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AsanimportantpartofrevitalizingoldindustrialbasesinnortheasternChina,itisnecessarytoupgradethe2industrialstructuretoinjectnewvitalitytotheoldindustrialbasesthroughindustrialinvestmentfund.Thispaperanalyzesthecharacterofthefinancialpatternandpointsouttheimportanceofestablishingindustrialinvestmentfundinthisprocess.keywords:
industrialinvestmentfund;
asset-backsecurity;
thenortheasternoldindustrialbase 振兴东北老工业基地离不开对原有产业的改造和地把东北本地的资源和东北以外的资源更好地调动起产业结构的调整。
必须选择有效的融资模式提供金融来、整合起来、利用起来使其成为振兴东北的动力,支持才能促进产业结构的升级为东北老工业基地来源。
因此完善和补充投融资体制形成一个分工,,,,注入新的活力。
进一步地说振兴东北老工业基地有序的金融市场体系是有效发挥金融业支持作用的重,,不能仅仅从企业发展的角度考虑技术改造和发展更点所在。
东北地区的金融体系要在振兴东北进程中更,要从产业调整和升级的角度来考虑资源整合。
与此相好地发挥促进作用就必须面对历史包袱问题根据,,适应获取资金的方式也要更加灵活。
要利用金融创现有投融资体制的特点和不足从薄弱环节开始改,,新通过设立产业投资基金从整合产业链的角度革全面地为产业结构调整和产业升级提供有效的金,,,,根据薄弱环节投资促进整个产业的升级和发展推融支持。
,动地区经济的繁荣和振兴。
从历史的角度来看投资作为产业形成的先导和,一、东北老工业基地现有融资体制的特点和不足基础在产业结构调整中投资起到了导向的作用。
东,从我国改革开放以来不同地区的实际发展绩效北老工业基地的产业现状就是原有的投资沉淀的结看那些发展最快的地区往往不是具有明显的资源果。
在东北老工业基地的形成和发展过程中在融资,,,优势、传统产业优势的地区而常常是具有很强的金模式的选择上由于企业内生能力不强过于依赖政,,,融资源整合能力、调动能力的地区。
因此振兴东北老府主导的针对具体项目的银行贷款来提供金融支,工业基地必须依靠一个坚实的金融业支持方案和框持这直接导致了东北老工业基地的企业产品产业链,,架。
只有有了高效率的金融支持东北地区才能更好条较短无法形成在产业链链条上的互补和支持。
甚,, 收稿日期:
2006-08-28()作者简介王刚男吉林长春人中国华融资产管理公司、中国社会科学院联合培养博士后。
:
1976-,,,()研究方向发展中国家金融体系的演进与改革梁立群女黑龙江省七台河市人:
1983-,,,吉林大学经济学博士。
研究方向国际金融比较。
・362199・总第期王 刚东北老工业基地设立产业投资基金的思考:
至会由于某一环节能力较弱导致产业发展出现瓶颈元。
国际游资数量更为巨大目前平均每天有超过,,或为争夺资源引发产业内企业之间无序竞争影响整1万亿美元的游资流动。
而产业基金可以综合利用,12个区域经济的可持续发展。
具体地说一方面从内这些资金的逐利性完成有效的融资。
只要基金收益,,,部融资来看我国企业整体利润低寿命短无法充高必然能够吸引大量资金流向产业基金进而提供,,,,,分实现资本积累仅仅依靠企业通过内部积累的方保障整合产业链所需的巨额资金。
同时产业基金还,,式通过原始资本投资利润转投资和折旧很难完可以寻求财政支持根据国家的产业政策的倾斜获得,,,,成产业链上下游节点的企业整合促进产业机构调整政府的资金支持。
的升级。
且不说中国企业整体利润低寿命不长无()二产业基金有利于建设产业内的信息平台,,,法完成自身资本积累。
