高级会计师中华会计网校基础班讲义Word下载.docx
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【例2-1】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策,有关资料如下:
0
1
2
3
4
项目A
-1000
500
400
300
100
项目B
600
规定:
计算两个项目非折现回收期。
『对的答案』
(1)计算项目A非折现回收期
年限
钞票流量
合计钞票流量
-500
-100
200
回收期=2+100/300=2.33(年)
(2)计算项目B非折现回收期(过程略)
回收期=3.33(年)
结论:
如果A、B为独立项目,则A优于B;
如果为互斥项目,则应选取A。
2.折现回收期法
折现回收期法是老式回收期法变种,即通过计算每期钞票流量折现值来明确投资回报期。
以项目A为例。
折现系数(10%)
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
钞票流量现值
454.55
330.56
225.39
68.3
合计钞票流量现值
-545.45
-214.89
10.5
78.8
折现回收期=2+214.89/225.39=2.95(年)
3.回收期法优缺陷
长处
①可以计算出资金占用在某项目中所需时间,可在一定限度上反映出项目流动性和风险。
在其她条件相似状况下,回收期越短,项目流动性越好,方案越优。
②普通来说,长期性预期钞票流量比短期性预期钞票流量更有风险
缺陷
①未考虑回收期后钞票流量
②老式回收期法尚未考虑资本成本。
二、净现值法
净现值指项目将来钞票流入量现值与钞票流出量现值之间差额。
净现值NPV=78.8(万元)
【净现值法内含原理】
①当净现值为零时,阐明项目收益已能补偿出资者投入本金及出资者所规定获得投资收益;
②当净现值为正数时,表白除补偿投资者投入本金和必要地投资收益之后,项目仍有剩余收益。
因此,当公司实行具备正净现值项目,也就增长了股东财富;
③当净现值为负数时,项目收益局限性以补偿投资者本金和必须投资收益,也就减少了股东财富。
再投资假设:
项目钞票流入再投资报酬率是资本成本。
【净现值法优缺陷】
(1)净现值法使用钞票流,而未使用利润(由于利润可以被人为操纵),重要由于钞票流相对客观。
(2)净现值法考虑是投资项目整体,在这一方面优于回收期法。
(3)净现值法考虑了货币时间价值,尽管折现回收期法也可以被用于评估项目,但该办法与非折现回收期法同样忽视了回收期之后钞票流。
(4)净现值法与财务管理最高目的股东财富最大化紧密联结。
(5)净现值法容许折现率变化,而其她办法没有考虑该问题。
三、内含报酬率法
1.老式内含报酬率法
内含报酬率指使将来钞票流入量现值等于将来钞票流出量现值折现率。
决策原则:
①如果IRR>
资本成本,接受项目能增长股东财富,可行。
②如果IRR<
资本成本,接受项目会减少股东财富,不可行。
【例】已知某投资项目关于资料如下表所示:
年份
-20000
11800
13240
计算该项目内含报酬率。
【答案】
NPV=11800×
(P/F,i,1)+13240×
(P/F,i,2)-20000
采用试误法(逐渐测试法):
(1)合用18%进行测试:
NPV=-491
(2)使用16%进行测试
NPV=13
通过以上试算,可以看出该方案内含报酬率在16%—18%之间。
采用内插法拟定:
解之得:
IRR=16.05%
项目钞票流入再投资报酬率是内含报酬率。
普通以为钞票流量以资金成本进行再投资假设较为合理。
在市场竞争较充分状况下,公司投资能获得超过资本成本报酬率现象是暂时,超额报酬率会逐渐趋向于零。
即:
项目报酬率=资本成本
或:
超额报酬率=0
2.修正内含报酬率法
修正内含报酬率法以为项目收益被再投资时不是按照内含报酬率来折现。
【办法1】
【办法2】
【例2-2】假设某项目需要初始投资24500元,预测在第一年和次年分别产生净钞票流15000元,在第三年和第四年分别产生净钞票流3000元,项目资本成本为10%。
(1)计算老式内涵报酬率
钞票流
折现系数(10%)
现值(10%)
折现系数(25%)
现值(25%)
-24500
1
15000
0.909
13635
0.800
2
0.826
12390
0.640
9600
3
3000
0.751
2253
0.512
1536
4
0.683
2049
0.410
1230
净现值
5827
-134
IRR=24.7%
(2)计算修正内涵报酬率
3.内含报酬率法优缺陷
①内含报酬率作为一种折现钞票流法,考虑了货币时间价值,同步也考虑了项目周期钞票流。
②内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外,还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。
①由于内含报酬率是评估投资决策相对数指标,无法衡量出公司价值(即股东财富)绝对增长。
②在衡量非常规项目时(即项目钞票流在项目周期中发生正负变动时)内含报酬率法也许产生各种IRR,导致项目评估困难。
③在衡量互斥项目时,内含报酬率法和净现值法会给出矛盾意见,在这种状况下,采用净现值法往往会得出对的决策判断。
4.净现值法与内含报酬率法比较
(1)净现值法与资本成本
一种项目净现值大小,取决于两个因素:
一是钞票流量;
二是资本成本。
当钞票流量既定期,资本成本高低就成为决定性因素。
(2)独立项目评估
对于独立项目,无论是采用净现值法,还是内含报酬率法都会得出相似结论。
(3)互斥项目评估
对于互斥项目,NPV法与IRR法也许导致不同结论。
此时应当采用净现值法。
理由:
NPV法假设钞票流入量还可以当前资金成本进行再投资;
而IRR法则是假设钞票流量可以当前内部收益率进行再投资。
普通以为,钞票流量以资本成本作为再投资假设较为合理。
(4)各种IRR问题
内含报酬率法另一种问题就是多重根问题:
即每次钞票流变化符号,就也许产生一种新内含报酬率法。
也就是说,IRR法在非常态钞票流状况下,会有各种内含报酬率法,而这各种内含报酬率法往往均无实际经济意义。
四、现值指数法
1.含义
现值指数是将来钞票流入现值与钞票流浮现值比率,亦称获利指数法、贴现后收益/成本比率。
2.决策规则
如果PI不不大于1,则项目可接受;
如果PI不大于1,则应当放弃。
即PI值越高越好。
五、投资收益率法
投资收益率法是一种平均收益率办法,它是将一种项目整个寿命期预期钞票流平均为年度钞票流,再除以期初投资支出,亦称会计收益率法、资产收益率法。
【例】计算项目A、B投资收益率。
项目A投资收益率=【(500+400+300+100)/4】/1000=32.5%
项目B投资收益率=【(100+300+400+600)/4】/1000=35%
【决策原则】比率越高越好。
投资收益率法重要缺陷是未考虑货币时间价值。
【各种办法应用状况】
在1980年此前,净现值法并没有得到广泛使用,但到了20世纪末,净现值法使用达到了高峰。
并且在所做非正式调查中表白净现值法依然是公司首选办法。
内含报酬率法在20世纪末使用频率略高于净现值法,而其近来几年使用增长趋势逐渐落后于净现值法。
回收期法在初期曾风靡一时,但截至1980年其重要性降至最低点。
其她办法重要涉及现值指数法和投资收益法,其重要性随着内含报酬率法,特别是净现值法浮现开始下降。
【例2-4】使用EXCEL求解各种评价指标。
【知识点3】投资决策办法特殊应用
一、不同规模项目(寿命周期相似,但规模不同)
【例2-5】有A、B两个项目,当前市场利率为10%,投资期为四年。
各期钞票流和计算出内含报酬率、净现值如表所示。
年限
IRR
NPV
项目A
-100000
40000
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