资金时间价值概念.docx
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资金时间价值概念
资金时间价值概念�资金是运动的价值�资金的价值是随时间变化而变化的�是时间的函数�随时间的推移而增值�其增值这部分就是原有资金的时间价值。
其实质是资金作为生产要素�在扩大再生产及其资金流通过程中�资金随时间周转使用的结果
影响资金时间价值的因素�1资金的使用时间�2资金数量的多少.3资金投入和回收的特点4资金周转的速度
利息�在借贷过程中�债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分。
其本质就是由贷款发生利润的一种再分配。
利息常常被看成是资金的一种机会成本利息的计算�本金越大利率越高计息周期越多两者
差距越大。
利息和利率在工程经济活动中的作用
1、利息和利率足以信用方式动员和筹集资金的动力。
2、利息促进投资者加强经济核算�节约使用资金。
3、利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆。
4、利息与利率是金融企业经营发展的重要条件。
现金流量概念�在考察对象整个期间个各时点上实际发生的资金刘流出或资金流入称为现金流量。
。
现金流量图的三要素�现金流量的大小、方向、作用点。
等值的计算�资金有时间价值�即使金额相同�因其发生在不同时间�其价值就不相同。
反之�不同时点绝对不等的资金在时间价值
的作用下却可能具有相等的价值。
这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值�又叫等效值。
终值、现值、资金回收
和偿债基金计算公式。
(1)一次支付的终值和现值计算
一次支付是最基本的现金流量情形。
一次支付又称整付�一次支付情形的复利计算式是复利计算的基本公式。
i—计息期复利率�n—计息的期数�p--现值F--终值
①终值计算(已知P求F)F=P(1+i)n
②现值计算(已知F求P)P=F(1+i)-n
名义利率的计算是指计息周期利率乘以一年内的计息周期数所得的年利率。
有效利率分为周期有效利率i和年有效利率ieef。
建设项目财务评价根据评价的角度范围作用不同分为财务评价�财务分析�和国民经济评价�经济分析��评价指标为�财务净现值�财务内部收益率�财务净现值率�投资收益率�投资回收期�偿债能力等指标。
指标按考虑时间因素分为静态评价指标和动态评价指标。
1静态评价指标的最大特点是不考虑时间因素�计算简便。
可对
方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价�及对于逐年收益大致相等的项目进行评价。
财务评价的内容�对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证。
财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。
对经营项目主要分析项目的盈利能力偿债能力财务生存能力。
对非经营项目主要分析项目的财务生存能力
财务评价方案�分为1独立型方案2互斥型方案
互斥型方案经济评价包含两部分内容1考察各方案自身的经济效果即绝对经济效果检验�2考察那个方案相对经济效果最优�即相对经济效果检验。
基准收益率也称基准折现率�是企业或行业投资者以动态的观点所确定的�可接受的投资方案最低标准的收益水平。
是投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率�基准收益率最低限度不应小于资
金成本�且应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。
基准收益率确定的基础是�资金成本和机会成本必须考虑的因素是投资风
险和通货膨胀财务净现值指标PNPV�财务净现值�CI-CO�t�第t年的净现金
流量ic�基准收益率n�方案计算期PNPV是评价项目赢利能力的绝对指标。
PNPV≥0方案经济上可行�PNPV�0不可行。
