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按信托资金运用方式分类,信托资产用于贷款的占比回升,2013年占比达到47.13%,同比增加4.19%;
贷款信托规模也在持续上升,13年达到4.86万亿元,同比增加1.86万亿元。
贷款类信托资产规模的上升,主要由于:
1、信托资金成本较高,股权类投资、货币市场和存放同业等投资收益无法弥补其融资成本。
目前,信托产品的资金成本平均处于9%-11%之间,高成本限制了信托资金的运用方式。
2、过去3年国内经济发展保持较快发展,房地产、政府基建等行业资金需求上升,而这类的投资主要以贷款类信托的形式募集资金。
贷款类信托占比明显高于其他类投向,且主要投向房产、矿产能源企业和政府基建等高风险的行业,在为投资者带来高收益的同时也存在后续兑付风险。
2、信托资金主要流向工商企业、基建和房地产
从信托资金的投向来看,主要投资于工商企业、基建和房地产。
投向工商企业的占比持续上升,13年占比达到28.14%,同比增长1.49%,其信托资金主要还是通过贷款的方式投放到企业项目中,而此类项目一般较难通过银行贷款或者在资本市场上进行融资,风险系数较高。
2011年以前,基建信托占比持续下降,占比从10年一季度的40.16%下降到11年末的21.88%,主要原因为:
政府4万亿刺激政策的效应逐步弱化,地方债务压力增加,投资基建项目的风险不断上升。
而在12、13年信托资金投向基建的占比有所回升,主要还是受保增长政策的影响,地方政府GDP增长压力较大,地方建设投资依然活跃,主要集中于一线城市周边较快发展的二线城市。
13年投向房地产的信托资金占比为10.03%,同比增加了0.18%,随着近2年房地产调控的加紧,楼市受到打压,房地产企业的风险也在不断上升,信托资金流向房地产的比例较12年中期下降了2.78%。
14年经济下行压力较大,房地产调控依然较严,预计信托资金对房地产的投资占比还将有所下滑。
从信托产品的投资方式以及资金流向可以看出,信托业主要通过贷款的形势投资于风险较高的工商企业、政府基建以及房地产行业。
在过去,刚性兑付成为了信托行业的信条,不管是投资者、信托公司还是监管层。
这一不符合市场规律的限制迟早会被打破,在信托规模不断增长的同时,风险暴露的概率也会持续增加。
随着越来越多的信托产品将在2014年到期,2014年成为信托行业逐渐打破刚性兑付的关键一年,而信托产品爆发的风险事件也会随之上升。
3、银信合作规模略有上升,但占比下降明显
在信托业快速发展的背后,银行扮演着至关重要的角色。
银信合作一直以来都是信托行业发展的主要模式,主要包括银信理财、银信同业、银信代销、托管清算等,其中银信理财、银信同业合作是为满足银行转移表内资产的需求而存在,由于银行受到存贷比的限制,贷款发放依赖于存款的增长,同时银行表内资产受到央行资本充足率的限制,对风险资产配臵无法满足业务的发展;
借道信托产品,银行可以通过将理财和同业资产投放到有需要的企业中,从而实现间接贷款。
由于银行转移表内资产的需求持续存在,银信理财和银信同业在信托现有业务规模中占据较大的比例。
据13年中国信托业年度报告披露,10万亿的信托资产中有7万亿与银行关联紧密,而在信托产品的“通道”业务中,银行代销占据60%-70%的份额,银行成了助推信托业发展的关键因素之一。
银信合作在给银行带来业务收入的同时,也带来了潜在的风险。
2013年,银信合作的规模达到2.19万亿元,同比增加1548.45亿元,但银信合作的占比下降明显,从2010年3季度的64.02%下降到2013年的20.03%,13年银信合作的占比同比亦下降7.15%。
信托规模的扩张主要由于高净值人群的快速增长,推动信托需求和规模的迅猛上升。
