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股指期货交易规则详解
股指期货交易规则详解
2010-03-0516:
57:
24 来源:
网易财经
以下是演讲实录:
大家都已经知道,在今年的1月8日,证监会宣布,国务院已原则同意,推出融资融券业务试点和股指期货品种,这是大家期待已久的,自股指期货筹备以来已经历时10年,自股指期货推出以来已经有10年的历程,从2010年的1月29号,中金所就交易规则进行实施细则的进行了对决策会的公开征求意见。
这一个阶段也是大家关注规则的相关变化更为细致的时期。
在此次后,2月20日,也就是我们农历新年结束后第一个工作日。
中金所又发布了沪深300股指期货合约及修订后的交易规则及实施细则。
相比于2007年6月27日发布的中金所第一次的交易规则及其实施细则。
在本次规则的实施细则方面有许多新的变化,这也是我们可以关注和体会的。
也就是体会到监管层高标准、稳起步推进股指期货的一些进程和要求。
到了2月22日,也就是上一周的周一,股指期货的交易客户编码已经开始申请了,也就是说股指期货真正的向我们走来。
中金所业务规则的设计理念
在这里先跟大家一起交流一下,中金所业务规则的设计理念。
目前国内有四家期货交易所、两家证券交易所,分别是沪、深证券交易所,四家商品期货交易所有三家,大连商品交易所、上海期货交易所、郑州期货交易所、中国金融期货交易所。
目前的规则制度的设计借鉴了境外的金融期货的一些层次的制度安排。
就是说国际市场上金融期货是82年诞生以来,已经有20几年的发展历程了。
充分借鉴了国际市场上金融期货的成熟的制度安排。
然后又充分吸收了国内商品期货市场在过去近20年来发展进城当中取得的一些非常成功的经验。
特别是包括在应对2008年全球金融危机过程当中,国内表现出来的极强的管理风险的能力,这些成功的经验都被借鉴过来了。
隶属于国内市场的发展的可观实际,制订了这一套业务规则。
这其中与我们大家关注比较密切的,或者说对大家感触比较深的就是两个层面的设计,在这里跟大家做一下交流。
一个就是市场风险隔离,就是达到了一个证券市场与期货市场适当的风险隔离的问题。
第二个就是会员分期结算。
在国内的商品期货交易市场当中,所有的交易会员都是直接具备结算资格的。
而只有在金融期货的设计和制度安排的时候,为了更好的控制风险,保障市场的平稳运行。
设立了会员分期结算的制度,这个等会儿给大家做一下介绍。
那么首先我们来看市场风险隔离,我们已经知道了金融期货,特别是已经推出的沪深300股指期货,他所服务于整个资本市场风险管理需求的,他所兼备的光大对象是证券市场上存在的大量的机构投资者。
那么在此基础上,究竟在制度安排上是如何服务和服从于整个资本市场上投资者的要求呢?
原先也有各种各样的讨论,最后借鉴了海外市场上成熟的经验,借鉴了中国的实际情况,确立了一个市场风险隔离的制度体系。
就是说单独组建了一个中国金融期货交易所来从事股指期货交易运作业务。
那么从这个层面就可以看到,我们股票的现货交易是在沪深现货交易所进行。
而金融期货当中的股指期货为代表的股指期货品种交易是在中金所进行的。
从交易所的层面进行了一下隔离,达到专业化的管理的目的。
第二个从经纪机构的隔离,我们知道在证券交易所当中,主要的风险机构是证券公司。
证券公司在为市场提供大量的服务,那么在经纪机构的隔离方面呢,也做了制度安排。
就是证券公司还是以证券的交易运营和其他的业务为主体,期货公司专以期货的基金业务,包括跨国公司的期货,金融期货的基金业务,达到了经济机构隔离。
同时也为了充分发挥证券公司,证券客户资源的优势,更好的服务于证券公司光大客户的风险与需求。
确定了证券公司的中间介绍业务,通过中间介绍的方式,提供给全资控股的证券公司,来参与股指期货交易。
这个就达到了更好的经济机构的隔离和一个完善的服务,客户的服务。
最后在投资者的帐户上面也有一定的变化,我们在参与股票的交易当中,用的是股票的帐户,沪深的股票帐户就可以了。
那么在期货业务当中呢,期货是需要开立专门的期货帐户,特别是对即将推出的股指期货他还有相应的适当性要求和开立编码的详细细则。
在市场投资者的层面也做到了帐户隔离,保证了市场风险的相对隔离。
更加有效的促进股指期货市场为证券市场服务的功能。
会员分期结算制度
那么,还有一个变化就是在中金所设立当中,他是设立了一个会员分期结算制度,这个在大家所熟悉的国内的商品期货的交易结算体系当中是没有的。
现有的商品期货市场当中,所有的会员都具备结算资格。
既具备结算能力也具备交易的能力,而在中金所的制度框架设计体系里,对这个进行了一项变化。
相应的设计了全面结帐会员,交易结帐会员和一般的交易会员,还有特别结帐会员。
那么,在这里给大家解释一下,交易会员就不具备结算资格。
也就是不具备给自己的客户开结算帐单,结算他公司盈亏、开帐户变化的一些资格。
那么这个资格只有哪些会员有呢?
