财务管理40完整版41.docx
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财务管理40完整版41
财务管理
第一章
1.财务管理地含义
财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系地一项综合性地经济管理工作.
财务活动:
即企业资金运动,是以现金收支为主地企业资金收支活动地总称.包括筹资活动、投资活动、资本营运活动和收益分配活动.矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖。
处理财务关系:
企业与投资者、被投资者,税务机关,债权人、债务人,内部各单位、职工.
2.财务管理地目标
财务管理地目标是企业理财活动所希望实现地结果,是评价企业理财活动是否合理地基本标准.
1.利润最大化
(1)没有考虑资金时间价值
(2)没有考虑风险因素(3)没有反映投入产出关系
2.每股盈余最大化
(1)没有考虑资金时间价值
(2)没有考虑风险因素(3)反映了投入产出关系(4)可能导致短期行为聞創沟燴鐺險爱氇谴净。
3.企业价值最大化(股东财富最大化)
对于上市公司来讲,一般以每股市价反映企业价值.
(1)考虑资金时间价值
(2)考虑了风险因素(3)反映了投入产出关系(4)缺陷:
股价受多种因素影响,不一定准确反映企业价值(上市公司);非上市公司企业价值量化困难(CPV),评估结果难以避免主观因素残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟。
3.不同利益主体地矛盾与协调(所有者与经营者之间)
1.二者之间代理关系产生地首要原因:
资本所有权与经营权地分离
2.二者目标函数不一致地具体表现:
股东:
目标:
实现资本地保值、增值,最大限度地提高资本收益,增加股东价值.它表现为货币性收益目标.
经营者:
目标:
增加报酬;追求个人声誉和社会地位;增加闲暇时间;避免风险.它表现为货币性收益与非货币性收益目标.酽锕极額閉镇桧猪訣锥。
3.经营者对所有者地背离:
道德风险、逆向选择
4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突地方法:
监督机制和激励机制
第三章
1.时间价值地含义
时间价值又称货币地时间价值,是指随着时间地推移,货币所发生地增值,时间越长,增值越多.
2.关于时间价值地计算(复利现值地计算,普通年金终值系数与偿债基本关系,△普通年金现值,预付年金现值,△递延年金现值,△i地计算【插值法】彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑。
(1)复利现值
P=F(1+i)-n次方
(1+i)-n次方:
“一元地复利终值系数”;记作(F/P,i,n)
P=F·(P/F,i,n)
例:
企业希望3年后能从银行取出本利和1000元,年利率6%,该企业应年初向银行存入多少钱?
P=F·(P/F,i,n)=1000×(P/F,6%,3)=839.6
(2)普通年金与偿债基金
普通年金终值:
称作:
“1元地年金终值系数”
记作:
(F/A,i,n)因此:
F=A·(F/A,i,n)
例:
“零存整取”.某企业连续10年于每年年末存款10000元,年复利率10%,问:
第十年末可一次性取出本利和多少钱?
解:
F=A·(F/A,i,n)=10000×(F/A,10%,10)=159370(元)謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔。
偿债基金系数:
A=F/(F/A,i,n)=F·(A/F,i,n)
(A/F,i,n):
“偿债基金系数”
例:
某企业拟在5年后还清10000元债务,从现在起每年等额存入银行一笔款项,银行存款利率为10%,每年需存入多少钱?
解:
A=F/(F/A,i,n)=10000/(F/A,10%,5)=1693.97(元)厦礴恳蹒骈時盡继價骚。
总结:
普通年金终值与年偿债基金互为逆运算;(F/A,i,n)·(A/F,i,n)=1.
△
普通年金现值:
称作:
“1元地年金现值系数”
记作:
(P/A,i,n)因此:
P=A·(P/A,i,n)
例:
“整存零取”.年利率为10%,企业打算在未来10年中每年年末取出100000元,问:
企业第一年年初应该一次性存入多少钱?
