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期货市场教程

期货教程

第一章期货市场概述

第一节期货市场的产生和发展

主要掌握：

期货交易的起源；期货交易与现货交易、远期交易的关系；期货交易的基本特征；期货市场的发展；期货交易在衍生品交易中的地位。

1.最早萌芽于欧洲，现代意义的在美国

1848年，芝加哥82位商人发起组建了CBOT，1851年，引入远期合同。

　　1865年，推出了标准化合约，同时实行了保证金制度。

　　1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。

　　1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

1925年，CBOT成立结算公司，现代意义的结算机构。

1876年伦敦金属交易所产生[LME]（1987年新建）。

2.交割时间不同，交易对象不同，交易目的不同，交易场所与方式不同，结算方式

3.合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。

4.期货市场发展概况

（一）商品期货：

农产品-CBOT：

大豆、小麦、玉米、

　　金属品-LME：

铜、锡、铝、白银、

　　能源品-NYMEX：

原油、汽油、取暖油、

（二）金融期货：

外汇-1972-CME、利率-1975-CBOT、股指-1982-KCBT

　　（三）期货期权：

基本态势是，商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所——CBOE）1982美国长期国债期货期权合约

国际期货市场的发展趋势

　　20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发现深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点：

（一）期货交易日益集中——国际中心：

芝加哥、纽约、伦敦、东京，区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西

（二）联网合并发展迅猛

　　（三）金融期货的发展势头势不可挡

　　（四）交易方式不断创新

　　（五）服务质量不断提高

　　（六）改制上市成为新潮

5.衍生品规模场外>场内，主要有远期、期货、互换

1.价格发现效率较高，期货价格有较强权威性。

2.转移风险的效果高于其他衍生品市场

3.流动性水平高，可较低成本实现转移风险和获取风险收益

4.期货市场成为国际贸易定价的基准

第二节期货市场的功能与作用

主要掌握：

期货市场的规避风险、价格发现功能；期货市场的作用。

价格发现的特点：

预期性、连续性、公开性、权威性

1.期货市场与证券市场

价格发现的特点：

预期性、连续性、公开性、权威性

（1）基本经济职能不同，证券市场——资源配置和风险定价，期货市场——规避风险和发现价格

（2）交易目的不同，证券市场——让渡证券的所有权或谋取差价,期货市场——规避现货市场的风险和获取投机利润

　　（3）市场结构不同

（4）保证金规定不同

2.期货市场在微观经济中的作用：

　　a）锁定生产成本，实现预期利润。

　　b）利用期货市场价格信号，组织安排现货生产。

　　c）期货市场拓展销售和采购渠道

　　d）期货市场促进企业关注产品质量问题。

期货市场在宏观经济中的作用：

　　a）提供分散转移价格风险工具，有助与国民经济稳定。

　　b）为政府制定宏观经济政策提供参考依据。

　　c）促进本国经济的国际化，增强国际价格形成话语权

d）有助于市场经济体制的建立和完善

第三节中国期货市场的发展历程

主要掌握：

中国期货市场的建立；中国期货市场的治理整顿；中国期货市场的规范发展。

1.理论准备与试办（1987-1993）

1990年国内第一家期货交易所——郑州商品交易所成立

1992年国内第一家期货公司——广东万通期货经纪公司成立

2.治理与整顿（1993-2000）

1993年国内期货行业第一次整顿，交易所缩减至15家

1998年国内期货行业第二次整顿，交易所缩减至3家

1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》也相继发布实行（2002年修订）

　　1999年12月25日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。

3.规范发展（2000-今）

2000年12月29日，中国期货业协会（中国期货行业的自律组织）宣告成立，同时标志着我国期货市场的三级监管体系（证监会-期货协会-保证金监管中心）的形成。

美--美国商品期货交易委员会（CFTC）具有对整个期货市场的法定监管权--行业自律组织（SRO）的自律监管必须接受CFTC的监督

2006年5月18日成立中国期货保证金监控中心

2006年9月8日中国金融期货交易所成立，国内期货行业迎来新的发展阶段

第二章期货市场组织结构

第一节期货交易所

主要掌握：

期货交易所的性质与职能；会员制与公司制；国内期货交易所的特点。

1.期货交易所性质

（1）专门进行标准化期货合约买卖的场所，是不以营利为目的，实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。

（2）交易所具有高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。

（3）设立交易所由中国证监会审批。

期交所的职能（6个重要职能）

　　1、提供交易场所、设施及相关服务

　　2、制定并实施业务规则

　　3、设计合约、安排上市

　　4、组织、监督期货交易

　　5、监控市场风险

　　6、保证合约的履行

　　7、发布市场信息

　　8、监管会员的交易行为

　　9、监管指定交割仓库。

2．会员制

（1）权力机构—会员大会

（2）常设机构--理事会期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生；期交所总经理、副总经理由证监会任免；法定代表人为总经理

