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今天特别高兴有这么多专业人士能够来到金融界做这样一场研讨,其实个人说实话,我觉得我们就是随便聊一聊。
期货市场作为资本市场的一个重要的组成部分,其实以前客观讲,关注度并不高,各位其实身在其中,可能你们做研究,你们是没有太多研究,我们作为媒体平台,说得那什么一点,有点逐利行为。
其实这一次,我们在这儿更多,比如说近期黑色金属有一波疯狂的行情,让好多所谓的市场的参与者懂得不懂得都在关注、都要说两句,觉得不说两句就跟不上市场的节奏,就不算业内人士。
其实说实话,我个人觉得真正的市场,其实它不应该只以结果作为我们的关注,或者是我们是不是要投入更多的精力的评判标准。
金融界作为一家专业的门户网站,我们是希望真正能够在我们这些,包括期货在内的专业方向上能够深入进去。
所以这一次我希望各位专家的到来是我们的一个开始,而在未来,我想我们能够有更多的专业性的探讨,这是有赖于各位,因为你们是最专业的人士。
而且我希望不仅仅是以所谓的行情是不是火爆了,行情火了我们才来做这样的事,我希望这样的探讨、这样的沟通未来会有更多,真正从专业的角度来分析我们的业态,同时也能够在我们这个业态下反过来对中国经济的发展趋势能够做出一些分析和印证。
大概就是这么一个开场白,其实各位才是今天真正的主角。
接下来就把权利交给各位专家。
感谢巫总编。
接下来请中国国际期货高级研究员谢义钦,他将为我们带来豆类的基本面分析,题目是豆类牛市正在路上,欢迎谢义钦。
谢义钦:
非常荣幸今天来这里跟大家分享关于豆类油脂行情展望。
今年我应该说,包括我自己很幸运能够接触到油脂行业。
从2011年到现在我一直在跟踪一个品种——豆类油脂,其中最关键的就是美豆方面,美豆这么多年,我一开始是在路易达孚那边进行美豆的交易,从2011年、2012年的超级大牛市见到世纪以来的最高点,到后面的2013、2014,再到这几年的熊市,一整波的牛市、熊市,这里面的各方参与方等等都有。
可以说这一轮牛熊市全部经历过,这里面很多的,包括我们从国外的基金、国外的农民、ABCD,国内的油厂、国内的投资者等等,以及广大的散户,这些都有接触。
所以真的是非常有感慨的这么一段过程。
首先,今天我跟大家分享的分四个方面,首先说一下分析豆类油脂的分析逻辑。
再分析一下今年以来的牛市的基础,就是巨大供需缺口,再就是天气炒作,天气炒作有可能成为导火索,最后跟大家分享一下操作的建议以及可行性的方案。
这是整个豆类油脂里面分析的逻辑框架,最核心的部分是价格,一个是总供给,一个是总需求,总供给、总需求又延伸出去,总供给方面,从库存、产量,再到延伸出来,都是一条链条往外延伸,这是整个的逻辑框架。
这是美豆方面考虑的逻辑框架,是这么多。
最关键的就是需求方面,从我们国内要重点考虑的,因为国内要考虑,包括收储,在国内是没有收储概念。
下游的需求对国外的影响是没有像国内这么严重。
所以我们能看到国外的分析逻辑,也就是美豆的分析框架和我们国内的分析框架略有不同,但是基本上是一个脉络下去的。
我们现在分析的逻辑总结为一句话:
价格方向看美豆,价格幅度看国内。
豆类油脂首先是一个农产品,它是有需求刚性,它的供给是具有很大的不确定性。
不确定性就导致了,决定价格方向的一定是由供给方引起的,需求具有一定刚性是不能决定价格的方向,只能决定价格的幅度,所以那句话就是美豆决定价格方向,国内的供需决定价格的变化幅度。
大豆里面,我们看到前面的那张图,这么多影响因素,包括简化以后还有非常多的影响因素,如果这么多因素都要考虑进去的话,基本上即使是作为一个计算机模型这也是一个很庞大的工程。
绝对价格的最重要的因素基本上不会是这里面全部包括。
最重要的影响因素,就是主要的矛盾因素就体现了几个,标红的地方就是作为,上面是供给方,底下是需求方最重要的影响因素,上面包括产量,产量又包括雨水和温度。
