文化传媒国企改革分析报告Word格式文档下载.docx
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(2)2003~2007年:
国资委成立+股权分置改革迎证券化大潮......11
(3)十八届三中全会以来:
继往开来,国企改革进入新阶段.........13
3、改革进入精细化操作阶段,调结构与增效率齐头并进............15
(1)多种路径实现混合所有制经营.......17
(2)明确国企定位,推进国有资本结构调整.........17
(3)完善国有资产管理体制,健全长效激励约束机制...........18
二、文化传媒国企改革:
讲好中国故事,传好中国声音21
1、国有传媒企业:
传统传媒行业集中,跨界转型公司增多........22
2、经济发达省市文娱市场供需两旺............23
3、三大矛盾凸显,传媒国资亟需占据舆论高地..........25
4、两个统一,国企改革助力国有传媒龙头诞生..........29
(1)意识形态与市场经济相统一...........29
(2)社会效益与经济效益相统一...........30
三、三大工具在手,文传国企改革方向明确..31
1、资产注入,提升资产证券化率................31
(1)集团旗下资产注入,打造文化传媒国企龙头.31
(2)国资退出竞争行业,文传国资借壳上市.........33
2、完善公司治理,提升国企运营效率........35
(1)引战投试水混合所有经济...............36
(2)推激励提升公司运营效率...............36
(3)管资本完善公司治理结构...............38
3、并购重组,新老媒体融合中国有渠道重建话语权..38
(1)国资旗下传媒资产借壳外部公司...39
(2)现有传媒上市公司转型.40
四、投资策略及相关公司................40
1、新老融合,强化渠道..............41
2、内外兼修,盘活资源下提升下收益率提升..............43
3、平台为王,国资整合..............44
4、相关公司简介........44
(1)中体产业:
体总唯一上市平台布局体育全产业链...........44
(2)皖新传媒:
娱乐教育双轮驱动,享市场繁荣红利...........45
(3)中文传媒:
新老媒体融合的绝对领先企业.....46
(4)滨海能源:
京津国有文化资产整合排头兵.....47
一、国企改革大幕拉起,造梦中国推进
2013年10月十八届三中全会开始,中央和地方开始全面布局新一轮国企改革,从中央的顶层设计的推出,到央企改革试点的确立、再到各个省市地方国企改革政策的出台,无一不向市场宣告新一轮国企改革的不断推进。
在本节中我们通过梳理现有各项政策以及本轮改革与前两轮国企改革之间的异同,从而找寻出本轮国企改革的方向、目标和手段。
1、政策密集,大幕开启
我们注意到,13年11月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中用大量篇幅勾勒了新一轮国企改革的路线图。
随着该线路图的推出,从央企开展试点到各地方政府纷纷出台相应区域性的国企改革方案,本轮国企改革的具体路径逐渐清晰。
(1)三中全会定基调
通过整理了十八届三中全会《决定》中有关国企改革的主要内容,我们认为本轮国企改革的基调已经在决定中明确指出,主要实施手段将包括:
完善资本形态,以大力发展混合所有制经济为代表;
调整国资产业布局,退出竞争性行业,集中布局于有关国家战略安全的产业;
改革国资监管方式,组建国有资本运营公司,由过去的管人事经营过渡至管资本;
完善公司治理,健全国有企业法人治理结构,构建职业经理人制度;
变革激励体系,建立长效激励机制和试点员工持股。
根据《决定》的精神,我们认为,本轮国企改革的根本目的是促进国有资产契合新常态市场经济;
改革目标是盘活万亿国有资产,实现国有资产保值增值;
具体实施路径分为两个方面,一方面完善资本形态,改善国企与民营资本竞争格局,加快推进混合所有制;
另一方面改革管理体系,明确国资委定位于管资本,完善国企公司治理与激励体系建设。
(2)央企试点启大幕
2014年7月国资委公布了在所监管的中央企业中开展涉及国资监管、混合所有制、完善法人治理结构、纪检监察等内容的四项改革试点的六家央企名单,央企国资改革的大幕正式开启。
通过考察四项试点的主要内容,可以看出六家央企试点完全贯彻了十八届三中全会《决定》中有关国企改革的路线图,即发展混合所有制经济、优化国资投资方向、完善公司治理、建立长效激励制度和员工持股计划。
在本次试点中,建立以管资本为主的国资监管模式、发展混合所有制经济和完善公司法人治理结构、建立长效激励制度是相辅相成的:
国资监管机构转向管资本和完善公司法人治理机构,
将有助于减少行政干
预,使得公司董事会等决策机构发挥作用,激活企业发展活力;
同时发展混合所有制经济和建立激励机制将有助于提高管理层的积极性,改善央企的盈利能力。
根据国资委的意见,此次改革试点的目的是试出新体制、新机制、新模式,我们认为首批央企试点的积极推进,将引发巨大的示范效应,预计试点工作将逐步扩展到其他央企,同时也将为地方国资改革提供了方向上的借鉴。
我们考察了六家央企的资产规模和营收规模,本次试点公司均存在高负债低盈利能力的问题,即:
六家央企的资产和收益规模均远高于平均水平,而试点公司的资产负债率基本高于平均66%的水平,同时净利率处于地位,均低于央企平均5.37%的水平。
六家试点公司的选定,从一个侧面验证了本次国企改革的目标即盘活存量国有资产,实现国有资产保值增值。
(3)地方政策纷出台
