财务管理王化成第1章PPTPPT格式课件下载.ppt
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故在这个时期,财务管理的重点就是筹资财务管理的重点就是筹资财务问题财务问题。
1897年,美国财务学者格林(ThomasL.Green)所著的公司理财,被学界认为是筹资财务理论的最早代表作。
由于这一时期西方资本市场发育日趋完善,各种金融机构的出现和金融工具的使用,加上企业扩大规模的需要,促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债券和其他证券来筹资;
金融中介如投资银行、保险公司、商业银行及信托投资公司在公司筹资中的作用。
当时财务管理的侧重就是对金融市场、金融机构和金融工具的描述和讨论。
财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展l2020世纪世纪3030年代年代,西方经济大萧条,企业的破产、清偿和合并成为财务管理研究的主要问题,以及是对公司偿债能力的管理,这一时期的财务管理的重心是企业与外部市场之间的财务关系处理。
这为企业财务状况的系统分析及对资产流动性分析打下了基础。
财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展l2020世纪世纪5050年代是财务管理划时代的分界线年代是财务管理划时代的分界线。
1952年,美国著名财务学家哈里马可维兹在财务杂志上发表的资产组合的选择一文,奠定了投资财务理论发展的基石。
该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效资本市场假设理论以及套利定价理论等,共同构成了当代投资财务理论的基本框架。
基与此,这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部,企业财务管理决策成为公司管理的重心。
而我们所熟悉的现金流折现方法用于资本预算分析及金融资产的定价就是由这个时期开始的。
此外,计算机技术首度用于财务分析和规划,以及现金、应收帐款、存货、固定资产等的日常管理,各种计量模型也得到了日益广泛的使用。
故有人评价:
50年代以前的资本结构理论被称为“早期资本结构理论”,而50年代以后形成的以MM理论和权衡理论为代表的资本结构理论则被称为“现代资本结构理论”.财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展l到了到了2020世纪世纪6060年代至年代至7070年代年代,财务管理的重心又重新从内部向外部转移,资本结构和投资组合的优化,成为这一时期财务管理的核心问题。
统计学和运筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。
这一时期形成的“资产组合理论”、资本资产定价模型“和”期权定价理论“为评价企业的价值,研究证券投资的风险和收益奠定了基础,形成了近代财务管理学的主要理论框架,并使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。
财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展l而从从2020世纪世纪8080年代年代以来,财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评估,以及通货膨胀对企业价值的影响。
这一阶段主要是对已有的理论进行完善,并在实践的基础上加以修正,使之更好地服务于实践。
但也正是由于通货膨胀和利率的多变,金融市场的迅速发展,计算机的广泛应用,市场竞争的白热化,企业的集团化与国际化等,都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。
因而产生更为细分的财务管理如:
通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、国际企业(跨国企业)财务管理、企业并购财务管理等都是在此时发展的。
l以上是西方财务管理学科发展的历史,我们的回顾可以看到理论是随着时代的发展而不断进步的。
第1章:
总论第一章总论l何为公司财务管理何为公司财务管理l财务管理的概念财务管理的概念l财务管理的目标财务管理的目标l企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理l财务管理的环境财务管理的环境何为公司财务管理?
何为公司财务管理?
Finance的含义的含义l研究个人和机构(Agents)如何在不确定条件下,对资金进行跨时空最优配置。
l要素l时间l风险何为公司财务管理?
企业的契约模型企业的契约模型企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府何为公司财务管理?
企业理财的内涵企业理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义,而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。
因此,从广义上讲,一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。
”第一章总论l何为公司财务管理何为公司财务管理l财务管理的概念财务管理的概念l财务管理的目标财务管理的目标l企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理l财务管理的环境财务管理的环境公司财务活动是以现公司财务活动是以现金收支为主的资金收支金收支为主的资金收支活动的总称。
这些财务活动的总称。
这些财务活动构成了财务管理的活动构成了财务管理的内容。
内容。
1.财务管理的内容企业财务活动企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动企业分配引起的财务活动1.财务管理的内容筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部筹资外部筹资企业企业国家国家债权人与债权人与债务人债务人投资者与被投资者与被投资者投资者企业职工企业职工企业财务关系企业财务关系第一章总论l何为公司财务管理何为公司财务管理l财务管理的概念财务管理的概念l财务管理的目标财务管理的目标l企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理l财务管理的环境财务管理的环境l以利润最大化为目标以利润最大化为目标l以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果,是评价实现的结果,是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。
理的基本标准。
以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标l有有AA、BB两个企业,其利润都是两个企业,其利润都是100100万元万元,哪一个,哪一个企业的理财目标实现得更好?
