贵州茅台案例分析.docx
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贵州茅台案例分析
2011 年财务报表分析
财务管理 1003 班
1011220306 王婷婷
1011220307 崔院春
1011220308 李俊菊
1011220309 肖长爽
1011220330 王一凡
第 1 章 贵州茅台股份有限公司概况--------------------------------------3
第 2 章 阅读审计报告和董事会报告--------------------------------------4
第 3 章 主要财务比例分析--------------------------------------------------5
第 4 章 财务报告详细分析-------------------------------------------------13
第一节 资产负债表分析------------------------------------------------------------13
第二节 利润表分析------------------------------------------------------------------21
第三节 现金流量表分析------------------------------------------------------------26
第 5 章 模块分析-------------------------------------------------------------33
第一节 杜邦分析---------------------------------------------------------------------33
第二节 阿塔曼模型分析------------------------------------------------------------36
第 6 章 对企业财务状况的整体评价-------------------------------------40
第 7 章 对公司未来的展望-------------------------------------------------42
-2-2011 年贵州茅台财务报告分析
第一章贵州茅台股份有限公司概况
中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂,
1997 年成功改制为有限责任公司(以下简称集团公司),1999 年,
由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有
限公司正式成立,成立时注册资本为人民币 18,500 万元。
2001 年
8 月,贵州茅台股票在上交所挂牌上市,并公开发行 7,1 50 万(其中,
国有股存量发行 650 万股)A 股股票,公司股本总额增至 25,000 万
股。
贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资
子公司、控股公司、参股公司等近 20 家企业构成,集团所涉足的
产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物
业、科研等。
-3-2011 年贵州茅台财务报告分析
第二章阅读审计报告和董事会报告
注册会计师对贵州茅台股份有限公司出具了无保留意见的审计
报告。
注册会计师审计的报告包括:
2011 年 12 月 31 日的资产负债
表和合并的资产负债表、2011 年度的利润表和合并利润表、2011 年
的现金流量表和合并现金流量表、2011 年度的所有者权益变动表和
合并所有者权益变动表以及财务报表附注。
注册会计师认为,贵州
茅台公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,
公允反映了该公司 2011 年 12 月 31 日的财务状况以及 2011 年度的
经营成果和现金流量。
注册会计师认为企业的财务报告符合以下条
件:
1、会计报告的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计
法规的规定;
2、会计报告恰当反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资
金变动情况;
3、注册会计师已按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审
计工作;
4、财务报表不存在由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报。
在董事会报告中,可以了解到公司进一步进行体制和机制方面
的改革,进一步开拓国际市场,扩大市场占有率和加强对终端网络
渠道的建设,使得公司共生产茅台酒及系列产品基酒同比增长 21.22%;
实现营业收入同比增长 58.19%;营业利润同比增长 72.27%;实现
-4-2011 年贵州茅台财务报告分析
净利润同比增长 73.49%。
在行业内竞争日益激烈的市场环境下呈现
出“发展加速、效益显著、环境优化、后劲增强”的良好态势。
第 3 章主要财务比例分析
主要财务比率分析:
偿债能力分析:
-5-2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
通过对贵州茅台和五粮液集团还有同行业的对比得出该企业的流动比率
和速动比率在 2009 年之后远高于两者,说明企业的偿债能力水平很高,
该企业不存在偿债风险和违约风险。
且企业货币资金较为充足,可用于
及时偿还近期内到期的债务,因此企业短期偿债能力很强。
-6-2011 年贵州茅台财务报告分析
营运能力分析:
分析:
该企业应收账款周转次数,存货周转次数,固定资产周转率和总资产周
转率都较同行业高出很多,说明企业在市场竞争中的议价能力较强,资
产使用效率很高,企业可持续发展能力很强。
盈利能力分析:
-7-2011 年贵州茅台财务报告分析
-8-2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
由净资产收益率的图像可知该企业较五粮液净资产收益率高,比同行业
高出水平更大,说明企业字长管理效率高,资产周转速度快,企业资产
收益水平高。
由净利润图像可知该企业较五粮液净利润高,比同行业高出水平更大,
说明企业利润水平较高企业可持续发展能力很强,适合做长期投资。
且企业毛利率较为稳定,并且水平较高,说明企业产品在市场竞争能力
强盈利水平高。
-9-2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
1.由市盈率图像可知贵州茅台高于同行业很多,且幅度越来越大,说明
投资者较为焊好公司股票,愿意付出较高的价格购买股票。
2.由市净率图像可知贵州茅台高于同行业很多,且幅度越来越大,说明企
业估计可能被高估,但不能简单估测该公司股票就没有投资前景,因为
可口可乐的实际市净率为 8.7,微软为 8.1。
茅台最近的市净率为 9,与
前者居于同一水平。
由此可见,与国际同类企业相比,茅台市实际的市
净率水平并不高,适合做长期投资选择。
3.有每股收益图可知,持有该公司股票的股东收到更多的收益,由此也印证
- 10 -2011 年贵州茅台财务报告分析
了结论 2.