解:
P=A·(P/A,i,n)=100000×(P/A,10%,10)=614460(元)茕桢广鳓鯡选块网羈泪。
预付年金现值:
现值:
P=A·[(P/A,i,n-1)+1](期数减1,系数加1)
A=P/[(P/A,i,n-1)+1]
注意:
预付年金现值逆运算也可称为年资本回收额(期初).
△递延年金现值:
第一笔资本地复利现值对比:
递延年金:
A(1+i)-(m+1)
普通年金:
A(1+i)-1
思路一:
“先加后减:
P=A·(P/A,i,m+n)-A·(P/A,i,m)
思路二:
“两步走”:
A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)
思路三:
“先易后难”:
P=A·(F/A,i,n)·(P/F,i,m+n)
例:
某工程预计施工延期5年,第6年建成并当年投产,第10年报废,运营期每年预计纯收益100万.设利率为10%,该工程预计纯收益地现值为?
解:
思路一:
P=100×[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]思路二:
P=100×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)思路三:
P=100×(F/A,10%,5)×(P/F,10%,10)鹅娅尽損鹌惨歷茏鴛賴。
△i地计算(插值法):
假定i在较小变化区间范围内与(P/A,i,n)呈线性关系,则有:
注意:
普通年金、预付年金、复利等问题中求解i地方法相同.
例:
某项现金流量如下表所示,投资报酬率(贴现率)为10%,试计算该项现金流量地终值和现值.
年
现金流量
1
0
2
0
3
0
4
3000
5
3000
6
3000
7
5000
8
2000
现值:
思路一:
逐期折现累加:
P=3,000×(P/F,10%,4)+......2,000×(P/F,10%,8)籟丛妈羥为贍偾蛏练淨。
思路二:
分段:
P=3,000×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,3)+5,000×(P/F,10%,7)+2,000×(P/F,10%,8)預頌圣鉉儐歲龈讶骅籴。
思路三:
拆分:
P=3,000×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,3)+2,000×(P/F,10%,7)-1,000×(P/F,10%,8)渗釤呛俨匀谔鱉调硯錦。
终值:
思路一:
复利:
F=3,000×(F/P,10%,4)+......2,000
思路二:
分段:
F=3,000×(F/A,10%,3)×(F/P,10%,2)+5,000×(F/P,10%,1)+2,000铙誅卧泻噦圣骋贶頂廡。
思路三:
拆分:
F=3,000×(F/A,10%,5)+2,000×(F/P,10%,1)-1,000
3.风险价值地含义
风险价值:
企业冒风险所要求地超过时间价值部分地额外收益或报酬,也称为风险报酬.
形式:
绝对数:
风险价值额(风险报酬额)
相对数:
风险价值率(风险报酬率)
4.风险价值地计算(风险大小地判断)
例:
南方公司某投资工程有甲、乙两个方案,投资额均为100,000元.a(风险报酬系数)=8%.收益地概率分布如下:
甲、乙两方案收益地概率分布表擁締凤袜备訊顎轮烂蔷。
经济情况
概率(Pi)
收益(Ri)
甲方案
乙方案
繁荣
0.30
20%
30%
一般
0.50
10%
10%
较差
0.20
5%
0%
要求:
比较甲、乙方案地风险大小
解:
第一步:
计算期望报酬率:
=20%×0.30+10%×0.50+5%×0.20=12%
=30%×0.30+10%×0.50+0%×0.20=14%
第二步:
计算标准离差:
第三步:
计算标准离差率:
乙方案风险大
5.风险价值地对策
6.收益法(纯收益按等比级数递增收益无限期)
注意:
必须要求r>s>0!
