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三、价值投资的精髓:
买入的价格一定要便宜
《非理性繁荣》指出的“在未来十年或二十年里(XX年至XX年或2020年),股市的总体前景将会是非常惨淡,甚至十分危险”,是值得深思的一个结论。
除了行为金融学方面的收获外,关于该书第1章“股市价格水平的历史回顾”的理解和思考,是我阅读该书最重要的收获之一。
该书第1章给出了1881-XX年美国股票市盈率曲线图(图1、2),美股存在四个非常明显的市盈率顶峰:
1901年、1929年、1966年和XX年。
Shiller在书中指出,在一般情况下,低市盈率年份之后的回报率要高,而高市盈率年份之后的回报率则低,甚至是负数。
XX年的市盈率超出了历史范围,至少能够肯定的是,强烈预示着未来十年里的平均回报率是负值。
我个人理解,Shiller上述结论的真正意义其实是指出了价值投资“买入持有”策略的精髓:
要想获得较高的长期回报率,买入的价格一定要便宜,一定不要在市盈率的历史高点附近买入后实行“买入持有”策略。
我坚决相信买入持有的价值投资方法,但我绝对不会XX年A股市场整体被高估的时候实行买入持有策略,我会选择“等待”策略,等过些年A股市场整体被低估的时候再实行买入持有策略。
《非理性繁荣》的结论在10-20年以后将得到公开的验证。
预祝Shiller教授凭借在行为金融领域的杰出研究,在若干年后能够获得诺贝尔经济学奖。
【篇二:
非理性繁荣读后感】
金融是现代经济的核心。
随着中国经济的日益繁荣,储蓄、股票、房贷、基金、债券等金融理财产品,已深入千家万户,与百姓生活息息相关。
可以说,当今社会几乎人人离不开金融,学金融,懂金融,是社会发展的必然,是时代进步的需要。
因此,作为当代青年,应将金融学作为自己的一项人生必修课。
经朋友推荐,我阅读了金融系列图书之一的《非理性繁荣》,对股票投资有了新了认知,颇有收获。
《非理性繁荣》描述了导致20世纪90年代股票市场泡沫的心理因素。
该书序言中指出,20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点,即投机性泡沫:
暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。
这是值得深思的一个结论。
对于股市,“什么是利好消息”是每个人都想知道的,只要掌握利好消息,人们就可以通过投资来获利。
而希勒的《非理性繁荣》却告诉投资者,这样的方式不完全可行。
作者告诫投资者不要过于相信自己已经掌握金融资产价格波动的规律。
目前的金融学不足以提供确定的结论,而且不能完全理性地预测和理解股价的波动规律,作者指出“非理性”心理使得我们的对未来的预测很不可靠。
对于导致股价变动的原因,作者试图把潜在因素拓展到更多领域,讨论更多人类行为和事件:
从1929年的金融危机,到生育高峰,从通货膨胀到社会中的赌博文化,从贸易结构到媒体如何影响政治,几乎涵盖了我们能够想到的所有影响到股价的因素。
犹如一个庞大的模型,变量集合可能是个无底洞。
他指出,在决定股价因素中,股票价值很重要,但是人们的信心和非理性或许对宏观性的股价波动有更大的影响。
在作者看来,无论是机构投资者还是个体投资者,都难以摆脱各种“非理性”因素的影响。
即使投资者是在追求一种理性的目标,结果往往也难以实现。
我们当然不能说投资者是赌徒,可是谁敢说自己没有赌心?
