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会计专业毕业论文
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序言
会计中所研究的企业权益,分为债权人权益和所有者权益,前者即通常所说的负债。
所谓企业权益结构,就是这二者内部各项资金的比例关系。
多年来,财务理论界与实务界对企业权益结构的研究都比较重视。
我们知道,如果企业权益结构不合理,不但会引起企业的财务危机,而且在很大程度上还会影响企业的价值。
所以研究企业权益结构及其风险控制有着重要的意义。
下面,笔者就这一问题谈谈粗浅的看法。
一、权益结构的界定、内容和分类
(一)权益结构的界定
我们知道,会计学的基础就是会计恒等式:
资产=权益。
所以会计上所研究的企业权益,从广义上讲,应当包括债权人权益和所有者权益。
所谓债权人权益,就是通常我们所说的负债。
而我们所研究的企业权益结构,指的就是债权人权益和所有者权益内部各项资金的比例关系。
(二)权益结构的内容
不同的权益资金,对企业价值会产生不同的影响,因此,在研究资金结构时,应该研究企业的权益结构。
与权益结构相关的问题比较多,就目前来看,主要应研究以下问题:
流动负债与非流动负债的比例关系;国家股、法人股、个人股的比例关系;职工内部股与外部股的比例关系;安定股与活跃股的比例关系。
实际上,这些问题之间都有一定的内在联系,可以综合在一起进行研究。
权益资金结构理论最早出现于20世纪70年代。
权益资金的结构问题,不仅是一个筹资问题,还涉及到企业的治理结构,它既是现代财务管理理论的一个核心问题,也是现代企业理论研究中的一个重要问题。
(三)权益结构的分类
权益总额中的各种比例关系是否合理,对企业的财务风险影响很大。
笔者在此将权益结构分为以下几种类型。
流动负债与非流动负债;国家股、法人股与个人股;职工内部股与外部股;安定股与活跃股。
按照以上分类,笔者将浅析各项权益结构对企业风险控制的影响情况。
1
一、企业权益结构对风险控制的影响
(一)企业负债结构对风险控制的影响
企业负债结构是企业权益结构的一部分,负债结构决策是企业筹资决策的一个重要方面,优化企业负债结构决策,对企业筹资战略目标的实现十分重要,具体表现在:
1.负债多样化程度
负债决策决定了企业负债多样化程度,影响着现有负债的保持和稳定程度。
因为这一决策制约了企业筹资渠道的选择范围和利用程度,同时还影响了企业资金需要的满足程度。
因为一个企业的全部负债往往不可能单纯从某个渠道获得充分保证。
如果负债结构决策不合理,可能导致企业所需要的资金数量得不到有效供给。
2.负债结构决策决定着筹资总成本和筹资总风险的高低
不同的负债结构会带来不同的筹资总风险和总成本。
如果负债机构合理,就会使企业以最小的总筹资风险取得总筹资成本最低的资金。
我们知道,任何一个筹资活动总是要按成本与风险对称的要求进行。
如果企业要取得筹资风险低的资金,就必须支付较高的筹资成本;反之,企业取得某种资金筹资风险高,就可以支付较低的筹资成本。
由此可见,对某一单项负
债资金来说,企业难以实现以较小的筹资风险筹集资金成本较低的资金。
正所谓“鱼和熊掌不可兼得”。
但是,由于负债结构的不同形式会改变企业的筹资总成本与总风险,因此,通过优化负债结构,企业就可以使综合筹资风险及成本降低。
3.短期负债的相对稳定性
有人认为,短期负债完全是波动的,没有任何规律可循。
但事实上,在一个正常生产经营的企业,短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。
例如,工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金,虽然采用短期负债方式筹集资金,但一般都是短期资金长期占用。
一笔短期资金循环使用,有一定的规律性,需要纳入资金结构进行研究。
4.权衡长、短期负债优缺点
当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时,短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系,所以很有必要权衡长、短期负债优缺点。
一般而言,长期负债的成本比短期负债的成本高。
这是因为:
(1)长期负债的利息率要高于短期负债的利息率;
(2)长期负债缺少弹性。
