铜材加工企业风险点及其套保介绍.pptx

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铜材加工企业风险敞口及其管理铜材加工企业风险敞口及其管理鲁证期货鲁证期货张玺张玺提纲提纲一、国内铜行业特点二、影响铜价波动的因素三、企业的风险敞口四、期货市场套期保值介绍五、风险管理体系六、下半年铜价走势分析一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点2009200920102010全球精铜产量全球精铜产量1667.6万吨1737.3万吨我国精铜产量我国精铜产量426.5万吨474.64万吨我国精铜进口量我国精铜进口量318.5万吨292万吨我国铜材产量我国铜材产量973万吨1086.5万吨一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点l上游：

铜矿采选铜精矿l中游：

铜冶炼阴极铜（附加产品：

金、硫酸）l下游：

深加工铜管、杆、棒、带、线、粉、合金l终端：

电力行业变压器、电缆、开关控制设备建筑行业管道、配件、装饰电子通讯电路板、印刷设备家电行业空调交通运输汽车、船舶一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点l铜产业链中各行业收益因素铜产业链中各行业收益因素一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点l20062006年年20102010年中国铜行业年中国铜行业主营业务收入主营业务收入情况情况l规模：

规模：

20062006年：

年：

1:

2:

520101:

2:

52010年：

年：

1:

3:

61:

3:

6一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点l20062006年年20102010年中国铜行业利润情况年中国铜行业利润情况一、国内铜行业特点一、国内铜行业特点终端需求终端需求二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素11、精铜及铜矿产地和消费地（影响供需源头）、精铜及铜矿产地和消费地（影响供需源头）l铜精矿主要出口国：

智利、秘鲁、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。

l铜精矿主要进口国：

中国、日本、德国、韩国、印度等。

l精铜主要出口国：

智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。

l精铜主要进口国：

中国、美国、日本、欧盟、韩国、中国台湾等。

二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素l全球铜矿资源集中全球铜矿资源集中二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素l中国铜矿集中地中国铜矿集中地二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素22、铜矿石（决定铜价长期走高的原因之一）、铜矿石（决定铜价长期走高的原因之一）l铜矿资源不可再生l从矿商决定投资、矿产发现到产能投产，期间经历的步骤有地质钻矿、评估、可行性分析、资金募集、建设等环节，整个过程耗时为67年，铜资源产业较长的开发周期使得铜在短期内无法快速增加。

由于新探明储量越来越少,现有大矿开采难度逐年提高，加上通胀带来的人工成本上升，目前矿商只能选择品位低的和难开采的矿区来应付不断增长的需求，成本逐年增加。

全球铜矿品位自1990年的1.6%下降至目前的1.1%。

二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素33、TC/RCsTC/RCs冶炼费（反映了铜矿石的紧缺程度）冶炼费（反映了铜矿石的紧缺程度）lTC/RC（TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates），可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。

lTC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。

二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素lTC/RCsTC/RCs加工费与铜价走势图加工费与铜价走势图二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素44、我国废铜进口量（另一重要原料）、我国废铜进口量（另一重要原料）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素55、全球铜供需平衡（具有延时性，但同时具、全球铜供需平衡（具有延时性，但同时具有权威性）有权威性）全球铜供需平衡全球铜供需平衡二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素66、我国精铜产量（反映了国内的供应量）、我国精铜产量（反映了国内的供应量）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素77、我国精铜进口量、我国精铜进口量（反映中国需求的强弱）反映中国需求的强弱）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素88、我国铜材产量（反映精铜直接需求量的大小）、我国铜材产量（反映精铜直接需求量的大小）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素99、美国房屋数据（美国终端消费低迷）、美国房屋数据（美国终端消费低迷）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素1010、库存、库存-LME-LME、COMEXCOMEX、上期所、保税区、上期所、保税区二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素1111、CFTCCFTC铜的持仓（反映期货市场资金多空情绪）铜的持仓（反映期货市场资金多空情绪）二、影响铜价波动因素二、影响铜价波动因素12、宏观经济影响因素l美元l原油l货币/通胀l人民币l中美欧经济（GDP、PMI、失业率、房屋数据等）三、企业的风险敞口三、企业的风险敞口l企业的采购与销售模式企业的采购与销售模式1.先买后卖：