财务内部收益率指标FIRR对于常规投资项目其实质是使投资方案
在建设期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
FIRR≥i
c方案经济上可接受�FIRR�i
c应予拒绝
财务净现值率指标PNPVR�项目财务净现值与项目总投资现值之比�经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值。
是考察项目单位投资盈利能力的指标PNPVR=FNPV/Ip。
PNPVR≥0方案能接受�PNPVR�0先行淘汰
投资收益率�衡量投资方案获利水平的评价指标�他是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方
案投资总额的比率。
投资收益率R=年净收益额或平均净收益额A/项目总投资项目总投资包括�建设投资�建设期贷款利息�全部流动资金。
优劣�投资收益率R经济意义明确、直观�计算简便�可使用于各种规模。
主要用在项目建设方案的早期阶段或研究过程�且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案�尤其适用于工艺简单
而生产情况不大的项目建设方案的选择和投资经济效果的评价。
投资回收期指标�分为静态投资回收期和动态投资回收期
静态投资回收期判别Pt≤Pc�基准投资回收期�方案可接受�Pt�Pc方案不可行。
动态投资回收期判别P‘t≤Pc�基准投资回收期�方案可行�P’t�Pc方案不可行。
优劣�适用范围�反映抗风险能力的强弱�
资金周转速度愈快�回收期愈短�风险愈小�项目抗风险能力强。
投资回收期没有全面的考虑投资方案整个计算期内的现金流量�即只考虑回收前的效果不能反映投资回收后的情况。
偿债能力指标�偿债资金来源1用于归还借款的利润2固定资产折旧3无形资产及其他资产摊销费4其他还款资金来源
偿债能力分析指标�借款偿还期�利息备付率�偿债备付率�资产背负率�流动比率�速动比率。
不确定性分析�是项目经济评价中的一个重要内容�在计算所有的数据中大都是预测或是估计值都会包含很多不确定因素�可以说不确定性是所有项目固有的内在特性。
只是程度有大有小。
(1)不确定
性产生的原因�1所依据的基本数据的不足或者统计偏差�2预测方法的局限�3预测的假设不准确�4未来经济形势的变化�如通货膨
胀、市场供求结构的变化�5技术进步�如生产工艺或技术的发展和变化�无法以定量来表示的定性因素的影响�6其他外部影响因素�如政府政策的变化�新的法律、法规的颁布�国际政治经济形势的
变化等�均会对项目的经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响。
不确定性分析的方法1盈亏平衡分析2敏感性分析
盈亏平衡分析盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。
固定成本�工资及福利费�计件工资除外��折旧费�修理费�无形资产及其他资产摊销费�其他费用。
可变成本�原材料、燃料、动力费�包装费�和计件工资。
半可变�半固定�成本�工模具费及运输费。
总成本C=CF+CU×Q
量本利模型B=p×Q-CU×Q-CF-TU×Q
盈亏平衡点当企业在小于Q的产销量下组织生产�则项目亏损�在大于Q的产销量下组织生产�则项目盈利。
显然产销量Q是盈亏平衡点(BEP)的一个重要表达。
由上式中利润B�O�即可导出以产销量
表示的盈亏平衡点BEP(Q)�其计算式BEP(Q)�年固定总成本�单位
产品售价�单位产品变动成本�单位产品销售税金及附加即BEP(Q)=CF/p-CU-TU
【例】某建设项目年设计生产能力为10万台�年固定成本为1200
万元�产品单台销售价格为900元�单台产品可变成本为560元�
单台产品销售税金及附加为120元。
试求盈亏平衡点的产销量。
解�根据上式可得�
BEP(Q)=12000000/900�560-120=54545(台)
生产能力利用率平衡分析�
BEP(%)=BEP(Q)/Qd×100%
