第三章、企业筹资管理(张).pptx
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第三章、公司资本筹集管理l本章要点本章要点:
1、企业筹资方式与要求l2、资本金制度的内容及筹资规定l3、股票筹资与负债筹资种类、特l点及方式l4、债券筹资分析与银行借款筹资l分析l本章难点本章难点:
1、企业筹资要求l2、资本金制度的内容及意义l3、股票筹资特点及筹资分析l4、债券筹资的价格确定与偿还排名排名姓名姓名财富财富(亿亿元元)年龄年龄公司公司主业主业1宗庆后家族80067娃哈哈饮料2王健林65058万达地产、娱乐3李彦宏51044百度搜索引擎4严彬50058华彬红牛、地产、投资5梁稳根46056三一重型机械6刘永行家族45064东方希望氧化铝、重化工、饲料7*马化腾41041腾讯IT8吴亚军家族38048龙湖地产地产9许家印35054恒大地产10*陈丽华34071富华地产l“今年百富榜最大的特征就是财富缩水较大,上榜企业家共1000位,平均财富54亿元,同比下跌了8.5%。
前1000名的上榜门槛从去年的20亿元跌至18亿元。
”胡润百富董事长胡润在接受本报记者采访时表示。
l据胡润2012百富榜显示,在财富1000名榜单中,共有469位富豪财富缩水,291位财富增长,另有150位企业家新上榜,114位企业家财富不变。
财富下跌50%以上有37人。
2010年的首富宗庆后家族今年再登百富榜榜首。
l去年胡润百富榜首富、三一集团的梁稳根家族财富从700亿跌至460亿,名列全国第五。
l胡润向记者表示:
“梁稳根财富大幅缩水主要还是三一集团旗下两家上市公司的股价下跌较多。
据我们统计,过去一年,梁稳根持有三一重工的财富从483亿下降到322亿,持有三一国际的财富从51亿滑落至31亿。
上市公司这块共缩水181亿。
”l胡润百富历年首富一览胡润百富历年首富一览(表表)l第一节、企业筹资概述一、筹资动机:
(1)创建公司
(2)公司扩张(3)偿债筹资(4)调整资本结构l二、企业资金来源渠道二、企业资金来源渠道l1、国家财政资金l2、银行信贷资金l3、非银行金融机构资金l4、其它企业资金l5、企业内部资金l6、民间资金l7、境外资金三、筹资方式三、筹资方式l筹资方式是指企业取得资金的具体方法与形式。
下表筹资类型筹资方式筹资渠道资金成本财务风险资金性质短期资金银行借款银行较高较高负债资金融资券金融或企业很低最大商业信用客户时高时低一般应付费用政府或职工无或最低一般长期资金长期借款银行等一般较大租赁租赁公司高一般债券社会各界一般较大吸收直接投资股票留存收益社会各界社会各界企业内部很高很小权益资金四、筹资组合l
(一)资金分类:
l1、短期资金与长期资金资产结构l2、权益资金与负债资金资本结构l
(二)自有资金与债务资金的组合l大多数企业会筹集一定比例的债务资金l1、原因:
l
(1)债务资金成本低l
(2)可产生财务杠杆利益l2、风险:
财务风险l3、组合考虑:
风险与报酬的权衡(三三)长期资金与短期资金的组合长期资金与短期资金的组合注意:
注意:
流动资产短期资产;固定资产长期资产;流动资产中要区分波动性流动资产。
永久性流动资产:
满足企业基本生产所需的流动资产;波动性流动资产:
随生产经营的波动而相应增减的流动资产筹资组合筹资组合:
三种类型l1、正常型筹资组合:
折衷型l长期筹资长期资产固定资产和永久性流动资产长期资金波动性流动资产短期资金特点:
资金成本较高,偿债风险较低l图7-3折衷型筹资策略22、冒险型筹资组合:
激进型、冒险型筹资组合:
激进型长期筹资长期资产固定资产、部分永久性流动资产长期资金波动性流动资产、部分永久性流动资产短期资金特点:
资金成本最低,偿债风险最高图7-2激进型筹资策略33、保守型筹资组合:
稳健型、保守型筹资组合:
稳健型长期筹资长期资产固定资产、永久性及部分波动性流动资产长期资金部分波动性流动资产短期资金特点:
资金成本最高,偿债风险最低图7-1稳健型筹资策略五、五、企业筹资要求企业筹资要求l
(1)合理确定筹资数量和筹资时间,提高资金使用效果l