即便是在中国五百强平均利润促进产业整合和产业升级产业基金可以利用自身的组织优势提供整个产1的情况下一般企业经过十数年发展也很难,2584%,具备满足产业升级和整合产业的资金需求。
另一方业的升级所需的畅通信息保障。
只有信息畅通资本,面从外部融资来看现有的债券融资股权融资模才能进入产业链上下游企业才能随着市场需求的变,,,,式也很难满足资金需求。
债权融资如银行信贷往往受化随时调整生产达到产业链中各节点利益最大化,,融资方压力只能为收益快风险小的短期项目融促进产业升级的目标。
在这里信息平台建设作用主,,,资而很多从长远利益出发的短期很难回收的项目要体现在减少上下游节点企业收集信息的成本减,,,;
都无法进行融资。
加之东北地区历史包袱沉重面对少在信息不对称的情况下进行博弈的成本减少下游,;
银行化解还账呆账的压力单靠依赖新增贷款来整合企业对客户最终需求判断错误的成本。
正是依赖于产,产业链促进产业结构升级困难很大而单纯的股权业基金这种收集信息整理信息的动力才能使整个产,;
融资则由于我国资本市场发展不健全市场行情长期业在信息相对对称的条件下运行减少交易成本提高,,低迷受到很大限制。
因此目前的融资方式不能全产业经营效率。
同时特别值得一提的是一个产业,,,,面满足促进东北老工业基地产业结构调整和升级的融的发展更需要一个统一的行业标准畅通的信息渠,资需求必要寻求金融创新作为有效的补充。
道。
在统一的行业标准下才能保障在产业链中各节,,二、产业投资基金在东北地区产业结构升级中的点产业利润合理有较为有效的价格反应机制各企,,特殊意义业据此进行技术创新提高劳动生产率的动力从而,,通过上面的分析我们知道要把振兴东北的战促进产业升级。
而产业基金的利润与产业发展关系密,,略有效地落到实处就离不开现代金融手段、金融工切因此具备建立标准保障体制的动力。
,具、金融市场体系的支持。
因此讨论落实振兴东北()三产业基金有利于从组织结构上整合产业,老工业基地就必须关注金融支持的策略选择问题链促进产业结构升级,,,特别是要注意有效的利用金融创新全面的满足产业整产业基金以多种形式向产业组织投入资金可以,合所需的资金需求。
与前面提到的融资渠道相比作帮助产业链上下游企业密切组织联系建立、完善合,,为一种有效的金融创新产业投资基金能够较好的满理有效的内部经营管理机制理顺投资关系以规范,,,足产业升级和整合产业链的需求。
产业投资基金作为的产权机制硬化对其产权约束促成和加快其股份制,一种主要对未上市企业和公司直接提供资本支持从改造建立起较完善的现代企业制度。
同时产业基金,,事资本经营与监督的集合投资制度。
由于其特有目标可以加强对产业化组织利益分配的监督保证利益分,和定位有着突出的制度特点和优势因而能够充分地配合理化。
产业投资基金肩负着产业发展的重任其,,在竞争性的产业领域调动一切合适的社会和政府资收益不仅与某个企业相关与整个产业利润也息息相,,金形成产业投资基金致力于支持有良好市场前景关。
在向产业链注入资金后产业基金便于产业链的,,,和发展潜力的大中型企业的长期资金供给和战略性重各参与者间结成利益共同体产业链的发展和利益分,组能够以增强企业竞争力为主要目标调整经济结配状况直接关系到产业投资基金的利益。
因而基金;
,构促进投融资体制改革促进企业建立现代企业制有愿望也有能力成为利益分配的参与者和监督者。
为,,度、改变企业经营模式。
保证自身的利益它必须帮助产业链完善利益分配机,制加强对利益分配过程的监督以组织的力量纠正()一产业基金能够满足整合产业链、促进产业,,升级的巨额资金需求其中的不合理做法保证利益分配公平、合理地进,产业基金来源范围广通过发行产业基金可以募行。
这种行为在客观上有助于维护产业各节点企业利,集社会闲散资金和企业、银行、证券公司、保险公益增强其积极性促使产业化沿着健康的道路顺利,,司、各类基金等机构投资者的资金也可以面向海外向前发展。
在此基础上产业基金还可帮助企业扩大;
吸收外国资本并争取适当的财政支持和政策倾斜。
宣传开拓市场为政府引导和推动产业结构升级,,,,在中国经济的持续和快速发展过程中国内外有大量全面推动产业化发展。