敏感性分析�目的就是在确定性分析的基础上�通过进一步分析、预测项目主要不确定因素变化对项目评价指标�财务内部收益率�财务净现值等�的影响。
从中找出敏感因素�确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。
敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。
单因素敏感性分析的步骤�1确定分析指标�净现值�内部收益率�
投资回收期。
1如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响�则
可选用投资回收期作为分析指标2如果主要分析产品价格波动对方
案超额净收益的影响�则可选用净现值作为分析指标3如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响�则可选用内部收益率指标
等。
4如果在机会研究阶段�主要是对项目的设想和鉴别�确定投资方向和投资机会�可选用静态的评价指标�常采用的指标是投资收
益率和投资回收期5如果在初步可行性研究和可行性研究阶段�经济分析指标则需选用动态的评价指标�常用净现值、内部收益率�通常还辅之以投资回收期。
6如果在初步可行性研究和可行性研究阶
段�经济分析指标则需选用动态的评价指标�常用净现值、内部收益率�通常还辅之以投资回收期。
2、选择需要分析的不确定因素
3、分析每个不确定性因素的波动程度及分析指标可能带来的增减变化情况
4、确定敏感因素�明感度系数SAF=△A/A/△F/F
△A/A指标变化率�△F/F因素变化率
SAF�0表示评价指标与不确定因素同方向变化�
SAF�0表示评价指标与不确定因素反方向变化�SAF∣越大�表明评价指标A对于不确定因素F越敏感�反之则不敏感临界点�指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。
超过极限�项目的效益指标将不可行。
5、选择方案�如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择�一般应选择敏感程度小�承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。
财务现金流量表�主要用于财务财务评价。
1项目投资现金流量表�将项目建设所需的总投资作为计算基础�反映项目在整个计算期�包括建设期和生产运营期�内现金的流入和流出�通过本表可计算项目财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等指标�并可考察项目融资前的盈利能力。
2项目资本金现金流量表�是从项目法人�或项目权益投资者整体�的角度出发�一项目资本金作为计算的基础�把借款本金偿还和利息支付作为现金流出�用以计算资本金财务内部收益率�反映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力。
3投资各方现金流量表�是分别从各个投资者的角度出发�以投资者的出资额为计算的基础�用以计算投资各方财务内部收益率。
4财务计划现金流量表�反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出�用于计算累计盈余资金�分析项目的财务生存能力。
财务现金流量表的构成要素�对于一般性建设项目财务评价来说�投资、经营成本、营业收入、和税金等经济量本身既是经济指标�
有事导出其他财务评价指标的依据�故他们是构成系统财务现金流量的基本要素。
流动资金的估算基础是经营成本和商业信誉�它是流动资产与流动
负债的差额�流动资产的构成要素包括�存货、库存现金、应收账款和预付账款。
流动负债的构成要素一般只考虑应付账款和预收账款。
经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出
=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用
税金�一般属于财务现金流出。
项目评价所涉及的税费主要包括�关税、增值税、
营业税、消费税、所得税、资源税、城市维护建设