企业取得长期负债后,在债务期间内,即使没有资金需求,也不易提前归还,只好继续支付利息。
财务风险短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高,这是因为:
(1)短期负债到期日近,容易出现不能按时偿还本金的风险;
(2)短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。
利用短期负债筹集资金,必须不断更新债务,此次借款到期以2
后,下次借款的利息为多少是不确定的,因为金融市场上短期负债的利息率很不稳定。
相对来说,短期负债的取得比较容易、迅速,长期负债的取得却比较难。
因为债权人在提供长期资金时,往往承担较大的财务风险,一般都要对借款的企业进行详细的信用评估,有时还要求以一定的资产做抵押。
5.负债结构影响筹资能力
负债结构对企业筹资能力与市场竞争力有很大影响,合理的负债结构是影响企业筹资能力的重要指标,一个企业如果在负债总额中,流动负债比例过大,长期负债比例过小,会造成企业利息负担过重,短期偿债能力下降,进而影响到企业的筹资能力。
反之,合理的负债结构也会增强企业的市场竞争力,如在资本市场上发行一定比例的长、短期债券,则会促进企业产品在市场上的竞争力,从而提高企业的信誉。
6.负债结构影响企业价值
负债结构特别是短期负债结构对企业价值的影响较大。
短期负债属于企业风险最大的融资方式,但也是资金成本最低的融资方式。
因此,短期负债比例的高低,必然会影响企业价值。
研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系,解释财务风险与资金成本是否达到均衡。
在现代市场经济中,随着资金市场和各种金融工具的发展,短期债务资金由于其可转换型、灵活性和多样性,更便于企业资金结构的调整。
所以,判断企业价值的大小时,必须考虑企业短期负债结构。
由此可见,企业负债结构的优化是且有资金筹措战略的重要内容。
只有优化企业负债结构,才能顺利实现企业的筹资目标,促进企业的发展。
(二)各种所有者权益资金优缺点的对比分析
从目前我国企业来看,所有者权益资金主要由国家股、法人股、个人股(又分为社会个人股和内部职工股)构成。
现在分析这些资金的优缺点
1.国家股的优缺点
国家股是指直接由国家拥有和控制的股份,国家股目前是我国国有企业和国有控股企业的主要权益资金来源。
国家股的主要优点为:
国家有很强的经济实力,能够为企业提供巨额的
资金来源;国家股一般不轻易转入,属于十分安定的股份;国家一般会对国有企业提供政策上的支持,因而,拥有国家股比较多的企业往往可以享受国家政策上的优惠。
国家股的缺点主要有:
国家故容易造成政企不分,出现政府敢于企业经营活动的情况;国家股的股东代表不是真正的风险承担者,其对企业的控制往往成为“廉价投票权”,即对决策的后果不承担责任,这样的投票权做出错误决策的概率往往较大,对企业的长期健康发展不利;由于企业千差万别,加上国家股股东代表积极性不高,往往不能对企业进行有效的监督;由于国家股的过度‘安定,往往造成企业缺乏灵活性,无法对市场的变化作出快速反应。
2.法人股的优缺点
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法人股是指由法人单位拥有和控制的股份。
法人股的优点主要有:
法人股属于安定股份,有利于企业长期稳定发展;法人股的股东代表一般都是有专业知识的人士,熟悉声场经济条件下企业的运作,有他们做出的决策准确率往往较高;法人之间交叉持股所形成的稳定的股东关系,有利于抵御国际游资的入侵,防止恶意兼并事件的发生。
法人股的缺点主要有:
当法人股所占比重过高时,容易产生过度安定,造成企业缺乏灵活性;当法人股所占比重过高时,代表法人的强大的经营着集团控制了企业,使股东大会流于形式,脱离了市场和股东的监控,使企业内部权力结构不平衡,容易造成经营者控制企业并侵蚀自然人股东利益的行为;当法人股比重过高时,市场上可流通的股份减少,股票的需求大于供应,容易出现股票价格的狂升,产生泡沫经济。
3.社会个人股的优缺点
社会个人股是指企业职工以外的社会个人所拥有和控制的股份。
社会个人股的有点有:
社会个人股的大股东对企业形成较强的权力监控机制。
