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珍珠蒙尘,需借东风一把
2011年A股投资策略报告quickman
2010年回顾(以下数据统计截止2010年12月18日)
该典藏的正在坠落,该坠落的正绽放着荣光-----引自本杰明格雷厄姆《证券分析》
2010年即将过去,这一年中两个分类指数的表现,可以清楚的反应出2010年A股市场发生的悲喜剧。
2010年1月1日开盘
2010年1月1日市盈率
2010年12月18日收盘
2010年12月18日市盈率
指数涨幅
上证50指数
2565.11
20.3
2032.14
12.8
-20.8%
中小板指数
5848.81
45.2
7798.77
51.4
33.33%
没错,严重分化!
假设年初持有50ETF和中小板ETF,临到年终,市场先生给予了近54%的收益差距。
传统的价值投资者无疑遭到沉重的打击,而风险偏好者则取得了优异的成绩。
在不考虑指数成分股变化的基础上,由上表我们进一步分解出上证50指数的成分股2010年平均业绩增长25.6%,而中小板指数成分股2010年平均业绩增长17%。
GOD!
这样的差距,令我们不由得想起了本杰明格雷厄姆在《证券分析》扉页上的那句话:
该典藏的正在坠落,该坠落的正绽放着荣光!
我们再看一下2010年的市场直接融资额:
我们看到2010年整个市场的融资额达到了创纪录的9376亿元,明显超过了大牛市2007年的7985.8亿元。
在这样的创纪录的融资压力下,A股市场表现不佳亦可以理解。
接下来,我们来探究市场两极分化的原因,并以此为依据之一,判断2011年的市场部分运行的趋势。
以下三个原因,个人认为是2010年市场严重分化的重要因素。
1.政府从政策上大力扶持新兴产业大发展,大力打压传统经济发展模式-房地产经济:
直接导致银行、地产为首的大市值股票集体低迷,以科技、节能、新能源、环保等中小企业为主的小市值股票一飞冲天。
2.中小企业具有强烈的做大市值的冲动,由于绝大多数的中小企业都是民营企业,市值的增长就意味着个人财富的直接增加,因此这些中小企业也有强烈的意愿对市场释放友好的信号。
反观大盘股,由于大多数是国有企业,激励机制落后,业绩考核中市值增长占比不大,管理层本身亦缺乏很强的动力与市场进行良性互动,来实现估值倍数的上升。
3.宏观政策的反反复复,货币政策的不确定性,不时出现的行政调控,使得市场对经济未来前景预期混乱,直接使得经济直接相关者-银行、地产不确定性大大增加。
市场认为不确定性即风险!
以上三个原因,前两个在2011年还会继续存在,而后一个可能将发生变化。
星星之火
2010年7月开始的反弹,固然小盘股表现很好,但在此之中我们发现相当一批大盘股成了黑暗中那一抹亮色。
如下表:
区间分析报表--涨跌幅度市场:
深沪A股区间:
2010-07-01,四-2010-11-08,一
代码
名称
涨跌幅度
代码
名称
涨跌幅度
代码
名称
涨跌幅度
002013
中航精机
276.771
600980
北矿磁材
166.48
000977
浪潮信息
141.951
002190
成飞集成
261.01
000960
锡业股份
163.824
000099
中信海直
140.306
600086
东方金钰
239.196
600311
荣华实业
163.517
002106
莱宝高科
139.702
600773
西藏城投
226.471
601958
金钼股份
162.284
600058
五矿发展
138.308
600259
广晟有色
210.362
002176
江特电机
160.573
600348
国阳新能
138.249
600549
厦门钨业
208.901
002431
棕榈园林
158.396
600184
光电股份
137.806
600367
红星发展
205.125
600146
大元股份
158.166
000157
中联重科
136.007
000758
中色股份
203.457
000970
中科三环
155.806
600537
海通集团
135.686
002057
中钢天源
203.287
600218
全柴动力
150
600770
综艺股份
134.596
002056
横店东磁
202.102
000581
威孚高科
147.955
600531
豫光金铅
134.406
000795
太原刚玉
201.311
000703
*ST光华
147.514
600328
兰太实业
133.571
002132
恒星科技
195.034
002127
新民科技
146.982
000012
南玻A
133.333
600095
哈高科
192.573
600843
上工申贝
145.149
600111
包钢稀土
133.286
600031
三一重工
170.893
600760
东安黑豹
144.234
600251
冠农股份
132.19
000876
新希望
168.848
000777
中核科技
143.914
600335
鼎盛天工
130.196
000928
中钢吉炭
168.73
002447
壹桥苗业
143.699
600644
乐山电力
129.348
600513
联环药业
167.738
002130
沃尔核材
143.687
000603
*ST威达
128.193
002006
精功科技
166.988
002155
辰州矿业
142.301
600326
西藏天路
127.421
上表标红的个股市值都在100亿以上,其中三一重工流通市值目前更是在1000亿左右,这些个股也能大幅度上升充分说明了一点:
大盘股也会有春天。