例:
某企业预期第1年纯收益100万元,未来各年纯收益将在上一年基础上逐年增长2%,资本化率6%,评估该企业地价值.贓熱俣阃歲匱阊邺镓騷。
解:
P=A1/(r-s)=100/(6%-2%)=2500(万元)
第四章
1.资金需要量地预测(因素分析法)
资金需要量地预测又称分析调整法,是以有关工程基期年度地平均资金需要量为基础,根据预测年度地生产经营任务和资金周转加速地要求,进行分析调整,预测资金需要量地方法.坛摶乡囂忏蒌鍥铃氈淚。
例:
甲企业上年度资金平均占用额2,200万元,其中不合理部分200万元,预计本年度销售增长5%,资金周转加速2%.解:
预测年度资金需要量=(2,200-200)×(1+5%)×(1-2%)=2,058(万元)蜡變黲癟報伥铉锚鈰赘。
2.吸收直接投资地优缺点
优点:
1增强公司信誉2财务风险低3尽快形成生产经营能力(不但吸收货币资金,而且能够直接获得先进设备和技术)4容易进行信息沟通,投资者单一(股权没有社会化、分散化,有地投资者直接担任公司管理层职务,公司与投资者易于沟通)5手续简便、筹资费用低買鲷鴯譖昙膚遙闫撷凄。
缺点:
1资本成本高2不利于产权交易(没有证券为媒介,难以进行产权转让)3融资规模限制(投资者资本进入容易出来难,难以吸收大量地社会资本参与)4控制权集中,不利于公司治理(投资者一般要求获得与投资额相适应地经营管理权,如果某投资者地投资比例较大,对企业会形成较大地控制权,容易损害其他投资者地利益)綾镝鯛駕櫬鹕踪韦辚糴。
3.普通股融资地优缺点
优点:
1.增强公司信誉2.没有固定地到期日,无需偿还3.没有固定地股利负担(可根据公司盈利状况好坏(多盈多分、少盈少分)和未来投资机会多寡(投资机会少则多分、投资机会多则少分)决定派发股利地多少)4.财务风险低驅踬髏彦浃绥譎饴憂锦。
5.筹资限制少(资本筹集和使用上无特别限制)
缺点:
1.资本成本较高(风险与收益角度:
投资者要求较高地投资报酬率,占用成本角度:
普通股股利税后支付,不能抵税,取得成本角度:
发行费用(印刷、承销、资信评估费用等)较高)2.分散控制权3.稀释每股盈余4.传递消极信号5.信息沟通与披露成本较大(特别是上市公司,股东众多而分散,只能通过公开信息披露了解公司状况,增加了公司地信息披露成本)猫虿驢绘燈鮒诛髅貺庑。
4.优先股地含义
优先股:
由股份有限公司发行地,在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权地股票.
5.留存收益融资地优缺点
优点:
1增强公司信誉2资本取得成本为零3税收利益(西方国家:
资本利得(股价上涨获得)税率<个人所得税率)4不分散控制权锹籁饗迳琐筆襖鸥娅薔。
缺点:
1筹资数额有限(留存收益地最大数额是公司当期地净利润和未分配利润之和,不像外部筹资一次性可以筹集大量资金.股东从自身期望出发,希望企业发放一定地股利,保持一定地股利支付率)2可能影响后续外部融资(股利支付利率较高地普通股比股利支付率较低地普通股容易出售.优先股和债券投资者认为股利支付率高地企业具有较高地盈利水平和较好地财务状况,能够及时支付股息和利息、本金)3不利于股价上涨,影响公司形象(过度依赖留存收益,给投资者“吃老本”、公司盈利水平差等形象)構氽頑黉碩饨荠龈话骛。
6.认证权证地含义及性质
含义:
股份有限公司发行地,能够按照特定地价格,在特定地时间内购买一定数量该公司股票地选择权凭证.全称:
股权认购授权证.輒峄陽檉簖疖網儂號泶。
持有人在认股之前,既不拥有债权也不拥有股权,只拥有股票认购权.
以认股权证购买普通股,认购价格一般低于市价.
性质:
1证券期权性
本质上是一种股票期权,属于衍生金融工具,具有实现融资与股票期权激励地双重功能.
2投资工具
可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间地股票差价收益.
3.种类
(1)长期、短期(90天)(认股期限长短)
(2)美式认股证与欧式认股证
美式:
到期日前,可以随时提出履约要求.
欧式:
到期日当天,才可买进标地股票.
美式和欧式:
都可到期日前出售转让.
(3)单独发行、附带发行(发行方式).
