普通股的价值评估PPT推荐.ppt
- 文档编号:15408976
- 上传时间:2022-10-30
- 格式:PPT
- 页数:49
- 大小:925KB
普通股的价值评估PPT推荐.ppt
《普通股的价值评估PPT推荐.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《普通股的价值评估PPT推荐.ppt(49页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
两部分。
l风险调整贴现率,或称市场资本报酬率,指为吸引投资风险调整贴现率,或称市场资本报酬率,指为吸引投资者投资该股票而应达到的预期收益率。
者投资该股票而应达到的预期收益率。
2013-2014
(2)FinancialEconomics8收益率的计算:
收益率的计算:
l投资者预期的收益率投资者预期的收益率E(r1)等于等于D1加预期价格的增值加预期价格的增值p1p0,再除以股票当前的价格。
假定该预期收益率等于必,再除以股票当前的价格。
假定该预期收益率等于必要报酬率,得:
要报酬率,得:
l等式等式9.1体现了体现了DDM的最重要的性质:
任意一期的预期收的最重要的性质:
任意一期的预期收益率都等于市场资本报酬率益率都等于市场资本报酬率k。
通过这个等式,根据年末。
通过这个等式,根据年末股票的预期价格,可以推导出当前价格的计算公式:
股票的预期价格,可以推导出当前价格的计算公式:
P0=(D1+P1)/(1+k)(9.2)2013-2014
(2)FinancialEconomics9DDMDDM的总公式:
的总公式:
1.每股的价格等于它未来所有预期股利之和的现值,贴现率每股的价格等于它未来所有预期股利之和的现值,贴现率为市场资本报酬率。
为市场资本报酬率。
2013-2014
(2)FinancialEconomics109.2.1稳定增长率与股利贴现模型稳定增长率与股利贴现模型l按照总公式,采用股利贴现模型进行计算预测未来所有按照总公式,采用股利贴现模型进行计算预测未来所有的股利。
这在实际生活中不太容易操作。
为了便于将的股利。
为了便于将DDM运用到实际计算中,我们对未来股利的形式进行一运用到实际计算中,我们对未来股利的形式进行一些简化处理。
些简化处理。
l最基本的假设是股利的增长率最基本的假设是股利的增长率g保持不变。
例如,假定平保持不变。
例如,假定平稳发展公司的每股股利预期每年稳定增长稳发展公司的每股股利预期每年稳定增长10%。
l该公司未来股利的预期现金流为:
该公司未来股利的预期现金流为:
qD1D2D3q55.506.052013-2014
(2)FinancialEconomics11稳定增长股利贴现模型的内涵:
稳定增长股利贴现模型的内涵:
l现在,我们来分析一下稳定增长股利贴现模型的内涵。
现在,我们来分析一下稳定增长股利贴现模型的内涵。
首先,如果预期增长率为零,评估公式就化简为永续年首先,如果预期增长率为零,评估公式就化简为永续年金的现值公式:
金的现值公式:
P0=D1/kl假定假定D1和和k保持不变,则保持不变,则g越大,股票的价格越大。
但是,越大,股票的价格越大。
但是,当当g趋近于趋近于k时,模型就开始膨胀;
也就是说,股票的价时,模型就开始膨胀;
也就是说,股票的价格趋向于无限。
所以,只有当股利的预期增长率小于市格趋向于无限。
所以,只有当股利的预期增长率小于市场资本报酬率时,该模型才是有效的。
场资本报酬率时,该模型才是有效的。
l其次,按照稳定增长贴现模型,股票价格与股利的预期其次,按照稳定增长贴现模型,股票价格与股利的预期增长率相同。
增长率相同。
2013-2014
(2)FinancialEconomics12表表9-2平稳发展公司的未来红利和价格平稳发展公司的未来红利和价格年度年度年初价格年初价格(美元)(美元)预期红利预期红利(美元)(美元)红利收益率红利收益率(%)预期价格增长率预期价格增长率(%)110055021105.551031216.055102013-2014
(2)FinancialEconomics13DDM中的原理:
中的原理:
l这里的原理是怎样的呢?
这里的原理是怎样的呢?
