东奥财管重难点讲义3.docx

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东奥财管重难点讲义3

中级《财务管理》重难点直播

主讲：

征 鸿

4.风险与收益

筹资管理框架

4.1筹资管理概述

企业筹资的动机

练习

【单选题】当一些债务即将到期时，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举新债还旧债。

这种筹资的动机是（   ）。

（2015）

A.扩张性筹资动机

B.支付性筹资动机

C.调整性筹资动机

D.创立性筹资动机

【答案】C

【解析】调整性筹资动机，是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

当一些债务即将到期，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举借新债以偿还旧债，这是为了调整资本结构。

所以，选项C正确。

【单选题】企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是（   ）。

（2016）

A.支付性筹资动机

B.创立性筹资动机

C.调整性筹资动机

D.扩张性筹资动机

【答案】C

【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

所以，选项C正确。

筹资分类

练习

【单选题】下列筹资方式中，属于间接筹资的是（   ）。

（2017）

A.银行借款

B.发行债券

C.发行股票

D.合资经营

【答案】A

【解析】间接筹资，是企业借助银行和非银行金融机构而筹集资金。

在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥中介作用，预先集聚资金，然后提供给企业。

间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式。

所以，选项A正确。

【判断题】直接筹资是企业直接从社会取得资金的一种筹资方式，一般只能用来筹集股权资金。

（   ）（2016）

【答案】×

【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。

直接筹资不需要通过金融机构来筹措资金，是企业直接从社会取得资金的方式。

直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。

4.2债务筹资

第二节 框架

长期借款的筹资特点

练习

【单选题】与发行公司债券相比，银行借款筹资的优点是（   ）。

（2017）

A.资本成本较低

B.资金使用的限制条件少

C.能提高公司的社会声誉

D.单次筹资数额较大

【答案】A

【解析】银行借款的筹资优点有：

（1）筹资速度快；

（2）资本成本较低；（3）筹资弹性较大。

缺点有：

（1）限制条款多；

（2）筹资数额有限。

另外，公司债券的发行主体，有严格的资格限制。

发行公司债券往往是股份有限公司和有限责任公司所为。

通过发行公司债券，一方面筹集了大量资金，另一方面也扩大了公司的社会影响。

所以选项A正确。

【判断题】长期借款的例行性保护条款，一般性保护条款，特殊性保护条款可结合使用，有利于全面保护债权人的权益。

（　　）（2017）

【答案】√

【解析】长期借款的保护性条款包括例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款。

上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。

发行债券的筹资特点

练习

【多选题】与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（   ）。

（2013）

A.资本成本较高              

B.一次筹资数额较大

C.扩大公司的社会影响        

D.募集资金使用限制较多

【答案】ABC

【解析】发行公司债券筹资的特点包括：

（1）一次筹资数额大；

（2）募集资金的使用限制条件少；（3）资本成本负担较高；（4）提高公司的社会声誉。

所以，选项D不正确。

融资租赁的租金计算

融资租赁的筹资特点

练习

【单选题】下列各项中，不属于融资租赁租金构成内容的是（   ）。

（2013）

A.设备原价

B.租赁手续费

C.租赁设备的维护费用

D.垫付设备价款的利息

【答案】C

【解析】融资租赁每期租金多少，取决于下列因素：

（1）设备原价及预计残值；

（2）利息；（3）租赁手续费。

【单选题】下列各项中，不计入融资租赁租金的是（　　）。

（2017）

A.租赁手续费

B.承租公司的财产保险费

C.租赁公司垫付资金的利息

D.设备的买价

【答案】B

【解析】融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：

（1）设备原价及预计残值。

包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及设备租赁期满后出售可得的收入；

（2）利息。

指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息；（3）租赁手续费。

指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。

所以，选项B正确。

【单选题】某公司从租赁公司融资租入一台设备，价格为350万元，租期为8年，租赁期满时预计净残值15万元归租赁公司所有，假设年利率为8%，租赁手续费为每年2%，每年年末等额支付租金，则每年租金为（   ）万元。

（2017）

A.[350-15×（P/A，8%，8）]/（P/F，8%，8）

B.[350-15×（P/F，10%，8）]/（P/A，10%，8）

C.[350-15×（P/F，8%，8）]/（P/A，8%，8）

D.[350-15×（P/A，10%，8）]/（P/F，10%，8）

【答案】B

【解析】等额年金法下，融资租赁每年租金=[设备原价-预计残值×（P/F，折现率，租赁期）]/（P/A，折现率，租赁期），其中，租赁折现率=利率+租费率=8%+2%=10%，所以选项B正确。