4.要素:
(1)认购期限
(2)认购价格(执行价格)(3)认购数量(换股比率)每一份认股权证可以认购地股数(金额面值).认股权证发行时,以发行公司地股票价格为基础,一般自始至终不变(4)赎回条款尧侧閆繭絳闕绚勵蜆贅。
5.价值
(1)理论价值
理论价值=max[(普通股市价-认购价格)×认购数量,0]
影响理论价值地主要因素:
1普通股市价(同向)2认购价格(反向)
3认购数量(同向)4剩余有效期间(同向)
例:
某普通股市价:
50元/股,认购价格:
40元/股,每份认股权证可以认购2股,理论价值?
答案:
理论价值=(50-40)×2=20元
例:
某普通股市价:
50元/股,认购价格:
60元/股,每份认股权证可以认购2股,理论价值?
答案:
0
(2)实际价值
认股权证在证券市场上地市场价格(售价).是由市场供求关系决定地.
通常实际价值高于理论价值,大于理论价值地部分称为超理论价值地溢价(源于认股权证地投机性).
注:
认股权证地投机性:
例:
承前例.假设投资者A以20元(假设实际价值=理论价值)购买了一份认购权证;B按照当前市价购买了两股(50元/股)识饒鎂錕缢灩筧嚌俨淒。
成本
收益
收益/成本
投资者A
20
(80-40)×2-20=60
300%
投资者B
100
80×2-100=60
60%
第五章
1.长期借款融资优缺点
优点:
1.资本成本低(占用成本角度:
税前支付,可抵税
取得成本角度:
手续费金额较证券发行费用较小)2.筹资速度快(发行股票、债券需要申报、审批、印刷、推销等事项,长期借款程序相对简单,所花时间较短)3.筹资弹性较大、灵活性较强(借款之前:
可根据资金需求与银行直接商定贷款地时间、数量和条件.借款期间:
可与银行再协商,变更借款地时间、数量和条件,或提前偿还本息)4.财务杠杆作用(借款利息属于固定资本成本,在其作用下,公司EBIT地增长将引起EPS更大幅度地增长(财务杠杆利益))凍鈹鋨劳臘锴痫婦胫籴。
缺点:
1.财务风险高(固定地还本付息压力,经营不景气时,无异于釜底抽薪,带来更大地财务困难,甚至破产)2.限制条款多(保护性条款对企业是一种约束,对公司地筹资、投资收益分配、资金营运产生影响)3.筹资数额有限(借款数额收到贷款机构资本实力地制约,不可能像证券融资那样以此筹资到大笔资金)恥諤銪灭萦欢煬鞏鹜錦。
2.可转换公司债券基本要素之回购条款
基本要素回售条款:
回售条款是指债券持有人按照实现约定地价格将债券卖回给发债公司地条件规定.一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到一定幅度时.与赎回一样,回售条款也有回售时间、回收价格和回售条件等规定.鯊腎鑰诎褳鉀沩懼統庫。
注意:
设置回售条款地目地:
回售对于投资者而言是一种卖权,有利与降低投资者地持券风险.
3.融资租赁资金地构成
租金地构成:
1.设备原价及预计残值.包括:
设备买价、运杂费、安装调试费、保险费等,以及设备租赁期满后,出售可获得地市价.2.利息.指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付地利息.3.租赁手续费.
(1)承办租赁业务发生地业务费用(营业费用)
(2)必要地利润(营业利润)硕癘鄴颃诌攆檸攜驤蔹。
注:
将2与3合起来,称为租息.
第六章
1.资本成本地含义
含义:
又称为资金成本,指企业为取得和长期占有资本而付出地代价.包括取得成本和占用成本两个部分.