他们一般能够进入企业董事会,股份制企业经营的好坏与其切身利益有直接关系,他们既有监督企业管理者的条件,也有监督的动力;社会个人股的中小股东会对企业形成较强的市场监控机制,他们十分关心企业的每股利润和每股股利,一旦企业利润和分红大幅度较低,个人股东会在市场上大量抛售股票,企业面临被兼并的危险,而经营者的利益也会受到伤害,这从企业外部形成了对企业的监督、约束机制——用脚投票机制,似的企业经营者十分重视股东的要求。
社会个人股的缺点:
企业权益结构的稳定性差,有时会影响企业的正常经营。
社会个人股的主要目标是获取投资报酬,他们缺乏与企业共担风险的意识,一旦企业出现困难,往往大量抛售股票;社会个人股只注重短期利益,比较注重短期内股票价格的升降和股息红利分配的多少,这会促使经营者是注重短期收益的高低,容易出现短期行为;社会个人股属于不安定的股份,容易助长投机行为。
4.内部职工股的优缺点
内部职工股是指由企业职工拥有和控制的股份。
其优点为:
有利于干山企业的经营业绩。
让职工持有一部分股票,使他们拥有参与利润分配的权利,从而把自身利益与企业的李毅联系起来,能够充分调动他们的积极性;有利于职工树立团体观念。
共同的利益以及有次昌盛的使命感会吧职工更加紧密地团结在一起,他们会主动加强合作,有利于生产效率的提高和企业文化的行程和发展;有利于减少职工对企业的破坏行为;推行员工持股佳话可以稳定员工队伍,尤其对稳定搞成管理人员和科技人员具有重要作用;有利于企业增加稳定的资金来源。
内部职工股属于安定股份,它有利于筹集一定数量的资金,也有利于企业股权结构的稳定,避免被兼并和收购;有利于实现企业的内部监督。
内部职工股的缺点主要有:
内部职工股可能造成“内部人控制现象”,因为员工的利益在很大程度上是附属于经营者的利益的,他们通常以一种与经营目标保持一致的方式来行使其投票权;内部职工股有可能引发新的矛盾,当扩大的职工股不能与职工参与管理相结合时,会引起职工的不满;而当全面推行职工4
民主管理时,容易出现一件分散、决策缓慢、不利于企业战略决策等问题。
(三)影响企业权益结构优化的因素
1.内部因素
企业规模的大小。
一般来说,企业经营规模越大,所使用的流动负债就越小。
因为大企业因其规模大,信誉好,能采用发行债券和发行股票的方式在金融市场上筹集到成本较低的长期资金,能筹集到的长期负债资金较多。
企业创办时间的长短。
通常,成立时间长的企业筹集长期负债的能力要强一些。
企业组织形式。
股份制企业筹措长期负债的能力往往强于独资或合伙组织形式的企业。
企业管理者对待风险的态度。
企业所面临的风险一般有经营风险和财务风险,敢于冒风险,有开拓精神的管理者往往钟情于长期负债;
利润的稳定程度及其增长趋势。
利润相对稳定且具有良好增长前景的企业筹集长期负债的能力较强。
2.外部因素
金融因素。
包括资金市场的完善程度,金融机构的种类,数量,业务,范围,金融形势等方面。
行业因素。
包括所处的行业集中度,竞争状况,有关行业政策等。
经济因素。
包括经济周期、换代膨胀率、税收政策、利息率和经济、财政体制等。
政治因素。
包括证据是否稳定,国际关系是否良好,法制是否健全等。
成本因素。
在各类债券中,政府债券的资信度通常最高,大企业、大金融机构也具有较高的资信度,而中小企业的资信度一般较差,因而,政府债券的利率在各类债券中往往最低,筹资成本最大。
与商业银行存款利率相比,债券发行者为吸引社会闲散资金,其债券利率通常要高于同期的银行存款利率;与商业银行贷款利率相比,资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期贷款利率,而资信度较低的中小企业债券的利率则可能要高于同期贷款利率。
此外,有些企业还发行可转换债券,该种债券可根据一定的条件转换成公司股票,灵活性较大,所以公司能以较低的利率售出,而且,可转换债券一旦转换成股票后,即变成企业的资本金,企业无需偿还。
企业只有在全面分析、预测上述各种内外因素对企业筹措长期资金的影响之后,才能有效地制定出相应的决策,优化权益结构。
三、优化企业权益结构控制风险的措施
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(一)优化企业债权人权益结构控制风险的措施
1.根据企业的销售状况确定。
一是如果企业的销售程度稳定,说明企业在未来能够提供的现金流量较稳定,资金可以顺利回收,可以较多地负担利息,则可以维持较高的短期负债比率,多借入一些短期负债,增强资金的流动性;二是如果企业的销售收入增长速度较快,由于经营杠杆和财务杠杆的作用,使的普通股每股收益的增长速度远大于销售收入的增长速度。
