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橡胶助剂行业分析报告
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2017年8月
正文目录
一、轮胎行业回暖,下游需求有望持续增长3
二、环保监管趋严,助剂价格有望持续上涨5
三、主要公司分析9
3.1阳谷华泰9
四、风险提示11
图表目录
图1助剂产业链3
图2助剂下游消费应用比例4
图32016年国内橡胶助剂产量分布4
图4我国橡胶轮胎产量及增速5
图5国内促进剂产能按地区分布6
图6国内防老剂产能按地区分布7
图7我国橡胶促进剂产量及增速7
图8我国橡胶防老剂产量及增速8
图9防老剂和促进剂价格9
图10阳谷华泰橡胶助剂产品(新增)产能情况10
图11阳谷华泰营业收入及增速11
图12阳谷华泰净利润及增速11
一、轮胎行业回暖,下游需求有望持续增长
橡胶助剂是指用以改善橡胶产品各项性能的添加剂,上游主要是各类是由化工产品和化学中间体,下游主要应用于轮胎制造、工业橡胶、鞋类制造等领域,其中轮胎制造消费占比达65%。
橡胶助剂按功能划分可分为:
硫化体系、防护体系、加工体系、补强体系等6大类。
其中促进剂,防老剂以及加工助剂(主要是增粘树脂和防焦剂等)占主要部分,三者合计占助剂总产量达80%。
图1助剂产业链
图2助剂下游消费应用比例
图32016年国内橡胶助剂产量分布
国内轮胎行业回暖,下游需求有望持续增长。
国内轮胎出口内销比例为2:
3左右,出口占比较大。
2015年国内轮胎主要出口国美国对华实施“双反”政策,国内轮胎出口量显著降低,轮胎产量首显负增长。
此后,国内轮胎出口积极拓展非美市场,逐渐走出“双反”阴影,叠加国内汽车购置税政策减半等政策刺激内需,2016年轮胎产量明显回升。
长期来看,伴随国内汽车保有量稳步增加,替换胎需求占比持续上升下,轮胎产量增速有望保持稳定。
根据公开数据显示,2017年上半年国内轮胎外胎总产量4.84亿条,同比增长7.7%。
短期来看,进入8、9月份轮胎行业将面临季节性的需求旺季,高温天气将加速轮胎消耗,替换胎市场需求向好。
图4我国橡胶轮胎产量及增速
二、环保监管趋严,助剂价格有望持续上涨
环保监管趋严,供给收缩。
促进剂方面,国内促进剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区,属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域,环保趋严下,促进剂供给明显收缩。
防老剂方面,国内防老剂产能分布相对分散,受环保督查影响的北京和山东两地产能占比达34%左右。
2017年上半年国内橡胶助剂产量60.2万吨,同比下滑3.2%,其中促进剂产量20.8万吨,同比下滑0.5%,防老
剂产量19.7万吨,同比下滑4.4%。
而加工助剂却呈现增长趋势,以防焦剂为例,防焦剂市场主要被阳谷华泰垄断,其全球市占率达60%。
阳谷华泰生工艺环保优势明显,受环保监管影响较小,落后产能退出下反而有利于其产量提升。
2017上半年阳谷华泰CTP销量预计在8000吨左右。
图5国内促进剂产能按地区分布
图6国内防老剂产能按地区分布
图7我国橡胶促进剂产量及增速
图8我国橡胶防老剂产量及增速
供需关系转变,助剂价格有望持续上涨。
下半年随环保督查进一步加强,助剂供给端将进一步趋紧,而下游需求稳步增长下,国内橡胶助剂供需关系有望转变,助剂价格上涨动力充足。
华东地区促进剂M和防老剂4020分别较去年同期上涨25%和36%。
而防焦剂CTP市场报价已经超3万元/吨。
未来随环保高压持续,助剂价格仍有望上涨。
图9防老剂和促进剂价格
三、主要公司分析
3.1阳谷华泰
阳谷华泰是全球最大的CTP供应商,现具备各类橡胶助剂产能9万吨左右,其中CTP产能2万吨,全球市占率超60%;促进剂CBS产能1万吨,促进剂M产能1.5万吨。
以及其它各类助剂产能2.5万吨左右。
此外,公司计划募投新建高性能橡胶助剂生产项目,项目达产后公司将新增2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M以及2万吨促进剂CBS产能。
进一步巩固公司行业龙头地位。
图10阳谷华泰橡胶助剂产品(新增)产能情况
公司近年来业绩持续增长,16年业绩增长显著。
2016工年后公司实现营业收入12.40亿元,同比增加44.17%,归母净利1.57亿元,同比增加298.80%。
2017年Q1公司实现营业收入3.56亿元,同比增加62.66%,归母净利0.34亿元,同比增加111.09%。
2017H1,公司预计实现归母净利8,096.31万元-9,595.63万元,比上年同期增加35%—60%,业绩增长符合预期。
公司产品受益环保趋严,行业供给收缩,叠加下游需求回暖,有望量价齐升。
综合考虑公司行业地位,及未来成长性,维持“买入”评级。
图11阳谷华泰营业收入及增速
图12阳谷华泰净利润及增速
四、风险提示
1、原材料价格波动;
2、下游需求持续低迷;
3、宏观经济低于预期。
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