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表4
表4-2某银行利率敏感资金报表 单位:
百万美元
1-7天
8-30天
31-90天
91-180天
185-365天
一年以上
总计
资产
国债券和政府机构债券
0.7
3.6
1.2
0.3
3.7
9.5
货币市场投资
1.2
1.8
3.0
地方政府债券
0.7
1.0
2.2
7.6
11.5
同业拆出和回购
5.0
5.0
商业贷款
1.0
13.8
2.9
4.7
4.6
15.5
42.5
分期偿还贷款
0.3
0.5
1.6
1.3
1.9
8.2
13.8
总收益资产
85.3
现金和存款同业
其他资产
非盈利资产
总资产
6.3
15.0
10.0
10.0
9.0
35.0
85.3
负债和权益
货币市场存款账户
17.3
17.3
超级NOW账户
2.2
2.2
定期存款
0.9
2.0
5.1
6.9
1.8
2.9
19.6
大额存单
1.9
4.0
12.9
10.1
1.2
30.1
同业拆入和回购
一般NOW账户
7.4
7.4
储蓄存款
1.9
1.9
含息负债
78.5
活期存款
其他负债
权益
不含息负债和权益
—
总负债和权益
22.3
6.0
18.0
17.0
10.4
4.8
78.5
期间缺口
-16.0
9.0
-8.0
-7.0
-1.4
30.2
累积缺口
-16.0
-7.0
-15.0
-22.0
-23.4
1.8
假设利率敏感资产收益率和固定资产收益率分别为10%和11%,利率敏感负债和非利率敏感负债的成本率分别为8%和9%。
在接下来一周该银行持有630万利率敏感资产,(总资产为8530万)和2230万利率敏感负债。
再假设这一周利率保持不变。
那么,银行净利息收入为:
0.10*630+0.11*(8530-630)-0.08*2230-0.09*(7850-2230)=(63+869)-(178.4+505.8)
=930-684.2=247.8(万美元)
但是,如果在第一周时利率敏感型资产利率上升到12%,利率敏感型负债利率上升到10%,那么这家负债敏感型银行净利息收入只有:
0.12*630+0.11*(8530-630)-0.10*2230-0.09*(7850-2230)=(75.6+869)-(223+505.8)
=944.6-728.8=215.8(万美元)
因此,要是下周利率上升,该银行会蒙受32万美元净利息收入损失,管理层必须决定是接受风险还是采取避险策略或工具来应对风险。
远期利率协议(forwardrateagreements,简称FRA)
远期利率协议是一种远期合约,买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率,并规定以何种利率为参照利率,在将来利息起算日,按规定的协议利率、期限和本金额,由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。
在这种协议下,交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定,以具体货币表示的名义本金。
远期利率协议的买方就是名义借款人,如果市场利率上升的话,他按协议上确定的利率支付利息,就避免了利率风险;但若市场利率下跌的话,他仍然必须按协议利率支付利息,就会受到损失。
远期利率协议的卖方就是名义贷款人,他按照协议确定的利率收取利息,显然,若市场利率下跌,他将受益;若市场利率上升,他则受损。
远期利率协议的常见术语
∙合同金额——借贷的名义本金额
∙合同货币——货币币种
∙交易日——远期利率协议成交的日期
∙结算日——名义借贷开始日期
∙确定日——确定参照利率的日期
∙到期日——合约结束之日
∙合约期——结算日至到期日的天数
∙合约利率——协议中双方商定的利率
∙参照利率——某种市场利率
FRA的价格与报价
FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率,FRA的报价方式和货币市场拆出拆入利率表达方式类似,但FRA报价多了合约指定的协议利率期限。
具体FRA行情可通过路透终端机的“FRAT”画面得到。
FRA市场定价是每天随着市场变化而变化的,实际交易的价格要由每个报价银行来决定。
7月13日
美元
FRA
3×6
8.08‰~8.14‰
2×8
8.16‰~8.22‰
6×9
8.03‰~8.09‰
6×12
8.17‰~8.23‰
表1报价第三行“6×9、8.03%~8.09%”的市场术语作如下解释:
“6×9”(6个月对9个月,英语称为sixagainstnine)是表示期限,即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日,而交易日后的9个月末为到期日,协议利率的期限为3个月期。
它们之间的时间关系参见图2。
“8.03%~8.09%”为报价方报出的FRA买卖价:
前者是报价银行的买价,若与询价方成交,则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03%利率给询价方(卖方),并从询价方处收取参照利率。
后者是报价银行的卖价,若与询价方成交,则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8.09%利率,并支付参照利率给询价方。
FRA的利息计算
在起息日如何支付利息,可按以下步骤进行:
首先,计算FRA协议期限内利息差。
该利息差就是根据当天参照利率(通常是在结算日前两个营业日使用LIBOR来决定结算日的参照利率)与协议利率结算利息差,其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同,等于本金额X利率差X期限(年)。