(2)正确选择筹资渠道和筹资方式,降低资金成本l(3)正确选择投资项目,提高投资效果l(4)合理安排资本结构,适度负债经营l(5)遵守财经法规,维护各方合法权益第二节企业资本金的筹集一、资本金与资本金制度一、资本金与资本金制度l
(一)资本金l有法定资本金、注册资本金、实收资本金三个概念。
l性质-是权益资金;目的-具有盈利性;l功能-承担民事责任;l法律-办理注册登记。
l按投资主体分类:
国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。
(二)资本金制度资本金制度是指国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。
1、法定资本金的数量要求有限责任公司:
3万元(2-50个出资者)l10万元(一人有限责任公司)l股份有限公司:
500万元2、资本金筹资方式-货币、实物或无形资产3、无形资产出资限额-公司法规定:
“全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。
”这意味着非货币出资(包括无形资产)不得高于公司注册资本的百分之七十。
也就是说无形资产最多可以到70%4、资本金筹资期限-一次或分期筹集
(1)实收资本制:
成立时一次筹足资本
(2)授权资本制:
成立时筹集第一期资本(3)折衷资本制:
规定首期出资数额或比例及最后一期缴清资本的期限我:
公司在首次出不少于注本国资额册资20的前提下在2年分期出,其中,投公司可在内缴清资资5年足内缴5、验资及出资证明6、投资者的违约及其责任第二节、企业资本金的筹集l二、资本金筹集原则二、资本金筹集原则l1、资本确定原则必须明确l2、资本充实(维持)原则不得虚假l3、资本不变原则相对而非绝对资本变动情形:
企业经营规模扩大增加资本;投资者依法收回投资;企业依法减资。
案例l格林柯尔创始人、科龙电器原董事长顾雏军2005年被指控“虚假出资罪”、“虚假财务报表罪”、“挪用资产罪”、“职务侵占罪”而被捕。
l顾雏军:
2001年福布斯富豪榜第20名的亿万富翁,收购国内家电领头羊科龙股权,后闪电收购美菱、容星等企业股权的资本大玩家,也是郎咸平炮轰对象之一。
l2008年1月30日,佛山中院作出一审判决,顾雏军因虚假注册资本罪、违规和不披露重要信息罪、挪用资金罪被判12年,并处罚款680万元。
l郎咸平:
1956年6月21日出生,祖籍山东潍坊。
美国宾西法尼亚大学沃顿商学院博士;现任香港中文大学讲座教授。
郎咸平作为世界级的公司治理和金融专家,主要致力于公司监管、项目融资、直接投资、企业重组、兼并与收购、破产等方面的研究,成就斐然。
l2004年,郎咸平用最为传统的财务分析方法,痛陈国企改革中的国有资产流失弊病,质疑某些企业侵吞国资,并提出一些地方上推行的“国退民进”式的国企产权改革已步入误区。
引起巨大的影响,被称之为“郎旋风”。
l2004年8月9日,咸平在旦大表郎复学发题为格林柯尔:
在“退民”的盛筵中狂的演国进欢,炮在“退民”程中席卷家讲轰顾雏军国进过国财富。
l咸平表示,他和生郎学经过3月的究后个研发现,先后收了科、美菱、星客以及顾雏军购龙亚车ST襄四家公司,投轴号称资41元,但只亿实际投入3多元。
亿l咸平,的“巧取豪”包括“安扎寨郎认为顾雏军夺营、乘而入、反客主、投桃李、洗大澡、虚为报个相貌迎人、借生蛋”鸡7手法,其核心就是通种过表面看似无的交叉交易相的字关关联与应财务数游制造或盈或亏假象,其低价收企、戏实现购国瓜分有的目的。
国资产第三节股票筹资一、股票分类及特征一、股票分类及特征l1、股票:
股票是股份有限公司发给股东作为l入股凭证并借以取得股利的一种有价证券,是代表一定的经济利益分配权的股权证券。
l2、股票分类:
l普通股和优先股;l有面值股与无面值股;l案例:
紫金作首家以矿业为0.1元面行的股票值发,行价格发为7.13元,折算成1元面股票的行价格高值发达71.30元,创下A股IPO行价最高。
