现金流管理风险控制与价值创造.pptx

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纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936现金流管理现金流管理风险控制与价值创造风险控制与价值创造2内容架构内容架构n企业现金流管理：

企业现金流管理：

12345n企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n企业现金流内部风险控制环节企业现金流内部风险控制环节n企业现金流价值创造的企业现金流价值创造的DNAn企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99363现金流管理现金流管理现金管理现金管理资金运作资金运作资本运作资本运作水润良田水润良田挑水灌溉挑水灌溉机器抽水机器抽水人工降雨人工降雨理财活动理财活动第三层次：

第三层次：

CEO的财务的财务第二层次：

第二层次：

CFO的财务的财务第一层次：

财务人员财务第一层次：

财务人员财务现金为王：

三个层次现金为王：

三个层次纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99364纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99365纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99366三维现金流的内在逻辑解析三维现金流的内在逻辑解析n经营现金流：

内生性现金流的源泉经营现金流：

内生性现金流的源泉n投资现金流：

产生内生现金流的前提投资现金流：

产生内生现金流的前提n融资现金流：

资产现金流的起源和补充融资现金流：

资产现金流的起源和补充纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99367经营经营投资投资筹资筹资现金流管理重点现金流管理重点12345678纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99368分析：

哪种情况更好？

分析：

哪种情况更好？

甲甲乙乙丙丙丁丁经营净流量经营净流量01002000投资净流量投资净流量-200-2000200筹资净流量筹资净流量200100-100-200全部净流量全部净流量001000纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99369现金流的逻辑现金流的逻辑n面向历史面向历史经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动n面向未来面向未来现金存量现金存量营运资本需求量营运资本需求量利息费用利息费用资本性支出资本性支出现金股利现金股利融资活动融资活动纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993610现金流量操纵手法分析现金流量操纵手法分析n会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n理财策略理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n直接造假直接造假纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993611会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的现金流项目，于是产生了现金流量表的现金流项目，于是产生了现金流量表的“会计选会计选择择”问题问题n较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经营活动现金流，至少不应属于营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供销售商品、提供劳务收到的现金劳务收到的现金”纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993612会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现金全部计入投资活动支出金全部计入投资活动支出n当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实现现金销售时，却现现金销售时，却“理所当然理所当然”地计入了经营活地计入了经营活动收到的现金动收到的现金n那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就可以获得经营现金流的增长可以获得经营现金流的增长纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993613理财策略理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n具体方法包括加快货款回收，清理资金占具体方法包括加快货款回收，清理资金占用，延长采购付款期限，通过关联方代垫用，延长采购付款期限，通过关联方代垫费用支出等方式费用支出等方式n这种方法也可以与现金流量表分类的选择这种方法也可以与现金流量表分类的选择结合使用结合使用n这些方式往往只能带来经营活动净流量一这些方式往往只能带来经营活动净流量一次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动流量为代价流量为代价纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993614直接造假直接造假n在实务中常见三种做法在实务中常见三种做法将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价物余额都获得提高物余额都获得提高配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出消化虚增的现金消化虚增的现金为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现能力，虚增能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金”，同，同时虚增时虚增“购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金”将虚增的将虚增的现金部分抵消掉现金部分抵消掉纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936154种变量：

种变量：

流向流向、流量、流速、流程、流量、流速、流程n现金流流向的内涵主要包括三个方面现金流流向的内涵主要包括三个方面一是指现金流的流入和流出一是指现金流的流入和流出二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之间和公司内部各组织及部门之间流动的方向间和公司内部各组织及部门之间流动的方向三是指现金流的投资方向三是指现金流的投资方向n这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936163市场快速市场快速成长成长市场萎市场萎缩缩竞争竞争实力实力强强竞争竞争实力实力弱弱214多元化战略的内外条件多元化战略的内外条件纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993617企业现金流分析的五方面评价指标企业现金流分析的五方面评价指标n偿债性偿债性n灵活性灵活性n盈利性盈利性n增长性增长性n结构性结构性纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993618企业现金流指标业绩评价模板企业现金流指标业绩评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993619权重？

