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(三个直接交换)价值直接交换的场所、财产权利直接交换的场所、风险直接交换的场所。
3)结构:
指证券市场的构成及其各部分之间的量比关系:
----层次结构:
(1)发行市场(一级市场)和交易市场(二级市场);
(2)全球市场、全国性市场、区域市场;
(3)主板市场、二板市场(创业板)。
----品种结构:
股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场等。
----交易所结构:
有形市场(场内市场):
有固定场所;
无形市场(场外市场):
没有固定场所。
4)债券市场的基本功能:
筹资、投资功能,资本定价功能,资本配置功能。
二、证券市场参与者
1、证券发行人:
发行债券、股票等证券的主体,包括公司(企业)、政府和政府机构。
2、证券投资人:
买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。
可分为:
机构投资者:
政府机构、金融机构、企业和事业法人、各类基金;
个人投资者:
社会自然人。
3、证券市场中介机构:
为证券的发行、交易提供服务的各类机构,包括:
证券公司(券商):
主要业务有证券承销、经纪、自营、投资咨询以及购并、受托资产管理和基金管理;
证券服务机构:
主要包括投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计事务所、律师事务所。
4、自律性组织:
证券交易所
证券业协会
证券登记结算机构
5、证券监管机构:
证券会及其派出机构。
三、证券市场的产生和发展
1、证券市场的产生:
1)得益于社会化大生产和商品经济的发展;
2)得益于股份制的发展;
3)得益于信用制度的发展。
2、发展阶段:
1)萌芽阶段:
15世纪的意大利出现商业票据的买卖;
1602年世界上最早买卖股票的市场出现在荷兰。
1773年英国的第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的齐纳森咖啡馆成立,1802年获得政府的正式批准;
1790年美国第一个证券交易所----费城证券交易所成立;
1817年,华尔街汤迪咖啡馆证券交易经纪人们通过了一项正式章程,成立了“纽约证券交易会”,1863年改名“纽约证券交易所”。
2)初步发展阶段:
20世纪初,资本主义从自由竞争阶段过渡到垄断阶段。
3)停滞阶段:
1929-1933年,资本主义国家爆发严重经济危机,随之经济大萧条。
4)恢复阶段:
二次世界大战后至20世纪60年代,欧美与日本经济的恢复和发展,大大促进证券市场的恢复和发展。
5)加速发展阶段:
20世纪70年代开始,证券市场出现高度繁荣的局面。
证券化率(证券市值/GDP)大大提高。
3、现状和趋势:
1)证券市场一体化。
2)投资法人化。
3)金融创新深化。
4)金融机构混业化。
5)交易所重组与公司化。
6)证券市场网络化。
7)金融风险复杂化。
8)金融监管合作化。
9)2008年金融风暴后,出现了:
金融机构的去杠杆化、金融监管的改革、国际金融合作的进一步加强。
4、中国证券市场发展史:
1)19世纪70年代,中国出现了自己股票,1872年出现第一家股份制企业----轮船招商局;
1918年成立第一家证券交易所----北平证券交易所。
2)20世纪70年代起(1978年-1992年),经济体制改革推进。
1984年11月,诞生改革开放后国内第一只股票----上海飞乐音响;
1986年9月26日,新中国第一家代理和转让股票的证券公司----中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业,恢复了我国中断了30多年的证券交易业务,开始上海股票的柜台交易。
1988年,深圳特区尝试对一些企业进行股份制改制,选择了5家企业作为股票发行上市的试点,其中包括一家由深圳几家农村信用社改组而成的股份制银行———深圳发展银行,由此产生了经人民银行批准公开发行上市的中国第一支股票。
同年,深圳经济特区证券公司成立,开始了深圳股票的柜台交易;
1990年,国务院批复上海浦东新区开发政策,同意在上海设立证券交易所。