采购价格锁定，销售价格未定先买后卖：

采购价格锁定，销售价格未定2.先卖后买：

销售价格锁定，采购价格未定先卖后买：

销售价格锁定，采购价格未定3.买卖同时进行：

采购与销售价格同时锁定买卖同时进行：

采购与销售价格同时锁定三、企业的风险敞口三、企业的风险敞口l国内铜加工企业的常用采购定价模式国内铜加工企业的常用采购定价模式1.长江现货当日价格长江现货当日价格2.长江现货当月均价长江现货当月均价3.期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）l国内铜加工企业的常用销售定价模式国内铜加工企业的常用销售定价模式1.长江现货当日价格长江现货当日价格+加工费加工费2.长江现货当月均价长江现货当月均价+加工费加工费3.下游客户期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）下游客户期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）+加工费加工费三、企业的风险敞口三、企业的风险敞口l企业的风险敞口企业的风险敞口1.采购价上涨采购价上涨成本上升成本上升2.销售价下跌销售价下跌利润侵蚀利润侵蚀3.已有库存贬值已有库存贬值企业财产缩水企业财产缩水三、企业的风险敞口三、企业的风险敞口l企业的主要盈利模式企业的主要盈利模式1.加工利润加工利润2.铜价升值带来的额外利润（利润铜价升值带来的额外利润（利润/风险）风险）三、企业的风险敞口三、企业的风险敞口l企业常用的应对措施企业常用的应对措施1.不做任何保值，任由铜价波动不做任何保值，任由铜价波动2.利用现货实现自然保值（适合具有上下游定价权利用现货实现自然保值（适合具有上下游定价权的企业，或需要较多资金）的企业，或需要较多资金）3.期货市场套期保值（适合大部分与期货市场商品期货市场套期保值（适合大部分与期货市场商品相关的企业，需要少量资金）相关的企业，需要少量资金）四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍从两份报表说起从两份报表说起两家公司经营业绩却迥然不同两家公司经营业绩却迥然不同四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l南航2006年半年报称：

由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。

l国泰航空2006年半年报称：

由于飞机燃油价格平均上涨28.5，加上耗油量增加7.3，导致燃料成本上升燃料对冲收益燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍20022002年年11月月20032003年年22月月39.9939.99美元美元/桶桶20062006年年77月月78.4078.40美元美元/桶桶20052005年年88月月70.8570.85美元美元/桶桶20042004年年1010月月55.6755.67美元美元/桶桶20082008年年77月月美原油连续月美原油连续月KK线走势图线走势图20022002年年11月至月至20062006年年77月月原油价格持续上涨原油价格持续上涨四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍现货市场期货市场情况一亏赚情况二平平情况三赚亏所谓的“对冲”钢铁企业与有色企业利润数据钢铁企业与有色企业利润数据企业利润水企业利润水平平20082008年年1-61-6月月20082008年年1-91-9月月20082008年年1-121-12月月钢铁企业钢铁企业7.075.960.95有色企业有色企业7.175.862.04四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l金融海啸中有色金属行业和钢铁行业的业绩比较l在经历了四季度的金融海啸之后，有色金属企业的平均利润水平表现要远好于钢铁企业。

很重要的一个原因就是因为国内当时有铜、铝、锌三个成熟期货品种，有色金属企业通过各种方式在期货市场进行套期保值交易，成功规避了价格暴跌的风险。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l两次大豆价格暴跌中油脂企业的不同生存状态l2004年大豆价格在较短时间内从4000元跌到2500元，许多企业因为没有参与期货市场以规避风险，导致一批企业破产关闭。

当年国内整个油脂行业损失达到80亿元，其中山东省依靠进口大豆的压榨企业几乎全军覆没。

l2008年国内国际农产品市场价格大跌，参与大豆、豆粕和豆油期货套期保值的20家大型农业企业，在大豆市场价格暴跌30的过程中，因为卖出套期保值而盈利10多亿元，弥补了现货的损失。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍20042004年年33月月39903990元元/吨吨20082008年年66月月58805880元元/吨吨20062006年年88月月23302330元元/吨吨20082008年年1010月月32583258元元/吨吨l启示：

在系统性风险面前，若不能有效利用套期保值工具，启示：

在系统性风险面前，若不能有效利用套期保值工具，不仅相关企业个体，就是相关行业整体，都将面临严峻的不仅相关企业个体，就是相关行业整体，都将面临严峻的生存危机。

生存危机。

连豆月连豆月KK线走势图线走势图四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍-什么是期货？

什么是期货？

l期货期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：

交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

l期货是相对于现货而言，在现货基础上发展起来的，是商品经济发展到一定阶段的必然产物。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l现货交易远期交易合约交易期货交易l以货易货预定信用交易标准化合约四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍特征特征期货期货现货现货股票股票功能功能规避风险、发现价格调节供求、促进流通资源配置、企业融资交易目的交易目的获取利润转让商品获得红利、控股权交易对象交易对象标准化合约实物商品上市公司股票交易场所交易场所期货交易所双方约定证券交易所交易方式交易方式双向交易先买后卖先买后卖资金支付资金支付合约价值5%保证金协议确定全额资金结算方式结算方式每日无负债结算制度双方商定市值结算期货交易是指投资者在期货交易所集中买卖期货合约期货交易是指投资者在期货交易所集中买卖期货合约四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l套期保值者：