于发纪录2008年4月25日上市出了时开9.98元的价开盘,中最高炒至盘22元,相于当1元面的值220元,的市盈率到对应达125倍。
至此,紫金再一次在中股矿业国市上演了炒新股的一幕。
恶ll记名股与非记名股;l按发行对象和上市地区不同lA股:
(正式名:
人民普通股票),境上市称币内股内资lB股:
(人民特股票),境上市外股。
币种内资认和交易:
市购币种沪B股-美元;深市B股-港币lH股:
也称企股国,指注地在地、上市地在香港册内的外股资。
l2011年年A股市场融资成绩斐然。
股市场融资成绩斐然。
12月月21日,国际知名日,国际知名会计师事务所安永发布全球首次公开募股会计师事务所安永发布全球首次公开募股(IPO)市场调市场调研报告,显示大中华区的证券交易所在研报告,显示大中华区的证券交易所在2011年完成年完成410宗宗IPO,融资总额为,融资总额为793亿美元,其中,截止到今年亿美元,其中,截止到今年11月底,以月底,以IPO宗数计算,深圳证券交易所宗数计算,深圳证券交易所IPO宗数位宗数位列全球证券交易所第一,以融资额计算,深圳证券交易所列全球证券交易所第一,以融资额计算,深圳证券交易所全球第二、香港证券交易所全球第三、上海证券交易所全全球第二、香港证券交易所全球第三、上海证券交易所全球第四。
球第四。
l深圳证券交易所已成为全球最活跃的深圳证券交易所已成为全球最活跃的IPO市场,到市场,到2011年年12月底,有大约月底,有大约243家企业在深交所上市,其中,家企业在深交所上市,其中,2011年创业板数量创新高,成立以来首次以年创业板数量创新高,成立以来首次以128家新上市家新上市公司数量超过中小板公司数量超过中小板115家新上市公司数量。
同时,创业家新上市公司数量。
同时,创业板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降,今年平均板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降,今年平均市盈率平均为市盈率平均为53倍。
倍。
lA股市场熊冠全球,同时融冠全球,这是在金融去杠杆化股市场熊冠全球,同时融冠全球,这是在金融去杠杆化过程中,中国做大蓄水池的必然之举。
过程中,中国做大蓄水池的必然之举。
l首批28家创业板公司23日挂牌上市l创业板开板仪式于2009年10月23日举行,这意味着酝酿10年之久的创业板正式开启。
创业板首日有28家公司挂牌上市。
l从国际创业板市场的发展来看,创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象,市场具有较大活力,但与主板市场相比,创业板市场风险相对较高。
从国际创业板市场发展来看,不少企业甚至存在失败和退市的可能。
l统计显示,这28家公司实际募集资金154.784亿元,比原计划超募83.184亿元。
l创业板市场的投资风险l从国际创业板市场发展来看,创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象,市场具有较大的活力,但与主板市场相比,创业板市场风险相对较高。
l首先创业板市场企业大部分处于成长期,成长性是创业板企业的特色,但是成长性企业也具有业绩不稳定的特点,经营模式和盈利能力还有待于时间的检验,对新技术、新模式的探索还存在不确定性,上市公司面临一定的经营风险,不少企业甚至存在失败和退市的可能。
l其次,创业板企业的经营模式、运作管理和市场营销方式比较特殊,部分公司股权结构不稳定,公司治理不完善,有的还存在对单一客户、技术和专业人员的依赖,经营的持续性和稳定性相对低于主板市场。
l再次,创业板企业成立时间较短,股本规模较小,抵御市场风险和行业风险能力较弱,面临市场操纵、炒作的可能性比较高,对此都应该予以高度的重视和关注。
(1)权益性证券:
股东权利公司管理权;优先认股权;收益分配权;(4)股份转让权;(5)剩余财产要求权
(2)期限上的永久性(3)责任上的有限性(4)收益上的不确定性(5)清偿上的滞后性l分析:
中国企业为何热衷于发行股票?