同年11月,上海证券交易所经国务院授权,人民银行批准,正式宣告成立。
第二年,即1991年4月,深圳证券交易所得到批准正式成立。
3)1992-1998年:
1992年10月,中国证监会成立。
4)1998年-2007年:
1998年12月,《证券法》正式颁布并于1999年7月实施。
5)2004年1月31日发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称国九条),首次就发展资本市场的作用、指导思想和任务进行全面明确的阐述,对发展资本市场的政策措施进行整体部署,将发展中国资本市场提升到国家战略高度。
5、中国证券市场的对外开放:
目前我国证券市场的对外开放主要是围绕以下两个方面来展开的:
一是在国际资本市场募集资金。
我国股票市场融资国际化是以B股、H股、N股等股权融资作为突破口的。
自1993年开始,我国尝试性地运用了存托凭证(ADR和GDR)这种方式在国际市场筹资。
在利用股票市场筹资的同时,我们也越来越重视依赖国际债券市场筹集中长期建设资金。
二是开放国内资本市场。
在利用股票和债券在国际资本市场筹资的同时,我们也逐步放开了境外券商在华设立并参与中国股票市场业务、境内券商到海外设立分支机构、成立中外合资投资银行等方面的限制。
自2001年12月11日开始,我国正式加入WTO,标志着我国的证券业对外开放进入了一个全新的阶段。
根据我国政府对WTO的承诺,我国证券业在5年过渡期对外开放的内容主要包括:
(1)外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易。
(2)外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员。
3)允许外国机构设立合营公司,从事国内大批具有一定规模和实力的证券中方机构。
第二章股票
一、股票的概述
1、定义:
股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证,是一种有价证券。
2、性质:
1)股票是有价证券:
第一,持有人具有要求股份公司按规定分配股息和红利的请求权;
第二,股票与它代表的财产权有不可分离的关系,两者合二为一体。
2)股票是要式证券。
股票应具备《公司法》规定的有关内容,如果缺少规定的要件,股票就无法律效力。
3)股票的证权证券。
股票是股东权利的载体,证明股东的权利。
而股东的权利是以股份的存在为条件的。
4)股票是资本证券。
股票是投入股份公司资本份额的证券化。
但是股票不是一种现实资本,是独立于真实资本之外的一种虚拟资本。
5)股票是综合权利证券。
股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利。
3、特征:
(5个方面)
1)收益性:
一是来自股份公司的股息和分红;
二是来自交易市场交易的买卖差价。
2)风险性:
指股票投资收益的不确定性,或者说实际收益与预期收益之间的偏差。
3)流动性:
指股票可以依法转让变现。
4)永久性:
指股票所载有权利的有效性是始终不变的,它是一种无限期的法律凭证。
股票的有效期与股份公司的存续期间相联系。
5)参与性:
股票的持有人有权参与公司的重大决策。
4、分类:
1)按照股东享有的权利分为:
普通股和优先股:
(普通股:
是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份,代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
它构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式,也是发行量最大、最为重要的股票。
目前在上海和深圳证券交易所上市交易的股票,都是普通股。
普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利:
(l)公司决策参与权。
普通股股东有权参与股东大会,并有建议权、表决权和选举权,也可以委托他人代表其行使其股东权利。
(2)利润分配权。
普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。