亏了的想翻本,赚了的还想赚的更多,市场就这样被自我放大、自我增强起来了。
开始的时候大家都比较自信,觉得自己肯定能赚钱,也就是作者所说的信心过度,可是几次波动下来,大家又觉得还是随大流走最保险。
于是,“社会传染病”也就由此而产生了。
这本书中总结了社会心理学对这种现象的分析,使人颇受启发。
通常情况下,人们会认为“股票在下跌之后总会反弹”是个基本常识,而作者却证明他们想错了——股票可以下跌,而且可以下跌许多年;
股票市场可以被高估,同样也可以低迷许多年。
人们还会认为“从长期看股票总是优于其他投资,比如债券,所以长期投资者投资股票会好一些”,然而作者证明他们又错了——在数十年的时间里,股票并不比其他投资优越,也没有理由相信它将来也会这样。
在《非理性繁荣》中,作者使用了大量的历史资料、统计数据、最有影响力的学术论文等证据来支持自己的观点,从这里,我感受到了自己先前对股票投资认识的局限性。
保有一份理性的投资心态,避免情绪化的投资给我们带来不良的影响,是我阅读该书最重要的收获之一。
通过阅读本书,我们可以看到美国证券市场上的投资者对财富梦想的狂热追逐、人类社会的贪婪和由此带来的恶果,对引导广大普通投资者如何防范和规避投资风险、提高投资收益有极大的帮助。
【篇三:
非理性繁荣读后感作文】
席勒的《非理性繁荣》从心理学和行为金融学的角度,着力分析美国90年代中后期的网络股泡沫,同时也类比的描述了20世纪初、1929年和上世纪70年代金融危机的情况。
该书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实,对美国互联网期间股市的空前繁荣现象所做的全面研究。
值得一提的是,席勒指出泡沫的形成和崩溃显现出正反馈的状态,这点与索罗斯反身理论中的暴涨暴跌不谋而合。
尽管该书是以当时的市场情况为基本出发点的,但他把这一市场情况仅仅作为整个股市繁荣现象的一部分来进行研究。
作者有力地指出近年来的股市飙升只不过是一场正在上演的、大规模的偶发性庞氏骗局,最终只能是以悲剧收场。
他认为当时的股市是一个投机性泡沫,指出投资者的从众心理是如此之强以至于很难控制和影响,市场定价的重大偏差能够保持几年或者几十年。
作者在第一篇中首先重点对股市上涨的14个催化因素进行了逐一分析:
在收益稳定增长时期到来的互联网;
胜利主义和外国经济对手的衰落;
赞美经营成功或其形象的文化变革;
共和党控制国会及资本收益税的削减;
生育高峰及其对市场的显著影响;
媒体对财经新闻的大量报道;
分析师愈益乐观的预测;
规定缴费养老金方案的推广;
共同基金的发展;
通货膨胀回落及“货币幻觉”的影响;
交易额的增加;
折扣经纪人,当天交易者及24小时交易;
赌博机会的增加等等。
并进行了小结。
接着重点对股市的放大机制进行了分析:
自发形成的庞氏骗局;
投资者的高度信心;
对投资者信心的反思;
高市值情况下预期不减的例证;
对投资者期望和情绪的反思;
公众对市场的关注;
投机性泡沫的反馈理论;
作为反馈模式和泡沫的理解;
作为反馈模式和投资机泡沫的庞氏骗局;
自发庞氏骗局引起的投机性泡沫;
当今的非理性繁荣和反馈环等。
在第二篇中对文化性因素如新闻媒体(媒体在决定市场变化阶段中的作用;
媒体讨论的形成;
对市场前景的报道;
创纪录过量)、新时代的经济思想、新时代和全球泡沫进行了分析。
在第三篇中对心理性因素如股市的心理依托、从众行为和思想影响进行了分析。
最后二篇提出了理性繁荣的尝试和理性行动。
通过阅读本书,我们可以看到美国证券市场上机构和普通的投资者如何狂热的追逐财富梦想,揭示了人类社会的贪婪和由此带来的恶果,对于广大的普通投资者防范和规避投资风险、提高投资收益有极大的帮助。
对于股市投资和投机的非理性行为有深刻的教育意义。
本人读书习惯是先粗读一遍,后精读一遍,然后再根据精读做的重点标记写读书笔记,一字一句的敲进电脑,对自己也是个再学习加深的过程。