3、普通股的特性l案例:
“圈钱”令投资者难忘案例:
“圈钱”令投资者难忘l最令投者忘的是雄全球的“圈”。
资难则称钱运动统计据示,数显2010年A股融最力。
共有资给348家公司通过IPO“吸”近钱5000元,平均每天本市上亿从资场抽走13.37元的金打新股,一字超亿资来这数过2007年2009年三年的和。
除此之外,间总2010年有18家公司施配股再融实资1438.22元,亿8家企行可业发转券得换债获712.08元的金,亿现157家公司增市发从拿走场3661.08元。
因此,共有超亿总过500家企业从本市“圈”资场钱10690.59元。
亿l同大管理院授石建,无度的融济学经济与学教勋认为节改了股市的供求系,摧毁了投者的持股信心,资变关资使股指一千里,形成了一市圈千,二市泻级场钱亿级场市失万的性循。
值损亿恶环l料:
资以2011年9月15日收价基准算,市盘为计两A股市总值为24.4万元,若剔除亿2011年以上市新股来的市,贡献值A股市降至总值23.3万元,亿较2010年末的26.3万元水金高亿缩额达3万元。
亿l2011年以来A股走偏弱,股呈跌多少格势个现涨局。
不含2011年上市新股,市有交易的来两2010只A股中,1504只股下跌,其中,跌幅在30%以上的股个有274只,王科技汉(175元-17*2元)、海普瑞等8只股股价腰,跌幅在个斩20-30%之的有间438只股,跌幅在10-20%之的有间477只,跌幅在10%以的有内315只,而些股的下跌幅度和大期表看,从这个盘间现来超千只股过个2011年以跌幅超大。
只股来过盘从单个年的市看,不包括内值变动2011年上市新股,内2011年以来A股市水在百元以上的就有总值缩额亿69只股,其中,中石油、国中人国寿A股市分比年初总值别减少2445元、亿1077元,成亿为2011年市失最值损惨重的股,同,依然有逾五百只股市逆市增加个时个总值,州茅台贵、深展发A等29只股市增加均在值50亿元以上。
二、普通股的价值要素二、普通股的价值要素l1、面值:
股票票面金额。
l全部公司股票面值总和=公司注册资本总额l注:
我国规定:
股票必须标明面值,l且股票发行价格不得低于其面值。
l2、帐面价值:
即每股股票的公司帐面净资产l账面价值=l讨论:
股价可否跌破帐面价值?
为什么?
l数发行在外的普通股总股优先股股本净资产l3、清算价值:
即每股股票的公司清算净资产l讨论:
每股清算净资产与每股帐面净资产有何不同?
计算的依据分别是什么?
数发行在外的普通股总股优先股本负债总额清算费用资产总变现价值清算价值)(l4、内在价值:
股票的理论价格,即股票未来收益的现值,即:
二、普通股的价值要素l5、市场价格:
股票在二级市场上的买卖价格。
1100)1()1()1()1(tttttgigDigDiDPV三、股票的发行l(一一)发行的条件(发行的条件(P90-92:
P90-92:
自阅)自阅)l讨论:
规定是否科学?
上市公司存在的问题与这些规定是否有关?