普通股的股息是不固定的,由公司赢利状况及其分配政策决定。
普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。
(3)优先认股权。
如果公司需要扩张而增发普通股股票时,现有普通股股东有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票,从而保持其对企业所有权的原有比例。
(4)剩余资产分配权。
当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。
优先股:
是公司在筹集资金时,给予投资者某些优先权的股票。
这种优先权主要表现在两个方面:
①优先股有固定的股息,不随公司业绩好坏而波动,并且可以先于普通股股东领取股息;
②当公司破产进行财产清算时,优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。
但优先股一般不参加公司的红利分配,持股人亦无表决权,不能借助表决权参加公司的经营管理。
因此,优先股与普通股相比较,虽然收益和决策参与权有限,但风险较小。
)
2)按照是否记载股东姓名,分为:
记名股票和不记名股票。
3)按照有无面额,分为:
有面额股票和无面额股票。
5、与股票相关的部分概念:
1)股利政策:
分红派息、发放红利等回馈股东的制度化政策;
包括:
(1)派现:
股份公司将盈余公积和应付利润部分或者全部,以现金方式的发放给股东,股东需要支付所得税;
(2)送股:
股票股利,股份公司将留存收益(盈余公积和未分配利润)无偿派发股票给股东;
(3)资本公积金转增股本:
把公积金转到“实收资本”或者“股本”账户,按照股份比例分到投资者的账户中。
它不属于利润分配;
(4)四个重要日期:
股利宣布日、股权登记日、除息日、派发日;
2)股票分割与合并:
分割也称为拆股、拆细;
合并也称为并股;
3)增发(向股东发行新股票。
有面向社会公众的公开增发和面向特定人群的非公开增发)、配股(根据原有股东持股数量,按照一定比例增发新股)、转增股本(资本公积金转增)、股份回购(上市公司用自有资金从公开市场上买回发行在外的股份)。
二、股票的价值与价格
1、价值:
1)股票的票面价值:
股票票面上标明的金额。
2)股票的账面价值:
股票净值或每股净资产。
3)股票的清算价值:
公司清算时每一股所代表的实际价值。
4)股票的内在价值:
股票的理论价值,也是股票未来收益的现值。
股票的内在价值决定股票的市场价格。
2、价格:
1)理论价格:
就是说股票的价格由其价值决定。
(有专门的计算分析模型)
2)市场价格:
流通市场上交易的价格。
3)影响价格的因素:
----基本因素
(1)公司经营状况;
(2)行业与部门因素;
(3)宏观经济与政策因素;
----其他因素:
(1)政治、战争及其他不可抗拒力(如自然灾害)的影响;
(2)心理因素:
市场投资者的情绪。
(3)针对性制度与政策:
比如救市措施、打压措施等。
(4)人为操纵:
三、我国的股票类型
按投资主体性质分:
国家股、法人股、社会公众股、外资股。
第三章债券
一、债券的概述:
1、债券的定义、票面要素、特征:
定义:
债券是由国家机关、金融机构、社会团体、企业等社会经济体为筹集资金而向投资人出具的、承诺在一定期限内按照约定的条件,到期还本付息的债权债务凭证,是一种有价证券。
债券的权责关系主要有:
金额、时间、利息。
票面要素(四个):
票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。
特征:
偿还性、流动性、安全性、收益性。
2、债券的分类:
1)按发行主体分:
政府债券:
发行主体是政府。
中央政府发行的称为国债。
金融债券:
发行主体是银行或非银行类金融机构。
公司债券:
发行主体是股份公司。
(有些国家也允许非股份制公司发债)
2)按付息方式分:
零息债券:
未规定利息支付的债券;
附息债券:
规定在在存续期内,定期支付利息(通常半年或一年一次),有固定利率和浮动利率两种;
息票累积债券:
规定票面利率,但是到期时一次支付本息,存续期间不支付利息。
3)按债券形态分:
实物债券:
一种标准格式实物券面的债券。
一般票面上印有:
债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人、还本付息方式等。