债务筹资特点

练习

【单选题】与股票筹资相比，下列各项中，属于债务筹资缺点的是（　　）。

（2014）

A.财务风险较大

B.资本成本较高

C.稀释股东控制权

D.筹资灵活性小

【答案】A

【解析】债务筹资的缺点：

（1）不能形成企业稳定的资本基础；

（2）财务风险较大；（3）筹资数额有限。

债务筹资的优点：

（1）筹资速度快；

（2）筹资弹性较大；（3）资本成本负担较轻；（4）可以利用财务杠杆；（5）稳定公司的控制权。

【多选题】与股权筹资方式相比，下列各项中，属于债务筹资方式优点的有（   ）。

（2017）

A.资本成本低

B.筹资规模大

C.财务风险较低

D.筹资弹性较大

【答案】AD

【解析】一般来说，债务筹资的资本成本要低于股权筹资所以选项A正确；债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，除发行债券方式外，一般难以像发行股票那样一次筹集到大笔资金，无法满足供公司大规模筹资的需要，所以选项B错误；债务资本有固定的到期日，有固定的债息负担，导致企业财务风险，所以选项C错误；利用债务筹资，可以根据企业的经营情况和财务状况，灵活地控制筹资数量，商定债务条件，安排取得资金的时间，所以债务筹资的弹性较大，选项D正确。

第三节 股权筹资

吸收直接投资的出资方式

吸收直接投资的筹资特点

练习

【单选题】与发行公司债券相比，吸收直接投资的优点是（   ）。

（2013）

A.资本成本较低

B.产权流动性较强

C.能够提升企业市场形象

D.易于尽快形成生产能力

【答案】D

【解析】吸收直接投资的筹资特点：

（1）能够尽快形成生产能力；

（2）容易进行信息沟通；（3）资本成本较高；（4）公司控制权集中，不利于公司治理；（5）不易进行产权交易。

所以，选项D正确。

【单选题】下列各项中，与留存收益筹资相比，属于吸收直接投资特点是（   ）。

（2015）

A.资本成本较低

B.筹资速度较快

C.筹资规模有限

D.形成生产能力较快

【答案】D

【解析】吸收直接投资的筹资特点包括：

（1）能够尽快形成生产能力；

（2）容易进行信息沟通；（3）资本成本较高；（4）公司控制权集中，不利于公司治理；（5）不易进行产权交易。

留存收益的筹资特点包括：

（1）不用发生筹资费用；

（2）维持公司控制权分布；（3）筹资数额有限。

所以，选项D正确。

【单选题】下列各项中，不能作为资产出资的是（   ）。

（2013）

A.存货

B.固定资产

C.可转换债券

D.特许经营权

【答案】D

【解析】国家法律法规对无形资产出资方式另有限制，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。

所以，选项D正确。

【单选题】与发行股票筹资相比，吸收直接投资的优点是（   ）。

（2016）

A.易于进行产权交易

B.资本成本较低

C.有利于提高公司声誉

D.筹资费用较低

【答案】D

【解析】吸收直接投资由于没有证券为媒介，不利于进行产权交易，难以进行产权转让。

所以，选项A不正确；相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高，因为当企业经营较好、盈利较多时，投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配。

所以，选项B不正确；相对于发行股票筹资，吸收直接投资的筹资范围很窄，社会影响较小，并不利于提高公司的声誉。

所以，选项C不正确；吸收直接投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。

所以，选项D正确。

【多选题】企业可将特定的债权转为股权的情形有（   ）。

（2014）

A.公司重组时的银行借款

B.改制时未退还职工的集资款

C.上市公司依法发行的可转换债券

D.国有金融资产管理公司持有的国有企业债权

【答案】BCD

【解析】企业可将特定的债权转为股权的情形有：

（1）上市公司依法发行的可转换债券；

（2）金融资产管理公司持有的国有及国有控股企业债权；

（3）企业实行公司制改建时，经银行以外的其他债权人协商同意，可以按照有关协议和企业章程的规定，将其债权转为股权；

（4）根据《利用外资改组国有企业暂行规定》，国有企业的境内债权人将持有的债权转给外国投资者，企业通过债转股改组为外商投资企业；

（5）按照《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》，国有企业改制时，账面原有应付工资余额中欠发职工工资部分，在符合国家政策、职工自愿的条件下，依法扣除个人所得税后可转为个人投资；未退还职工的集资款也可转为个人投资。

发行普通股的筹资特点

练习

【单选题】下列各种筹资方式中，最有利于降低公司财务风险的是（   ）。

（2015）

A.发行普通股

B.发行优先股

C.发行公司债券

D.发行可转换债券

【答案】A

【解析】普通股资本不用在企业正常营运期内偿还，没有还本付息的财务压力,因而财务风险较小；优先股一般需要支付固定的股利,存在一定的财务风险；公司债券和可转换债券也存在支付固定利息和还本的压力,财务风险较大。

所以,选项A正确。

【单选题】与发行债务筹资相比，发行普通股股票筹资的优点是（　　）。

（2017）

A.可以稳定公司的控制权

B.可以降低资本成本

C.可以利用财务杠杆

D.可以形成稳定的资本基础

【答案】D

【解析】股权筹资是企业稳定的资本基础，股权资本没有固定的到期日，无须偿还，是企业的永久性资本，除非企业清算时才有可能予以偿还。

所以，选项D正确。

选项A、B、C均属于债务筹资的优点。

【单选题】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票的优点是（   ）。

（2017）

A.有利于筹集足额的资本

B.有利于引入战略投资者

C.有利于降低财务风险

D.有利于提升公司知名度

【答案】B

【解析】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票发行对象较少，并不利于筹集足额的资本，也不利于提升公司知名度，所以选项A、D不正确；公开间接发行股票和非公开直接发行股票筹集的都是权益资金，都有利于降低财务风险，所以选项C不正确。