资金等待着有效的投资机会。
年我国居民储蓄三、关于产业投资基金运作和管理模式的建议2005存款余额为万亿元在这种背景下国内剩余资虽然在振兴东北老工业基地过程中设立产业投14,,,本日益增多仅浙江省的民间游资就超过亿资基金的呼声和热情很高但是就产业投资基金运作,8000,
・ ・2002007/06商业研究和管理模式选择而言在实践中往往还有很大的分歧不适合东北老工业基地的历史与现实。
东北老工业基,和争论。
一般来说根据产业投资基金运作和管理模地产业整合和产业升级的过程决定了原有企业虽然,,式的基本特点可以划分为两类基本设想。
会有稳定的现金流但技术改造和产业整合的资金回,第一类方案就是仿效创业投资基金的产业投资基收期会比较长至于通过上市完成产业投资基金的退,金。
目前由于从事创业投资的基金公司较多而企出更不是一朝一夕的事。
同时在整合产业链时投资项,,业重组投资和基础设施投资很少因此产业投资基金目众多且项目相关系数高项目紧密联系互为依,,,,其运作方式往往倾向于模仿创业投资方式即投资基存条件互相影响系统性风险会很大。
在这种情况,,,金主要对未上市企业进行组合投资投资收益按资分下如果简单的采取现行的相近于创业投资的产业基,,成是投资风险由投资者共同承担的投融资模式。
在金运作模式不但无法有效分散风险反而会放大投,,,这种运作方式中投资基金公司向多数投资者发行基资风险。
众所周知投资者在购买基金时不但要考,,,金份额由基金公司自任基金管理人或另行委托基金虑该项目是否能带来收益还要考虑基金其他项目是,,管理人管理基金资产委托基金托管人托管基金资否会带来收益即机会成本的高低。
在东北老工业基,,产从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等地改造过程中由于回收周期长和流动性不高不确,,,实业投资并取得收益。
不过要特别提到的是创业定性将会大增。
面对这么大的不确定性风险投资者,,,投资基金主要投向于高新技术产业其特点是高风将不会愿意选择此类基金那么产业投资基金也就失,,险高收益回收时间短多数情况下是通过企业上去了生存的土壤。
因此对东北老工业基地产业整合,,,,市的形式找到资金出口完成产业投资基金的退出。
和产业升级而言产业投资基金的具体形式应该不同,,客观上要求投资基金所投项目相关性小甚至是没于创业投资基金其在资金募集和组织结构上都必须,,有基金的收益形式才能够有效分散风险。
适应整合产业供应链的需求和特点只有这样才能有,,这种运作和管理模式有着突出的优点但是它并效保障产业链的整合及产业结构的升级。
图 产业投资基金的资产证券化运营图1 这样的背景下专家和学者提出了第二类方案即模宏大并且相互联系互为依存缺一不可必须,,,,,以稳定的现金流为支撑通过实现资产证券化构建产同时建成才能发挥作用多项目的大规模投入必然导,,业投资基金。
以资产证券化形式运作的产业投资基致投资风险扩大。
而资产证券化的形式的优点就恰恰金一般应由投资基金公司对企业申报项目进行论在与能够有效分解产业基金整体收益分散风险吸,,,证论证合格后以债权形式投资于该项目公司再将引投资者。
同时资产证券化又可以通过债权硬化,,,,该项目出售给基金公司基金公司以该项目作为抵实现产业链系统节点企业的预算约束。
由于债权不反,押以这个项目产生的现金流进行还本付息面向社会映在公司资产负债表上自然就有效地促进了企业资,,进行举债融资债务还清后项目归还企业。
该项目独本结构合理化。
正是这种运作模式的特点和优点有效,立于公司之外不受公司其他项目收益影响破产影的符合了东北地区产业整合的基本需求使该类型的,,,响同时也是产业基金的独立项目不受其他项目影产业投资基金具有鲜明的投资收益的稳定风险小的;
,响。
在这里资产证券化的公司通过部分地分解自特点有效地吸引了广大投资者的参与。
,己把具有流动性的资产从公司整体风险中剥离出当然就具体地运作和管理模式来说还必须理,,,来然后以该资产为信用基础在资本市场上融资。
顺参与者之间的关系和运作的流程。
在产业基金的资,正如前面分析的产业链的整合项目周期长、规产证券化运作中一般会主要涉及到产业投资基金公,,