由由D2=D1(1+g)可得可得:
qP1=D1(1+g)/(k-g)=P0(1+g)。
)。
l同时价格的预期变化率为:
同时价格的预期变化率为:
q(P1-P0)/P0=P0(1+g)-P0/P0=gl根据根据DDM,我们推导出,只要股利稳定增长,股票价格,我们推导出,只要股利稳定增长,股票价格每年的上升比率将等于股利的稳定增长率每年的上升比率将等于股利的稳定增长率g。
以平稳发展。
以平稳发展公司为例,它的预期收益率为每年公司为例,它的预期收益率为每年15%,其中包括预期,其中包括预期股利收益率为每年股利收益率为每年5%,以及股票价格的增值每年,以及股票价格的增值每年10%。
2013-2014
(2)FinancialEconomics149.3盈利和投资机会盈利和投资机会l金流贴现评估的第二种方法,是评估未来的盈利和投资金流贴现评估的第二种方法,是评估未来的盈利和投资机会。
这种方法关注的焦点不是股利,而是盈利能力以机会。
这种方法关注的焦点不是股利,而是盈利能力以及投资机会。
及投资机会。
l这有助于分析家把注意力集中在决定价值的核心内容上。
这有助于分析家把注意力集中在决定价值的核心内容上。
一个公司的股利政策不是决定其价值的核心因素。
l假定不发行新股,那么每期盈利与股利之间的关系是:
假定不发行新股,那么每期盈利与股利之间的关系是:
红利红利t=盈利盈利t新投资净值新投资净值t2013-2014
(2)FinancialEconomics15确定股票价值的总公式:
确定股票价值的总公式:
1.Et为第为第t年的盈利,年的盈利,It为第为第t年的净投资年的净投资2.通过这个等式,我们可以认识到非常重要的一点,即一通过这个等式,我们可以认识到非常重要的一点,即一个公司的价值不等于它未来预期盈利的现值,而应该等个公司的价值不等于它未来预期盈利的现值,而应该等于它未来预期盈利的现值减去被公司用于再投资的盈利于它未来预期盈利的现值减去被公司用于再投资的盈利新的净投资新的净投资的现值。
如果仅用公司未来预期盈的现值。
如果仅用公司未来预期盈利的现值来计算公司的价值,就会高估或低估公司的价利的现值来计算公司的价值,就会高估或低估公司的价值,因为新的净投资额可能为正,也可能为负。
值,因为新的净投资额可能为正,也可能为负。
2013-2014
(2)FinancialEconomics16根据盈利和投资机会来评估公司价值:
根据盈利和投资机会来评估公司价值:
l如果我们根据盈利和投资机会来评估公司价值,那就可如果我们根据盈利和投资机会来评估公司价值,那就可以将其分成两个部分:
(以将其分成两个部分:
(1)在现有状态下未来可能获)在现有状态下未来可能获得盈利的现值;
(得盈利的现值;
(2)未来投资机会的净现值(即未来)未来投资机会的净现值(即未来的盈利减去为获得该盈利所需的投资额)。
用公式可以的盈利减去为获得该盈利所需的投资额)。
用公式可以这样表述:
这样表述:
qP0=E1/k+未来投资的净现值未来投资的净现值2013-2014
(2)FinancialEconomics17为什么增长公司股价高:
为什么增长公司股价高:
l增长公司股票的价格高于零增长公司的原因并不在于增增长公司股票的价格高于零增长公司的原因并不在于增长本身,而在于新投资项目的收益率高于市场资本报酬长本身,而在于新投资项目的收益率高于市场资本报酬率。
再投资的收益率为每年率。
再投资的收益率为每年20%,而市场资本报酬率只,而市场资本报酬率只有每年有每年15%。
低收益率的公司为正常利润公司。
2013-2014
(2)FinancialEconomics182013-2014
(2)FinancialEconomics192013-2014
(2)FinancialEconomics20比较的结果比较的结果l零增长公司和正常利润公司当前股票价格相同,这说明零增长公司和正常利润公司当前股票价格相同,这说明它们来年每股预期盈利的现值相同它们来年每股预期盈利的现值相同。
l总结一下本节主要内容:
增长本身不会增加公司的价值。
总结一下本节主要内容:
要想增加价值,未来新投资项目的收益率就必须高于必要想增加价值,未来新投资项目的收益率就必须高于必要报酬率要报酬率k。
l当公司未来投资机会的收益率与当公司未来投资机会的收益率与k相同时,股票的价值可相同时,股票的价值可通过公式通过公式P0=E1/k测算。
测算。
2013-2014
(2)FinancialEconomics219.4市盈倍数分析方法市盈倍数分析方法l市盈倍数方法:
先通过其他可比公司的数据推导出适当市盈倍数方法:
先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数,再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘,的市盈倍数,再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘,由此得到的积就是该公司股票的价值。
由此得到的积就是该公司股票的价值。
l通过前几节的分析,我们知道公司股票价格的计算公式通过前几节的分析,我们知道公司股票价格的计算公式为:
为:
P0=E1/k+未来投资的净现值未来投资的净现值l如果公司的市盈倍数较高,原因可能有两个,一是市场如果公司的市盈倍数较高,原因可能有两个,一是市场资本报酬率相对低;
二是投资增值的现值相对高,也就资本报酬率相对低;
二是投资增值的现值相对高,也就是说,它们未来投资项目的收益率高于其市场资本报酬是说,它们未来投资项目的收益率高于其市场资本报酬率。
率。
l因未来投资项目的收益率高于市场资本报酬率而导致其因未来投资项目的收益率高于市场资本报酬率而导致其市盈率较高的股票,称为成长性股票。
市盈率较高的股票,称为成长性股票。
2013-2014
(2)FinancialEconomics22市盈率的变化:
市盈率的变化:
l市盈率会随时间的变化而变化。
当新的信息传达到市盈率会随时间的变化而变化。
当新的信息传达到市场,投资者对公司盈利的预期会相应改变。
盈利市场,投资者对公司盈利的预期会相应改变。
盈利预期增长率或资本报酬率较小的改变将导致市盈率预期增长率或资本报酬率较小的改变将导致市盈率较大的改变。
这不仅适用于单个股票,也适用于整较大的改变。
这不仅
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 普通股 价值 评估