理事会一般形使以下职权：

召集会员大会，报告工作；监督实施；拟定章程、规则；审议规划方案、审定规划方案。

总经理形式的权利：

拟定规划、预算、报告、方案；决定解聘、工资、奖惩

（3）专业委员会

（4）业务管理部门

公司制—国际交易所的发展趋势

（1）股东大会—权力机构

（2）董事会—常设机构

（3）经理

（4）监事会

2会员制和公司制交易所的区别：

　　首先，设立目的不同。

会员制是以公共利益为目的的，公司制是以营利为目的的；

　　其次，承担的法律责任不同。

前者会员不承担交易中的任何责任，后者股东承担有限责任；

　　第三，适用法律不同。

前者适用民法，后者适用公司法。

　　第四，资金来源不同。

前者主要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利分配给股东。

3.上交所、郑交所、连交所---会员制

中金所----公司制

无论采用何种方式，均兼有结算职能：

（1）组织并监督结算和交割

（2）监督会员的交易行为

（3）监管指定交割仓库

第二节期货结算机构

主要掌握：

期货结算机构的性质与职能、类型和结算体系状况。

1.性质--结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能

2.职能----

（1）结算期货交易盈亏

（2）担保交易履行

（3）控制市场风险

3.国际上常见的组织方式有三种：

（1）作为某一交易所内部机构的结算机构；目前我国采取第一种形式

（2）附属于某一交易所的相对独立的结算机构；

（3）多家交易所共同出资设立并共用一个结算公司。

4.国际结算体系

结算机构——结算会与——非结算会员——客户

国内结算体系

分级结算：

中国金融期货交易所

客

户

非分级结算制度：

其他三家期货交易所

结算机构——结算会员、非结算会员——客户

5.建立全国统一结算机构的意义

a）有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率

b）可以为市场参与者提供更高效的金融服务

　c）为新的金融衍生品种的推出打下基础

第三节期货中介机构

主要掌握：

期货中介机构的职能；期货公司的性质和作用；国内的介绍经纪商；美国期货中介机构类型。

1.期货中介机构的职能

（1）客服会员制度的局限性，吸引更多交易者参与，使期货规模得以发展

（2）经过期货公司的中介作用，交易所管理有限会员，是双方能以才权威既相互划分事权，双方各负其责

（3）代理客户入市交易

（4）对客户进行培训，向客户提供信息和咨询服务，可以提出有利的交易机会

（5）普及期货交易知识，传播期货交易信息，提供多种服务

2.期货经纪公司的性质

　　期货经纪机构是指依法设立、接托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。

期货经纪公司的主要职能：

（1）根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；

（2）对客户账户进行管理，控制客户交易风险；（3）为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问

居间人和期货公司没有隶属关系

3.国内介绍经纪商----IB制度（券商净资本不低于12亿）

可以从事--

（1）协助办理开户手续

（2）提供行情信息、交易设施（3）证监会规定的其他服务

不可以从事---

（1）不得代理客户进行期货交易、结算或者交割

（2）不得代期货公司、客户收付期货保证金（3）不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

4.美国期货市场中介机构：

期货佣金商（FCM）、介绍经纪商（IB）、场内经纪人（FB）、助理经纪人（AP）、期货交易顾问（CTA）

第四节期货投资者

主要掌握：

期货市场投资者的分类、特点及其相互关系；国际期货市场机构投资者的构成状况。

1.期货投资者可以分为：

套期保值者、投机者和套利者

套保者把期货市场当做转移价格风险的场所

投机者试图预测价格的走势，获取风险收益

套利者利用不合理价差进行买低卖高的交易

（1）投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险

（2）投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现

2.期货市场机构投资者

（1）按资金来源：

生产贸易商；证券公司、商业银行或投资银行类金融机构；养老基金、养老保险

（2）按资金投资领域：

对冲基金；共同基金；商品基金；对冲基金的基金

第三章期货合约与期货品种

第一节期货合约

主要掌握：

期货合约的概念、主要条款及设计依据。

1.期货合约的概念

期货合约是指由期交所统一制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。

期货合约与现货合同和现货远期合同最本质的区别就在于期货合约条款的标准化。

期货合约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。

期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。

期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。

2.期货合约的主要条款及设计依据

a）合约名称——品种名称与交易所名称  

b）交易单位——每手期货合约所代表的标的商品的数量 

c）报价单位——元（人民币吨表示）

d）最小变动价位——报价必须是最小变动价位的整数倍

e）每日价格最大变动限制  

f）合约交割月份  

g）交易时间  

h）最后交易日  

i）交割日期 

j）交割等级——标准交割等级采用交易量大的标准品的质量等级  

k）交割地点——指定交割仓库  

l）交易手续费  

m）交割方式——现金或实物

第二节期货品种

主要掌握：