套期保值者：

利用期货规避市场风险，在期货市场中占比20%。

l投机者投机者：

利用价格波动赚取风险收益，风险承担者，在期货市场中占70%以上。

l套利者：

套利者：

市场机会捕捉者、价格发现者，获取无风险收益，占市场的5%-10%。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍大连商品交易所大连商品交易所上海期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所郑州商品交易所四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l期货市场的基本功能期货市场的基本功能：

价格发现、规避风险l套期保值：

套期保值：

以规避现货市场价格风险为目的，通过期货市场买入或卖出期货合约，使商品现有价值在未来的一定的期限内保持基本不变，达到提前锁定成本或实现利润的目标。

l套期保值效果：

套期保值效果：

大范围的转移、化解或分散现货市场风险，比现货市场一对一的风险转移更为有效。

当价格出现不利波动时会有效规避现货市场风险,有利于企业稳定生产与经营。

期货期货现货现货价价格格趋同性趋同性时间时间四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍l套期保值之所以能够降低企业的经营风险，是因为期货价格与现货价格具有同涨同跌的同向波动同涨同跌的同向波动特点，且期货市场的流动性要远远高于现货市场四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍企业在未来某一时间内需要购进一定数量商品，为规避购进时价格上涨风企业在未来某一时间内需要购进一定数量商品，为规避购进时价格上涨风险，在期货市场实施买入套期保值，提前锁定成本。

险，在期货市场实施买入套期保值，提前锁定成本。

基差基差买入套期保值原理图买入套期保值原理图价价格格时时间间A-A-买入期货合约买入期货合约1月月2月月3月月4月月5月月BB55月期货合约价格月期货合约价格C-C-卖出期货合约卖出期货合约D-D-买入现货商品买入现货商品现货价格现货价格期期货货盈盈利利现货风险现货风险四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍企业为防范未来产品销售时价格下跌风险，通过卖出期货合约提前锁定价格。

企业为防范未来产品销售时价格下跌风险，通过卖出期货合约提前锁定价格。

基差基差卖出套期保值原理图卖出套期保值原理图价价格格时时间间A-卖出期货合约卖出期货合约5月月6月月7月月8月月9月月B99月期货价格月期货价格C-买入期货合约买入期货合约D-卖出现货商品卖出现货商品现货价格现货价格期期货货盈盈利利现货风险现货风险四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍具体案例分析：

某铜箔加工企业具体案例分析：

某铜箔加工企业l企业的原材料企业的原材料电解铜，采购价格是依据当天的长江现货报价。

l企业的产品铜箔销售企业的产品铜箔销售1.销售价格同样是参考当日的电解铜长江现货报价，加上加工费2.订单模式，即在购进电解铜之前，先拿到下游销售订单l企业的生产模式企业的生产模式该企业铜箔月均产量为1500吨左右，生产销售周期为一个月。

库容为1000吨，库存基本维持在1000吨左右，其中电解铜500吨，铜箔500吨，另有500吨为炉中的半成品。

加工费是该企业的主要收入来源，每生产一吨铜箔，只要能获得2万以上的毛利润，就能保证企业的正常收入，而1万元以下的毛利润将使得企业产生亏损。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍具体案例分析：

某铜箔加工企业套保操作具体案例分析：

某铜箔加工企业套保操作l企业的原材料价格锁定企业的原材料价格锁定每购进一批电解铜，便在期货市场进行等量的卖出操作l企业的销售价格锁定企业的销售价格锁定1.每当销售一批铜箔，便在期货市场上的相应空头头寸平仓；2.订单模式下，每接到一批订单，便在期货市场建立相应的多头头寸，当实际购入电解铜是，将此多头头寸平仓。

四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍灵活套保操作方式灵活套保操作方式l全额套保全额套保l部分套保部分套保l根据基差套保根据基差套保五、风险管理体系五、风险管理体系套保的风险套保的风险l资金管理的风险l流动性风险l基差的风险l操作的风险l交割的风险五、风险管理体系五、风险管理体系l搭建套期保值团队，构建套期保值管理体系；搭建套期保值团队，构建套期保值管理体系；1.期货领导小组2.期货交易部3.期货财务部l分析企业风险源及风险度，设计价格风险控制方案；分析企业风险源及风险度，设计价格风险控制方案；l建立套期保值效果评估体系；建立套期保值效果评估体系；l与优质与优质、经验丰富的、经验丰富的期货公司合作，借助其专业的服务提高企业价期货公司合作，借助其专业的服务提高企业价格风险控制效率和质量，降低成本。