只有那些具备实力的全面结帐会员,特别结帐会员或者是交易结帐会员所具有。
光大证券全市子公司,光大期货它是目前的全面结帐会员当中的第七号会员,也是资金实力非常雄厚的。
他下面就可以带领交易会员,也可以直接带领客户的交易。
然后在此还有一个特别结帐会员,原先的设立办法当中是有商业银行存在特别结帐会员的模式。
在1月8号宣布国务院原则同意股指期货品种以来,目前还没有特别结帐会员。
所以说目前市场上主要结算业务是由全面结帐会员、交易结帐会员完成的。
他们谈到了会员的分类,也给大家就客户的一些分类情况做一下交流。
在股指期货市场,他参与的客户类别也是进行了适当的划分,在这里给大家介绍一下他有一个一般客户和特殊客户。
一般客户大家比较熟悉,像一般自然人,还有一般的法人机构。
然后还有一类是特殊客户。
是作为业绩式的,也就是说监管层有要求的,他被归为特殊法人。
在下面有关于特殊法人的一段描述。
就是证券公司、基金公司和合格的境外公司等特殊法人机构。
这些特殊法人机构在相应的参与市场进行交易,实行相应的权利和基本要求会遵从一些监管层的相关规定和规范。
在一般法人方面就没有这些特殊的要求,这个也是提醒在座的机构投资者所重视和注意的。
中金所的交易规则体系
再来看看中金所现在最新修改发布的交易规则,也就是即将在股指期货推出以后正式运行的交易规则体系。
其中,交易规则是规定交易所的主要业务基本制度。
也就是说参与股指期货交易首先比较了解、掌握中金所的交易规则体系,熟悉这一品种当中的一些具体的规定。
特别是关于期间风险控制的环节。
股指期货在风险控制的环节有许多不同于我们股票现货市场,也不同于商品期货市场的一些特殊的规定。
这个环节的内容是我们大家可能需要认知细致的加以了解。
那么,在业务规则之下还有业务细则,业务细则是对交易规则的具体化和补充。
在业务细则的条款里面,内容也比较多。
除了有交易细则以外,交易细则是对交易规则的展开和补充。
里面对一些涉及到金融期货一些具体的业务办法和管理规定做了明确的表述。
还有结算细则,结算细则这个是与我们的商品期货一些结算细则有一定类似指出。
但是也有很多金融期货的独有特点。
无现金交割等都是他所独有的特点,还有他的强制减仓的一些办法和规定,在结算细则里面有一定的体现。
第三个概念是风险管理办法,风险管理办法应该来说是涉及到机构投资者也是光大投资者参与股指期货当中,必须详细了解和认真研读的一个管理办法。
它期间可能会直接应该到大家在参与股指期货当中交易过程中的一些秘密。
其中关于一些持仓,关于持仓限额,关于信息披露,关于强制减仓所有很多具体的规定。
在接下来的讲解当中,我会为大家具体的做一下介绍。
接下来就是一些会员管理办法,结算会员,结算业务细致,这个都是主要涉及到会员层面的,还有信息管理办法,这个是涉及到中金所相关的信息披露。
这个大家已经知道了,目前各个交易所所有相应的增长信息提供,除了原先显示的行情以外,现在都有或者其他增长显示的行情,在信息管理办法里面也对增长的深度揭示的行情做了明确的表述,这个也是大家挺关注的。
还有一个就是在股票交易里面不太多,在商品期货,或者在股指期货交易当中非常非常重要的,就是套期保值的管理办法。
所谓的套期保值的交易,是一个期货术语。
是相对于它相应的现货市场上的部位进行避险操作的一种投资行为。
那么将来大家在股指期货推出以后,在参与股指期货的过程当中,可能会更多的设计到套期保值业务的申请,套期保值业务的批复,套期保值投资人的管理。
这个可能也是作为机构投资者认真研究的一块。
还有就是违规违约的处理办法,这个是关于对会员单位对客户参与期货交易后的当中出现一些违规违约的一些看法。