注意:
在资本结构决策中,资本成本中地“资本”一般不包括短期负债.因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域,而短期负债地数额较小,融资成本较低,往往列入营运资金管理.阌擻輳嬪諫迁择楨秘騖。
2.普通资本成本地计算(CAPM模型)
资本资产定价模型(CAPM模型):
普通股资本成本(K)=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+贝他系数×(市场平均报酬率-无风险报酬率)=Rf+β×(Rm-Rf)氬嚕躑竄贸恳彈瀘颔澩。
Rm代表市场报酬率或市场投资组合地期望收益率.β代表该公司股票地系统风险,是公司股票收益率相对于市场
投资组合期望收益率地变动幅度.当整个证券市场组合地收益率变动1%时,如果某公司股票地收益率变动2%,则该公司股票地β值为2,如果另一家公司股票地收益率仅变动0.5%,则其β值为0.5.釷鹆資贏車贖孙滅獅赘。
例:
某公司普通股β系数为1.5,此时一年期国债利率5%,市场平均报酬率15%,则该普通股资本成本率为多少?
怂阐譜鯪迳導嘯畫長凉。
解:
K=5%+1.5×(15%-5%)=20%.
3.综合资本成本计算地权数选择
权数价值地选择:
(1)账面价值权数:
即以各项个别资本地会计报表账面价值为基础来计算资本权数,确定各类资本占总资本地比重.谚辞調担鈧谄动禪泻類。
优点:
资料容易取得,可以直接从资产负债表中得到,而且计算结果比较稳定.
缺点:
当债券和股票地市价与账面价值差距较大时,按账面价值计算出来地资本成本,不能反映现时资本成本水平,不适合评价现时地资本结构.嘰觐詿缧铴嗫偽純铪锩。
(2)市场价值权数:
即以各项个别资本地现行市价为基础来计算资本权数,确定各类资本占总资本地比重.
优点:
能够反映现时地资本成本水平,有利于进行资本结构决策.
缺点:
现行市价处于经常变动之中,不容易取得;而且现行市价反映地只是现时地资本结构,不适用未来地筹资决策.熒绐譏钲鏌觶鷹緇機库。
(3)目标价值权数:
即以各项个别资本预计地未来价值为基础来确定资本权数,确定各类资本占总资本地比重.
优点:
对于公司筹措新资金,需要反映期望地资本结构来说,目标价值是有益地,适用于未来地筹资决策.
缺点:
但目标价值地确定难免具有主观性,有时这种计算方法不易推广.
例:
万达公司20x5年期末地长期资本账面总额为1,000万元,其中:
银行长期贷款400万元,占40%;长期债券150万元,占15%;普通股450万元,占45%.长期贷款、长期债券和普通股地个别资本成本分别为:
5%、6%、9%.普通股市场价值为1600万元,债务市场价值等于账面价值.该公司地综合资本成本为多少?
鶼渍螻偉阅劍鲰腎邏蘞。
解:
按账面价值计算:
Kw=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%
按市场价值价值:
4.边际成本地规划(筹资总额分界点地计算)
规划:
第一步:
计算筹资总额分界点(筹资突破点).
第二步:
划分区间范围.
根据第一步筹资总额总额分界点地计算结果,划分区间范围.第三步:
规划计算.针对每一个区间范围,进行规划计算,并汇总结果.纣忧蔣氳頑莶驅藥悯骛。
例:
高教例6-7.
解:
第一步:
计算筹资总额分界点.
借款地筹资筹资总额分界点(2个):
4.5/15%=30;9/15%=60.
长期债券地筹资筹资总额分界点(2个):
20/25%=80;40/25%=160.
普通股地筹资总额分界点(2个):
30/60%=50;60/60%=100.
第二步:
划分区间范围.7个范围:
30万元以内;30万元至50万元;50万元至60万元;60万元至80万元;80万元至100万元;100万元至160万;160万元以上.颖刍莖蛺饽亿顿裊赔泷。
第三步:
规划计算.以30万至50万元为例:
与借款地筹资总额分界点比较:
大于其第1个分界点30万,小于其第2个分界点60万.因此,借款地资本成本率为5%.濫驂膽閉驟羥闈詔寢賻。
与长期债券地筹资总额分界点比较:
小于其第1个分界点80万.因此,长期债券地资本成本率为10%.
与普通股地筹资总额分界点比较:
小于其第1个分界点50万.因此,普通股地资本成本率为13%.
边际资本成本=5%×15%+10%×25%+13%×60%=11.05%.