在适当的时机,资金的涌入下,大盘股估值的提升亦不是一件遥不可及的事情。
2011年A股内外部环境分析
平平淡淡总是真
外部经济环境:
随着中国经济在世界经济中不断地融合,全球经济对中国经济的影响力越来越大。
个人认为,欲研究发达经济体对中国经济体乃至中国股市的影响,不如简单分析一下美国股市(美国市场是其他发达经济体的龙头)未来的可能走向。
因为以往前一夜道指涨了3%,后面一天上证指数下跌超过3%,这样的情况现在已经很难看到了。
道琼斯指数在2000年-2010年10年间度过一段艰难的旅程,10年间指数涨幅为负数。
这是道指对1990年-1999年318%超级大牛市的指数修复。
在承认08年那场金融海啸是百年一遇之后,我们必须庆幸的是同样的事情在2011年的美股上难以发生。
毕竟常常出现的黑天鹅就不是黑天鹅了。
然后我们也必须面对崩盘后的道指经历两年恢复性上涨,也面临一定的压力。
在综合考虑历史总是螺旋向上的情况下,预计2011年美股市场年终涨跌幅可能在10%左右,收涨概率略大。
我们看一下道琼斯指数近10年的收益率
年份
开盘
收盘
涨跌幅
1999
9184.01
11497.12
25.22%
2000
11501.85
10786.85
-6.2%
2001
10790.92
10021.5
-7.1%
2002
10021.71
8341.63
-16.8%
2003
8342.38
10453.92
25.3%
2004
10452.74
10783.01
3.1%
2005
10783.75
10717.5
-0.6%
2006
10718.3
12463.15
16.3%
2007
12459.54
13264.82
6.4%
2008
13261.82
8776.39
-33.8%
2009
8772.25
10428.05
18.8%
2010
10430.69
11494.18
10.2%
综上所述,2011年外部环境对A股市场中性略微偏好。
内部经济环境:
12月份的中央经济工作会议,制定了2011年的经济政策基调:
明年宏观经济政策的基本取向是“积极稳健、审慎灵活”,要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
以史为鉴,以邻为鉴,我们看下2009年12月指定的2010年经济政策基调:
积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
保持宏观经济政策的连续性和稳定性。
我们看到两者主要差异在货币政策适度宽松与稳健上。
2009年预期2010年实施适度宽松的货币政策,但事实上2010年上调存款准备金率6次,加息1次,其中3次提高准备金率与加息较为集中在2010年10月后。
09年对10年政策定调实际只在10年上半年起作用,下半年政策随机而变。
由此我们可以得出一个模糊的结论:
10年对11年的政策定调至少能在上半年发挥作用,因此我们判断在2011年上半年,可能会有不少于3次提高存款准备金率,以及1-2次加息。
下半年随着经济形势的进一步发展,再审慎灵活的调整政策。
在CPI预测上,个人认为CPI可能将突破5%。
理由如下:
1.行政命令式调控挫伤农民种菜种粮的积极性,将使农民种粮的收益进一步下降,前段时间菜价调控,已是不少农民亏本。
这在某种程度上会导致未来蔬菜、粮食、肉类的供应量愈发不稳定,故食品类通货膨胀不可避免。
2.随着工业金属不断创出新高,PPI指数的上升将向CPI指数传导。
3.新增贷款不减速,全民收入上升、个人所得税起征点提高也将是CPI居高不下的几大原因。
根据前面论述CPI在5%,而上半年加息却只加1-2次似有矛盾,但个人认为这样的情况可能会延续较长时间,负利率可能会常态化。
主要原因在于:
1.目前贷款的大众化(房贷、车贷、消费贷),使得大幅加息就会消减大众的消费能力。
同时维持低利率水平,也可以维持资产泡沫,增加大众的消费能力。
2.中美间利差不能保持太大,太大则容易吸引热钱流入,推升国内资产价格水平。
总体看,宏观经济对股市影响中性偏负。
资金供需环境分析:
中央经济工作会议明确提出要健全多层次资本市场体系,提高直接融资比重。
根据下表中数据、明年新增贷款额度、市场的承受力,我们预测2011年的股票市场融资增长13%,达到9750亿元。
随着2010年银行股融资的结束,2011年直接融资会以中小企业融资为主。
年度(亿元)
2011
2010年11月
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
直接融资
9750
9376.1
5115.5
3516.7
7985.8
2677.1
339
618
646.2
736.2
1218.9
新增贷款
75000
74654.86
96290.2
41703.8
36406
30594.89
17327
18367.26
27702
18979.2
12943.63
直接融资比例
13%
11.2%
5.0%
7.8%
18.0%
8.0%
1.9%
3.3%
2.3%
3.7%
8.6%
大小非解禁在2008年和2009年达到了高潮,2011年相对压力开始减轻。
但考虑到2009年、2010年市值解禁的大多数是国有企业,其本身变现意愿并不是很强,故2008年、2009年的实际减持压力并不重。
而2011年解禁大多数都是中小企业,变现意愿强烈,因此2011年的实际减持压力基本等于2008年、2009年。
截止日期
本期开始流通股数合计(亿股)
本期开始流通市值合计(亿元)
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