十八届三中全会确定国企改革线路图后,各地政府纷纷出台区域性的国企改革政策,从2013年12月至今,已有25个省市自治区发布了具体的国企改革指导意见,其余省市的国企改革方案也在紧锣密鼓的制定中。
考察各地国有资产规模,已经发布国企改革指导意见的省市国有资产规模合计为13.1万亿元(2012年数据),占所有地方国有资产规模的94%,亦即现有政策已经覆盖了绝大多数地方国有资产。
对比各个省级单位所发布的指导意见,我们认为三中全会的意见已经得到普遍意义上的贯彻执行,各地国企改革也均是按照完善资本形态和改革管理方式两条路径展开,值得注意的是,相对于央企改革试点,地方国企改革更加侧重于优化产业布局,注重提升资产证券化率和引入非公有制经济以发展混合所有制经济,我们将在下文中对中央和地方国企改革的具体工具进行详细分析。
2、新一轮国企改革机遇更加多样化
一般认为,我国国企改革始于改革开放初期与农村家庭联产承包责任制并行推出的工业经济责任制和承包经营责任制,这一阶段的改革扩大了国企自主权,提升了企业员工积极性。
然而这一阶段的改革并没有真正做到政企分开,
国有资本所有权和经营权的分离在法律层
面并没有足够保障,现代意义上的企业制度未能建立,因此并不是真正意义上的国企改革。
从1993年十四届三中全会和1994年《公司法》颁布实施,我国才正式从制度和法律的层面上确立了现代企业制度,因此我国国企改革的起点应当为上世纪90年代。
国企解困是主题,抓大放小定基调
1993年11月,党的十四届三中全会做出了《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》,第一次明确提出国有企业改革的方向是建立现代企业制度,其特征是“产权清晰,权责明确,政企分开,管理科学”。
1994年公司法的实施和1998年前后开始的国企解困政策则是这一阶段国企改革的标杆。
1993年《公司法》在法律层面上第一次确立了公司制的形式、机构权责、合并、破产等内容;
明确了“公司法人治理结构是公司制的核心”,公司制确立了企业独立的法人地位,并开始以出资者承担责任形式划分企业种类,赋予企业相对平等的市场地位。
公司法的实施,确立了以董事会为核心的现代公司治理模式,国有资产管理者以进入董事会的方式参与公司决策,在法律制度上确保了政企分离,保障了公司决策的有效性和独立性,提升了公司管理层的积极性。
1997年党的十五大提出“对国有经济布局进行有进有退的调整”,对国有企业“抓大放小”,同时将国企改革的目标确定为在三年内在大多数国企初步建立起现代企业制度,并使大多数国有亏损企业走出困境。
自此,各地开始大规模地推进中小企业产权改革,大批国有中小企业整体或部分出售给非国有投资者。
到2000
年,多数地方国有中小型企业的改制面已超过80%。
考察这一轮国企改革的成果,我们注意到,1997年前国有单位城镇人口维持在1.1亿人左右,从1998年起国有单位就业人口开始大幅下滑,到2003年国有单位城镇就业人口降至6876万人,国企改革对亏损和中小国企的关停并转效应显著。
另外,由于国企三年脱困计划突破口是纺织行业,我们考察了纺织行业90年代后期的经营情况,基于数据的可得性,我们选取了纺织业能源消费总量数据代表整体行业的景气度,99年之前纺织业能源消费总量处于不断下降的趋势,反映出纺织行业景气程度不断下滑,该消耗量于1999年开始触底回升,与之相对应的是,全部工业能源消费总量稳步上升,我们认为这从一个侧面反映了纺织业在三年脱困完成后景气程度开始回升。
我们考察了1997年到2000年资本市场的走势,从1996年年初到1999年年末,上证综指涨幅为154.1%,在此之后上证综指一路走强并于2001年6月14日达到2202.4点的高点。
我们认为这一轮国企改革首先通过建立现代企业制度,初步解决了政企不分的问题;
其次通过调整国有资本结构,推动国企解困计划,提升了国有企业的经营效率,这些变革在很大程度上推动了股票市场的阶段性上行。
国资委成立+股权分置改革迎证券化大潮
九十年代时期的国企改革主要是以确立现代企业制度为目标,而步入21世纪后,国企改革方向逐渐转变为如何在现代公司治理结构下实施对国有资产的监管,一方面,改变长期以来国有资产实施归口分级管理所带来的“五龙治水”模式,提高公司决策效率;
另一方面,解决同股不同权问题,真正发挥资本市场的定价机制。
因此这一阶段的国企改革以国资委的成立和股权分置改革的实施为标杆。
2002年,中共十六大报告提出,国家要制定法律法规,建立国家统一所有,中央政府和地方政府分别代表国家履行出资人职责,享有所有者权益,权力、义务和责任相统一,管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制,在此背景下,国资委于2003年应运而生。
国资委的成立,首次真正在中央层面实现了政府公共管理职能和国有资产出资人职能的分离,为国有资产管理体制的运行提供了组织层面的保障。
国资委成立后,国有资产总量从2002年的6.5万亿元膨胀至2012年的25.2万亿元,十年复合增速为13.02%。
考察国资委重点扶持的央企,
2002
年《财富》世界500强企业中有7家央企,到2014年上榜央企数量增加至47家。
由于我国证券市场在设立之初对国有股流通问题总体上采取搁置办法,在事实上形成了股权分置的格局。
2004年1月国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”,2005年4月证监会启动股权分置改革试点工作,当年9月4日,证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》,股权分置改革全面铺开,到2007年底,两市国有上市公司中已有764家发布了股改预案,
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