债券回购操作技巧.ppt
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债券回购操作技巧.ppt
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债券回购计算及交易技巧债券回购计算及交易技巧固定收益证券总部固定收益证券总部一、债券回购基本知识、条件和功能二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响11、债券回购结算方式、债券回购结算方式22、债券回购自营业务中成本与收益、债券回购自营业务中成本与收益33、债券回购代理业务中成本与收益、债券回购代理业务中成本与收益44、债券回购收益率报价体系、债券回购收益率报价体系三、债券回购交易规律以及最佳回购组合的构建内容提要内容提要一、债券回购基本知识、条件和功能债券回购交易定义债券回购交易定义v债券回购交易:
债券回购交易:
以债券为抵押的资金拆借行为。
v特点特点:
一笔回购涉及两次交易契约:
期初的初始交易和期满的回购交易回购流程示意图回购流程示意图抵押券抵押券资金供给方资金供给方以资融券以资融券(卖方)(卖方)资金需求方资金需求方以券融资以券融资(买方)买方)资金资金冻结解冻初始交易回购交易债券回购的种类债券回购的种类回购期间融券方对抵押券是否有处置权回购期间融券方对抵押券是否有处置权?
封闭式回购封闭式回购开放式回购开放式回购无无有有现有交易所债券回购种类现有交易所债券回购种类债券回购债券回购国债回购国债回购企业债回购企业债回购债券回购条件债券回购条件在交易所市场,可用于回购的券种在交易所市场,可用于回购的券种所有国债所有国债上海交易所上海交易所AAAAAA级、且发行规模面值在级、且发行规模面值在55亿元(含亿元(含55亿元)、期限在三年以上(含三年)的企业债券;亿元)、期限在三年以上(含三年)的企业债券;深交所深交所AAAAAA级企业债。
级企业债。
只有机构户才有资格参与债券回购交易只有机构户才有资格参与债券回购交易。
债券回购条件债券回购条件可用于回购的债券将被折算为标准券。
可用于回购的债券将被折算为标准券。
标准券是不分券种,只分回购期限,统一按面值计标准券是不分券种,只分回购期限,统一按面值计算持券量的标准化债券交易品种。
算持券量的标准化债券交易品种。
不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。
确定的。
证券登记机构明年将改为证券登记机构明年将改为每周三每周三公布下周各现券公布下周各现券品种标准券折算比率,上交所和深交所同样适用。
品种标准券折算比率,上交所和深交所同样适用。
债券回购条件债券回购条件融券方在初始交易前必须把足够的资金存入所委托的融券方在初始交易前必须把足够的资金存入所委托的的证券经营机构的证券清算帐户。
在回购期内,不能的证券经营机构的证券清算帐户。
在回购期内,不能动用抵押券。
动用抵押券。
融资方必须确保在交易期间内其在登记结算机构托管融资方必须确保在交易期间内其在登记结算机构托管的标准券的数量不少于回购抵押的债券量,否则以卖的标准券的数量不少于回购抵押的债券量,否则以卖空处罚。
并确保在回购到期资金交收日有足额资金进空处罚。
并确保在回购到期资金交收日有足额资金进行交收。
若按规定将资金划拨到位,其抵押的标准券行交收。
若按规定将资金划拨到位,其抵押的标准券将用于平仓交割。
将用于平仓交割。
债券回购套利功能债券回购套利功能以国债现券与回购套利为例:
操作原理:
买入国债买入国债回购融资回购融资债券回购套利功能债券回购套利功能国债现券-回购套利的条件:
国债现券市场的收益水平高于国债回购市场的资金国债现券市场的收益水平高于国债回购市场的资金融资成本,并且当价差或利差达到足以融资成本,并且当价差或利差达到足以“资金磨损资金磨损”的费用时,(交易费、税金、融资成本等),它的费用时,(交易费、税金、融资成本等),它们之间的套利交易就成为了可能。
们之间的套利交易就成为了可能。
两个因素决定套利的大小两个因素决定套利的大小(11)现现券券投投资资收收益益率率与与回回购购资资金金利利率率是是否否存存在在足足够够的利差。
的利差。