留存收益的筹资特点

练习

【单选题】与股票筹资相比，下列各项中，属于留存收益筹资特点的是（   ）。

（2013）

A.资本成本较高

B.筹资费用较高

C.稀释原有股东控制权

D.筹资数额有限

【答案】D

【解析】留存收益的筹资特点包括：

（1）不发生筹资费用；

（2）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。

所以，选项D正确。

可转换债券的定义与属性

【定义】可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。

可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。

可转换债券的筹资特点

练习

【单选题】下列可转换债券条款中，有利于保护债券发行者利益的有（   ）。

（2016）

A.赎回条款

B.回售条款

C.强制性转换条款

D.转换比率条款

【答案】AC

【解析】选项A、C有利于保护发行者利益，选项B有利于保护投资人利益。

认股权证

【定义】认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。

练习

【单选题】下列可转换债券条款中，有利于保护债券发行者利益的有（   ）。

（2016）

A.赎回条款

B.回售条款

C.强制性转换条款

D.转换比率条款

【答案】AC

【解析】选项A、C有利于保护发行者利益，选项B有利于保护投资人利益。

优先股的基本性质

我国的优先股

我国2014年起实行的《优先股试点管理办法》：

优先股每股股票金额为100元；上市公司不得发行可转换为普通股的优先股（不可转换）；上市公司公开发行的优先股，应当在公司章程中规定以下事项：

（1）采取固定股息率（固定股息率）

（2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息（强制）

（3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累计到下一会计年度（积累）

（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股一起参加剩余利润分配（非参与）

【总结】一句话：

怎么像债怎么来！

优先股的特点

练习

【单选题】下列各项中，不属于普通股股东拥有的权利是（　　）。

（2014）

A.优先认股权

B.优先分配收益权

C.股份转让权

D.剩余财产要求权

【答案】B

【解析】普通股股东只拥有收益分享权，没有优先分配收益权，优先股股东对收益的分享权要优先于普通股股东。

【单选题】下列各项优先权中，属于普通股股东所享有的一项权利是（   ）。

（2017）

A.优先剩余财产分配权

B.优先股利分配权

C.优先股份转让权

D.优先认股权

【答案】D

【解析】股东最基本的权利是按投入公司的股份额，依法享有公司收益获取权、公司重大决策参与权和选择公司管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。

具体包括：

（1）公司管理权；

（2）收益分享权；（3）股份转让权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。

所以，选项D正确。

因素分析法

练习

【单选题】某公司2016年度资金平均占用额为4500万元，其中不合理部分占15%，预计2017年销售增长率为20%，资金周转速度不变，采用因素分析法预测的2017年度资金需求量为（   ）万元。

（2017）

A.4590

B.4500

C.5400

D.3825

【答案】A

【解析】资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（１-预测期资金周转速度增长率）=4500×（1-15%）×（1+20%）×（1-0）=4590（万元），因此选项A正确。

销售百分比法——计算步骤

练习

【单选题】采用销售百分比法预测资金需求量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（　　）。

（2014）

A.现金

B.存货

C.长期借款

D.应付账款

【答案】C

【解析】敏感性负债是指随销售收入变动而变动的经营性短期债务，长期借款属于筹资性的长期债务。

所以，本题选择C。

【单选题】根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是（   ）。

（2016）

A.短期融资券

B.短期借款

C.长期负债

D.应付票据

【答案】D

【解析】经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。

经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债，根据销售百分比法，经营负债是随销售收入变动而变动的科目，选项D正确。

采用逐项分析法预测

练习

【单选题】某公司2002-2016年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：

万元）分别为（800，18），（760，19），（1000，22），（1100，21），运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是（　　）。

（2017）

A.（760，19）和（1000，22）

B.（760，19）和（1100，21）

C.（800，18）和（1000，22）

D.（800，18）和（1100，21）

【答案】B

【解析】高低点的选择应以业务量（产销量、销售收入）为标准。

第二节资本成本

第二节 框架

影响资本成本的因素

个别资本成本

个别资本成本——银行借款

一般模式：

不考虑货币时间价值

⏹  贴现模式:

考虑货币时间价值

个别资本成本——优先股

个别资本成本——普通股

平均资本成本的计算

【计算题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元，公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%，发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%，公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

【要求】

（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；

（2）计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；

（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；

（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；

（5）计算加权平均资本成本。

（2016）

【答案】

（1）借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%

（2）债券资本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%

（3）优先股资本成本=7.76%/（1-3%）=8%

（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%

（5）加权平均资本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。