希望本笔记能够对其他志同道合的网友有所启发,也希望大家对本人所做的笔记给予评价。
【篇四:
最近在看两本书《黑天鹅效应》、《非理性繁荣》,觉得是两本很不错的书,推荐阅读。
对于经济、股市、楼市的分析很有启发作用,尤其是罗伯特。
希勒的《非理性繁荣》对整个美国股市和楼市的梳理,论据充分、有条有理,不愧是大学问家的作品。
而我越发觉得“地球上没有新事物”。
一个对美国经济了解深刻的人对于世界其他地方的类似现象应该很容易把握,当然也越容易利用机会赚取财富。
反推之,如果想了解当今中国的经济现象,先学别人的理论经验,看到本质,添加入中国所特有的影响因素,会相对容易理解些。
股市、楼市有“死多头”和“死空头”两种说法,所谓“死多头”就是偏执的一直看多的人,而“死空头”当然就是一直看空的人咯。
我本身是一个极容易乐观的人,有些时候甚至是盲目的乐观,但是对于中国的楼市,中期并不看好。
楼市一直在疯涨,绝大多数人都认为房价不会降。
有人跟我说,中国就是能走出中国特色的楼市,让楼市持续上涨,只要政府想让它涨就能一直涨下去。
也许我比较愚钝,但我从未见过一个国家的发展可以逆经济规律而一直健康前行的。
有些东西“出来混的迟早是要还的”,种下的因总是要收获果的。
一旦楼市的“非理性繁荣”走到尽头,承受巨大痛苦的终是百姓,因为既得利益者有他们自己的好去处。
在经济现象中,媒体的影响力是个不容忽视的重大因素。
媒体的作用不是预知将要发生的事情(所谓的一些专家不过是“砖家”,为了一些好处昧着良心为某些人摇旗呐喊,拼命鼓吹。
谎言被现实戳穿后,收获板砖无数,因此名为“砖家”),媒体的作用只是在经济现象发生了之后,产生很多吸引公众眼球的报道,导致经济现象的结果被放大,最后,非理性繁荣的非理性被放大到最大,泡沫破裂时候的破坏力则导致经济恢复的更困难。
忽然想起巴菲特的投资名言“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”,不知道到时候清醒的能有几个美国金融学教授罗伯特·
J·
希勒的新作《非理性繁荣》出版后,引起了人们广泛关注。
在此书中,希勒用了较多的金融行为学理论来解释九十年代后期美国股市的泡沫成因。
由于中国股市这几年的连续上涨对投资者的心理冲击,这在美国股市更为剧烈。
希勒就指出,那些相信股市会下滑和连续减速的人由于年复一年不断地出现判断错误,对自己的坏情绪很敏感。
那些不断预测下滑的人由于总是在错,会痛苦地感觉到丢面子。
由于对认识世界的满意程度是自尊和个人身份的一部分,很自然地,以前悲观的人想建立一个不同的世界观,或至少会在公众面前呈现出不同的态度。
也正因为如此,“空翻多”的能量有时会很强大,甚至很多人在高位也奋不顾身地涌入市常
尤其是当股票投资已经成为一种大众文化,投资人更是害怕“踏空”。
对于人们为什么不能做出独立的判断和选择,一般的解释是迫于社会压力的屈从,人们害怕被看成是另类或是傻瓜,他们的判断受到了动遥
但社会心理学家早在五十年代就通过实验表明,人们未必是害怕在一群人之前表达一个相反的观点,而是“传统理性”告诉他们,当大部分人都做出相同判断时,那么差不多可以肯定,大部分人是正确的。
所谓顺势而为。
人们对股评家、分析师和经济学的所谓“权威”的依赖感。
尤其是在社会分工日益明显的今天,人们信赖专家成为一种习惯,总以为专家推荐的股票或走势的看法是经过深思熟虑的,跟他们走没错。
还有一点也颇值得关注,就是投资者经常对价位高估习以为常,只有等到股价跌了个50%甚至100%,才恍然大悟。
心理学家已经证明,人们在模棱两可的情况下做出的决定往往会受到身边因素的影响。
【篇五:
忽然想起巴菲特的投资名言“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”,不知道到时候清醒的能有几个?