格风险控制效率和质量，降低成本。

l完善套期保值会计体系；完善套期保值会计体系；六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l今年前今年前55个月国内铜进口大幅下降个月国内铜进口大幅下降1.1.铜矿石进口减少铜矿石进口减少15.7%15.7%2.2.精铜进口减少精铜进口减少32.65%32.65%3.3.国内精铜产量增加国内精铜产量增加14.4%14.4%4.4.上期所库存自上期所库存自33月份以来下降了月份以来下降了99万吨万吨5.5.保税区中的库存由保税区中的库存由44月份的月份的6060万吨下降至万吨下降至3535万吨万吨6.6.目前的隐性库存大约在目前的隐性库存大约在95-12095-120万吨万吨六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l中国终端需求中国终端需求20112011年上半年，我国主要铜行业终端产品的产量仍旧呈现同比增长的年上半年，我国主要铜行业终端产品的产量仍旧呈现同比增长的局面，其中相对低迷的是通信及电子网络用电缆以及汽车的消费，同比仅局面，其中相对低迷的是通信及电子网络用电缆以及汽车的消费，同比仅增长增长1.47%1.47%和和3.1%3.1%。

截止到。

截止到55月底，我国在交流电动机、电力电缆、电冰箱、月底，我国在交流电动机、电力电缆、电冰箱、空调和汽车等领域的产量，较去年同期均有空调和汽车等领域的产量，较去年同期均有10%10%以上的增幅，其中增幅最大以上的增幅，其中增幅最大的是空调，约为的是空调，约为40.17%40.17%。

六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l国内企业经历去库存阶段国内企业经历去库存阶段假设以国内铜表观消费量（含假设以国内铜表观消费量（含废铜）作为反映市场实际供应指标，废铜）作为反映市场实际供应指标，以国内铜材产量作为铜消费指标，以国内铜材产量作为铜消费指标，如果同比数据前者持续低于后者，如果同比数据前者持续低于后者，则表明市场处于清库存阶段；反之则表明市场处于清库存阶段；反之则为备库存阶段。

通过下图，我们则为备库存阶段。

通过下图，我们可以得清楚的看到，在经过了去年可以得清楚的看到，在经过了去年年底几个月的备库存阶段之后，年底几个月的备库存阶段之后，20112011年上半年，铜材产量增幅基本年上半年，铜材产量增幅基本维持在表观消费量之上，表明国内维持在表观消费量之上，表明国内企业上半年的铜仍旧以去库存化为企业上半年的铜仍旧以去库存化为主，消化前期库存，而如果终端消主，消化前期库存，而如果终端消费继续保持增长，企业不得不在费继续保持增长，企业不得不在99月份前后重新购入电解铜。

月份前后重新购入电解铜。

六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l美国债务累累，仍旧保持对外输出美国债务累累，仍旧保持对外输出六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l欧洲央行两次加息，债务问题越来越不是问题欧洲央行两次加息，债务问题越来越不是问题时至今日，欧洲的债务问题仍旧困扰着其经济的复苏。

问题不时至今日，欧洲的债务问题仍旧困扰着其经济的复苏。

问题不在于能不能救，而在于想不想救。

希腊等国体制的缺陷使得其债务在于能不能救，而在于想不想救。

希腊等国体制的缺陷使得其债务问题无法自身完全解决，而强大的德法总是在维护欧元以及赔本救问题无法自身完全解决，而强大的德法总是在维护欧元以及赔本救人方面犹豫不决。

但作为欧洲经济的根本，欧元是不能不被维护的，人方面犹豫不决。

但作为欧洲经济的根本，欧元是不能不被维护的，因为一旦欧元垮掉，接着倒下的就是欧洲经济体，这也是德法等国因为一旦欧元垮掉，接着倒下的就是欧洲经济体，这也是德法等国大树底下好乘凉的根本原因，更何况希腊的债务大部分都是他人的，大树底下好乘凉的根本原因，更何况希腊的债务大部分都是他人的，若坏死掉，英国等国的国外投行首先损失。

若坏死掉，英国等国的国外投行首先损失。

六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l国内上半年紧缩加剧，下半年或将放缓国内上半年紧缩加剧，下半年或将放缓六、下半年铜价走势分析六、下半年铜价走势分析l下半年国际铜价基本维持上涨趋势l不过随着通胀的加剧，世界主要经济体的步伐将逐步一致，一旦美国出现紧缩预期，铜价将更大程度的回调l铜价长期看涨趋势不变谢谢谢谢鲁证期货有限公司鲁证期货有限公司张玺张玺电话：

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