议而不决权重？

议而不决n五十名中高层参与评价五十名中高层参与评价纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993620指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标偿债偿债灵活灵活盈利盈利增长增长结构结构得分得分排序排序偿债偿债111141灵活灵活001123盈利盈利011132增长增长000114结构结构000005纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993621指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标个体判个体判断得分断得分个体判个体判断排序断排序集体判集体判断得分断得分集体判集体判断排序断排序权重权重%偿债性偿债性41120224灵活性灵活性23100320盈利性盈利性32140128增长性增长性1480416结构性结构性0560512总计总计500100纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993622企业现金流指标同行业评价模板企业现金流指标同行业评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993623企业现金流指标趋势评价模板企业现金流指标趋势评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993624企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n良性增长良性增长可持续增长率可持续增长率n价值创造价值创造经济增加值经济增加值纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993625可持续增长率可持续增长率n可持续增长率可持续增长率（self-sustainablegrowthrate,g）营运效率和筹资政策不变营运效率和筹资政策不变nROE（RetainOnEquity）=净利净利/期初期初权益权益n这就是可持续增长率的期初模式这就是可持续增长率的期初模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993626权益净利率的现金流量视角权益净利率的现金流量视角NOCF：

经营活动现金净流量：

经营活动现金净流量纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993627经济增加值的计算思想经济增加值的计算思想（EVA，EconomicValueAdded）nH公司的税后利润为公司的税后利润为3500万，净资产为万，净资产为1.8亿，市场确定的股亿，市场确定的股权必要报酬率是权必要报酬率是12%，所以，所以EVA=3500-18000*0.12=1340万万n续上例，假设公司债务为续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为亿，利率为8%，所得税率，所得税率25%EVA=息前税后利润全部资本费用息前税后利润全部资本费用（3500+90006%）（）（180000.1290006%）40402700010134027000（4040/2700010）134027000（14.96%-10%）1340EVA=投资资本投资资本（投资资本报酬率（投资资本报酬率加权平均资金成本）加权平均资金成本）EVA=C（ROIC-WACC）纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993628经济增加值的定义及计算公式经济增加值的定义及计算公式中央企业负责人经营业绩考核暂行办法中央企业负责人经营业绩考核暂行办法n经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，计算公式本后的余额，计算公式n经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本=税后净营业利润税后净营业利润-调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润=净利润净利润+（利息支出利息支出+研究开发费用调研究开发费用调整项整项-非经常性收益调整项非经常性收益调整项50%）（1-25%）调整后资本调整后资本=平均所有者权益平均所有者权益+平均负债合计平均负债合计-平均无息平均无息流动负债流动负债-平均在建工程平均在建工程纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993629资本成本率的确定资本成本率的确定n中央企业资本成本率原则上定为中央企业资本成本率原则上定为5.5%n承担国家政策性任务较重且资产通用性较承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为差的企业，资本成本率定为4.1%n资产负债率在资产负债率在75%以上的工业企业和以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个个百分点百分点n资本成本率确定后，三年保持不变资本成本率确定后，三年保持不变纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993630分配剩余现金分配剩余现金提高资产管理效率提高资产管理效率扩大市场份额、提价或控制费用扩大市场份额、提价或控制费用以提高营业利润率以提高营业利润率检讨资本结构检讨资本结构若非最优资本结构，则优化资本若非最优资本结构，则优化资本结构，降低结构，降低WACC如果上述决策失败，则出售业务如果上述决策失败，则出售业务现金剩现金剩余余现金不足现金不足EVA0EVA0使用剩余现金加快增长使用剩余现金加快增长新投资促进整体增长新投资促进整体增长获取相关业务获取相关业务分配剩余现金分配剩余现金增加股利支付增加股利支付回购股份回购股份减少股利减少股利筹集资金筹集资金发行新权益发行新权益增加借款增加借款降低销售增长至可接受水平降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润率低和资产周转率低淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品的产品尝试彻底重组尝试彻底重组全面出售业务全面出售业务销售增长率销售增长率gROIC-WACC企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993631企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n营运能力缺失型现金周转危机营运能力缺失型现金周转危机n信用风险失控型现金周转危机信用风险失控型现金周转危机n资金运作失衡型现金周转危机资金运作失衡型现金周转危机n投资策略失当型现金周转危机投资策略失当型现金周转危机n担保责任连带型现金周转危机担保责任连带型现金周转危机n关联方恶意占用型现金周转危机关联方恶意占用型现金周转危机纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993632资金链断裂的资金链断裂的“杯具杯具”EBIT=Q（P-V）-FQ，销售量，防止钙化，经营决策，销售量，防止钙化，经营决策F，固定费用，资产结构，投资决策，固定费用，资产结构，投资决策DOL=（EBIT+F）/EBIT，经营杠杆系数，经营杠杆系数NI=（EBIT-I）（1-T）I，利息费用，资本结构，筹资决策，利息费用，资本结构，筹资决策债务的金额（本金和利息）和期限债务的金额（本金和利息）和期限DFL=EBIT/（EBIT-I），财务杠杆系数，财务杠杆系数资产负债表资产负债表资资产产负负债债所有者权益所有者权益纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936333投资投资风险小风险小投资投资风险大风险大经营经营难度难度小小经营经营难度难度大大214四种不同的企业经营模式四种不同的企业经营模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993634拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论n措施一：