其次,要注意的是,按惯例,FRA差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日),而不是协议利率到期日的最后一日,因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方式计算。
最后,计算的A有正有负,当A>0时,由FRA的卖方将利息差贴现值付给FRA的买方;当A<0时,则由FRA的买方将利息差贴现值付给FRA的卖方。
结算金
rr=参照利率
rk=合约利率
A=合约金额
D=合约期间
B=年基准
例题
2006年4月10日,某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月(92天)的远期资金需求,他认为,利率可能上升,因此,他想对冲利率上升的风险,便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件:
∙合约金额:
10000000元
∙交易日:
2006年4月10日
∙结算日:
2006年6月16日
∙到期日:
2006年9月15日
∙合约年利率:
6.75%
∙年基准:
360天
如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率(参考利率)为7.25%,高于合约利率,则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金,运用上面的公式计算支付金额
结算金=
(元) 至此,远期利率协议就终止了,该公司可以将借款成本锁定在6.75%。
利用FRA进行风险管理的技巧
FRA是防范将来利率变动风险的一种金融工具,其特点是预先锁定将来的利率。
在FRA市场中,FRA的买方是为了防止利率上升引起筹资成本上升的风险,希望在现在就锁定将来的筹资成本。
用FRA防范将来利率变动的风险,实质上是用FRA市场的盈亏抵补现货资金市场的风险,因此FRA具有预先决定筹资成本或预先决定投资报酬率的功能。
FRA与利率期货的联系与区别
FRA
利率期货
交易形态
场外交易市场成交,交易金额和交割B—期都不受限制,灵活简便
交易所内交易,标准化契约交易
信用风险
双方均存在信用风险
极小
交割前的现金流
不发生现金流
每.B保证金账户内有现金净流动
适用货币
一切可兑换货币
交易所规定的货币
远期外汇综合协议与远期利率协议的区别
远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于:
前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决定的远期差价,后者的目标则是一国利率的绝对水平。
但两者也有很多相似之处:
1、标价方式都是m×n,其中m表示合同签订日到结算日的时间,n表示合同签订日至到期日的时间。
2、两者都有五个时点,即合同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日,而且有关规定均相同。
3、名义本金均不交换。
利率期货期权
利率期货期权是在利率期货合约的基础上产生的。
同其它期权一样,期权购买者要给期权出售者一笔期权金,以取得在未来某个时间或该时间以前,以某种价格水平(利率)买进或卖出某项利率商品的权利。
影响利率期货期权价格的主要因素有:
敲定利率同现行利率之间的差额,期权合约到期日,某一对照利率的易变性,也就是参照利率在期权合约未到期期间的有关变动情况。
利率期权按运用可分为两大类:
第一,交易最频繁的利率期货合约的期权;第二,银行同业市场之间提供的三种特殊期权:
帽子期权、地面期权和领子期权。
市场参与者可以根据不同的期权费选择相应的商定利率。
商定利率是100减去相应的利率计算出来的。
由于有不同的商定利率,市场参与者可以选择溢价、平价或蚀价期权。
溢价的含义是,如果在购买选择权下,则合约项下的市场价格高于期权的商定价格;如在卖出期权选择权下,则合约项下的市场价格低于期权的商定价格。
平价意味着商定价格与市场价格相等,购买选择权或卖了选择权都一样;而蚀价则正好与溢价相反,其溢价、蚀价最终将表现在期权中期货价格的升降。
大部分期权合约期限与利率期货合约平行,其交易以期货合约到期前2个月最为活跃。
在交易的最后一天,期权自动结算。
商定价格与期货合约市场之间的差价分别逐一贷记到购买或卖出期权的购买者帐上,或借记到期权出售者帐上。
如果商定价格与合约现行市价之间的差价是负的,则期权失效无任何价值,期权购买损失期权费。
利率期货期权的特点
1、利率期货期权的商定价格的表示方法是从100向下折扣。
是以指数的方式报价。
2、利息是存款者的收益,所以当预期存款利率下跌时可买看涨利率期货期权,避免损失。
3、利息是借款者的收益,所以当预期借款利率提高时可买看跌利率期货期权,避免损失。
利率期货期权的购买
1、看涨利率期货期权购买
看涨利率期货期权的平价=商定价格+期权费,见下图(利率看涨期权买者的盈亏曲线):
举例说明:
某投资者在9月确信3个月后将收到400万美元,并打算将这笔资金投放于欧洲货币市场进行存款,9月份欧洲美元存款利率为10%,为防止利率下降,他购买4笔欧洲美元利率期货期权,商定价格为90,期权费为0.2。
如果利率下跌了,3个月LIBOR为8.5%,该投资者净收益为13000美元,该存款者实际收益为98000美元,实际收益率为9.8%。
如果利率提高了3个月的LIBOR为11%,该投资者放弃权利,直接以高利率存款。
则存款实际收益为10.8%。
2、看跌利率期货期权购买
看跌利率期货期权的平价=商定价格-期权费,见下图(利率看跌期权买者的盈亏曲线):
举例说明:
美国某公司在6月初做出在9月贷款200万美元的计划。
