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(1)LED灯价格逐年下跌,价格逼近节能灯10
(2)LED灯性能优势突出11
二、LED照明行业稳步增长,通用照明潜力巨大12
1、LED产业链向下游延伸,通用照明潜力巨大12
(1)LED产业链概况12
(2)LED应用市场空间广阔,产业链向下游延伸13
(3)通用照明潜力巨大14
2、LED通用照明市场规模稳步增长,渗透率持续提升15
(1)LED通用照明市场规模稳步增长15
(2)LED照明渗透率持续提升16
三、集中度有待提升,行业龙头将受益18
1、相比其他家电子行业和国外同行,集中度有待提升18
2、强者恒强,市场份额向行业龙头集中19
(1)行业并购整合加速,国际巨头相继退出19
(2)生产技术门槛降低,渠道品牌成为行业新壁垒20
①光源技术门槛降低20
②渠道为王,中小厂商无力支撑21
(3)通用照明消费升级,产品多元适应个性化需求22
①加大研发投入,引领照明行业潮流22
②OEM模式助力产品多元化23
四、主要LED照明公司对比24
1、行业内主要公司24
(1)飞利浦24
(2)欧司朗24
(3)GE24
(4)欧普照明25
(5)雷士照明25
(6)佛山照明25
(7)阳光照明25
(8)三雄极光26
2、财务状况比较26
(1)成长能力分析26
(2)盈利能力分析27
(3)偿债能力分析29
(4)营运能力分析29
“政策支持+亲民价格”共促LED照明普及:
由于LED灯较传统照明灯有环保、寿命长、电能转化效率高等诸多优势,世界各国政府相继出台禁用白炽灯的政策。
此外,我国自2009年开始对采购MOCVD进行大幅补贴,导致上游产能过剩,引发LED芯片、封装、应用全产业链的价格战,加速了下游LED照明产品的价格下降,目前LED灯的价格已经逐渐接近节能灯价格,推动了LED灯的普及。
全球LED照明渗透率从2009年的3.3%稳步提升至2015年的27.2%。
我国LED照明渗透率从2012年的3.3%快速提升至2016年的44%,预计到2020年我国LED照明渗透率有望达到68%。
LED照明行业稳步增长,通用照明潜力巨大:
LED通用照明作为LED应用行业最主要的市场,受益于LED照明渗透率的迅速提高,市场规模迅速扩大,近七年CAGR达到59.4%,远高于LED行业的整体CAGR32.4%。
截至2016年我国通用照明市场规模约2040亿元,占整个LED应用市场比例约50%。
随着渗透率上升的趋缓,行业增速预计未来三年将维持20%左右的增长。
集中度有待提升,行业龙头将受益:
目前我国LED通用照明领域行业CR3约为7.7%,相比家电其他行业集中度仍有提升空间(空调64%,洗衣机51%,油烟机43%)。
虽然照明行业集中度低有个性化及行业初期等因素,但相对海外市场CR4近六七成的集中度仍有较大提升空间。
未来几年,我们认为市场份额将向国内行业龙头加速集中,主要原因如下:
1)行业并购整合加速,国际巨头相继退出;
2)生产技术门槛降低,渠道品牌成为行业新壁垒;
3)通用照明消费升级,产品多元适应个性化需求。
一、“政策支持+亲民价格”共促LED照明普及
1、照明光源的发展历程
(1)白炽灯与卤素灯的应用
1879年,爱迪生开始投身对电灯的研究,他认为,延长白炽灯寿命的关键是提高灯泡的真空度和采用耗电少、发光强、且价格便宜耐热材料作灯丝,爱迪生先后试用了1600多种耐热材料,终于制成了碳化纤维白炽灯,从此人类进入了电力照明时代。
1908年,现代的钨丝白炽灯由美国科学家库里奇试制成功。
1959年,卤素灯问世。