总供给方面就是进口,对北美来说,比如美国来说,进口能不能反进口,比如2013、2014年的时候,2013年美国是从巴西进口大豆。
比如当前巴西,我们分析预计,在2016年12月份到2017年1月份,巴西传统的大豆出口国今年很可能要去巴拉圭、阿根廷那边进口大豆。
这个就是作为供给国来说能够产生一个进口的产出的话,这个是值得分析的,平时不用太在意。
还有升贴水的变化,这个影响也是非常大的。
分析完了脉络以后,我们就要看,如果要判断我们的方向,也就是前面那句话,方向看美豆,美豆的方向,从这里看到美豆的产量、库存、进口这三个方面去考虑,供给方,这三个因素决定了供给,供给决定了价格方向,倒过来,我们要研究今年价格方向会不会走牛,我们就要考虑产量跟进口能不能有牛市的基础。
第一,全球新作结转库存大幅下降。
实际上就是今年给下一年的结转库存要比往年低很多的。
也比原来4月份的时候预期低很多。
这是5月10号,5月份美国农业部的报告。
后面的图是结转库存,我们可以看到库存的拐点从2015年开始拐,2016年是非常明显的去库存的过程。
这三个库存,我们知道,全球有将近3亿吨大豆,但是实际上能够影响价格方向的大豆的量只有2000多万吨,不过3000万吨,为什么这么说呢?
我们知道不拿5月份的报告,在4月份,美国农业部,最近是把美国的库存降低到900万吨,4月份的时候是1200万吨。
拿4月份来说,美国1200万吨,阿根廷1000万吨,这是将近2000到2200万吨,巴西结转库存是190万吨,4月份的时候,巴拉圭、乌拉圭再加上200万吨,全球只有这2500万吨的机动库存能够影响价格。
5月份库存是直接降低到2000万吨,美国剩下将近900万吨的库存,巴西今年很可能是负库存,就是年度结束是1月份,1月份的时候是要负的库存,就是他还要进口。
阿根廷目前是有1000万吨,我们预计到这个年度结束,应该剩下七八百万吨,乐观估计是800,不过900万吨。
乌拉圭、巴拉圭满打满算有200万吨的库存,全球加起来库存,5月份的最新估计是不足2000万吨。
这个量,3亿吨的量看起来很大,实际上真正有影响力的就不过2000万吨的量。
5月份我们看到美国的调整方向就很明确了,5月份美国的供需报告是作为新年度,就是2016、2017年度的定期调研报告,是2016、2017年的第一份平衡表,也是定下基调的平衡表,基调有几个方向,第一,南美的库存是下降的,美国的出口是要增加的,美国的压榨也是要增加的。
这几个增加、减少是直接导致了美国出来了一个,5月份报告以后,我们看到一度触底涨停这么一个报告,报告是3.05亿,这个量是大大超出市场预期。
有的预期到这个数据,但是没有预料到美国农业部在5月份的时候就给出这么低的数据。
实际上大家对南美减产以后就有这个估计了,但是没有料到,大家可能会预料到有可能在6月份、7月份,天气出现明显的拉尼娜现象以后进行调整,没想到美国农业部在5月份就放得这么低,是是定下基调的数据。
明年按照平衡表的基调就是非常看多的报告。
全球新作结转库存,5月份美国减少35万吨,巴西是下一年度预计会继续增加300万吨,阿根廷减少200万吨。
2016、2017年的巴西跟阿根廷,现在还没有种,巴西今年9月15号以后开始种,阿根廷是10月中旬开始种。
预计巴西那边是略微增加,阿根廷是略微减少,这是对新年度的预估。
这个预估是基于天气完全正常的情况下,如果下一步出现天气炒作的话,这个数据是需要下调的。
也就是这个数据要上调很难,但是要下调是非常容易的一件事。
供给是大幅下调的。
需求,这是近10年来的需求。
我们预计是2.5%,有的机构是给出2.8%,甚至3%的增长,基本上差不多,就是2.25%到3%之间的预估是比较靠谱的,需求是比较稳定的。