退出激进预算措施一：

退出激进预算客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预算，是危机中的首要任务算，是危机中的首要任务n措施二：

改善成本措施二：

改善成本尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出的一些成本的一些成本纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993635拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论n措施三：

检修供应链措施三：

检修供应链供应链的管理在萧条时期变得异常重要供应链的管理在萧条时期变得异常重要n措施四：

广开资金源措施四：

广开资金源对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源多元化多元化相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可以考虑的途径以考虑的途径纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993636拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论n措施五：

合理瘦身与逆势扩张措施五：

合理瘦身与逆势扩张对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产线可以快速缓解现金的饥渴线可以快速缓解现金的饥渴在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进行谨慎的价值贡献分析行谨慎的价值贡献分析抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能使优质资产得到保全从而带来新生的机会使优质资产得到保全从而带来新生的机会纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993637现金流的汇率风险管理现金流的汇率风险管理n交易风险交易风险远期结售汇远期结售汇货币掉期货币掉期利率掉期利率掉期货币期权货币期权n经济风险经济风险纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993638内部债务融资内部债务融资股东借款股东借款债务债务权益权益外外部部内内部部外部债务融资外部债务融资对外发行债券对外发行债券信贷融资信贷融资外部权益融资外部权益融资对外发行股票对外发行股票增资扩股增资扩股内部权益融资内部权益融资股利再投资计划股利再投资计划增资配股增资配股留存收益留存收益融资模式的优选排序融资模式的优选排序可转换债券可转换债券纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993639资产出售：

一个新的融资视角资产出售：

一个新的融资视角来源于资产负债表左边的融资来源于资产负债表左边的融资n当一家企业的管理层想通过筹资达到某个经营目当一家企业的管理层想通过筹资达到某个经营目标，但它负债率已经很高了，而且业绩也不好，标，但它负债率已经很高了，而且业绩也不好，那么其他的融资渠道都变得昂贵或者不可能，那那么其他的融资渠道都变得昂贵或者不可能，那么，资产出售就成为一种相对比较好的选择么，资产出售就成为一种相对比较好的选择n股东预期资产出售所得的收入用途合理，则股价股东预期资产出售所得的收入用途合理，则股价上升上升LarryLang;AnnettePoulsen;ReneStulz;JFE,1995纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993640整存零取：

