以各类基金占基金资产总额比例为指标的基金产品结构一直文档格式.docx
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1929年,美国全部基金数量265只,净资产约70亿美元,开放式基金仅占5%左右。
1929年美国股市大危机以后,由于封闭式基金不能持续地向投资者发行股份、不能按照基金资产随时买回基金份额以及开始出现的折价交易,投资者失去了对其宠爱,从而开放式基金获得了较快发展,其占基金资产的比例不断上升。
据SEC1962年的估计,开放式基金净资产比例在1932年为9%,到1936年则增加为34%,但直到1944年,开放式基金净资产规模才超过封闭式基金;
到1966年6月30日,开放式基金资产净值已占基金净值的80%以上,取得统制地位。
到目前,开放式基金占全美投资基金业资产净值的99%左右,封闭式基金占1%左右。
2、封闭式基金资产规模还在上升
封闭式基金作为一种理财工具并未消失,资产规模尽管不像开放式基金那样飞速增长,但在普遍长期存在大幅折价交易的情况下,不管是基金数量、还是净资产规模总体上依然保持着上升趋势。
根据ICI的统计,截至2002年底,封闭式基金562只,净资产规模约为1564亿美元;
2003年第三季度末,封闭式基金575只,净资产规模2029.2亿元,约为1990年的39倍。
表1列示若干年份封闭式基金数量、资产规模以及结构的变化情况。
3、封闭式基金以债券市场基金为主:
从封闭式基金投资组合来看,最近十几年,封闭式基金主要以美国国内债券市场为投资对象,以2002年年末为例,美国国内债券封闭式基金净资产为1228.54亿美元,占全部封闭式基金净资产的78.55%,该比例在2001年为78.02%,2000年为74.41%,1995年为63.52%,1990年为53.44%;
表1:
封闭式基金和ETF净资产表,单位:
10亿美元
基金数量(只)
基金净资产
ETF
1990
52.4
――
1995
468
135.7
1.052
1998
490
152.96
15.56
1999
503
142.81
33.86
2000
483
136.88
65.58
2001
528
139.70
82.99
2002
562
156.40
102.14
2003
575
202.92
150.98
注:
1998-2002年数据来源于ICI《2003Factbook》,此前数据源自ICI《2002FactBook》。
2003年封闭式基金的数据为第三季度末的数据。
与上述年份相同的国内股票封闭式基金净资产占全部封闭式基金净资产的比例则分别为21.45%,21.98%,25.59%,13.04%和18.32%(依据ICI资料推算)。
二、ETF:
快速增长的基金家族新成员
以标准普尔存托凭证(SPDR,跟踪S&
P500指数)1993年1月在美国证券交易所(AMEX)上市交易为标志,交易所交易基金(ETF)开始出现并得到迅速发展。
由于ETF使任何一个投资者在交易所买卖开放式基金变成现实,满足了广大投资者的流动性需求;
同时,其特有的套利机制使ETF交易价格与其净资产(NAV)趋于一致;
再加上其低廉的管理费用,ETF很快得到了投资者认同,资产规模迅速增长。
2003年底,ETF基金数量达119只,净资产规模已超过1500亿美元(历年资产规模详见表1)。
按照金融研究公司(FinancialResearchCor.)估计,ETF资产规模在2007年以前会达到7000亿到1万亿美元。
共同基金的产品结构
1984年以前,美国ICI按照基金的投资方向将共同基金分为股票基金、债券与收入基金和货币市场基金三大基本产品类型;
1984年以后,ICI调整基金的产品分类,将共同基金划分为股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金四大类型。
以各类基金占基金资产总额比例为指标的基金产品结构也在不断地发生变化。
一、1974年以前股票基金为绝对主导的产品结构。
美国早期的共同基金以股票基金为主,到1960年,全部170亿美元的基金资产中,股票基金资产为160亿,债券与收入基金仅为10亿美元,占5.88%。
直到货币市场基金规模达10亿美元的前一年(1973年),股票基金资产仍占全部资产的92.47%,债券与收入基金仅占7.53%。
二、1974-1984,货币市场基金快速发展,形成以货币市场基金为主导的基金产品结构
1、货币市场基金成为主导产品与股票基金相对份额的下降。
七十年代初期,美国国内通货膨胀率和市场利率大幅上升以及股票市场的疲软,促使投资者将资金转向相对安全的短期流动资产,而此时对商业银行向客户支付定(活)期存款利率上限进行管制的Q项条例依然有效,在此背景下,金融机构和企业大力进行业务创新,商业票据和可转让存单等各类货币市场工具逐步繁荣。
但由于大部分货币市场工具对初始投资额有较高的要求,为普通投资者力不能及,作为规避金融管制的一种创新,货币市场基金应运而生,从而使普通投资者得以间接参与货币市场。
