总额中所占的比例还不到2%,而且这11家公司大多数是国有企业,人员过多仍然是主要问题。
世界经济衰退直接影响到全球企业的盈利。
2001年全球企业500强的亏损创下历史新记录,最大企业在2001年的利润总额不到2000年的一半,其中有297家在2001年的盈利出现不同程度的下降。
这是《财富》杂志自1995年开始公布包括制造业和服务业在内的全球企业500强业绩以来,企业利润下降幅度最大的一年。
全球100家最大的跨国企业近些年来的发展速度超过大部分国家或地区经济体。
1990年,这些跨国企业占全球国民生产总值的3.5%,2000年则上升到4.3%,这说明跨国企业在全球经济中的地位正在增强。
经济全球化是真正意义上的相互依存,是当今世界发展的大趋势。
近年来,跨国公司规模的不断扩大,科学技术特别是信息技术的迅速发展,资本大规模的快速流动,都使得全球化的进程大大加速。
经济全球化为世界各国的经济发展提供了良好的机遇,通过资本的自由流动,信息的跨国传播,以及资源的全球优化配置,可以加速科技成果转化,提高社会生产效率,使经济在较长时期内持续增长,有利于发展中国家引进资金、人才、先进技术和设备,学习现代管理经验,开拓国际市场。
但是也应看到,经济全球化既有机遇又有风险,例如容易产生经济泡沫、金融风险传递加速等。
而且由于目前国际经济的“游戏规则”是在具有经济和技术优势的发达国家主导下制定的,发展中国家往往处于不利的地位。
因此,在推进经济全球化的同时,我们必须努力建立与维护公正与公平的世界经济秩序,缩小发达国家与发展中国家之间的经济差距。
经济全球化在21世纪的发展趋势可归纳为:
以知识为基础,以金融为中心,以信息技术为先导,以跨国公司为依托。
跨国公司通过其国际化的投资、生产、销售、研究与开发等跨国经营活动,有利于技术转移的便利化、国际贸易的自由化、资金流动的加速化、资源配置的最优化,从而促进一体化的国际市场的形成。
跨国公司的发展推动了世界经济的增长,市场化体系加深了各国经济之间的依存程度,竞争机制又加强了世界经济发展中的集中化倾向。
跨国公司多边扩展战略促使各国政府采取双向鼓励政策,从而促进了区域性或全球性多边政策体系的改革和形成。
因此可以认为,跨国公司是经济全球化的载体。
根据联合国贸发会议发表的《2000年世界投资报告》,到20世纪末,全球跨国公司已达63459家(其中发达国家47850家,占75.4%,发展中国家和转轨国家15609家,占24.6%),海外子公司约70万家。
它们的经营活动已经扩展到世界所有国家中的几乎所有经济领域,是世界经济中一支强大的力量,目前其产值已占世界总产值的1/3以上,其内部和相互间贸易已占世界贸易的60%以上,其对外直接投资已占全球跨国直接投资的90%左右,世界500强企业中绝大部分都是跨国公司。
跨国公司在建立世界经济新秩序和推动世界经济健康发展等方面不仅起着重要的作用,也负有义不容辞的责任。
在促进相互依存、推动技术进步、有效利用资源、实现可持续发展、缩小贫富差距、促进公平竞争、加速资金流动、提高教育水平等方面,跨国公司都应当对世界做出相应的贡献。
在学习本节后,应阅读的书籍有:
1、孔淑红梁明编著:
《国际投资学》,对外经济贸易大学出版社,2002;
2、刘红杰编著:
《国际投资学教程》,立信会计出版社,2002。
背景资料:
国际货币基金组织和世界银行报告,02年出版
第一节思考题:
1、国际投资的主体有哪些?
2、国际投资与国内投资的区别何在?
3、投资与投机的区别有哪些?
