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最后,"
粮食票据"
成了交易中普遍接受的货币形式。
不过,库存的粮食在数量上常常不能满足贵族们的需要,许多商人在贵族们实际出售粮食票据之前就给他们赊帐,当然是要收利息的。
到17世纪后期,日本的稻米市场发展为只允许进行期货交易了。
1730年,日本帝国政府正式承认这一市场为"
稻米预期交易"
市场。
市场上的许多规定与今天欧美国家的期货交易规定相似。
日本的稻米市场与今天的期货市场的主要不同在于。
它实际上从来没允许过现货交割。
这一只准"
期货交易"
的规定,导致期货现货价格功能混乱,起伏严重。
1869年,由于现货市场的价格与期货市场的价格差别太大,日本政府断然禁止了期货交易。
在关闭后的近两年的时期内,现货市场上的稻米价格大起大落,一派混乱,帝国政府不得不解除禁令。
很有意思的是,商品的物质交割却获得了许可,期货市场与现货市场的有效结合,消除了原先的不稳定。
日本在期货市场里引入现货市场,显然是受到西方交易的影响。
早在19世纪早期,随着美国经济的发展,商品交易从没有组织的俱乐部协会形式演进到了正式的交易所。
芝加哥交易委员会是第一个这样的交易所。
它于1848年建立,有82个成员。
在芝加哥的交易有标准规定、检察制度和过磅体系。
美国大的交易所主要在芝加哥和纽约。
选择这些地方是由于他们都在交通要道上的缘故。
纽约地处海运的重要港口,是理想的国际交易场所。
芝加哥位于通向美国农业心腹地带的铁路和水路中心,是美国国内交易最理想的地点。
19世纪中叶,远期合约渐渐增多,被称为"
到岸"
契约,与中世纪的商业票据(lettre
de
faire)本质上相似,最早的契约只是口头上的协议,或者仅仅是买卖双方之间的一种简单的备忘而已。
由于芝加哥期货交易量的增大,由于风险投资者的增多,使期货市场变得十分活跃,这样就有必要增加有关的规定以使交易保持秩序和公平:
(1)选入交易的品种须是易于确定品级的;
(2)商品的品级须由正常的政府检察维持;
(3)支付须在交割时完成;
(4)价格须公开,任何交易者均可平等加入交易;
(5)买者和卖者均须有可靠的金融责任心;
(6)买者和卖者须有相当规模的人数,以确保持续的交易机会。
正如前面提到的,芝加哥的规则与日本早期的稻米期货市场的规则颇有相似之处。
芝加哥交易委员会的期货交易很快就达到了相当规模,并迅速为其他交易所采纳。
1870年时,在纽约的期货交易有纽约产品交易所和纽约棉花交易所。
同一年,在新奥尔良也出现了棉花交易所。
1885年,纽约的咖啡交易所的期货交易已十分活跃了。
自19世纪下半叶以来,一系列的其他商品交易所相继成立。
在美国期货交易史上,有些商品,如小麦等,保持着广泛的交易;
但也有些,如丝绸、白脱油和纸张等,由于种种原因引起的交易量不足,已逐渐淘汰了。
另有些商品,如棉花、咖啡,交易萧条了一段时间后又兴旺起来。
金融期货自引入期货市场后发展极为迅速,且始终十分活跃。
美国期货市场已发展到有11个交易所的规模。
期货交易以物质商品为基础向非商品化发展的过程是促使期货兴旺的一个极为重要的原因。
期货交易在历史上一直是以物质的商品为对象的,也是以这些物质的商品为基础的。
期货合约则是一张票据,它本身没有什么价值,因而在合约交易的多次转手中,它已经是非商品化的商品交易了。
当然这种非商品化也还是以物质商品为基础的,因而它也有着物质商品在范围和数量上的局限性。
到了20世纪70年代,金融市场的发展,使期货交易这种非商品化的过程发展到严重脱离甚至完全脱离物质商品基础了。
因而,期货交易从物质束缚中解放出来。
这种对自身物质商品基础的扬弃,加上现代科学技术在期货领域中的运用,以及金融市场在数量、品种上的迅速发展,促进了期货市场的蓬勃兴旺。
70年代初,在世界范围内外汇从固定汇率转向浮动汇率,急剧地增加了外汇价格的波动。
1971年美国国际货币市场(IMM)开拓了外汇期货,以协助投资者和公司把握交
易中的不稳定性。
在那个时候,商业界越来越明显地看到,通货膨胀为固定收入证券
(fixed-income
securities)价格变化增加了一个新的因素。
70年代早期,政府利率在短期内急剧变化。
此外美元债务浩瀚,光是财政部债务就超过当时一年内在商品交易所的谷物价值,而当时谷物交易占了交易商品的大部分。
利息率变动日甚和政府债务日高,为商界发展一系列的合约提供了机会,包括专业化的套期和风险投资。
1975年10月芝加哥交易委员会作了第一次尝试,让政府全国房屋抵押协会的合约投入交易市场。
这是对房屋抵押相关的债务进行套期。
自1960年以后,这一债务已超过除联邦政府债务之外的所有信贷。
芝加哥商业交易所作了另一次尝试。
那是对短期国库债券进行套期的期货合约。
在1975年,一个商业银行系统的分析指出,1570亿美元的资产和880亿美元的债务都对短
期利率很敏感。
如果利润变化几百个基本点,则2690亿美元净值的资产可以对银行机构的收入带来极大的影响。
1976年1月,90天的期的财政部国库债券开始投入交易,价值
为100万美元。
"
现在你也可以立即成为百万富翁了"
,这一主旋律在期货交易商中间迅
速传播。
运用国库债券合约的主要套期者是政府债券经纪人,他们承担着国库债券大量积压的风险。
1983年初期,在商品交易所大厅里国库债券合约在最活跃的商品交易合约中已名列第二了。
1977年8月,芝加哥交易委员会引进了美国政府公债合约。