企业的理财目标实现得更好?
l如果如果AA企业是今年赚取的企业是今年赚取的100100万元,而万元,而BB企业是去年企业是去年赚取的赚取的100100万元利润,哪个企业更好?
万元利润,哪个企业更好?
l如果如果AA、BB企业都是今年赚取的企业都是今年赚取的100100万元,哪个企业万元,哪个企业更好?
更好?
l如果如果AA企业赚的企业赚的100100万元全部收回了现金,而万元全部收回了现金,而BB企业企业全部是应收账款,哪个企业更好?
全部是应收账款,哪个企业更好?
l如果如果AA、BB企业同时赚取的企业同时赚取的100100万元利润都是收回了万元利润都是收回了现金,哪个企业更好?
现金,哪个企业更好?
l在上面的条件下,如果在上面的条件下,如果AA企业是投资企业是投资100100万元建成万元建成的,而的,而BB企业是投资企业是投资500500万元建成的,哪个企业更万元建成的,哪个企业更好?
好?
思考思考以利润最大化为目标l主要缺点:
主要缺点:
l没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值l没能有效地考虑风险问题没能有效地考虑风险问题l没有考虑利润与投入资本的关系没有考虑利润与投入资本的关系l没有反映未来的盈利能力没有反映未来的盈利能力l财务决策行为短期化财务决策行为短期化l可能存在利润操纵可能存在利润操纵l以以利润最大化为目标利润最大化为目标l以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果,是评价实现的结果,是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。
以股东财富最大化为目标观点:
股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设:
有效市场假设:
最早是由最早是由Fama提出,根据提出,根据历史信息、全部公开信息和历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和效市场、半强型有效市场和强型有效市场。
在强型有效强型有效市场。
在强型有效的资本市场上,股东财富最的资本市场上,股东财富最大化目标可以用股票价格最大化目标可以用股票价格最大化来替代。
大化来替代。
以股东财富最大化为目标主要优点主要优点l考虑了时间价值和风险因素考虑了时间价值和风险因素l克服了追求利润的短期行为克服了追求利润的短期行为l反映了资本与报酬之间的关系反映了资本与报酬之间的关系以股东财富最大化为目标外界金融市场金融中介投资者公司财务管理投资企业企业投资决策企业筹资决策企业的投资工具模型企业的投资工具模型货币和实物资产的交换货币和金融资产互换以股东财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权:
剩余要求权:
股东持有的是在其他相关者利股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。
益得到满足之后的剩余权益。
约束条件是:
1.1.利益相关者的利益受到了完利益相关者的利益受到了完全的保护(契约组合)。
全的保护(契约组合)。
2.2.没有社会成本。
没有社会成本。
前提:
追求股东财富最大化是保证追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提其他利益相关者利益的前提l借款人l国家l管理者l员工l供应商l社会l环境等前前提提剩剩余余要要求求权、权、约约束束条条件件财务管理目标与利益冲突委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之一:
股东与管理层冲突之一:
股东与管理层冲突之二:
大股东与中小股东冲突之二:
大股东与中小股东冲突之三:
股东与债权人冲突之三:
股东与债权人社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突委托代理问题与利益冲突l冲突之一:
股东与管理层当所有权与经营权相分离,居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。
安然总裁肯尼思安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利莱等抛售股票获利1111亿,全身而退亿,全身而退;
施乐施乐虚增收入虚增收入2828亿,总裁马尔卡希亿,总裁马尔卡希20012001年的工资、奖金、分红等计年的工资、奖金、分红等计70007000万;
美国证券交易委员会对公司造假行为罚款万;
美国证券交易委员会对公司造假行为罚款10001000万:
公万
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