【篇六:
最近读了希勒写的《非理性繁荣》。
这是一本学术著作,作者把非理性繁荣作为了一个研究对象从结构上,文化上,心理上进行了研究。
我佩服作者的丰富的知识,严谨的考证,细心的调查,但我不太喜欢这种典型的西式研究方法,一切用图表数据说话,然后试图解释这些图表数据说明的东西。
书我读起来有些拗口,这是因为我浮躁的心态,翻译的不畅。
我只是简单的翻了一遍。
但这过程中,围绕非理性繁荣这个命题,我确实想到了很多,这有很多我已经形成的观念和正在形成的观念,借此机会我正好把它表达出来。
所以这并不是一篇读后感。
关于非理性?
投资者心理对经济理解总是延迟和放大的。
中国自XX年后的快速增长,直到05,06年才体现到股市上来,而且投资者放大了对经济增长的感触,07年就进入非理性的状态了。
危机也在那时埋伏,当股市开始下跌,很容易就进入了崩盘,这是一种非理性的恐慌,也不难理解为什么会很轻易的跌破基本面关口和心理关口。
人也如此,发达时,自信和欲望也会极度膨胀,以为天下唯我独尊;
落魄时,觉得自己什么都不是,自杀的心都有。
股市就是由这样的人构成的,所以也有这样的性格。
人要认清自己,成不骄,败不馁,任何时候都要有一个平和的心态。
成熟的股市也应该这样。
但话又说回来,不成熟的股市才有获得超额利润的机会。
庞氏骗局和击鼓传花
我在想这种放大效应是如何传播出去的。
贪婪和恐慌最终是如何被放大到了疯狂。
这其实就是个庞氏骗局,说白了就是传销。
庞氏骗局因为臭名昭著的麦道夫而被大家所熟悉,传销在我国是明文禁止的。
大盘涨了,所以更多的人进来,所以大盘再涨,直到泡沫破裂。
崩盘也是如此。
大多数投资者都知道其中的端倪,为什么他们还参与到其中呢?
我想这是一种“击鼓传花”的心理,每个人都不会认为自己就那么倒霉轮到最后一个,每个人都相信自己能都获利逃脱。
这就是赌博了。
在关键点操控
还有一个命题是大盘如何从一小部分人的狂欢演变成了全民狂欢。
这类似于病毒传播模型,但我并不做过多地分析。
我记得有个临界值,当感染比率大于这个值的时候,就有可能使整体都感染。
我想说的是,临界值附近是个很危险的区域,这使得操控变成了可能。
可能投入并不太多的资金,就可以使狂欢成燎原之势。
这与索罗斯的观点很像。
他就找到了这样的一个时机,狙击了英镑。
我相信这样的投机机会会经常存在的。
书中提到的一个小故事我很感兴趣。
为什么《蒙娜丽莎的微笑》这么出名,远远超过了其它同时期的作品?
这幅油画从艺术上真的超过其它作品很多吗?