1001-148X200706-0201-04工业企业逆向物流管理研究楚岩枫楚广兴,()南京航空航天大学经济与管理学院江苏南京 ,210016摘要企业实施逆向物流管理促使企业从产品的构思设计阶段就考虑资源的再利用问题提高资源的:
利用效率而生产商责任延伸制和面向产品全生命周期的设计是工业企业实施逆向物流的关键指出.,建立正向与逆向物流相结合的循环物流系统是未来工业企业发展的方向。
关键词逆向物流循环物流产品:
EOL中图分类号1 文献标识码:
F2249:
B 一、引言对其产生的废弃物进行回收处理尽量减少对环境的,近年来随着环境法规的健全和国际竞争压力的污染提高资源的利用率。
在国外许多工业企业已,,,增加企业面临着生产和环境共同协调发展的挑战。
经通过对企业逆向物流的合理管理将资源消耗和环,,企业不仅要进行绿色管理、生产绿色产品而且要求境负作用降到最小实现了可持续发展。
然而我国很,,多工业企业将逆向物流排除在经营战略之外。
企业实 收稿日期施逆向物流活动必须要有逆向物流技术和人力资源:
2006-08-27,()作者简介楚岩枫女吉林敦化人等方面的投入表面上看增加了企业的支出但实际:
1975-,,,,,南京航空航天大学经济与管理学院讲上逆向物流服务的作用是多种多样的。
师博士研究生。
研究方向物流工工业企业通过对产品的回收进行资源的,:
EOL,()程楚广兴男南京航空再利用和再循环极大地降低了企业的物料成本。
企;
1979-,,,航天大学硕士研究生。
业实施缺陷产品召回制度可以树立主动负责的企业,基金项目南航年社科基金资助课题课题形象使召回制度成为一种提高市场占有率的强有力:
2005,,编号。
的营销策略。
企业对逆向物流的管理促使企业从产品:
V0530-091司、产业链上下游企业、资金提供者三方主体其相通过产业基金公司需求政府的政策倾斜和财政支持,,互关系如图一所示。
产业链的节点企业要根据企业自通过税收返还等政策实现现金的稳定。
身需要向产业投资基金公司投行部提出项目申请投以上对产业投资基金的运作和管理方案的分析和,资银行将项目进行初步审核后交公司战略部审查是否设计只是一种构想和对实际情况的简化实际操作当,符合产业战略发展审核合格后返还至投行部投资然复杂得多因此在实践中要根据整合产业链和产,,,,银行以债权形式向企业投资项目企业与基金公司签业结构调整的具体情况来具体分析具体设计其中,,,订出售合同出售该项目还清债务产业基金在以该的规律也有待进一步研究。
此外还必须考虑到资本,,,项目作为抵押发行债券以该项目产生的现金流进市场的创新性以及不同的资源整合过程中带来的新,,,行还本付息还本付息结束后项目归还供应链系统节的因素、新的思路和新的操作方法灵活地通过资产,,点企业。
产业投资基金公司战略部提出产业供应链系证券化把产业基金落到实处。
统建立运行所必需的而单个企业又不能投资的项目参考文献,:
方案交至投行部投行部进行审核审核合格后投 巴曙松产业基金流行误解之辨1经理世界,,[1].[J],资再以该资产为抵押发行债券以该项目产生的现,,2003.金流还本付息。
当债务还清后该项目就可以出售 季敏波中国产业投资基金研究上海上,[2].[M].:
了。
在这样的产业投资基金的资产证券化运作过程海财经大学出版社,2000.中产业基金通过发挥其中介作用促使间接融资直 陈峥嵘发展我国产业投资基金的原则和策略,,[3].接化打通了间接融资与直接融资的通道构建了金()1高科技与产业化,,[J],2005,1.融体系中银行信用与市场信用的转化机制。
同时完 刘昕产业投资基金及其管理机构的模式选择,[4].成了从整体信用向资产信用的转化使投资者面临的()1财经问题研究,[J],2004,10.风险尽可能的减至最小。
不过资产证券化只能解决 王湘东浅议产业投资基金的作用及其实施1,[5].[J]()有明显收益的项目融资问题对于很多收益不能被投上海金融,,2004,3.资方得到的隐性收益项目是不适用的此时还应该()责任编辑孙桂珍,,:
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