这一公债市场也与财政
部国库债券一样,由政府经纪人控制。
这些经纪人发觉期货市场作为套期手段是极有吸引力的。
1979-1980年间,利率的起伏比1979年10月时更大了,联邦储备银行也没有在信贷市场上采取调节政策,因而交易量迅速膨胀。
金融期货接下来的一个重大发展是在1982年春天。
堪萨斯城市交易委员会引进了股票指数期货合约,那是以价值线股票指数(Value
Line
Stock
Index)为基础的。
紧
跟着这一举动,在芝加哥商业交易所引进了S&
P500指数(Standard
&
Poor’s,标准与
普尔500指数,美国最著名的股价指数之一,由标准与普尔公司编制)期货合约,纽约
期货市场引进了纽约证券交易所综合指数(N.Y.Stock
Exchange
Composite
Index)。
所有这些合约都实行现金交割。
现金价值是股票指数的倍数。
这些期货合约的引进,迅速引起了资产(equities)市场的大规模价格上涨的买空
(多头)市场。
股票价格在1982年8月至1983年4也涨了60%,股票价格指数合约一炮而打响。
1982年下半年,200多万个S&
P500指数合约和100万个纽约证券交易所指数期货
交易合约成交。
这两者加起来超过其他金融期货。
其交易量之大,可以说为美国期货市场交易史上的持续增长做出了贡献。
1984年间,在所有规范化的商品交易所达成了149372225个合约,比1982年的112400879和1983年的139924940又增加了不少。
其中
非商品化的期货交易在短短的几年中已大大超过了以物质商品为基础的期货交易。
二、期货市场的构成
期货市场是现货市场发展的高级形式,是现货市场归避风险的有力工具。
中国期货市场由中国证监会、期货交易所、期货经纪公司、期货兼营机构、套期保值者和投机商构成。
(一)中国证监会
中国证监会是国家的行政管理机构。
负责制定宏观管理政策,监控市场风险,审批期货交易所、期货经纪公司、期货兼营机构、期货交易所的交易规则和上市品种,任命期货交易所总裁、副总裁。
(二)交易所:
期货交易所是期货市场的主体,是会员制的、非赢利性的事业法人。
期货交易所按照期货交易所章程和交易规则依法组织交易。
期货交易所作为买方的卖方和卖方的买方承担履约责任,维护公平交易,监控市场风险,提供交易设施和技术手段;
公布市场行情、仓单信息等相关信息;
研究开发新合约、新技术等,从而保证期货交易公开、公平、公正地进行。
(三)经纪公司:
期货经纪公司是经中国证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人。
期货经纪公司至少应成为一家期货交易所的会员。
按照中国证监会的规定,期货经纪公司不能从事自营交易,只能为客户进行代理交易。
是收取佣金的中介机构,接受客户的买卖委托指令,通过交易所完成交易。
(四)兼营机构
期货兼营机构是经中国证监会批准的从事期货交易的独立法人。
期货兼营机构只能进行自营交易而不能从事代理交易。
(五)各类投资者(客户):
参与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商套期保值者
是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活动的主体。
他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值,同时放弃在期货市场赢利的目的。
投机商是以自己在期货市场的频繁交易,低买高卖赚取差价利润的主体。
他们是期货市场的润滑剂和风险承担者,没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的。
在现实市场中,投机商与套期保值者并不是截然可分的。
三、 期货投资──理财投资新渠道
说起家庭、个人理财投资,许多人马上会联想到存银行、购买国库券、买股票、投资房地产,当然这几种不失为投资的好渠道,但也不要忘记另一种投资渠道──期货交易。
提起买股票、投资房地产,很多人都会津津乐道,谈到做期货都说"
听说做期货,十个客户九个输,怕怕。
真是"
谈期色变"
,期货走势不是涨就是跌,获胜机率是一半对一半。
在期货市场,既没有人包赚,也没有人包亏,更不会个个都赔。
期货市场上,机会面前人人平等,没有谁是输定的。
至于说以前在期货市场未规范时期被外盘期货经纪公司坑骗了,也不能就此否定期货市场。
针对外盘期货经纪公司操作不规范,以期货之名行欺诈之实的情况,93年国家成立了专门的期货市场管理机构──中国证监会,并正式下令关闭境外期货,对国内所有经纪公司进行清理整顿。
目前只有经中国证监会批准、国家工商局登记注册,且注册资金在叁仟万元人民币以上的公司才有资格从事期货经纪业务,且业务范围仅限于国内商品期货。
同时中国证监会对这些经纪公司的日常工作加强了监督管理,对于一些运作不规范、经营不善的经纪公司给予坚决取缔。
因此,客户只有在这些正规的期货经纪公司从事国内商品期货交易,其合法权益才能得到有效的保障。
四、期货交易规则
期货市场作为发达的信用经济运行方式之一,必须具备一整套规范制度。
这是期货交易正常运转的前提条件。
期货交易规则有广义和狭义之分,广义的期货交易规则包括期货市场管理的一切法律、
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