如何改进?
l(二二)发行股票的程序发行股票的程序:
l1、公告招股说明书,制作认股书,签订承销协议和代收股款协议l2、招认股份,缴纳股款l3、召开创立大会,选举董事会、监事会l4、办理设立登记,交割股票三、股票的发行l(三)发行方式(三)发行方式l1、发行方式l按是否面向社会公众发行:
l
(1)公开发行:
公募发行l
(2)不公开发行:
私募发行l公司向少数特定投资者特定投资者(如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司)募集资本的一种发行方式。
l2、承销方式:
由证券经营机构包销或代销网上申购、网下配售、余额包销l按照现行发行机制,拥有巨额资金的机构投资者既可以参与网下询价配售,又可以在网上进行资金申购。
而中小投资者只能参与网上申购,l现行新股发行方式奉行资本优先的原则,形成了机构投资者和中小投资者之间的不平等,也加剧了财产性收入的不均等。
l资料:
2007年11月发行的中国石油40亿A股引来了3.38万亿元资金的申购,网上中签率1.94%。
根据测算,投资者原则上需要86万元才能稳中1手,中小投资者中签机会渺茫,只能选择在二级市场上买入。
而中国石油上市首日平均成交价高达45元,比16.7元的新股发行价高出了1.7倍,此后便一路下跌至10元附近,首日大量买进的中小投资者损失惨重。
l“相比投入86万元才能稳中1手中石油,中小投资者如果想中签中小板新股,更是难于上青天。
”刘汉元说。
l案例:
巴菲特VS中国股民:
谁懂中石油?
l2003年4月,正中股市低迷徘徊的期,巴菲特以值国时每股约1.6至1.7港元的价格大入中石油举买H股23.4股,亿4年之后(2007年7-10月),股神接连7次以13.47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票,净赚277港元,亿4年,巴菲特在中石油的面盈利就超来账过7倍,不包括每年的分派息。
这还红l48.6元,是这2007年11月5日中石油A股上市首日的价。
是中股市列迄今止最亮的一开盘这国车为为响声长,全球市都之震。
因,此中石油鸣场为惊为时A股的总市,相于埃克森美孚、通用和微三者的和值当电气软总,超了俄斯股票的市。
过罗总值l专家直言最终看10元?
来源:
中华工商时报2007-12-0316:
07l“中石油A股估值高的原因,是市场在比谁更傻。
”綦缚鹏直言,其股价回归之路可能是三步走,短期看30元,中长期看20元,最终看10元。
l44、发行价格、发行价格主要考虑以下因素:
l股票面值;l每股净资产;l每股税后利润;l二级市场市盈率。
l发行价格l=预期(上年)每股税后利润发行市盈率l料:
资据2011年9月15日,全部统计A股平均市盈率由2010年末的20倍降至前日的15倍以下,A股平均股价也跌至8.43元。
l(5)行业特征l(6)证券市场供求状况及股价水平l讨论:
为什么公司为了上市造假多?
四、普通股筹资利弊及策略l11、优点、优点l企业永久性资本l没有固定的股利负担l改善财务状况、降低财务风险l提高公司的声誉和举债能力四、普通股筹资利弊及策略l22、缺点、缺点:
A、资金成本高;lB、稀释公司控制权;ll33、筹资策略、筹资策略:
l
(1)收益大、风险大:
?
l
(2)收益小、风险大:
?
l(3)收益大、风险小:
?
l(4)收益小、风险小:
?