凭证是债券:
一种收款凭证。
记账式债券:
没有实物形态,利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易、兑付的全过程。
二、债券与股票的比较
1、相同点:
都是有价证券;
都是筹集资金的手段;
都有收益,两者的收益相互影响。
2、不同点:
权利不同:
债券是债权债务关系,持有人只能按期获得利息以及到期获得本金;
股票持有人是股东,有表决权,有相应的经营决策权和监督权。
目的不同:
发行债券是为了追加资金,属于发行人的负债;
发行股票则是为了创立公司或者增加资本,筹集的资金列入公司资本。
所以股票发行主体只能是股份公司。
期限不同:
债券是一种有期证券。
股票是一种无限证券(永久证券),不能抽回本金,但能在市场上转让。
收益不同:
债券可获得固定(或者相对固定)的收益;
股票则一般视公司经营情况而定。
风险不同:
债券风险相对较小,股票风险相对较大。
(1)债券利息的支付是公司的固定支出,属于费用范畴;
而股票的股息红利属于公司利润部分。
(2)若公司破产清算,债券偿付在先,股票偿付在后。
(3)二级市场上,债券价格波动小、频率低,股票价格波动大、频率高。
三、可转换公司债券和可交换公司债券:
1)可转换公司债券:
也称为“分离交易的可转换公司债券”,是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司股份的公司债券。
可交换公司债券:
是指上市公司的股东(通常是大股东)发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的其他上市公司股份的公司债券。
2)两者的区别:
(1)发债主体与偿债主体不同:
可转换债券的发债主体与偿债主体是上市公司,可交换公司债券的发债主体与偿债主体是公司的股东。
(2)适用的法规不同:
可转换债券的适用法规是《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月,中国证监会颁布);
可交换公司债券的适用法规是《公司债券发行试点办法》(1997年3月,国务院证券委员会发布)。
(3)发行目的不同:
可转换公司债券的发行商为了筹集资金,投资项目;
发可交换公司债券筹集资金不一定用于投资项目,可以说为了:
投资退出、市值管理、资产流动性管理等。
(4)所换的股份来源不同:
可转换公司债券所换的股票来自公司未来发行的新股,可交换公司债券所换的股票,是债券发行人所持有的其他公司的股票。
(5)股权稀释效应不同:
可转换公司债券的换股使发行人公司的总股本扩大,摊薄每股收益;
可交换公司债券的换股不会导致公司总股本的变化,不会摊薄每股收益。
(6)交割方式不同:
可转换公司债券一般采用股票交割;
可交换公司债券有股票、现金和混合三种交割方式。
(7)条款设置不同:
可转换公司债券一般附有转股价向下修正条款(就是降低换股价,以吸引转股);
可交换公司债券不设置换股价向下修正条款。
四、债券投资价值分析
1、债券定价的金融数学模型:
货币的时间价值主要有两种表达形式:
终值与现值。
终值:
今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。
债券的终值应采用复利来计算。
终值的计算公式:
Pn=Po(1+r)n次方-----------(a)
(Pn为从现在开始n个时期的未来价值,即终值;
Po为初始的本金;
r为每个时段的利率;
n为时期数;
代数式(1+r)n次方表示今天投入一个单位货币,按照复合利率r在n个时期后的价值。
现值:
是终值的逆运算。
现值的计算公式:
Po=Pn/(1+r)n次方,
如果用PV代替Po来表示现值:
PV=Pn/(1+r)n次方--------------(b)
2、债券价值的评估:
3、债券信用评级:
1)债券的等级和含义:
债券的信用等级就是由证券评级机构评定,代表债券发行者的信誉及偿债的可靠程度。
评级结果通常是一些简单的符合或者简要的说明。
2)评级内容分析:
----产业分析:
(1)判断企业所处的产业是属于上升期还是下降期?
是运行平稳还是波动较大的产业?
该产业是同步经济周期还是逆经济周期?