同行业综合比较:
- 11 -2011 年贵州茅台财务报告分析
综上所述:
通过对同业成长性,杜邦体系分析,公司规模,和价值的比较,我们有理由相
信贵州茅台是一家有足够竞争潜力的企业,相信在未来的发展道路上企业会有
更加出色的表现。
- 12 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项
目
2011 年
2010 年
2011 较
2010 年增长
(%)
金额(亿元)
占总类别比
重(%)
金额(亿元)
占总类别比
重(%)
流动资产
278.30
79.74
203.00
79.33
37.09
非流动资产
70.71
20.26
52.88
20.67
33.72
资产总额
349.01
255.88
36.40
流动负债
94.81
99.83
70.28
99.86
34.90
非流动负债
0.16
0.17
0.10
0.14
60
负债总额
94.97
70.38
34.94
项目
2011 年
2010 年
流动资产(亿元 )
278.30
203.00
流动负债(亿元)
94.81
70.28
总资产(亿元)
349.01
255.88
流动资产占总资产比重
(%)
79.74
79.33
流动负债比率(%)
27.17
27.47
第 4 章财务报告详细分析
第一节 资产负债表分析
255.88 亿元,增加 93.13 亿元,增长 36.40%。
其中流动资产增长了 37.09%,
非流动资产增长了 33.72%,企业资产总额的增加,将会增强企业的竞争
27%,可见集团的资本资产配比结构为稳健型。
二、资产分析
1、流动资产分析
饼形图可知,流动资产绝大部分是由货币资金构成。
流动资产增长了 37.09%主
要是由于货币资金增长了 41.64%
- 13 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项目
2011 年
2010 年
增长(%)
货币资金
182.55
128.88
41.64
经营活动净现金流量
101.49
62.01
63.67
项目
2011 年
2010 年
增长(%)
应收账款
2,225,396.48
1,254,599.91
77.38
周转率
12268
项目
2011 年
2010 年
增长(%)
应收票据
252,101,396.08
204,811,101.20
23.09
分析:
货币资金 2011 年较 2010 年增长了 41.64%。
结合现金流量表来看,货
币资金大幅增加主要是由于经营活动的净现金流量大幅增加所致。
从货
币资金的组成上看,货币资金增加主要是表现为银行存款的增加。
可以
看出,企业集团 2011 年的货币资金状况良好。
分析:
应收票据年末较年初增加了 23.09%,主要是英航承兑汇票增加
23.09%,所致。
总体看来,集团应收票据的规模与集团营业收入的规模
相适应。
- 14 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项目
合并数
母公司数
2011 年
2010 年
增幅
2011 年
2010 年
增幅
预付账款
18.61
15.30
21.63%
16.83
14.95
12.58%
分析:
应收账款 2011 年较 2010 年增加了 77.38%,与营业收入相比,规模较合
理。
进一步分析报表附注,发现应收账款的主体为 5 年以上的应收账款,
并且应收账款余额中无持有本公司 5%以上(含 5%)表决权股份的股东
单位欠款;对于关联方应收账款的项目中,2011 年广州殊荣酒业有限公
司金额最大。
应收账款周转率全年为 12268 次,反应集团应收账款周转
速度较快,先进回收能力强。
- 15 -2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
预付账款 2011 年较 2010 年增长了 21.63%,比较母公司资产负债表和合
并资产负债表,可以看出母公司的预付账款占合并报表预付账款绝大部
分,说明集团的预付账款主要有母公司产生。
结合报表附注,预付账款
主要是 1 年以内的且预付账款增加的主要原因是仁怀市政府预付的征地
拆迁款。
集团的预付账款规模比较合理,能够与集团的营业规模相适应。
(5)应收利息的分析
分析:
应收利息 2011 年较 2010 年增长了 1.83 亿,增长了 435.71%主要是集团
的定期存款增加所致。
说明企业银行存款增加,集团总体能力强。
(6)其他应收款的分析
分析:
其他应收款 2011 年较 2012 年减小了 0.12 亿元,下降了 20.34%。
年末余
额中无持有本公司 5%以上(含 5%)表决权股份的股东单位欠款,且主
- 16 -2011 年贵州茅台财务报告分析
要是 201 车间备用金。
其他应收款的主体主要是账龄为 1 至 2 年的其他
应收款,在集团其他应收账款增加的同时,整体的其他应收账款坏账准
备率在下降,说明集团对其他应收账款的回收有相当大的信心,集团其
他应收账款质量较好。
(7)存货的分析
分析:
存货年末较年初增加了 16.13 亿元,增长了 16.13%。
从存货的组成看,
在产品和自制半成品是存货的主体部分。
在产品从年初的 11.50 亿增加到
年末的 12.67 亿元增长 10.17 半成品从年初的 35.79 亿元增加到年末的
47.27 亿元,增长了 32.08%。
集团当年营业收入增长 58.19%,因此可推断
存货的增长是集团为满足销售进行的备货。
集团存货构成中以在产品和自
制半成品为主,其中在产品占存货的 17.63%,自制半成品占 65.77%并且
较上年变化不大,可见集团随着销售的扩大仍维持一个基本稳定的库存结
构。
在产品计提的存货跌价准备维持在较低水平,说明集团存货变现能力
强。
存货全年周转速度为 0.2431 次。
- 17 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项目
合并数
母公司数
2011 年
2010 年
2011 年
2010 年
固定资产
54.26
41.92
54.09
41.81
周转速度
3.83
1.27
2、非流动资产分析
分析:
非流动资产主要有固定资产、工程物资、在建工程、无形资产等构成,
但固定资产所占比重大。
非流动资产年末较年初增长了 33.72%,主要
是固定资产增长了 29.44%所致。
分析:
固定资产年末较年初增长了 29.44%,主要是由在建工程转入固定资产所
致。
集团当年计提固定资产减值准备的规模很小,说明固定资产利用率
较高,没有闲置或技术过时的现象发生,保持了较强的变现性。
集团固
定资产全年周转次数为 3.83 次。
比较母公司的资产负债表和企业集团的
资产负债表信息,发现母公司固定资产占集团固定资产比重较大,丹姆
公司全年周转次数为 1.27 次,低于集团周转次数。
总体而言,集团固定
资产规模在扩大,资产减值准备叫小。
(2)在建工程的分析
- 18 -2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
在建工程年末较年初减少了 0.12 亿元,降低了 4.56%。
主要是因为在建
工程转入固定资产所致。
(3)工程物资
分析:
工程物资年初数为 0.19 亿元,年末数为 0.05 亿元,年末较年初下降了
73.68%。
主要原因是在建工程转入固定资产所致。
(4)无形资产的分析
分析:
无形资产年末数为 8.08 亿元,年初数为 4.52 亿元,年末数较年初数增长
了 78.76%,主要是由于土地使用权的增加所致。
(5)长期待摊费用的分析
分析:
长期待摊费用年末数较年初数降低了 26.32%,主要是营销广域网络系统
和固定资产大修费摊销所致。
三、负债分析
1、流动负债分析
(1)应付账款的分析
分析:
应付账款年末为 1.72 亿元,年初为 2.32 亿元,年末较年初降低了 25.86%。
主要是还付 1 至 2 年全部账款,1 年以内大部分账款所致。
年末余额中无
持有本公司 5%以上(含 5%)表决权股份的股东单位欠款。
(2)预收账款的分析
- 19 -2011 年贵州茅台财务报告分析
分析:
预收账款年末较年初增长了 48.28%,主要是 1 年以内的预收账款增加所
致。
集团的产品受市场欢迎,使得收账款增加。
(3)应付职工薪酬的分析
分析:
应付职工薪酬年末较年初增长了 15.60%。
主要是由于劳动力成本上升所
致。
(4)应交税费的分析
分析:
应交税费年末较年初增长了 87.62%,主要是由于销售规模扩大,集团销
售更多产品,导致增值税销项税额增加所致。
(5)其他应付款的分析
- 20 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项目
2011 年
2010 年
营业收入
18,402,355,207.30
11,633,283,740.18
营业成本
1,551,233,976.06
1,052,931,591.61
营业税金及附加
2,477,391,798.01
1,577,013,104.90
期间费用
2,043,448,658.72
1,845,968,839.22
分析:
其他应付款年末较年初增长了 11.84%,主要是 1 年以内的其他应付款。
年末余额中含应付持有公司 5%(含 5%)以上表决权股份的股东单位或
关联方账款。
2、非流动负债分析
专项应付款的分析
分析:
非流动负债的变化主要表现为专项应付款由年初 0.1.亿元增长到 0.17 亿
元,报表附注显示,新增的专项应付款主要是由于白酒安全监测能力建
设项目和高品质白酒清洁酿造与工农业产业链接关键技术专项应付款增
加所致。
四、所有者权益分析
1、股本的分析
分析:
股本年末为 10.38 亿元,年初为 9.44 亿元,增长了 9.56%。
2、盈余公积的分析
分析:
盈余公积年末数较年初数增长了 4.64 亿元,主要是由于以 2010 年度母
公司利润为基数,提取 10%的法定公积金所致。
第二节 利润表分析
一、营业利润质量分析
(一)经营利润构成分析
1、经营活动产生的利润分析
- 21 -2011 年贵州茅台财务报告分析
2011 年