卤素灯是白炽灯的一个变种,卤素灯与其他白炽灯的最大差别在于卤素灯的玻璃外壳中充有一些卤族元素气体(通常是碘或溴),其原理是在灯泡中注入碘或溴等卤素气体,钨丝在高温下与卤素进行化学作用,蒸发的钨会重新凝固在钨丝上,形成平衡的循环,避免钨丝过早断裂。
卤素灯通常用于需要集中照射的场合(比如数控机床、轧机、车床、车削中心等)、汽车前灯后灯以及家庭,办公室,写字楼等公共场所。
(2)荧光灯的应用
1938年,美国通用电子公司的伊曼发明了节电的荧光灯,又称日光灯,其原理是利用低气压的汞蒸气在通电后释放紫外线,从而使荧光粉发出可见光。
1974年,荷兰飞利浦首先研制成功了能够发出人眼敏感的红、绿、蓝三色光的荧光粉,三基色荧光粉的开发与应用是荧光灯发展史上的一个重要里程碑。
1994年,GE公司推出第一只紧凑型荧光灯(CFL),又称节能灯。
这种荧光灯的灯管、镇流器和灯头紧密地联成一体(镇流器放在灯头内),除了破坏性打击,无法把它们拆卸,故被称为“紧凑型”荧光灯。
相比传统的白炽灯,荧光灯具有使用寿命长(是普通灯泡的8倍)、发光效率高(是普通灯泡的5倍)、显色性好等优点;
缺点是生产过程中和使用废弃后有汞污染;
节能灯需要添加稀土荧光粉,由于稀土荧光粉本身有放射性,节能灯还会产生电离辐射(即放射线核辐射),对人体有一定危害;
日光灯有闪烁现象,影响视力。
(3)LED的应用
1996年,日本日亚化学公司在GaN蓝光发光二极管的基础上,开发出以蓝光LED激发荧光粉而产生黄色荧光,所产生的黄色荧光进而与蓝光混合产生白光(蓝光LED配合YAG荧光粉),开启了LED迈入照明市场的序幕。
LED(LightEmittingDiode),发光二极管,是一种能够将电能转化为可见光的固态的半导体器件,它可以直接把电转化为光。
LED的心脏是一个半导体的晶片,晶片的一端附在一个支架上,一端是负极,另一端连接电源的正极,使整个晶片被环氧树脂封装起来。
由于LED具有使用寿命长、耗电量低、材料环保等诸多优点,未来将逐步替代白炽灯和荧光灯。
2、政策大力支持,LED照明迅速普及
(1)世界各国纷纷出台禁白令
2006年,国际能源署出版的一份关于全球照明用能情况的研究报告指出,目前世界各国使用低效照明光源的情况还相当普遍,其中发光效率最低的白炽灯用量最大,照明节电潜力巨大。
由于LED灯较传统照明灯有节能、寿命长、电能转化效率高等诸多优势,世界各国政府相继出台禁用白炽灯的政策,全球LED照明的渗透率稳步上升。
我国在LED光源的推动上走在世界前列,也推出了一系列禁白令,加速了LED照明的普及。
(2)政府财政补贴助力LED行业发展
LED行业作为新兴产业,自2009年起国家对LED上游芯片行业进行大幅补贴。
三安光电一直是政府补贴的大户,据数据统计,从2010年到2016年获得各项补贴额度超30亿元。
政府补贴对于LED产业的发展起到推进的作用。
政府对MOCVD的补助金额大概为其采购价的50%,大幅的补贴使LED芯片企业采购大量MOCVD,导致上游产能过剩,引发LED芯片、封装、应用全产业链的价格战,加速了下游LED照明产品的价格下降,LED照明普及加速。
随着LED上游产业的成熟及洗牌,政府逐渐调整补贴政策,收窄补贴范围,补贴力度亦同步减小。
随着产业链逐渐向中下游延伸,国家或将把补贴从LED芯片转移到LED封装及照明,政府补助有望直接助力LED照明普及。
3、LED灯价格亲民,性能优势突出
(1)LED灯价格逐年下跌,价格逼近节能灯
近年来,无论是全球还是我国,LED灯替代白炽灯的价格均持续下降。
中国LED价格远低于全球平均价格,主要原因是我国政府自2009年开始对LED中上游行业进行大力补助,导致产能过度扩张,使得LED照明产品终端价格不断下降。