税和教育费附加�包括土地增值税。
基本建设项目周期的阶段划分�一建设项目决策阶
段�通常也称为项目建设前期工作阶段�
1投资意向2市场研究及投资机会分析3项目建议
书4初步可行性研究5可行性研究�又称详细可行
性研究�6建设项目决策
二建设项目设计阶段
1初步设计2投资准备3技术设计4施工图设计
三建设项目施工阶段1施工组织设计2施工准备3
组织施工4生产准备5竣工验收
四投资项目总结评价阶段1投产运营和投资回收2
投资项目后评价
建设项目周期各阶段对投资的影响
1项目决策阶段的基本特征是智力化或称知识密
集性�其主要投入是投资机会分析费、市场调查分
析费和可行性研究费。
其产出是决策结果�是对投
资活动的成果目标�使用功能�、基本实施方案和
主要投入要素作出整体策划。
其对总投资影响经验
数据为60%-70%�对项目使用功能影响在70%-80%
。
这表明项目决策阶段对项目投资和使用功能具有
决定性的影响。
2建设项目设计阶段的基本特征是智力和技术的
双重性。
此阶段的产出是用图纸表示的具体数据方
案�工作成本对投资影响较小�要素成本是一个重
要的影响�其产出对总投资影响经验数据为
20%-30%�对项目使用功能影响在10%-20%。
这表
明项目设计阶段对项目投资和使用功能具有重要
影响。
3建设项目施工阶段的基本特征是资金和劳动的
双重性。
此阶段成本已经成为项目投资的重要影响
因素。
此阶段的产出就是投资活动的最终结果—投
资产品。
其产出对总投资影响经验数据为
10%-15%�对项目使用功能影响在5%-10%。
从以上分析可以看到�工作费用是从小到大的变化
趋势�变化程度很大�项目因素费用也是从小到大
的变化趋势�变化程度居中�产出对总投资和使用
功能的影响是从大到小的变化趋势�变化程度很
大。
项目建议书是项目基本建设程序的最初环节。
设备的磨损类型�
1有形磨损�物理磨损�第一种有形磨损和第二种
有形磨损
2无形磨损�精神磨损、经济磨损�第一种无形磨
损和第二种无形磨损
3设备的综合磨损
设备磨损的补偿方式�设备发生磨损后�需要进行补偿�以恢复设备的生产能力。
补偿分为�局部补偿和完全补偿。
设备有形磨损的局部补偿是修理�
设备无形磨损的局部补偿是现代化改装。
有形磨损和无形磨损的完全补偿是更新。
大修理是以恢复设备的生产功能和效率为主�现代化改造是对设备的结构作局部的改进好技术的革新�以增加设备的生产功能好效率为主�这两者都属于局部补偿。
更新是对整个设备进行更换�属于完全补偿。
设备更新方案的必选原则�1不考虑沉没成本�2逐年滚动比较设备寿命;1自然寿命�物质寿命��是指设备从投入使用开始�知道因物质磨损而不能继续使用所经理的全部时间。
是由有形磨损所决定的�做好设备的维修和保养可延长设备的物质寿命�不能成为设备更新的估算依据。
2技术寿命�有效寿命�从投入使用到因技术落后而被淘汰所延续的时间。
是由无形磨损所决定的�比自然寿命要短�科学进步越快�技术寿命越短。
3经济寿命�设备从投入使用开始�到因继续使用在经济上不合理而被更新所经历的时间。
影响素�设备的技术构成、设备成本、加工对象、生产类型、工作班次、操作水平、产品质量、维护质量、环境要求。
是由设备维护费用的提高和使用价值的降低决定的�设备从开始使用到其平均使用成本最小
�或年盈利最高�的使用年限N0为设备的经济寿命�也是从经济观点确定的设备更新的最佳时刻。
N0=√
——
2�P-LN�/
λ设备经济寿命的估算方法�静态模式和动态模式
静态模式�是在不考虑资金时间的基础上计算设备年平均成本。
低劣化数值法�由于设备使用时间越长�设备的有形磨损和无形磨
损越加剧�从而导致设备的维护修理费用越增加�这种逐年递增的
费用称为设备的低劣化。
用低劣化数值表示设备水滑的方法称为低
劣化数值法
动态模式�就是在考虑资金的时间价值的情况下计算设备的净年值或年成本�通过比较年平均效益或年平均费用来确定设备的经济寿命。
设备租赁�一般有融资租赁和经营租赁
1融资租赁租赁双方承担确定时期的租让和付费义务�不得任意中止和取消租约�贵重的设备�如重型机械设备等�宜采用这种方法。