(2)产业内部竞争情况,判断企业的生存环境。
----企业竞争力分析:
企业素质分析。
主要包括管理素质、生产素质、经营素质。
----财务分析:
财务健康状况:
(1)收益能力;
(2)财务构成;
(3)偿还能力;
(4)经营效率;
(5)清算价值。
五、债券投资的风险
1、利率风险:
银行利率变动而影响货币市场利率变动,从而引起债券价格变动,导致债券收益损失。
2、购买力风险(通货膨胀风险):
通胀引起债券投资收益贬值的风险。
3、经营风险:
企业经营问题导致债券价格下降。
4、期限风险:
债券期限的长短可能给债券投资者带来的损失。
期限越长,风险越大。
5、变现能力风险:
流动性风险带来的债券交易折价风险。
6、违约风险:
无法支付预订利息和本金的违约风险。
第四章证券投资基金
一、证券投资基金概述:
1、证券投资基金的概念:
证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
2、证券投资基金的特点:
集合投资、分散风险、专业理财。
3、证券投资基金的作用:
(1)为中小投资者拓宽了投资渠道;
(2)有利于证券市场的稳定和发展。
4、证券投资基金与股票、债券的区别:
1)反映的经济关系不同:
股票反映的是所有权关系;
债券反映的是债权债务关系;
基金反映的是信托关系(公司型基金以外)。
2)筹集资金的投向不同:
股票、债券是直接投资工具,筹集的资金主要投向实业;
基金是间接投资工具,筹集的资金主要投向有价证券。
3)风险水平不同:
股票的直接收益取决于公司的经济效益,不确定性强,所以风险大;
债券的直接收益取决于债券利率,而利率是事先约定的,所以风险小;
基金主要投资于有价证券,投资选择灵活多样,从而使得基金的投资收益可能高于债券,投资风险小于股票。
5、证券投资基金的分类:
1)按基金组织形式不同分:
契约型基金:
又称单位信托基金,是指将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人,通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
公司型基金:
是依据基金公司章程设立,在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。
2)按基金运作方式不同分:
封闭基金:
指基金份额总额在基金合同期内固定不变,基金份额可以在证券交易场所交易,基金份额持有人不得提前申请赎回的基金;
开放式基金:
指基金总份额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
3、按投资标的不同分:
债券基金:
以债券为主要投资对象的基金;
股票基金:
以上市公司的股票为主要投资对象的基金;
货币市场基金:
以货币市场工具为主要投资对象的基金;
衍生证券投资基金:
以衍生证券为主要投资对象的基金。
4、按投资目标不同分:
成长型基金:
追求基金资产的长期增值为目标的基金。
分为稳健成长型基金和积极成长型基金。
收入型基金:
主要投资于可带来现金收入的有价证券,以获取当期最大收入为目标的基金。
分为固定收入型基金和股票收入型基金。
平衡型基金:
投资于两种不同特性的证券上,以取得收入和增值两者间的平衡为目的的基金。
一般25%-50%的资产投资于债券和优先股,其余的投资于普通股。
5、按投资理念不同分:
主动型基金:
力图取得超越基准组合表现的基金。
被动型基金:
就是指数型基金。
选取特定指数为跟踪对象的基金。
指数基金一般可以获得市场的平均收益。
6、特殊类型基金:
ETF基金:
称为“交易所交易基金”、“交易型开放式指数基金”。
既可以象封闭型基金在交易所二级市场上交易,又可以象开放式基金一样申购和赎回。
LOF:
上市开放式基金。
既可以在场外市场进行基金份额的申购和赎回,又可以在交易所进行交易、申购和赎回。
二、证券投资基金的当事人
1、基金份额持有人:
即基金的投资者,是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益者。
2、基金管理人:
负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。
就是俗称的基金公司。
----基金管理人的资格:
一种是新成立专门基金公司,其注册资金不低于一亿元人民币,而且必须是实缴货币资金;
另一种是原主要股东具有从事证券经营、债券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理资格,最近三年没有违法记录,注册资本不低于三亿元人民币,达到法定数量的资格从业人员,有符合要求的营业场所、安全防范设施和其他有关设施;
有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度,以及其他相关条件。
----基金管理人的职责:
1)依法募集基金,办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜;
2)办理基金备案手续;
3)对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账,进行证券投资;
4)按照基金合同的约定确定基金收益分配方案,及时向基金份额持有人分配收益;
5)进行基金会计核算并编制基金财务会计报告;
6)编制中期和年度基金报告;
7)计算并公告基金资产净值,确定基金份额申购、赎回价格;
8)办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项;
9)召集基金份额持有人大会;
10)保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;
11)以基金管理人名义,代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为;
12)国务院证券监督管理机构规定的其他职责。
----基金管理人不得有下列行为:
1)将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资;
2)不公平地对待其管理的不同基金财产;
3)利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益;
4)向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失;
5)依照法律、行政法规有关规定,由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。
----基金管理人的更换条件:
我国《基金法》规定,有下列情
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