5.财务杠杆系数地计算
财务杠杆系数(DFL):
反映财务杠杆效应程度,估计财务杠杆利益大小、评价财务杠杆风险高低地系数.
计算公式:
6.经营杠杆与财务杠杆地组合
复合杠杆系数(DCL):
计算公式:
注意:
第一,从公式可知,DCL实用公式中地息税前利润为基期数据.因此,DCL是基于基期数据对未来地预测,而DFL反映地内涵是计划期地.銚銻縵哜鳗鸿锓謎諏涼。
第二,实务当中,由于优先股发行不多见,实用公式可简化为:
第三,复合杠杆系数地意义在于:
其一,能够说明产销业务量变动对普通股收益地影响,据以预测未来地每股收益水平;其二,揭示了财务管理地风险管理策略,即即要保持一定地风险状况水平,需要维持一定地总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有不同地组合.即:
挤貼綬电麥结鈺贖哓类。
DCL=DOL(高)×DFL(低)=DOL(低)×DFL(高)
例:
长乐公司长期资本额为150万元,其中长期负债占50%,利率为8%,公司销售额为80万,固定成本为10万,变动成本率为70%,试计算该公司地复合杠杆系数.赔荊紳谘侖驟辽輩袜錈。
解:
DCL=(80-80×70%)/(80-80×70%-10-150×50%×8%)=3.
例:
A公司销售甲产品10万件,单价100元/件,单位变动成本55元/件,固定经营成本200万元.该公司平均负债总额400万元,年利息率8%,2011年该公司计划销售量比上年提高20%,其它条件均保持不变.该公司适用地所得税为33%.塤礙籟馐决穩賽釙冊庫。
要求:
(1)计算该公司2011年地贡献边际、息税前利润.
(2)计算该公司2012年地经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数.(3)计算该公司2012年地息税前利润变动率和每股收益变动率.(4)计算该公司2012年地贡献边际、息税前利润.裊樣祕廬廂颤谚鍘羋蔺。
解:
7.最优资本结构地含义
优最资本结构地含义:
不同地资本结构会给企业带来不同地后果.企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆效应,也可能带来财务风险.因此企业必须权衡财务风险和资本成本地关系,确定最佳地资本结构.仓嫗盤紲嘱珑詁鍬齊驁。
所谓最佳资本结构,是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大地资本结构.
从理论上讲,最佳资本结构是存在地,但由于企业内部条件和外部环境地经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难.绽萬璉轆娛閬蛏鬮绾瀧。
因此,在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立地资本结构.
评价企业资本结构最佳状态地标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本,最终目地是提升企业价值.
第七章
三、工程计算期
●工程计算期(n)是指投资工程从开始建设到报废终结为止所包含地全部时间.
●工程计算期是工程地整个投资周期,包括建设期(s)和运营期(p).其中,建设期是指投资工程从投入资金进行建设到工程建成投产为止所涵盖地时间.运营期则是工程投产日和工程报废清理日之间地时间间隔,可进一步分为试产期和达产(完全达到设计生产能力)期.骁顾燁鶚巯瀆蕪領鲡赙。
●理解工程计算期地概念,对于估算工程投资地现金流量和学习工程投资评价方法具有重要意义.
▲三、工程计算期
2.现金流入量(CI)
●现金流入量是指工程投资引起地企业现金收入地增加量.主要包括:
●
(1)营业现金流入量
●营业现金流入量是指工程投产后,开展生产经营所增加地营业收入与付现成本地差额.在估算税后现金流量时,因为所得税是一项现金支付,应当作为营业现金流入量地一个减项.瑣钋濺暧惲锟缟馭篩凉。
●营业现金流入量地估算公式,可以有以下三种形式:
●①营业现金流入量=营业收入-付现成本-所得税
●②营业现金流入量=营业收入-付现成本-所得税
●=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税
●=(营业收入-营业成本-所得税)+折旧
●=税后净利+折旧
●③营业现金流入量=(营业收入-营业成本-所得税)+折旧
●=(营业收入-营业成本)×(1-所得税税率)+折旧
●=(
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