(22)回回购购利利率率的的高高低低。
它它关关系系到到短短期期融融通通资资金金的的成成本的大小,直接影响套利操作的盈亏。
本的大小,直接影响套利操作的盈亏。
国债回购套利功能国债回购套利功能风险债券价格下跌时,回购放大操作导致的成倍风险;债券价格下跌时,回购放大操作导致的成倍风险;回购利率价格的不确定性和交易费用。
回购利率价格的不确定性和交易费用。
国债回购套利功能国债回购套利功能结论:
结论:
债券现券债券现券-回购套利适用于:
回购套利适用于:
现券市场处于上涨阶段,现券市场处于上涨阶段,或者市场处于平稳阶段。
或者市场处于平稳阶段。
二、债券回购结算方式和交易二、债券回购结算方式和交易成本对回购实际收益率的影响成本对回购实际收益率的影响现有回购交易标准品种现有回购交易标准品种上交所:
(11)国债)国债11天、天、22天、天、33天、天、44天、天、77天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天(22)企业债)企业债11天、天、33天、天、77天天总共总共1212只只。
深交所:
(11)国债)国债11天、天、22天、天、33天、天、44天、天、77天、天、1414天、天、2828天、天、6363天、天、9191天、天、182182天、天、273273天天(22)企业债)企业债11天、天、22天、天、33天、天、77天天总共总共1515只。
只。
债券回购结算债券回购结算债券回购的清算特点:
一次交易、二次清算债券回购的清算特点:
一次交易、二次清算一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易,一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易,期满时的回购交易自动产生成交纪录,无需再申报。
期满时的回购交易自动产生成交纪录,无需再申报。
第一次清算:
由融券方向融资方划款(本金),第一次清算:
由融券方向融资方划款(本金),并划付有关的交易费用(佣金、经手费、风险金)。
并划付有关的交易费用(佣金、经手费、风险金)。
将融资方帐户内的标准券冻结。
将融资方帐户内的标准券冻结。
第二次清算:
由融资方向融券方划款(本息和);第二次清算:
由融资方向融券方划款(本息和);将融资方帐户内的标准券解冻。
将融资方帐户内的标准券解冻。
债券回购结算债券回购结算债券回购的实际占款天数债券回购的实际占款天数债券回购的清算(电脑记账)为T+0,资金划转(财务记账)为T+1,但如果回购期间遇上周六、日或者节假日,资金的实际占用天数与回购天数出现差异,一方面是回购实际成本发生变化,另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异,从而影响到回购的实际收益。
实际占款天数影响实际收益率实际占款天数影响实际收益率*结算规则每周都在影响短期品种结算规则每周都在影响短期品种11天、天、22天、天、33天、天、44天的实际占款天数,因此需要计算每一回购品种当天的天的实际占款天数,因此需要计算每一回购品种当天的实际占款天数,这是回购操作人员必须从事的基础工作。
实际占款天数,这是回购操作人员必须从事的基础工作。
占款占款天数的计算天数的计算*对于自营回购来讲,以周四的一天回购为例,一天回对于自营回购来讲,以周四的一天回购为例,一天回购相当与使用或放出三天资金,如下表:
购相当与使用或放出三天资金,如下表:
成交日成交日清算日清算日资金资金划转划转日日到期日到期日到期到期清算清算日日资金资金划转划转日日电脑电脑帐占帐占款天款天数数财务财务帐占帐占款天款天数数周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一11天天33天天*以下总结出这以下总结出这4个短期品种在每周几实际回购占个短期品种在每周几实际回购占款天数的特殊情况:
款天数的特殊情况:
回购天数周几实际天数2天周三周四4天1天周四3天2天周五1天4天周一周二6天3天周二周三5天4天周三5天3天周四4天4天周五2天3天周五1天债券回购业务中成本债券回购业务中成本11、收取佣金(不同回购品种的佣金比例不同)、收取佣金(不同回购品种的佣金比例不同)22、经手费(佣金的、经手费(佣金的5%5%)33、营业税(、营业税(5.5%5.5%)44、风险基金(成交额的十万分之一)、风险基金(成交额的十万分之一)小结:
通过对上两个表内容可以看出,实际占款小结:
通过对上两个表内容可以看出,实际占款天数和交易成本是影响我们实际收益率的关键。
天数和交易成本是影响我们实际收益率的关键。
下面我们需要分别研究这两个因素对自营业务和下面我们需要分别研究这两个因素对自营业务和代理业务实际收益率和保本收益率的计算方法。
代理业务实际收益率和保本收益率的计算方法。
债券回购自营业务中成本与收益债券回购自营业务中成本与收益融资业务公式如下:
公式一:
实际年利率=(成交利率/360*回购天数+佣金率*经手费率+风险基金率)/占款天数*360公式二:
保本年利率=(同业存款利率/360*回购天数-佣金率*经手费率-风险基金率)/占款天数*360以周四的一天回购为例:
回购利率为3.8%(高于其他日期)*测算融资实际年利率=(3.8%/360*1+0.0025%*5%+0.001%)/3*360=1.536%*测算融资回购保本利率,以1.62%为准来计算:
保本年利率=(1.62%/360*3-0.0025%*5%-0.001%)/1*360=4.05%债券回购自营业务中成本与收益债券回购自营业务中成本与收益融券业务因有利息收入,因此要考虑5.5%的税收问题,公式如下:
公式三:
实际年收益率=(成交利率/360*回购天数-佣金率*经手费率-风险基金率)/(1-税率)/占款天数*360公式四:
保本年收益率=(同业存款利率/360*回购天数+佣金率*经手费率+风险基金率)/(1-税率)/占款天数*360同样以周四的一天回购为例:
回购利率为3.8%(高于其他日期),资金实际只使用一天*测算融券实际年收益率=(3.8%/360*1-0.0025%*5%-0.001%)*(1-5.5%)/3*360=1.07%*测算融券保本收益率,同样以1.62%为准来计算:
保本年收益率=(1.62%/360*3+0.0025%*5%+0.001%)/(1-5.5%)/1*360=5.571%通过以上对融资、融券业务的举例说明,我通过以上对融资、融券业务的举例说明,我们不难得出以下结论:
们不难得出以下结论:
因交易手续费的昂贵和占款天数的不同,使因交易手续费的昂贵和占款天数的不同,使我们从事每笔回购交易业务都必须通过测算,否我们从事每笔回购交易业务都必须通过测算,否则有时不仅不会赚钱还会陪钱则有时不仅不会赚钱还会陪钱。
券商佣金实际收益计算公式五:
Ys=Y(1-t)-F-FrYs=Y(1-t)-F-FrYsYs表示券商实际收益表示券商实际收益YY表示收取佣金表示收取佣金FF表示经手费表示经手费tt表示营业税表示营业税FrFr表示风险基金(成交额的十万分之一收取,表示风险基金(成交额的十万分之一收取,不得转嫁给投资者)不得转嫁给投资者)债券回购代理业务中成本与收益债券回购代理业务中成本与收益代理业务中券商收益代理业务中券商收益计算券商佣金折扣的保本点保本点:
公式六:
标准佣金率*折扣率*(1-税收)-标准佣金率*经手费-风险金0的最小值的最小值举例举例:
1天回购天回购0.0025%*50%*(1-5.5%)-0.0025%*5%-0.001%=0.000056%0代理业务中券商佣金折扣底限代理业务中券商佣金折扣底限结论:
不同回购品种券商的保本佣金折扣率为:
R001:
5折R002:
3折R003:
2折R004:
2折R004:
2折R007:
1.5折R014R028R091R182均为折回购业务中客户保本收益回购业务中客户保本收益计算公式七(计算公式七(融券):
融券):
x=(R*n/360+Y)/(1-5.5%)*360/Nx=(R*n/360+Y)/(1-5.5%)*360/Nx:
x:
投资者保本利率投资者保本利率N:
N:
回购天数回购天数y:
y:
券商的佣金费率券商的佣金费率n:
n:
实际资金占用天数实际资金占用天数R:
R:
银行存款利率(年利率)银行存款利率(年利率)举例
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