银信合作占比下降则由于银行所受监管较严,风险资产受到核心资本率的要求,对表外业务的发展无法跟上信托规模的增速,同时银行内部风险监控加强,对高风险的信托渠道有所控制;
另一方面,信托业的自营业务较快发展,券商资管、基金子公司等渠道也分流部分银信合作资金。
尽管银信合作占比持续下降,在信托业务占比方面,银信合作仍然占据最高的比例,13年末达到20.03%,信证合作以及私募基金合作占比分别为8.81%和2.33%,规模占比均不如银信合作。
2014年将是信托产品集中兑付的一年,银信合作的风险预计也将随之上升,依然集中在工商企业和房地产贷款方面。
二、2014年信托业的风险分析
1、14年信托资金兑付压力较大,兑付高峰在5月和12月
2014年是信托产品到期兑付的高峰期,根据wind的数据显示,截止至2013年底,有明确存续期和到期日的信托产品共有2264只,其中在2014年到期的有1157只,占比达到51.10%,超过信托总量的一半。
若按13年信托管理资产10.9万亿来估算,2014年到期兑付总量达到5.57万亿元。
2015年到期的信托产品共有845只,占总量的37.32%,估算到期兑付金额为4.07万亿元,规模同样不容小觑。
2014年和2015年到期的信托产品共2002只,占比达到88.42%,可见信托产品主要集中在今明两年到期,行业兑付资金压力较大,同时由于宏观经济的下行,部分融资企业的经营受到一定的影响,加大了信托项目的兑付风险;
预期未来1-2年信托行业的系统风险会有所增加,投资者应对信托项目保持警惕。
从14年信托到期的月份分布来看,兑付压力主要集中在5月、12月和3月份,下半年的兑付压力比上半年要小一些,其中10月份到期的信托产品最少,占比仅为5.79%,主要关注5月和12月的信托兑付压力。
2、14年到期信托主要集中在基建和房地产行业
在2014年到期兑付的信托产品中,除了其他类型投向外,基建和房地产行业占比较大,分别达到21.35%和20.40%,两者合计占比达到41.75。
基建和房地产一直是资金需求旺盛的行业,投入高,回报丰厚,同时对宏观经济的发展较为敏感,系统风险较高。
信托产品的高成本决定了其投资对象的高风险,因此基建和房地产自然而然地成为了信托资金的投资对象。
在2014年到期的1157只信托产品中,投向基建的信托产品有247只,占比21.35%;
投向房地产的有236只,占比20.40%。
14年信托业的兑付风险主要集中在基建和房地产行业,原因除了兑付数量上占大部分,还由于今年经济下行压力加大,房地产成交量下降。
从大中城市商品房成交面积来看,在排除2月份春节的影响外,14年1季度的商品房成交面积同比整体下降。
14年1季度一线城市成交的商品房总面积为764.49万平方米,较13年1季度减少了480.09万平方米,同比下降38.57%;
二线城市14年1季度成交商品房2,407.87万平方米,同比减少了509.20万平方米,降幅达到17.46%;
三线城市的商品房销售略有上升,14年1季度的销售面积同比增长3.81万平方米至991.95万平方米,增幅仅为0.39%。
基建类信托投资,由于政府保增长的决心有所减弱,地方债台不断高筑,地方政府财政压力不断增大。
从基础设施建设的融资方式来看,城投债是地方政府融资的主要渠道,而城投债的资金来源主要为信托资金,基金、券商资金、银行理财资金等,虽然城投债为企业债券,但由于背后有政府担保,因此融资成本相对银行贷款等融资渠道要低。
另一方面,由于基础设施建设耗时长,收益回收较慢,因此其利息和本金主要通过地方政府财政收入来偿还,加上税制的约束,土地出让金成了政府财政收入的主要来源,同时也是城投债偿付的主要保障。
14年下半年,到期的城投债为1911.30亿,而根据14年1季度的土地出让金来看,整体的土地成交总额有所下降,3月份达到最低值,一线城市成交额仅为297.06亿元,二线从城市为394.14亿元,而三线城市为56.42亿元。