2010 年
营业收入
18,402,355,207.30
11,633,283,740.18
高度茅台酒
15,727,731,152.89
9,838,130,503.75
高度茅台酒相对数
85.47%
84.57%
低度茅台酒
1,223,481,116.09
1,010,862,575.38
低度茅台酒相对数
6.65%
8.69%
项目
2011 年
2010 年
主营业务收入
18,402,055,500.21
11,632,417,331.90
营业收入
18,402,355,207.30
11,633,283,740.18
相对数
99.99%
99.993%
核心营业利润123.31 亿71.57 亿
分析:
2011 年的核心经营利润较 2010 年上涨 72.29%,说明企业活动生产的利
润较 2010 年大幅上升,经营活动的基本盈利能力较强。
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
主营业务收入
其他业务收入
0
2011年 2010年
分析:
主营业务收入几乎是构成营业收入的全部来源,企业的资源占用合理,
且 2011 年比 2010 年更加稳定。
占营业收入比重
85.47%
84.57%
2011年
2010年
6.65%
8.69%
高度茅台酒低度茅台酒
分析:
高度茅台酒和低度茅台酒是企业过去业绩的主要增长点,2010 年和 2011
年所占比例持平,可以看出企业未来的盈利趋势依然朝向高度茅台酒和
低度茅台酒。
- 22 -2011 年贵州茅台财务报告分析
酒类
2011 年
营业收入
18,402,055,500.21
营业成本
1,551,126,515.63
b.营业收入的地区构成分析
占营业收入比重
96.48%
96.52%
3.52%
2011年
2010年
国内
3.48%
国外
2010年
2011年
国内2011 年:
177.61/184.02=96.52%
2010 年:
112.24/116.33=96.48%%
分析:
贵州茅台在多处地区设立分公司,其中国内营业收入所占比重最大,是
企业过去业绩的主要增长点
c.关联方交易在营业收入中的构成分析
分析:
关联方交易收入占营业收入比重约为 4.91%,对企业整体营业水平影响
不大,交易大多以公允价定价,所以不会对交易的双方产生异常的影响。
(2)营业成本分析
- 23 -2011 年贵州茅台财务报告分析
项目
相对数
2011 年
2010 年
2011 年
2010 年
营业税金及附加
2477391798.01
1577013104.90
13.46%
13.56%
销售费用
720327727.89
676531662.09
3.91%
5.82%
管理费用
1673872427.75
1346014202.04
9.10%
11.57%
项目
2011 年
2010 年
财务费用
-350751496.92
-176577024.91
毛利率91.57%
分析:
白酒行业平均毛利率为 66.75%,企业毛利率远大于行业平均水平,说明
企业盈利能力强,竞争能力强。
16%
14%
12%
10%
8%
6%
2011年
2010年
4%
2%
0%
分析:
营业税金及附加:
2010 年和 2011 年比例持平,说明企业没有“偷漏税”
的之嫌。
销售费用:
销售费用 2010 年的 5.82%到 2011 年的 3.91%。
说明该公司在
营业收入增加的同时进行规模化生产,降低成本和费用。
管理费用:
管理费用 2010 年的 11.57%到 2011 年的 9.10%也说明该公司
在营业收入增加的同时进行规模化生产,降低成本和费用。
分析:
财务费用均为负值,利息支出小于利息收入,且呈逐年递增的趋势。
利
息支出较少是因为本公司负债少,利息支出的节税效应小。
2、投资活动产生的利润分析
a.投资收益核算方法选择分析
公司投资主要采用成本法核算,收益全部来源于贵州茅台酒销售有限公司,
贵州茅台酒销售有限公司公司盈利增加并非来源于偶然所得,此投资持续
发展能力较强,质量较高。
b.投资收益的持久性分析
因投资收益是由长期股权投资所得,所以这部分的可持续发展能力强,质
量相对较高。
- 24 -2011 年贵州茅台财务报告分析
2011 年
2010 年
核心营业利润
123.31 亿
71.57 亿
固定资产折旧
331,356,736.88
267,815,117.52
其他长期资产价值摊销
16,751,798.94
17,754,747.70
财务费用
-350,751,496.92
-176,577,024.91
所得税费用
3,084,336,666.18
1,822,655,234.40
同口径核心营业利润
92.44 亿
49.07 亿
经营活动产生的现金流量净额
101.49 亿
62.01 亿
比较
小于
小于
2011 年
2010 年
利润总额
12,334,660,473.80
7,162,416,731.37
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