l资金需求大,同时发行股票与债券五、优先股筹资l11、优先股特征、优先股特征:
股票与债券双重特征l(11)权益性)权益性l(22)优先性)优先性l(33)收益确定性)收益确定性l(44)表决权有限性)表决权有限性l22、优先股种类、优先股种类:
l
(1)累积优先股与非累积优先股l
(2)参加分配优先股与非参加分配优先股l(3)可转换优先股与不可转换优先股l(4)可赎回优先股与不可赎回优先股缺点缺点资金成本较高有固定的财务负担可能产生负财务杠杆效应优点优点是企业的永久性资本股息的支付有一定的弹性不改变普通股股东对企业的控制权可以提高企业的举债能力可产生财务杠杆收益3、优先股筹资评价4、优先股筹资策略l下列情况适宜优先股筹资:
l
(1)企业盈利高,负债多l
(2)成长期的企业。
(不愿分散控制权,又不能过多负债)l(3)通过股票交换兼并另一企业六、认股权证筹资
(一)发行方式:
1、附在其他证券上发行:
如附认股权证债券A、不可分割权证:
可转换债券B、可分割权证2、单独发行:
无偿配送是由股份有限公司发行的,允许持有者在规定的期限内按某一特定价格购买既定数量公司股票的选择权凭证。
认股权证认股权证l
(二)认股权证的合约内容l1、认购期限:
认股权证的有效期限l
(1)存续期限l
(2)行权期间:
存续期限届满前的一段时间l2、认购数量:
每一张认股权证可认购的普通股的股数l3、认购价格l4、保护条款案例2007年6月21日,深发展(000001)宣布,将以6月25日作为股权登记日,向全体股东免费派发认股权证。
l其中存续期为6个月的认股权证派发比例每10股获送1份,存续期12个月的每10股送0.5份,两种权证合计共3.13亿份。
该认股权证行权价为19元,认股权证存续期的最后30个交易日都可以作为行权期。
认股权证在6月26日正式上市交易。
l当日(6月21日)深发展上涨8.7%l(三)认股权证价值评估l1、认股权证的初始价值l认股权证初始价值:
认股权证发行时的价值。
l附债券发行的认股权证的初始价值理论上应等于投资者所放弃的债券利息收入的现值。
ll认股证价值l=附认股证债券的原始市价-纯粹债券的价值l例、某股份公司发行面值1000元的附认股权证债券,期限5年,年利率3%,投资者每购买一张债券可获得3张认股权证。
当时市场上相同期限普通债券的年利率为5%。
l每年减少的利息收入l=1000(5%-3%)=20(元)l5年减少利息的总现值=20(P/A,5%,5)=86.59(元)l每张认股权证的价值=86.593=28.86(元/张)计算认股权数,即购买一份新股票需要的认股权数计算认股权数,即购买一份新股票需要的认股权数新股票数所筹资本数每股认购价格10500000/70=150000(股)2、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值【例】【例】假设某公司现有普通股股数为600000股,股票现行市场价格为每股100元。
公司最近宣布通过认股权筹资1050万元用于新的投资项目,并决定新股票以每股70元的价格向股东出售。
要求:
确定认股权的价值。
)(4000150000600)(份新股票数普通股股数流通在外的公司所需要认股权数购买一份新股票计算每份认股权的理论价计算每份认股权的理论价值值影响认股权价值的因素股票市场价格:
股票市场价格:
发行后全部全部普通股的市场价值将为70507050(60001050)万元,其流通在外的股数为75万股。
每份每份股票新的市场价值:
7050/759494(元)认购价格:
认购价格:
已知以每股7070元元的价格向股东出售购买一份新股票需要的认股权数为4份购买一份新股票所需的认股权数购买一份新股票所需的认股权数股票市场价格和认购价格股票市场价格和认购价格可见,每股节约2424元(9470),每份认股权价值为66元(244)33、当公司宣布以认股权筹资时,股东、当公司宣布以认股权筹资时,股东的选择:
的选择:
ll出售认股权l行使认股权(四)认股权证筹资评价l优点:
l
(1)降低筹资成本l
(2)增加筹资灵活性l(3)保护原股东利益l缺点l
(1)难以控制资金取得的时间l
(2)认购价格难以合理确定l第四章负债筹资管理第一节、企业债券筹资l一、企业债券的特征和种类一、企业债券的特征和种类l企业债券又称公司债券,是指企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的有价证券。
l
(一)企业债券的特征:
l1、债务性;l2、利息预先确定;l3、流动性;l4、风险性;l5、返还性:
期限金额明确ll
(二)债券的种类
(二)债券的种类5.期限长短短期债券中期债券长期债券1.是否记名记名债券不记名债券2.有无抵押担保抵押债券信用债券3.是否可转换可转换债券不可转换债券4.是否可提前偿还可提前偿还债券不可提前偿还债券6.利率是否固定固定利率债券浮动利率债券7.偿还方式一次到期债券分期债券8.是否上市上市债券非上市债券9.其他收益公司债券附认股权债券次级信用债券二、二、债券的基本要素债券的基本要素1、债券面值:
债券票面价值。
计算利息的依据l2、债券期限:
发行日到到期日之间的时间l3、债券利率:
票面载明利率,一般是年利率l4、付息期:
利息支付
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