还有就是股指期货投资者适当性制度,这个是自上而下,从证监会到证券证监局,然后再到各个期货公司全面落实股指期货投资者适当抑制。
这是保证市场平稳运行的一个重要制度安排。
刚才已经给大家介绍了这么多,在座的机构投资者可能对初步的整体的规则体系,有了一定的认识。
那么接下来就围绕着机构投资者的一些特别需后,在规则当中需要注意的一些相关要点给大家做一下简易的交流。
特殊法人机构的开户要求
第一个就是特殊法人机构的开户要求。
随着股指期货推出进城的较快,特别是22股指期货交易编码申请工作的顺利展开,很多包括经基金公司在内的机构投资者,特殊法人机构投资者,都在密切的关注、了解股指期货的相关交易编码的开立情况,基金公司的参与情况。
关于特殊法人机构开户有相关的具体要求,这个监管层正在紧锣密鼓的制订之中,我们也会把相关条款当中的具体要求给大家做一下介绍。
第二个就是持仓限额的制度,在股指期货的交易过程当中,制度设计的一经提稿,特别是2007年有过一稿,然后到2010年的最新修订稿子。
关于持仓限额制度方面,我们发现还是体现了一个变化趋势,就是持仓限额的标准越来越严格,要求也越来越高。
主要的目的是为了保障市场预计初期的平稳。
那么等会儿也会给大家介绍一下持仓限额方面发生的一些变化,和对机构投资者存在的一些影响。
它总体的原则是限制。
第三块也是中金所这一次新的规则设计中比较突出的特点。
在传统的国内商品期货交易当中,它是有套期保值交易的投机交易之分的。
也有相应的这种交易类型的选择。
但是在客户编码方面是没有单独的客户编码。
不过在股指期货交易当中,现在是决定在套期保值交易、套利交易和投机交易是可以分别申请交易编码的,所以说在座的机构投资者如果将来市场参与的规模相对来说比较大。
在传统的投机交易部位无法满足的情况下,确实又有套期保值的套利的需求,可能就需要尽早开始申请套期保值交易编码和套利的交易编码。
结算交割
还有就是结算的交割,结算和交割也简单的讲一下股指期货结算和交割的一些基本的特点。
与现货市场上的一些关联。
还有就是大户持仓报告,在大户持仓报告中,由于初期为了保证股指期货的平稳,大户持仓报告制度,包括其他的跨市场监管制度主要体现的是从严监管的势头,最后还要几项就是强行清仓制度。
在股指期货市场上有一些强行平仓制度,强制减仓制度和套期保值业务的申请和管理。
在这里也给大家简要的解释一下,关于强制减仓的制度也是在这次规格变化的过程当中有所修订。
在座的可能有机构投资者对以前的强制减仓制度有所耳闻。
那是出现了连续的16%的价格波幅以后会出现强制减仓,可能采取强制减仓。
但在这一次强制减仓制度的修改过程当中已经明确了是连续单编次,也就是连续出现涨停,或者连续出现跌停的时候,交易所会采取强制减仓的措施。
等会儿在后面会具体给大家做一下介绍。
套期保值业务的申请
还有一块与大家将来的业务操作关系比较大的套期保值业务的申请。
首先我们来看看客户法人机构的开户要求。
也就是说,证券公司、基金公司、合格境外投资者等,根据法律行政法规规章的有关规定需要对资产进行分户管理的特殊法人机构,可以分户管理资产向交易所申请开立交易编码。
也就是说这突破了原来商品期货市场上很多年一直运行的一个客户一个码,然后下面没有分码,没有其他编码,原先就是一户一码制在商品期货里面。
渐渐中证综在在证券商户方面的一些,为分户管理资产的特殊法人设立证券商户的一些特点和优势。
在股指期货交易当中也是规定,未具分户管理的资产是可以想交易所申请开
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