蓄水滴灌整存零取：

蓄水滴灌n挖一个水池子，只要灌入的水量大于流出挖一个水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就会有不断增长的水量沉积下来的水量，就会有不断增长的水量沉积下来这个蓄水的原理同样可以蓄钱这个蓄水的原理同样可以蓄钱如果存取之差形成规模并持续不断，就可以挪如果存取之差形成规模并持续不断，就可以挪用这笔钱进行投资用这笔钱进行投资n直销是一种天才的营销模式直销是一种天才的营销模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993641整存零取：

蓄水滴灌整存零取：

蓄水滴灌n1人人20000的货，的货，500人就是人就是1000万万n在月底会返佣金，但在月底会返佣金，但1000万会趴一个月，这就是万会趴一个月，这就是蓄水滴灌蓄水滴灌直销员不但在为公司销售产品，同时也在为公司融资。

直销员不但在为公司销售产品，同时也在为公司融资。

随着直销队伍的扩大，公司账上沉淀的资金越来越多，随着直销队伍的扩大，公司账上沉淀的资金越来越多，而这笔钱没有任何风险，风险都被直销员承担了。

但而这笔钱没有任何风险，风险都被直销员承担了。

但是由于直销队伍是一个庞大的流动群体，风险被高度是由于直销队伍是一个庞大的流动群体，风险被高度分散了，具体落到每一个人头上的风险也变得很小了，分散了，具体落到每一个人头上的风险也变得很小了，即使有人会放弃这份工作，他可以把存货折价转售给即使有人会放弃这份工作，他可以把存货折价转售给其他直销员其他直销员纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993642整存零取：

蓄水滴灌整存零取：

蓄水滴灌n淘宝网的商务模式也类似蓄水滴灌淘宝网的商务模式也类似蓄水滴灌淘宝网扮演了一个银行在国际贸易中的信誉担淘宝网扮演了一个银行在国际贸易中的信誉担保角色保角色舆论信用体系舆论信用体系n在这个游戏中，最终无论交易是否成功，在这个游戏中，最终无论交易是否成功，预付的货款都会在淘宝网上存留一段时间，预付的货款都会在淘宝网上存留一段时间，如果网上交易的群体足够大的话，淘宝网如果网上交易的群体足够大的话，淘宝网就真可以开银行了就真可以开银行了n这样的企业从来就不用担心现金流这样的企业从来就不用担心现金流纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993643延迟支付：

蓄水滴灌延迟支付：

蓄水滴灌n以信用保障为由的延迟支付，实际的操作以信用保障为由的延迟支付，实际的操作流程是：

流程是：

买家将钱打到支付宝帐户买家将钱打到支付宝帐户卖家发货卖家发货买家收到货品后在支付宝进行确认买家收到货品后在支付宝进行确认支付宝将买家所支付的金额再转入卖家的帐户支付宝将买家所支付的金额再转入卖家的帐户纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993644你知道淘宝怎么赚钱吗？

你知道淘宝怎么赚钱吗？

014610203040235404040纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993645零存整取：

星火燎原零存整取：

星火燎原n项目公司在每一个地区都设立一个独立法人的子公司，便于资本运营项目公司在每一个地区都设立一个独立法人的子公司，便于资本运营n750万元，万元，750万股，万股，100%股权，股权，n骨干创业团队，占位与放量骨干创业团队，占位与放量n增资扩股，引入当地资源，增资扩股，引入当地资源，2502=500万元万元总股本总股本1000万股，总投资万股，总投资1250万，市值万，市值2000万万股权比例股权比例75：

25n增值后的股权溢价增值后的股权溢价3.13倍，倍，240万股万股6.25元，套现元，套现1500万元万元市值市值6250万元万元股权比例股权比例51：

25：

24n撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营，套现撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营，套现1500万再分别投资万再分别投资两个规模相同的地区子公司两个规模相同的地区子公司n3000万起步，万起步，4个子公司，个子公司，12，36，108，两轮过后资产过，两轮过后资产过22