期货品种的分类；国际主要期货品种。

1.成为商品期货品种的条件

　　a）储藏和保存较长时间不会变质  

　　b）品质易于划分、质量可以评价  

　　c）商品可供量大，不易为少数人控制和垄断  

　　d）买卖者众多  

　　e）价格波动频繁  

2.国际主要期货品种

（一）商品期货

　　农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分  

　　畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品品期货，源于人们对期货品种特点的认识有关  ---CME---生猪和活牛等牲畜期货合约

　有色金属期货是20世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的 ---- LME　　

能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。

原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货品种。

以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。

（二）金融期货

　　20世纪70年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。

三大品种：

外汇-1972-CME、利率-1975-CBOT、股指-1982-KCBT

（三）另类期货新品种

　　1、保险期货。

2、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。

　　（四）商品期货、金融期货合约分布：

　　CBOT：

农产品（玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油）、利率（长期国债及10年期国债）  

　　CME：

林产品（木材）、畜产品（猪、牛、鸡）、外汇、股指（标准普尔500指数）  

　　NY期交所：

经济作物（棉花、糖、咖啡、可可）  

　　NY商交所：

有色金属（黄金、白银、钯）、石油、天然气  

　　LME：

铜、铝、铅、锌、锡  

第三节我国期货市场主要期货合约

主要掌握：

我国各期货交易所的期货品种及相关期货合约。

郑交所----小麦（WS）、白砂糖（SR）、菜籽油（RO）、棉花（CF）、PTA

连交所----大豆（A）、豆粕（M）、豆油（Y）、玉米（C）、棕榈油（P）、L、PVC

上交所----铜（CU）、铝（AL）、锌（ZN）、螺纹钢（RB）、线材（WR）、天胶（RU）、黄金（AU）、燃料油（FU）

中金所----沪深300指数（IF）

第四章期货交易制度与期货交易流程

第一节期货交易制度

主要掌握：

期货交易制度及相关内容。

1.保证金制度

（1）结算准备金——预先准备的未被合约占用的保证金 　

交易保证金——确保合约履行的已被合同占用的保证金 

（2）有价证券的冲抵（标准仓单、可流通的国债、证监会认可的其他情况）

*（3）调整保证金的情况：

a）对合约上市运行的不同时段规定不同的保证金比率  

　　大连：

从交割前一个月第一交易日起，每天递增5% ，交割月第5个交易日50%  

　　上海：

交割月第一个交易日10%，每5天递增5%，直至20%，铜、铝保值均为5%不变；天胶，投机保值一样。

　　郑州：

交割前1月上旬5%，中旬10%，下旬20%，交割月30%。

（一般月份：

是指交割月前一个月之前的月份）  

　　b）随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率  

　　郑麦：

—5%—40万手—8%—50万手—9%—60万手—10%

　　大豆：

—5%—30万手—8%—3万手5—9%—40万手—10%

　　上海：

-5%-12万手-7%-14万手-9%-16万手-10%  

　　c）出现涨跌停板时，调高交易保证金比例  

　　当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨幅的2倍时调高保金比例。

　　当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例 。

　　对同时满足本办法有关调整条件时，就高不就低。

 2.每日无负债制度-----交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

3.涨跌停板制度-----用结算价计算，中金所以最后一小时成交价按照成交量的加权平均,其他以当日成交价格按照成交量的加权平均。

4.熔断制度----股指无熔断

5.持仓限额制度---按单边计算、大户报告制度---头寸的80%

6.强行平仓制度----强行平仓的几种情形：

　　a）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。

　　b）持仓量超出其限仓规定的。

　　c）因违规受到交易所强行平仓处罚的。

　　d）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的  。

7.强制减仓制度----单边市

8.套保审批制度---正常不受持仓限量的限制

9.交割制度

10.结算担保金制度

（1）基础结算担保金-----参与结算交割业务的最低金额

变动结算担保金---超出基础结算金的部分

（2）违约应以违约会员的自有资金、结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自由资金承担

11.风险准备金制度---从手续费中提取一部分资金，作为备付金

12.风险警示制度---在出现一些情况后，可以和高管和客户谈话

13.信息披露制度---应遵循公平、公正、公开的原则

第二节期货交易流程——开户与下单

主要掌握：

期货交易流程；开户的程序及相关文件；交易指令的内容；常用交易指令；下单方式。

1.期货交易流程：

开户、下单、竞价、结算、交割 四个环节

2.

