证券估价课件.ppt
- 文档编号:2711157
- 上传时间:2022-11-08
- 格式:PPT
- 页数:57
- 大小:655KB
证券估价课件.ppt
《证券估价课件.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券估价课件.ppt(57页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
证券估价证券估价nn债券的价值nn股票的价值债券价值债券价值nn债券基本概念nn债券价值评估nn债券的收益债券基本概念债券基本概念nn债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
通常泛指企业发行的债券,我国一部分发债的企业不是股份公司,一般把这类债券叫企业债。
债券的内容债券的内容nn面值M:
即债券所标明的票面价值,债券的发行人(公司)按这一面值到期支付给债券持有人本金。
nn利率:
也称息票利率,债券发行公司照此利率和面值定期(通常为每年或每半年)给债券持有人发放债券利息I。
零息债券不发放利息,或说利率为零。
注意债券利率高低并不代表债券持有人收益的高低。
nn期限n:
是债券发行公司归还债券持有人本金的时间规定,以年表示。
nn债券的特征债券的特征1.1.偿还性,指债券有规定的偿还期限,债偿还性,指债券有规定的偿还期限,债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。
务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。
2.2.流动性,指债券持有人可按自己的需要流动性,指债券持有人可按自己的需要和市场的实际变动状况,灵活地转让债券以换和市场的实际变动状况,灵活地转让债券以换取现金。
取现金。
3.3.安全性,指债券持有人的收益相对固定,安全性,指债券持有人的收益相对固定,不随发行者经营收益的变动而变动,并且可按不随发行者经营收益的变动而变动,并且可按期收回本金。
期收回本金。
4.4.收益性,指债券能为投资者带来一定的收益性,指债券能为投资者带来一定的收入。
收入。
nn11、按债券的发行主体分,可以分为国家债券、按债券的发行主体分,可以分为国家债券、地方债券、金融债券和企业债券等几大类。
地方债券、金融债券和企业债券等几大类。
nn22、按债券的偿还期限的长短,可分为短期债、按债券的偿还期限的长短,可分为短期债券、中期债券和长期债券。
券、中期债券和长期债券。
通常期限在通常期限在11年以年以下的债券称为短期债券,期限在下的债券称为短期债券,期限在1-51-5年之间的债年之间的债券称为中期债券,期限在券称为中期债券,期限在55年以上的债券称为年以上的债券称为长期债券。
长期债券。
nn33、按债券的发行方式分类,可分为公募债券、按债券的发行方式分类,可分为公募债券和私募债券。
和私募债券。
公募债券公募债券不同的价值概念运用货币时间价值的原理,可以对各种证券的价值进行估计。
定价理论是公司理财各章内容的一个基础,公司的主要决策(筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算)都与定价有关。
一、清算价值和持续经营价值一、清算价值和持续经营价值清算价值(清算价值(liquidationvalue)是一项资产或一组资产从正在运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额。
持续经营价值(持续经营价值(going-concernvalue)是指公司作为一个持续经营的组织整体出售所获得的货币额。
二、帐面价值和市场价值二、帐面价值和市场价值资产帐面价值(资产帐面价值(bookvaluebookvalue)是资产的入帐价值(历史成本是资产的入帐价值(历史成本是资产的入帐价值(历史成本是资产的入帐价值(历史成本原则所决定的),即资产的成本减去累计折旧;公司的帐面原则所决定的),即资产的成本减去累计折旧;公司的帐面原则所决定的),即资产的成本减去累计折旧;公司的帐面原则所决定的),即资产的成本减去累计折旧;公司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
市场价值(市场价值(marketvalue)是资产交易时的市场价格;对公司而言,市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。
三、内在价值(三、内在价值(intrinsicvalue)内在价值内在价值是指在对所有影响价值的因素(资产、收益、管理)都正确估价后所得到的证券价值,是证券的经济价值。
若市场是有效率的,信息是完全的,则证券时价(currentmarketprice)应围绕其内在价值上下波动。
证券估价的基本方法,是将证券投资者获得的现金流量按投资者要求的报酬率折现,计算其现值。
这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。
基本计算公式为二、债券价值的估算二、债券价值的估算nn债券估价的基本模型债券估价的基本模型nn典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式,债券价值计算到期归还本金。
按照这种模式,债券价值计算的基本模型是:
的基本模型是:
其中:
V:
债券价值It:
各期利息M:
面值Rd:
贴现率(表现为投资者投资于债券要求的预期必要报酬率)N:
债券的期限nn例5-1ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付利息,并于5年后的1月31日到期,同等风险投资的必要报酬率为10%,则债券的现值为:
一次还本付息(不计复利)的债券一次还本付息(不计复利)的债券其债券内在价值为其债券内在价值为nF+(Fin)nP=n(1+K)nn=(F+Fin)PVIFk.nnn某公司拟发行某公司拟发行88年期债券进行筹资,债券票面金额年期债券进行筹资,债券票面金额为为12001200元,票面利率为元,票面利率为10%10%,当时市场利率为,当时市场利率为10%10%,计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为,计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。
多少才是合适的。