2经营租赁临时使用的设备�如车辆�仪器等�
1对承租人来说�设备租赁与设备购买相比优越性
2设备租赁的不足之处。
影响设备投资的因素�1项目的寿命期2企业是否需要长期占有设备�还是只希望短期需要这种设备3设备的技术性能和生产效率4
设备对工程质量(产品质量)的保证程度�对原材料�能源的消耗量�生产的安全性5设备的成套性�灵活性�耐用性�环保性维修的难
易程度6设备的经济寿命7技术过时风险的大小8设备的资本预算计划�资金可获量�包括自有资金和融通资金9提交设备的进度�
影响设备租赁的因素�1租赁期长短2设备租金额�包括总租金额和
每租赁期租金额3租金的支付方式�包括租赁期起算日、支付日期、支付币种和支付方法等4企业经营费用减少与折旧费和利息减少的关系�租赁的节税优惠5预付资金(定金)和租赁保证金6维修方式�
即是由企业自行维修�还是由租赁机构提供维修服务7租赁期满�
资产的处理方式8租赁机构的信用度、经济实力�与承租人的配合
情况
影响设备购买的因素1项目的寿命期�2企业是否需要长期占有设备�还是只希望短期需要这种设备3设备的技术性能和生产效率4设备对工程质量(产品质量)的保证程度�对原材料、能源的消耗量�生产的安全性5设备的成套性�灵活性�维修的难易程度�耐用性�
环保性6设备的经济寿命7技术过时风险的大小8设备的资本预算计划�资金可获量�包括自有资金和融通资金�融通资金时�借款
利息或利率高低9提交设备的进度10设备的购置价格�设备价款的支付方式�包括一次支付和分期支付�分期支付分几期�每期间隔时间�每次支付多少�支付币种和支付方法�付款期内的利率是固
定利率还是浮动利率等11设备的年运转费用和维修费用12保险费�
包括购买设备的运输保险费�设备在使用过程中的各种财产保险费。
设备租赁与购买方案分析的步骤
1根据企业生产经营目标和技术状况�提出设备更新的投资建议�
2拟定若干设备投资、更新方案·包括购买(有一次性付款和分期付
款购买)、租赁方案�
3定性分析筛选方案�包括�分析企业财务能力�分析设备技术风险、
使用维修等特点
分析设备技术风险、使用维修等特点对于技术过时风险大、保养维
护复杂、使用时间短的设备�可以考虑租赁方案�对于技术过时风
险小、使用时间长的大型专用设备则采用融资租赁或购置方案均是可以考虑的方式。
设备经营租赁与购买方案的经济比选方法
1)设备经营租赁方案的净现金流量
采用设备经营租赁的方案�租赁费可以直接进入成本�其净现金流
量为�净现金流量�销售收入一经营成本一租赁费用一与销售相关
的税金一所得税率×(销售收入一经营成本�租赁费用�与销售相
关的税金)
经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出=外购原材
料、燃料及动力费工资及福利费修理费其他费用
租赁费用主要包括�1.租赁保证金2.担保费3.租金
对于租金的计算主要有附加率法和年金法。
①附加率法是在租赁资产的设备货价或概算成本上再加上一个特定
的比率采计算租金。
每期租金R表达式为�
R=P*�l+N*I�/N+P*r式中p--租赁资产的价格�N--还款期数�可
按月、季、半年、年计t--与还款期数相对应的折现率r—附加
率。
【例】租赁公司拟出租给某企业一台设备�设备的价格为68万元�
租期为5年�每年年末支付租金�折现率为10��附加率为4��
问每年租金为多少?
解�R=68×(1+5*10%)/5+68+4%=23�12(万元)
②年金法。
年金法是将一项租赁资产价值按相同比率分摊到未来各
租赁期间内的租金计算方法。
年金法计算有期末支付和期初支付租金之分。
1期末支付方式是在每期期末等额支付租会。
每期租金R的表达式
为�R=P[i(1+i)N
/(1+i)
N
-1]
式中P一租赁资产的价格�N--还款期数�可按月、季、半年、年
计�i一与还款期数相对应的折现率。
2期初支付方式是在每期期初等额支付租金�期初支付要比期末支付
提前一期支付租金。
每期租金R的表达式为�
R=P{i(1+i)N-1/[(1+i)N-1]}
【例】折现率为12��其余数据与[例1Z]01062—1]相同�试分别
按每年年末、每年年初支付方式计算租金?