为避免利率上升的风险,该公司购买两笔9月到期,期限为3个月的看跌期权,商定价格为92.5,期权费为0.25。
如果3个月LIBOR为8.75%,则该公司获得收益为5000美元。
借款净成本为43750美元(借款净成本=总成本-期权收益),借款实际年利率为7.75%。
如果3个月LIBOR为6.75%,则该公司放弃权利,直接以低利率借入资金。
借款实际年利率为7%。
股指期货上市已经14个月,上市券商的财报显示,大多数参与股指期货交易的券商都取得了盈利。
对此,常红评价说,一年多的股指期货运作结果对大多数券商来说效果良好。
券商作为自营者目前只能做套期保值工作,去年市场存在一些机会,对券商做套期保值提供了盈利会。
(和讯财经原创)
针对金融期货衍生品市场下一步的发展,常红认为,一年来市场运行秩序良好,目前存在的问题在一些细节上,比如说资金使用效率问题。
“我们的保证金存到期货公司没有利息,这部分资金对于我们套期保值来说实际上是成本,解决之道是借鉴发达市场的做法,或者用担保品(比如说债券、国债)做抵押;还可以参考股票交易的保证金制度,给我们一定的利息,降低我们的操作成本。
”
(和讯财经原创)
对于中国金融期货衍生品市场的下一步创新方向,常红表示,目前在场内市场缺少风险对冲工具,只有股指期货一个产品,因此推出利率期货和期权产品非常有必要的,这是基础的产品工具,流动性良好,且比较透明,对机构投资者来说是风险控制的最好手段。
(和讯财经原创)基本信息利率期货期权是在利率期货合约的基础上产生的,是帽子期权的一种。
与其他期权一样,期权购买者要给出售者一笔期权费。
市场参与者可以根据不同的期权费选择相应的商定利率。
商定利率是100减去相应的利率计算出来的。
由于有不同的商定利率,市场参与者可以选择溢价、平价或蚀价期权。
溢价的含义是,如果在购买选择权下,则合约项下的市场价格高于期权的商定价格;如在卖出期权选择权下,则合约项下的市场价格低于期权的商定价格。
平价意味着商定价格与市场价格相等,购买选择权或卖了选择权都一样;而蚀价则正好与[
短期利率期货(Short-TermInterestRateFutures)概述短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货,即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货,包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。
短期利率期货以短期利率债券为基础资短期利率期货以短期利率债券为基础资产,一般采用现金结算,其价格用100产,一般采用现金结算,其价格用100减去利率水平表示。
两种最普遍的短期利减去利率水平表示。
两种最普遍的短期利率期货是短期国债[阅读全文:
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利率套期保值概念利率套期保值是指在期货市场上采取买卖利率期货临时替代买卖现货的套期保值行为,其目的是旨在把利率波动所带来的损失减少到最低限度。
而与一般商品套期保值一样,通过利率套期保值,把两个市场的利率波动套在一起,以其中一个市场上所获得的盈利,弥补另一个市场上所发生的亏损,来达到锁住利率波动风险、实现利率保值的目的。
相关条目期货 经济 [阅读全文:
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利率期货,指以利率为标的物的期货合约。
利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款概述各种债务凭证对利率极其敏感,利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动,给其持有者带来了巨大的风险。
为了控制利率风险,减少利率波动的影响,人们创造出利率期货来实现这一目的。
利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。
利率期货合约最早于1975年10月由芝加哥期货交易所推出,在此之后利率期货交易得到迅速发展。
虽然利率期货的产生较之外汇期货晚[阅读全文:
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避险需求推动短期利率期货和期权成交骤增
“欧洲中央银行和英格兰银行均强烈暗示近期可能提高利率,这推动了欧元利率期货和短期英镑期货的成交量强劲增长。
”13日在由中大期货和伦敦国际金融期货交易所(NYSELIFFE)共同主办的“利率市场及利率产品研讨会”上,NYSELIFFE固定收益衍生品部总监保罗·麦克格雷格在接受期货日报记者采访时表示,NYSELIFFE欧元利率期货3月3日当日总成交超过300万手,短期英镑期货于1月25日创出150万手的日成交新高。
总体来看,今年以来,短期利率期货成交量同比增长了12%。
”衍生品业务发展迅猛,短期利率期货和期权需求渐强纽约泛欧交易所集团(NYSEEuronext)是全球领先的金融市场营运商和创新交易技术提供商,由纽约证券交易所和泛欧证券交易所于2007年合并组成。
NYSELIFFE是纽约泛欧交易所集团的国际衍生品业务品牌,汇集了阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、伦敦和巴黎等五个欧洲衍生品市场,巨大的成交额使其成为欧洲最大、全球第二大的期货期权交易所。
每天通过NYSELIFFE成交的业务价值高达1.8万亿英镑,相当于每秒钟成交2500万英镑,平均年增长率达17%...
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