2014年2月至2017年10月,我国取代60W白炽灯的LED灯泡价格从18.1美元降至5.7美元,降幅达到68.5%;
取代40W白炽灯的LED灯泡价格从9.5美元降至3.7美元,降幅达到61.1%。
LED灯价格已经逐渐接近节能灯价格,使消费者对LED灯的认可度逐渐提高,推动了LED灯的普及。
注:
5WLED灯的亮度与8W节能灯的亮度基本相同
(2)LED灯性能优势突出
相比于传统光源,LED灯的性能优势主要有以下几个方面:
1)LED灯电光转换效率更高,更加节能;
没有碳污染和汞污染,更加环保。
2)LED灯使用寿命更长,可以降低灯的更换频率。
3)LED灯外观更加优美,功能更加多元。
二、LED照明行业稳步增长,通用照明潜力巨大
1、LED产业链向下游延伸,通用照明潜力巨大
(1)LED产业链概况
LED产业链上游是LED外延芯片行业。
自2009年开始,政府对企业采购MOCVD进行大力补贴,资本纷纷涌入,导致上游产能过剩,LED芯片价格持续下降。
经过几年激烈的竞争,LED芯片行业集中度逐渐提高,主要厂商三安光电、晶元光电和华灿光电占据了国内75%以上的份额,行业整合基本完成。
LED产业链中游是LED封装行业。
和上游一样,LED封装行业也由于产能扩张经历了价格战,部分中小厂商被淘汰,行业集中度逐渐提高,行业整合趋于完成。
目前国内封装行业的主要厂商有木林森、鸿利智汇、国星光电等。
LED产业链下游是LED应用行业。
LED应用行业市场空间较大、门槛较低,再加上近几年中上游的价格战,导致下游企业数量较多,目前市场正处于完全竞争阶段。
目前国内LED应用行业的企业主要有LED通用照明行业的欧普照明、雷士照明、阳光照明、佛山照明、三雄极光等,LED显示屏行业的利亚德,LED汽车照明的星宇股份等。
(2)LED应用市场空间广阔,产业链向下游延伸
LED产业按照产业层次可划分为芯片、封装和应用,经过多年的发展,上游芯片行业和中游封装行业整合逐渐完成。
下游应用行业市场规模较大、毛利率显著高于中上游,目前正处于行业整合的过程中,行业集中度较低。
LED应用行业主要包括通用照明、汽车照明、背光应用、显示屏、信号及指示等子行业,市场空间更加广阔,目前中国LED应用市场规模6倍于封装,24倍于芯片。
由于LED行业中上游的整合逐渐完成以及LED应用市场空间广阔,产业链有向下游延伸的趋势。
2017年3月初,国内封装龙头企业木林森发布公告称,公司投资的合伙企业和谐明芯的子公司明芯光电收购LEDVANCE100%的股权。
3月底,木林森发布收购明芯光电100%股权的预案,本次收购意味着木林森正式进入照明应用行业。
此次交易使木林森和LEDVANCE有望在销售渠道、运营成本、技术研发和管理经验等方面实现优势互补,强强联合,提高公司的市场地位和竞争力。
(3)通用照明潜力巨大
由于LED照明相对于传统照明优势较为突出,LED通用照明行业迎来了快速发展,2016年,其在LED应用行业的占比近五成,预计2017年将超过50%。
2、LED通用照明市场规模稳步增长,渗透率持续提升
(1)LED通用照明市场规模稳步增长
现代通用照明市场从19世纪末期开始,经过百余年的发展已经进入了相对成熟的阶段,行业市场规模目前保持平稳增长。
2014年全球通用照明市场规模为807亿美元,2015年为849亿美元,同比增长5.2%。
随着未来全球经济的发展、发展中国家城市化建设的进一步推进,Technavio预计2019年全球通用照明市场总体规模将突破1,000亿美元,2014至2019年年均复合增长
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