(11)单利计息,到期一次还本付息;)单利计息,到期一次还本付息;(22)每年付息一次,到期一次还本。
)每年付息一次,到期一次还本。
【正确答案正确答案】(11)对于单利计息,到期一次还)对于单利计息,到期一次还本付息债券的价格本付息债券的价格12001200(1+10%81+10%8)(P/FP/F,10%10%,88)1007.641007.64(元)(元)(22)债券发行价格)债券发行价格120010%120010%(P/AP/A,10%10%,88)+1200+1200(P/FP/F,10%10%,88)12001200(元)(元)nn债券价值与利息支付频率nn前面的讨论均假设债券每年支付一次利息,实际上利息支付的方式有多种。
不同的利息支付频率也会对债券价值产生影响。
典型的利息支付方式有三种:
nn1.纯贴现债券nn纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为“零息债券”。
nn纯贴现债券的价值其中,F是债券发行人最后支付的金额nn例如现有一纯贴现债券,面值1000元,20年到期,假设必要报酬率为10%,则其价值为1000/(1+10%)20=148.6元。
nn至于到期一次还本付息的债券,实际上也是一种纯贴现债券,只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
如现有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计息,到期一次还本付息,必要报酬率为10%,则其价值为:
nn2.平息债券nn平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年次或每季度一次等。
nn平息债券价值的计算公式如下式中:
m为年付息次数nn例如,有一债券面值例如,有一债券面值10001000元,票面利率元,票面利率8%8%,半年,半年付息一次,付息一次,55年到期,必要报酬率为年到期,必要报酬率为10%10%,则该债,则该债券的价值为:
券的价值为:
nnV=V=(80/280/2)(PVIFA10%2PVIFA10%2,5252)10001000(PVIF10%2PVIF10%2,5252)nn=407.7217=407.721710000.6139=922.76810000.6139=922.768(元)(元)nn该债券的价值比每年付息一次时的价值该债券的价值比每年付息一次时的价值(924.28(924.28元元)降低了。
债券价值随付息频率加快而下降的现象,降低了。
债券价值随付息频率加快而下降的现象,仅出现在折价出售的状态。
如果债券溢价出售,仅出现在折价出售的状态。
如果债券溢价出售,则情况正好相反。
则情况正好相反。
nn再如有一面值为1000元,5年期,票面利率为8,每半年付息一次,必要报酬率为6则债券价值为:
nnV=40V=40(PVIFA3%PVIFA3%,1010)10001000(PVIF3%PVIF3%,1010)nn=408.5302=408.530210000.7441=1085.3110000.7441=1085.31(元)(元)nn该债券每年付息一次时的价值为1084.29元,每半年付息一次使其价值增加至1085.31元。
nn3.永久性债券nn永久性债券是指没有到期日,一直定期支付利息的债券。
永久性债券的价值为:
因此,永久性债券的现值就可以简单地表示成每期的利息支付额除以给定的贴现率。
假定投资者购买了一种永久性债券,该债券无限期每年向投资者支付50元,投资者投资于这种债券的必要报酬率为12,则该证券的价值为:
V=50/0.12=416.67(元)nn流通债券的价值nn流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
它们不同于新发行的债券,已经在市场上流通了一段时间,在估价时需要考虑现在到下一次利息支付的时间因素。
nn到期时间小于债券的发行在外的时间。
nn估价的时点不在计息期期初,可以是任何时点,产生“非整数计息期”问题nn有一面值为1000元的债券,票面利率8%,年付息一次,2000年5月1日发行,2005年5月1日到期。
必要报酬率为10%。
求2003年4月1日时该债券的价值。
发行日发行日2000.5.12000.5.1现在现在2003.4.12003.5.12003.4.12003.5.1808080+1000808080+10002003年5月1日的价值=80(P/A,10%,2)+80+1000(P/F,10%,2)=1045.2元2003年4月1日的价值=1045.24/(1+10%)1/12=1037nn20032003年年55月月11日利息的现值为日利息的现值为nn20042004年年55月月11日利息的现值为日利息的现值为nn20052005年年55月月11日利息的现值为日利息的现值为nn20052005年年55月月11日本金的现值为日本金的现值为nn20032003年年44月月11日的价值为日的价值为V=79.3674V=79.367472.151972.151965.595365.5953819.9410=1034.06819.9410=1034.06(元)(元)nn债券的到期收益率债券的到期收益率nn债券的市场预期报酬率债券的市场预期报酬率(R(Rdd)常被称为债券的到期常被称为债券的到期收益率。
到期收益率是债券按当前市场价格购买收益率。
到期收益率是债券按当前市场价格购买并持有至到期日所产生的期望收益率,它也被称并持有至到期日所产生的期望收益率,它也被称为债券的内部收益率为债券的内部收益率(IRR)(IRR)。
若从数学上解释,它。
若从数学上解释,它是使债券所有预期的利息支付和到期时本金(面是使债券所有预期的利息支付和到期时本金(面值)支付的现值等于债券时价的那个贴现率。
举值)支付的现值等于债券时价的那个贴现率。
举例说明,回顾例说明,回顾下公式,即有到期日的负息债券下公式,即有到期日的负息债券的价值等式,在这个公式中,用时价的价值等式,在这个公式中,用时价(P(P00)代替内代替内部价值部价值(V)(V),等式变为:
,等式变为:
nn如果把I、M和P0的实际值代入公式,就可以解出Rd,即债券的到期收益率。
然而,到期收益率的求解非常地复杂,需借助于债券价值表一种非常复杂的手持计算器或计算机n
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券 估价 课件