解�若按年末支付方式�R=68*[12�*(1+12�)5/(1+12�)5-1=68*
0�2774=18�86(万元)
若按年初支付方式�R=68*[12�
*(1+12�)5-1/(1+12�)5-1=68*0�2477=16�84(万元)
2)购买设备方案的净现金流量
与租赁相同条件下的购买设备方案的净现金流量为�净现金流量=销
售收入一经营成本一设备购买费一贷款利息一与销售相关的税金一
所得税率×(销售收入一经营成本-折旧一贷款利息一与销售相关的
税金)
3)设备租赁与购买方案的经济比选
对于承租人来说�关键的问题是决定租赁�还是购买设备。
而设备租赁与购置的经济比选也是互斥方案选优问题�一般寿命相同时可以采用净现值法�设备寿命不同时可以采用年值法。
无论用净现值法�还是年值法�均以收益效果较大或成本较少的方案为宜。
在假设所得到设备的收入相同的条件下�最简单的方法是将租赁成本和购买成本进行比较。
根据互斥方案比选的增量原则�只需比较它们之间的差异部分。
只需比较�
设备租赁�所得税率×租赁费租赁费
设备购置�所得税率×(折旧+贷款利息)一没备购买费贷款利息
价值工程�是一提高产品价值和有效利用资源为目的�通过有组织
2
的创造性工作�寻求用最低的寿命期成本�可靠的实现使用者所需功能的一种管理技术。
价值工程涉及到价值、功能和寿命周期成本等三个要素。
具有以下特征�
1、价值工程的目标是以最底的寿命周期成本使产品具备它所必须具备的功能。
2、价值工程的核心是对产品进行功能分析。
价值工程分析产品不是分析它的结构�而是分析它的功能�在此基础上再去研究结构、材质等问题。
3、价值工程将长品价值工程和成本作为一个整体同时来考虑。
4、价值工程强调不断改革和创新。
5、价值工程要求将功能定量化�即将功能转化与成本直接相比的量化值。
6、价值工程是以集体的智慧开展有计划、有组织的管理活动。
提高价值的途径1、在提高产品功能的同时�又降低产品的功能�提高价值最为理想的途径。
2、在产品功能不变的前提下�通过降低成本达到提高价值的目的3、保持产品功能不变的前提下�通过减低成本达到提高价值的目的4、产品功能有较大幅度提高�产品成本有较
少提高5、在产品功能略有下降产品、成本大幅度降低的情况下�也可达到提高产品价值的目的。
总之在产品形成的各个阶段都可以应用价值工程提高产品的价值。
但在不同的阶段进行价值工程活动其经济效果的提高幅度却是大不相同的�对于大型复杂的产品�应用价值工程的重点是在产品的研究阶段。
在建设项目中价值工程也主要应用在规划和设计阶段�因
为这两个阶段是提高建设项目经济效果的关键环节。
价值工程的工作程序�主要考虑分析阶段1功能定义2功能整理3功能成本分析4功能评价5确定改进范围
价值工程的准备阶段对象选择�1从设计方面看对于产品机构复杂、性能和技术指标差、体积和重量大的产品进行价值工程活动�可使
产品结构、性能、技术水平得到优化�从而提高产品价值2从施工生产方面看�对量大面广、工序繁琐、工艺复杂、原材料和能源消耗高质量难于保证的产品可以最低的寿命周期成本可靠地实现必要功能。
功能成本法计算公式下功能的价值系数有以下结果;1Vi=1�表示功能评价功能显示成本。
评价对象的价值为最佳�一般无需改进。
2Vi
�1现实功能成本大于功能评价值�现实成本偏高�而功能要求不高存在着过剩的功能�以致实现功能的成本大于功能实际需要。
3Vi�1功能比较重要�但分配的成本较少对产品部件进行价值分析�就是使其价值系数尽可能趋近于1。
为此确定的改进对象是1F/C值低的功能2△C=(C-F)值大的功能3复杂的功能4问题多的功能。
新技术、新工艺、新材料方案的选择原则�1技术上先进、可靠、适用、合理2经济上合理是选择新技术方案的主要原则。
新技术应用方案的经济分析常用的静态分析方法有增量投资分
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