由于地方政府财政压力加重,在中央有所放松经济增长指标的情况下,地方政府对基础设施的投入可能有所收缩,同时基建补贴也会随之下降,部分集中在二三线城市的基建项目存在无法收回成本和低于预期的收益的风险,信托投资风险会有所上升。
3、贷款类房产信托占比居首,兑付风险集中在杭州和成都
14年到期的房地产信托中,通过贷款的形式投放的信托产品最多,共有95只,占总房地产信托的40.25%,比排在第二的权益投资信托多了一倍。
14年到期的房地产信托中,权益投资信托有47只,占比为19.92%,其余投资方式的信托产品较少,股权类信托产品占比11.44%,共有27只信托产品到期;
债券投资信托只占到10.17%,共有24只信托到期。
贷款类信托占比较高的主要原因为:
1、房地产企业有较多的固定资产做抵押,通过贷款的形势募集资金较为容易;
2、房地产行业风险较高,通过权益性工具或者债券工具融资受到的限制较多,融资额较少。
从2014年到期的房地产信托城市分布来看,到期兑付的房地产信托业主要集中在北京、成都、杭州和深圳,共有99只,占比达到41.95%。
其中在北京发行的信托产品最多,14年共有43只信托产品到期,占比17.41%,北京成为房地产信托最受欢迎的城市,主要原因为:
1、北京市在不断地向周边扩张,新扩张地区对房地产开发的需求在持续升温;
北京城中心房价过高,对购买商品房的需求不断转移到4-5环以外地区,随着交通更为便利、人口持续上升和收入水平的不断提高,预计北京市周边的房地产需求还会上升;
2、城中的高房价和购房的高需求给予了开发商足够的动力去开发房地产项目;
但一般的银行贷款审核严格,总量受限,无法完全满足地产项目的资金需求,作为新型的融资渠道,房地产信托便迅速发展起来。
成都作为中部地区发展最快的城市,房地产信托的需求也很旺盛,从14年到期的信托产品来看,在成都发行的信托产品将有25只到期,占比10.59%。
按13年总规模10.9万亿来估算,预测将有2.22万亿的房地产信托到期,而在成都发行的有将近2356亿元的信托产品到期。
从商品住宅的成交量和价格走势分析,成都14年初的商品住宅销售面积比北京略高,但成交的均价却远远低于北京。
随着国内经济下行,二套房贷款限制等房地产调控趋严,信托兑付的压力将会有所增加,潜在风险较大。
杭州14年到期的房地产信托共有21只,占比达到8.90%,估算到期规模为1978亿元。
杭州的商品住宅成交均价较高,已经达到深圳、北京商品住宅均价的水平,接近20,000元每平方米;
同时杭州的商品住宅成交量较低,需求不足,主要受房价过高,经济放缓的影响。
相对于成都,杭州的房价泡沫更明显,且成交量有所下降,房地产信托的兑付压力更为严峻,潜在风险较为突出。
4、债权投资类基建信托居首,兑付风险集中在哈尔滨、大连和成都
同样作为兑付风险较高的基建行业,其资金运用方式基本和房地产信托有所不同,其中最大的区别为,基建信托计划中,债券投资信托占了较大的比重,在2014年到期的基建信托中,债券投资类信托有77只,占比为31.17%,而贷款类信托占比有所下降,14年到期贷款类基建信托有71只,占比为28.74%,较债券投资类信托低了2.43%,但仍为主要的方式之一。
债券投资成为基建信托的主要形式,主要原因为:
1、基建项目一般由政府主导,有政府信用作为保障,一般采用债券融资,其违约风险相对较低;
2、基建项目一般持续时间较长,收益回收较慢,债券投资能够提供投资者稳定的付息,保障投资者的利益。
从到期基建信托的城市分布看,基建信托的兑付压力主要集中在北京,哈尔
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