讨论题:
评价我国利用外资和对外投资活动对我国经济发展的作用。
第二节国际投资的发展阶段与当前国际投资的特征
本节概括阐述国际投资的发展阶段,并在此基础上进一步归纳和总结当前国际投资的特征,使学员清楚了解国际投资发展的总体进程与发展趋向。
学习本节之前应阅读的书籍是:
1、孔淑红梁明编著:
《国际投资学》,对外经济贸易大学出版社,2002.5;
2、刘红杰编著:
《国际投资学教程》,立信会计出版社,2002.2。
一、国际投资的发展阶段
在14、15世纪,地中海沿岸若干城市已经有了资本主义生产的萌芽。
16世纪西欧开始进入资本主义时期。
19世纪末至20世纪初,完成由自由竞争到垄断资本主义的过渡。
国际投资源于19世纪上半叶资本主义国家的资本输出,即国际投资的最初表现形式为资本输出。
英国是世界上最早进行资本输出的国家。
早在自由竞争资本主义时期,英国就开始向国外输出资本。
但是大规模的国际投资始于19世纪80年代。
国际投资的发展大致经历了四个阶段。
1.1860—1914年为国际投资发展的第一阶段。
在这一阶段主要投资国是英国、法国和德国。
其中英国在对外投资中长期占统治地位。
到1913年,英国对外投资总额占当时各资本主义国家对外投资总额的50%以上,达40亿英镑。
19世纪末,英国资本输出总额平均占国民生产总值的5%—10%,而当时法国和德国的这一比例为2%—3%。
到1914年,英、法、德、美、日等主要资本主义国家的资本输出总额为400亿美元。
这一阶段国际投资的主要特点是以下几方面:
(1)投资形式主要是国际间接投资,即投资国主要通过提供贷款、发行股票和债券形式进行对外投资,直接投资所占比重较小。
(2)投资国局限于少数资本主义国家,主要有英、法、德、美、日。
其中英国占主导地位。
(3)投资区域集中于资源丰富的国家和殖民地国家。
在这阶段,投资主要流向北美、拉美和大洋洲等自然资源丰富的国家和一些殖民地、半殖民地国家(如中国、印度、埃及和非洲一些国家)以获取最大的利润。
在第一次世界大战以前,英国的海外投资绝大部分是分布在其殖民地和自治领地。
英国在这些国家往往享有政治上和经济上的特权。
(4)投资主要用于东道国铁路、公用事业和资源开发业。
(5)投资期限较长。
在这阶段,海外投资的期限一般达几十年,有的甚至长达99年。
2.1914—1946年为国际投资发展的第二阶段。
这一阶段由于处于两次世界大战期间,国际投资额增长比较缓慢。
这主要是受两方面的影响:
一是受1929—1933年经济大危机的影响,工业国的生产量和世界贸易额急剧下降。
国际贸易额的下降又进一步加剧国际投资资金来源的短缺;二是受战争的影响,正常的私人对外投资受到很大影响。
从以下数字可看出投资额的变化。
对外投资额(亿美元)
英国
美国
法国
德国
日本
1938年
230
120
40
10
12
1945年
140
170
60
10
0
这一阶段国际投资的主要特点是:
(1)主要投资国的地位发生变化。
由第一次世界大战前的英国领先,发展到1945年美国取代英国,成为最大对外投资国。
美、英同是主要投资国。
德国和日本由于是战败国,其对外投资的实力被严重削弱。
(2)投资主体不仅限于私人对外投资,而且官方对外投资也有所扩大。
但私人对外投资仍占主导地位。
(3)对外直接投资规模迅速扩大。
第一次世界大战以后和经济大危机以后国际间接投资比重下降。
3.1946—1980年为国际投资发展的第三阶段。
这一阶段由于世界政治、经济局势相对稳定,国际投资增长很快。
这一阶段又可分为两个时期。
第一个时期为恢复增长时期。
时间从1946—1970年。
第二次世界大战以后,世界各国经济得到逐步恢复和发展,对外投资也得到迅速增长。
50年代对外投资具有明显的恢复性质,而在60年代进入实质性的发展阶段。
比如,在1948年—1951年,美国向欧洲国家提供110亿美元贷款,在1951年—1953年,美国又向欧洲国家提供了26亿美元贷款。
这些总共136亿美元的贷款目的是为帮助欧洲国家恢复经济。
这一时期对外投资额的变化见下表。
对外投资累计额(亿美元)
美国
英国
法国
西德
日本
1960年底
662
220
115
31
5
1970年底
1486
490
200
190
36
值得一
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