（1）风险揭示---期货交易风险说明书

（2）签署合同—期货经纪合同（3）交纳保证金

3.市价指令；限价指令；止损指令；停止限价指令；阶梯价格指令；限时指令；双向指令；套利指令；取消指令；

4.上交所—限价指令、取消指令

郑交所—限价指令、市价指令、套利指令

连交所—限价指令、市价指令、止损指令、停止限价指令

中金所—市价指令、限价指令

5.书面下单、电话下单、网上下单

第三节期货交易流程——竞价

主要掌握：

期货交易的竞价方式；成交回报与确认。

1.公开喊价和计算机撮合成交（国内）

2.开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采用最大成交量原则， 连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合原则：

买入价BP、 卖出价SP、前一成交价CP， 即：

当BP≥ SP≥ CP 则最新成交价=SP  

当BP≥ CP≥ SP 则最新成交价=CP  

当CP≥ BP≥ SP 则最新成交价=BP  

第四节期货交易流程——结算

主要掌握：

期货结算的概念、程序、公式与应用。

1.结算是指根据期货交易所公布的的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。

2.结算公式

（一）结算准备金余额的计算公式：

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等

（二）当日盈亏的计算公式。

在结算准备金余额的计算公式中，当日盈亏是核心内容。

它包括两部分：

一部分是对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏，称为平仓盈亏；另一部分是一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏，称为持仓盈亏。

对平仓盈亏来说，又可以分为对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏（称为平历史仓盈亏）和当天开仓当天平仓所产生的盈亏（平当日仓盈亏）。

对持仓盈亏来说，也分为两种情况：

一种是以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的历史持仓盈亏，另一种是当天开仓一直持有到当天交易结束产生的当日开仓盈亏。

具体计算公式如下：

当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏

（1）平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏

平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价一上一交易日结算价）×卖出平仓量]+∑[（上一交易日结算价一买入平仓价）×买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价一当日买入开仓价）×卖出平仓量]+∑[（当日卖出开仓价一当日买入平仓价）×买入平仓量]

（2）持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）×持仓量

当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价一当日结算价）×卖出开仓量]+∑[（当日结算价一买入开仓价）×买入开仓量]

将上述公式综合起来，可构成当日盈亏的总公式。

当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量]+∑[（当日结算价-买人成交价）×买入量]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买人持仓量）

（3）当日交易保证金计算公式：

当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例

第五节期货交易流程——交割

主要掌握：

交割的作用；实物交割方式与交割结算价的确定；实物交割的流程；标准仓单及其生成、流通和注销；实物交割违约的处理；现金交割；期转现交易。

1.实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证

2.交割方式

（1）"集中性"交割：

即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。

（2）"分散性"交割：

即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。

3.交割结算价----我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。

交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

4实物交割程序

（一）第一交割日

（1）买方申报意向。

买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。

内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。

（2）卖方交标准仓单。

卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。

（二）第二交割日

交易所分配标准仓单。

交易所在第二交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。

不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。

（三）第三交割日

（1）买方交款、取单。

买方必须在第三交割日14:

00前到交易所交付货款并取得标准仓单。

（2）卖方收款。

交易所在第三交割日16:

00前将货款付给卖方。

（四）第四、五交割日

卖方交增值税专用发票。

标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转程序如下：

（1）卖方投资者背书后交卖方经纪会员；

（2）卖方会员背书后交至交易所；

（3）交易所盖章后交买方会员；

（4）买方经纪会员背书后交买方投资者；

（5）买方非经纪会员、买方投资者背书后至仓库办理有关手续；

（6）仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方投资者方可提货或转让。

5.标准仓单：

由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。

标准仓单经交易所注册后有效。

标准仓单采用记名方式。

标准仓单合法持有人应妥善保管。

标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。

标准仓单的生成

　　这包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库开具标准仓单、交易所签发等环节。

具体做法如下：

（1）货主发运商品入库换取标准仓单，须通过其委托的经纪会员提前向交易所申报商品运输计划，内容包括品种、等级（品牌）、数量、发货单位、发货站（港）、车（船）次、装运日期、预期到达日期及拟入指定交割仓库名称等。

　　交易所在库容允许情况下，根据就近入库原则，按照货主意愿，在3个交易日内开出《入库通知单》。

货主须按交易所指定的指定交割仓库发货，未办理交割预报入库的货物不能用于交割。

《入库通知单》自开出之日起30日内有效。

（2）指定交割仓库必须按交易所有关规定对商品的种类、品牌、质量、包装及相关凭证等