因此,企业的销售收入增长越快,补偿固定成本和利息支出的把握就越大,这时企业可以适当提高短期负债比率。
2.根据企业的资产结构确定。
如果企业的长期资产比重较大,那么,就应尽量用长期负债筹资的方式来筹措资金,以使资金的使用期限和资金来源的到期期限能相互配合。
反之,如果企业的流动资产比重较大,那么就要首先考虑使用短期负债与之相匹配。
企业的资产结构的界定是债权人权益结构决策
的前提性问题。
3.根据企业的规模大小确定。
企业规模越大,所使用的流动负债比例就越小。
因为企业的规模大,所用的资金规模也就大,就必须借助于发行债券的方式来解决资金需要,因此,其首先考虑的就是在金融市场上以较低的成本筹集长期资金,而且,规模大的企业一般信誉较好,也容易筹集到长期资金。
相反,小企业就应该用短期资金来解决企业的资金困难问题。
4.根据企业的行业性质确定。
不同的行业,企业的权益结构存在很大差异。
制造企业,由于固定资产的比重较大,因此,所需的长期负债资金也较多,法人股和安定股比重也比较大。
而商品流通企业,由于存货和往来账项较多,所以,短期负债与活跃股的比例较大更为合适。
故而行业性质对负债结构的决定有着重要作用
5.根据企业的现金流量确定。
企业的负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还,以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的。
在确定企业负债结构时,只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的营业净现金流量,这样,即使在该年度内企业发生筹资困难,也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务,即能够保证有足够的偿债能力。
这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法,是从动态上保证企业的短期偿债能力,比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观,更可信。
当然,由于流动资产变现能力较强,在实际确定负债结构时,可以将流动资产与现金流量结合起来使用。
(二)优化企业所有者权益结构控制风险的措施
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就目前情况来看,笔者认为,我国企业应经历法人持股为主、国家股和个人股为合理补充的所有者权益资金结构。
具体思路为:
1.国家股转换为法人股,建立新型的国际股持股机制。
国家股转换为国有法人股,目前就是为了实现国家股的上市流通,实现股权的正常流动,优化股权结构,彻底实现政企分开。
这需要建立两个层次的约束监督机制。
首先,建立起国有持股机构(如设立国有资产经营公司),作为国有资产的经营机构,国家授权它们对相应的股份公司进行管理并享有资产收益、选择经营者及参与企业决策的权力。
国有持股机构将根据被投资企业的生产经营情况及其对国计民生的重要程度,分别保持绝对控股、相对控股和非控股地位。
总得思路是,对于关系国计民生但不适合于公开市场竞争的企业如石油化工、钢铁等行业的企业保持相对控股地位即可;对于完全适合市场竞争的非国计民生的企业,国有股不必保持控股地位,甚至可以完全推出这些行业。
其次,简历国有持股机构本身的约束监督机制。
国有持股从性质上讲是一个自负盈亏、独立核算的经济实体,必须与政府部门分开,并且对国家持股机构实施破产机制和它们之间的相互兼并机制,以便实现对机构经营者的市场约束。
2.选择实际推进法人股上市,建立企业法人之间相互持股机制。
只有适时推进法人股上市,才能完善对股份公司的监督约束机制,实现资源的优化配置,并遏制个人的过度投机行为。
但要解决法人股上市流通,一个重要的问题是资金来源问题,否则,会对现有股市造成毁灭性打击。
而实行法人相互持股既是股份分散化过程,又是资本节约效应的过程。
由于法人之间相互持股,可建立相对稳定的股权结构,防止国际资本市场的入侵,减少股市的震荡。
作为一个新兴的股市,这是十分重要的。
3.积极发展共同基金等机构法人投资主体,建立大股东对企业的约束机制。
从西方国家来看,一些个人大股东对企业的监督有利于企业健康发展。
