金融市场学课件第九章PPT课件下载推荐.ppt
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n投资者以及专门服务人:
n信托机构:
n信用评级机构:
n担保机构:
n承销商:
三、资产证券化的一般程序三、资产证券化的一般程序资产池的组建设立特设机构证券化资产所有权转移证券化资产信用增级资产证券化的信用评级证券出售证券化资产价款支付证券清偿资产池管理图9-1:
资产证券化一般流程图四、资产证券化的分类四、资产证券化的分类过手证券(pass-through)按照抵押物的不同根据证券偿付结构的不同抵押支持证券(MBSs)资产支持证券(ABSs)转付证券(pay-through)第二节第二节抵押支持证券抵押支持证券n一、抵押支持证券的定义和分类n二、提前偿付风险一、抵押支持证券的定义和分类一、抵押支持证券的定义和分类n定义:
以各种抵押债权(如各种住房抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。
n分类:
抵押过手证券、抵押担保债券和可剥离抵押支持证券。
(一)抵押过手证券构建流程示意
(一)抵押过手证券构建流程示意贷款1贷款2贷款7贷款5贷款6贷款8贷款3贷款4贷款人每月支付现金流:
利息计划归还本金提前偿付本金抵押过手证券每月收到现金流贷款人每月支付现金流相关费用实际用于支付证券持有人的现金流按比例分配实际用于支付证券持有人的现金流持有人1持有人200图9-2:
抵押过手证券的构建流程及现金流模式
(二)抵押担保债券
(二)抵押担保债券(CMO)nCMO是以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行的一种衍生债券,又称为多级抵押支持债券。
n现金流被重新分配,形成一系列不同期限、不同息票率、不同风险程度的投资序列,各个序列证券的偿付顺序不同n资产池中总的提前偿付风险并没有因为CMO的出现而减少,CMO提供的只是风险的重新分配,部分投资者的风险暴露程度降低的同时,部分投资者的风险暴露程度提高了。
(三)(三)可剥离抵押支持证券可剥离抵押支持证券n可剥离抵押支持证券重新分配了抵押池中产生的现金流,将现金流具体区分为利息和本金,利息全部支付给一类证券持有人,本金则全部支付给另一类证券持有人。
n利率降低会导致纯本金部分的价值增加n利率升高会导致纯利息部分的价值降低二、提前偿付风险二、提前偿付风险nMBS的标的物是抵押贷款,和抵押贷款密切相关的风险是提前偿付风险。
提前还款这种不确定时间、不确定还款数额的行为使抵押贷款现金流出现了较大的不确定性,从而引起了MBS现金流的波动,给证券持有人带来风险。
n导致提前偿付风险发生的原因:
q贷款人卖掉抵押品q市场利率降低,使得贷款人能够以低利率进行再融资q贷款人因无法按期支付贷款而导致抵押品被拍卖q有保险的抵押品由于火灾和其他灾害而损坏,保险公司对抵押品的赔偿n提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化为:
q现金流的不确定性q再投资风险第三节第三节资产支持证券资产支持证券n资产支持证券(ABS)的抵押物是一揽子金融资产的现金流。
qABS的抵押物一般可以分为两类:
消费者金融资产和商业金融资产。
q汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项等都属于消费者金融资产q商业金融资产则包括电脑租赁、商业应收款等。
n将ABS按现金流的特性分为规则现金流结构和无规则现金流结构。
n规则的现金流结构表现为标的抵押物的还本付息具有摊销时间表,这类证券的抵押资产主要是抵押贷款,如汽车贷款、民政股本贷款、农业机械贷款等。
n无规则现金流结构中没有摊销时间表,这类证券的抵押池为那些循环贷款,比如信用卡应还款和贸易应收款等。
典型的无规则现金流结构的ABS是信用卡应还款支持证券。
第四节第四节中国的资产证券化市场中国的资产证券化市场n一、银行间资产证券化市场n二、交易所资产证券化市场一、银行间资产证券化市场一、银行间资产证券化市场n在银行间市场发行、流通的资产证券化产品,是商业银行(或资产管理公司)以所持有的信贷资产作为基础资产,委托信托公司发行的。
案例:
n国家开发银行2005年发起了第一期开元信贷支持证券n国家开发银行作为发起机构以部分信贷资产(29名借款人向发起机构借用的51笔贷款)作为信托财产委托给受托人,以中诚信托投资有限责任公司为受托人,设立一个专项信托。
受托人向投资人发行本期证券,并以信托财产所产生的现金为限支付本期证券的本息及其他收益。
n受托人所发行的证券分为三档,分别为优先A档、优先B档以及次级档证券。
n基本情况:
q发起机构:
国家开发银行q资金保管机构:
中国银行q发行人:
中诚信托投资有限责任公司q本期证券名称:
2005年第一期开元信贷资产支持证券q分档:
本期证券分为三档,分别为优先A档、优先B档和次级档证券级档数量(亿元)评级发行方式利率到期日优先A29.24089AAA公开招标固定利率2.292006.12.31优先B10.025448A公开招标浮动利率,一年期定期存款利率+利差,利差0.45%,2007.6.30次级2.506362未予评级私募无2007.6.30图9-3列出了该证券发行的基本交易结构,各方之间的法律关系框架及现金流转过程:
二、交易所资产证券化市场二、交易所资产证券化市场n在沪深证券交易所交易的资产证券化产品,是创新试点类券商依据2004年2月1日起施行的证券公司客户资产管理业务试行办法发行的。
华能澜沧江水电收益专项资产管理计划案例:
华能澜沧江水电收益专项资产管理计划n发行人招商证券以华能澜沧江内漫湾发电厂五年七个特定期间(共计三十八个月)水电销售收入中合计金额为24亿元的现金收益为基础资产,发行2000万份受益凭证,每份面值100元。
其中1980万份为优先级,向合格投资者发行;
20万份为次级,由华能澜沧江认购并持有至到期。
(1)原始权益人:
云南华能澜沧江水电有限公司
(2)发行人:
招商证券(3)担保人:
中国农业银行(4)托管人:
中国农业银行(5)期限、利率规模总规模:
20亿元优先级:
澜沧江01:
3年期,利率3.57,6.6亿元澜沧江02:
4年期,利率3.77,6.6亿元澜沧江03:
5年期,7日回购加权利率+180BP,6.6亿元次级:
0.2亿元,不设利率(6)结构:
信托方式(7)信用增级内部信用增级:
优先级和次级外部信用增级:
中国农业银行提供全额不可连带责任担保(8)信用评级:
优先级证券经大公国际资信评估公司评级为AAA级(9)受益凭证的登记及转让:
受益凭证由只中国证券登记结算有限公司登记托管,可在深圳证券交易所大宗交易平台进行转让,招商银行提供双边报价服务(10)其他约定:
优先级受益凭证持有人不得要求提前赎回其受益权云南华能澜沧江水电有限公司持有次级受益凭证,且不得转让、质押,也不得要求提前赎回华能澜沧江水电收益专项资产管理计划受益凭证持有人华能澜沧江水电有限公司中国农业银行招商证券基础资产募集资金募集资金收益分配资产管理人流动性安排人资金托管人担保人大公资信信用评级
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- 金融市场 课件 第九