第一只货币市场基金在1971年成立(但因开始的两年资产规模相对较小,ICI未将其统计在基金资产总量中),到1974年,货币市场基金有15只,净资产规模达17亿美元。
其后,该基金产品象一只脱缰的野马奔腾式增长,1978年资产规模即达109亿美元,一年后的净资产规模又暴涨为455亿美元。
1975-1980年间,净资产规模暴长了19倍以上,净资产规模达764亿美元,1980-1984年,规模又增长2.1倍,规模达2335亿美元。
伴随着货币市场基金资产规模的超常规增长,其在基金市场中的份额也大幅提升。
货币市场基金在1979年首次超过359亿美元的股票基金净资产规模,占全部基金资产的比例上升为48.15%,就几乎占据了基金市场的半壁江山。
上述比例在1980年达56.68%,1981年该比例进一步上升为77.13%的最高水平,成为名副其实的主导品种。
与此相反,股票基金却由于股票市场的疲软、经销商对销售基金的兴趣下降等影响,其净资产数量从1972年的559亿美元下降为1974年的309亿美元,1974-1979的连续5年,股票基金净资产在310-392亿美元之间徘徊,其后有所恢复,但1982年尚未恢复到1972年的水平,直到1983年才达到770亿美元。
与此同时,股票基金在全部基金净资产的所占份额则持续下降,1979年降为40%以下,1980年所占比例已不足三分之一,1981、1982两年,该比例降至20%以下(详见表2)。
在随后的几年,货币市场基金所占比例虽有所下降,但在1984年以前,该比例仍维持在60%以上。
有人将货币市场基金的超常规增长和股票基金的停滞徘徊状况形容为“货币市场基金挽救了美国投资基金业”,看来不无道理。
2、债券与收入基金的N字型变动:
与上述两个明显相反的趋势不同,债券与收入基金在基金资产中的地位变动显得相对独立,几乎是完成了一个完整的N字型波动状态,所占比例由1974年的8.94%上升为1977年的22.49%,此后连续下降为1981年的5.80%(低于1960年的水平),然后又逐步恢复到1983年的12.50%。
表2、美国投资基金产品结构(单位:
10亿美元,%)
净资产总额
股票基金占%
债券基金
占%
混合基金占%
货币市场基金占%
1960
17.0
94.12
5.88
--
1965
35.2
93.18
7.10
1970
47.6
94.75
5.25
1973
46.5
92.47
7.53
1974
35.8
86.37
8.94
4.75
1975
45.9
81.70
10.24
8.06
1980
134.8
32.94
10.39
56.68
1981
241.4
17.07
5.80
77.13
1982
296.7
18.10
7.82
74.08
1984
370.7
21.50
12.46
3.02
63.00
1985
495.4
22.47
24.75
3.55
49.21
1065.2
22.48
27.35
3.39
46.78
2811.3
44.43
21.30
7.48
26.78
6964.7
56.89
11.65
5.23
26.50
6974.9
49.01
13.26
4.96
32.76
6391.6
42.70
17.39
5.12
34.83
7413.0
49.68
16.74
5.89
27.69
资料来源:
ICI《2003FactBook》及其网站,有关比例据此推算。
三、八十年代中期以后,股票基金恢复增长,并重新取得最高资产份额的地位。
1985年以后,货币市场基金一直保持了较好的增长势头,但由于股票基金和债券基金的增长,使得货币市场基金的资产份额呈波动下降趋势,但1985-1990年间,其资产比例仍居首位,维持在41-50%之间,直到1992年以前,其资产份额还一直占三分之一以上。
伴随着九十年代美国股票市场的高速增长,股票基金规模也开始得到快速扩张,其相对份额不断回升。
到1993年,股票基金净资产规模在经历14年后,重新超过货币市场基金5653亿美元的净资产规模,达7407亿美元,再次取得最高资产份额的地位,其资产份额达35.78%。
1995年末,股票基金净资产规模突破1万亿美元关,1997年又突破2万亿大关,1999年则突破4万亿大关,当年股票基金占全部基金资产的比例达最高(59.04%)。
2000年以来,股票基金的净资产规模以及所占比例均又开始下降,而货币市场基金自1984年以来,尽管其资产份额不断下降,但其资产规模一直保持上升势头,并在1997年突破万亿美元关,2001年突破2万亿大关,2002年底,净资产规模达2.27万亿美元,其资产份额也从1999年的最低水平(23.56%)开始连续回升至2002年底34.83%的水平,2003年又降至27.69%。
值得一提的是,债券基金
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