但从我国实际情况来看,整整能达到控股和相对控股的个人大股东很少,这就要培养与个人股东相类似的共同基金等机构投资者。
这些机构投资者的建立和发展,对企业财务管理有重要意义。
这是因为:
共同积极、信托公司等机构投资者,有专家管理,具有职能优势,投资行为更加合理;共同基金将零散的小额资金积聚在一起,能为企业提供长期、稳定、巨额的资金来源;机构投资者可成为企业主要股东,甚至成为控股股东,有权利也有能力约束企业的经营者,形成强有力的外部监督机制。
4.适当发展内部职工持股,建立内部股东的约束机制。
当前,我国企业要使员工持股达到预期目的,必须解决好以下几方面问题。
第一个问题是职工获取股票的方式。
从西方国家来看,职工获取股票的方式主要有三种:
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通过股票购买计划取得。
在这一计划下,职工能以较低的手续费来购买企业股票。
我国上市公司的内部职工股基本上也采用此方式获得。
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通过职工持股计划取得,根据此项计划,7
企业提供股份或提供先进为一个专设的信托基金购进股票,然后按一定标准把股票拨到各个职工的“职工持股计划”账户中去,职工每月从工资中交付一定资金用于支付购买股票的欠款。
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通过职工股票奖励计划取得。
在采取此种方式下,对有突出贡献的职工的奖励不完全采用现金的方式,而是采用股票方式或现金和股票相结合的方式。
在此情况下,职工因为获奖而取得股票。
此种计划又可以分为奖励股票和奖励股票期权两种方式。
以上方式各有优缺点,企业可选择一种,也可选择其中的两种方式结合使用。
第二个问题是持股形式问题。
内部职工股可以由企业职工单独持有,也可以由一定的持股机构持有。
目前理论界和企业界赞同职工持股会这一形式的占大多数。
在职工持股会的诸多形式中,笔者认为,有工会出面组织职工持股会是一种既可行又有效的方式。
第三个问题是职工股的上市流通问题。
笔者认为,为了发挥内部职工股的作为,应终止内部职工股的上市流通(至少要在相当长的时间里限制职工股的上市),一遍真正实现职工股的内部化。
具体原因为:
?
设立内部职工股的上市流通虽然使职工在短期内取得了一定收益,但从长远看,职工在转让其股份时,也转让了他的所有者相关的权利,割断了他与企业的这种特殊关系。
?
职工属于企业内部人员,在不同程度上掌握企业的一些内幕信息,职工股的上市流通不利于股票市场的公平交易。
?
与一般外部股东相比,实行员工持股计划的企业员工在取得股票时已经享受到一定优惠,对其股票上市流通进行一定限制也是合理的。
以上只是提出了优化企业所有者权益资金的基本思路,但究竟何种权益资金的构成如何,目前尚没有准确的比例。
日本上市公司的股权为:
法人股占70.8%,个人股占28.6%,政府团体股占0.6%;美国上市公司的股权结构为:
法人股占70.8%,个人股占28.6%,政府团体股占12.6%。
从以上数字可以看出,日本的安定性股份占七成以上,而美国的非安定性股份占半数以上。
从美、日两国股份制企业的发展趋势来看,美国已经开始寻求增加安定性股份,屹立于企业的长远发展,而日本企业要求增加活跃性股份,重视个人股东权益的呼声也越来越高。
为此,笔者认为,安定股份占60%,非安定股份占40%可能比较适当。
当然,在实际工作中,精确的数字很难找到,但大致在这个范围内,另外,由于各个企业经营情况不完全相同,企业之间的权益资金结构可能会有一些差异。
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结论
在激烈的市场竞争中,企业应该研究权益结构对企业战略目标的影响,合理安排好权益结
构的各种比例关系,只有这样,才能既发挥负债和所有者权益的经济效用,有规避由此而带来的风险。
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参考文献
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JohnLarsen?
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