讲到这里,大家要跟着美国农业部的思路走,供给明年很可能是减少的,需求是稳步增长的。
这就产生了一个供需缺口,新年度的平衡表就是定下一个基调,供需出现缺口。
美国新供缺口放大。
2016年度的结转库存是降低,压榨放得很高,就是压榨提升,压榨提升的主要原因就是南美供应出现问题以后,需求要转向北美,所以压榨是提升的。
出口也是提升的,这就导致库存是供不及需求,供需缺口出现,供需缺口是大大超出市场预期。
这是一个统计,在有供需缺口的年份价格基本上都是保持一个比较强势的状态。
第二,在供需缺口底下,南美的产量依然是有下调的余地的。
我们知道现在美豆交易的价格是在1060-1090之间进行徘徊。
也就是当前认为市场,在现在的基本面都完全不改变的情况下,市场的均衡的价格就是在1075,取个整数1080是我们的均衡价格。
我们现在交易的均衡价格就是在1080,如果没有出现额外的利多或者额外的利空就是在1080之间徘徊,上下差一点。
巴西跟阿根廷的产量,美国农业部给出的预估还有一定的下调空间。
巴西的产量,根据几大机构的预估,巴西的产量至少是存在100万吨的下调空间,下调100-150万都是可以预见的。
阿根廷的产量,美国农业部是调低了250万吨,250万吨是远远够够的,250万吨是考虑到了它的直接的损失,我们要考虑到雨水长期浸泡以后会导致品质的损失,加上其他的额外的损失的话,大概是500万吨。
也就是阿根廷这边乐观,偏保守的估计还得下调250万吨,如果激进一点,整个南美,阿根廷、巴西、巴拉圭、乌拉圭再下调500万吨完全是可以预计的。
对应的均衡价格应该是,应该由目前的1080提升50个点,就是跳绳到1130-1150之间,如果考虑南美减产,把乌拉圭和巴拉圭加进去,如果下调超过500万吨的话,需求均衡的价格可能还要提升30-50个点,就是在1070-1200之间。
什么意思?
即使没有天气,今年没有后面的不利的天气出现,只要南美的产量确定下调以后,均衡价格就很可能是在1150以上。
所以现在还是具有一定的空间的。
这是全球的需求,全球的需求是比较稳定的增长。
总结,全球大豆库存大幅降低,美国大豆供给出现缺口,超出市场预期,当季南美产量还有下调余地,全球极好的消费需求会进一步降低库存。
这个就是我们的第一部分。
第二部分,近在眼前的天气。
分成两部分,一部分是美豆单产的历史规律,另外一个是拉尼娜的影响。
后面有两个天气的专家,吴总会给我们详细介绍天气,我只是给大家作一个概述,比较宽泛、比较大的概述。
美豆统计下来,从来没有出现连续四年增产的纪录,今年会不会打破我不知道,我只相信历史上还没有发生过。
2013、2014、2015年是连续三年稳定增产,2016年是第四年,今年会不会破这个历史规律呢?
就不好讲了。
我倾向于是破不了。
拉尼娜影像,过去7次有6次对美豆单产造成了影响,只有1971、1972年产生了正面影响,其他所有年份都是负面影响,就是造成减产。
这个是统计拉尼娜持续的时间,做一个大的统计。
这个是2001年到2015年三大产出国产量的估计,几个明显下降的地方都是有拉尼娜的身影。
这个是做了美豆的月线周期图,我们看到都是具有非常明显的周期性,我们现在最后一条线是在这个位置,是距离只有几个月时间,也就是按照之前的规律,后面的几个月是要进行一拨炒作的。
这幅图我第一次画出来的时候是在今年3月份的时候,美豆的这三根扬线实际上还没出来。
但是画完这个线以后,当时很多人提出置疑说后面的周期还管不管用,可以看到后面的周期空间只有八九个月的时间,八九个月的时间价格还这么低,并且完全没有停止下跌的迹象,今年这个规律还能不能实现?
我们看到后面三个月,这几条线,后面会不会再来几根线来实现这个历史规律呢?
这个还有待我们后面进一步观察。
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