作者的儿子提出了这样的疑问。
作者查证了一些资料,这幅油画历史上有很多文人对它进行了炒作,又发生了很多其它的故事,强化了人们心中的印象,以至于后来的人们又开始对它进行细细的论证,最终巩固了它作为一个超伟大作品的地位。
这其实也是一个泡沫形成的过程,包含了传播,正反馈,或许还有一些关键时刻。
当然,这个泡沫永远不会破碎了。
因为艺术这种东西无法估价。
【篇七:
美国金融学教授罗伯特·
也正因为如此,“空翻多”的能量有时会很强大,甚至很多人在高位也奋不顾身地涌入市场。
对于人们为什么不能做出独立的判断和选择,一般的解释是迫于社会压力的屈从,人们害怕被看成是另类或是傻瓜,他们的判断受到了动摇。
在股市中,暴涨和暴跌适合喜欢刺激的投资者与大牛市的热潮。
但一般而言,阴跌和缓涨则容易让人轻信,或者说有时更能把一般投资者套住。
其中的原理就是利用了价格的持续性能给害怕风险的人以心理依托。
在市场和日常生活中,我们也会发现有些向来谨慎的人会突然做出一些意想不到的危险举动,这往往是和信心过度有关。
过度自信有许多表现形式,最典型的事是“事后聪明”,它使人们认为世界实际上很容易预测。
1987年10月19日美国出现“黑色星期一”之后希勒做过一个问卷调查。
第一个问题是“你当天就知道什么时候会发生反弹吗?
”在没有参与交易的人中,有29、2%的个人和28%机构的答案是肯定的。
在参加交易的个人和机构中也有近一半人认为是知道何时反弹。
“事后聪明”确实在股市中频繁发生,除了过度自信外,也可能与“虚荣”倾向有关。
市场的真正命脉在于信息与判断未来,虽然后者是极难做到的事情。
在希勒看来,美联储主席格林斯可能也是金融行为学的研究对象。
1996年12月4日,希勒向格林斯潘和美联储董事会作了证明股市水平不合理性的报告。
第二天,格林斯潘就发表了“非理性繁荣亢奋”的演说,导致股市暴跌。
但仅仅几个月后,格林斯潘又站到了乐观派的一边,提出了“新时代”的看法。
【篇八:
关于这本书我并没有像以往一样去买一本而是直接在网上下载的电子文档来读的。
首先,先简单介绍一下这本书吧。
《非理性繁荣》书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班1996年底在华府希尔顿饭店演讲中,谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。
从那时起,许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象。
英国《经济学人》杂志甚至多次预言美国的投资泡沫将破,可是每当美国股市有衰竭的症候时,就会有另一股投机热潮注入,让股市得以暂时维持不坠,直至近日方有软着陆的迹象。
在《非理性繁荣》(第二版)中,罗伯特·
希勒教授对XX年第一版的内容进行了适时的修正和更新,重新阐述了市场波动这一给他带来国际声誉的主题。
希勒在第二版中开辟了一个新的领域,他以一种更加清晰和彻底的方式向我们展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭。
在第一版中,希勒教授成功地预言了股市的下跌,而在本书中,他将研究扩展到了目前炙手可热的房地产市场,用了一章的篇幅来论述美国国内和国际房价的历史走势。
在本书中,希勒通过大量的证据来说明,如果20世纪90年代末的股市,目前房地产市场的繁荣中隐含着大量的泡沫,并且最终房价可能在未来的几年中开始下跌。
他认为,XX年股市泡沫破灭之后,许多投资者将资金投向房地产市场,这使得美国乃至世界各地的房地产价格均出现了不同程度的上涨。
因此,非理性繁荣非没有消失,只是在另一个市场中再次出现。
在第一版的基础上,希勒教授描述了金融市场波动的心理根源,并且着力列举和论述了自由市场经济中,资本市场所固有的不稳定性。
比如,艾伦·
格林斯潘著名的“非理性繁荣”演说给人们带来的影响。
他认为,最终摆脱这种困境的途径在于社会制度的改进,比如进一步完善社会保障制度,增加保险品种以保障人们的收入和住房,以及更加分散化的投资选择。
就像该书的第一版一样,《非理性繁荣》的第二版一定会吸引更多的人阅读和讨论。
《纽约时报》的保罗·
克鲁格曾这样评价这本书曼罗伯特·
希勒先生揭示了金融市场非理性的一面,在这方面,他比同时代的其他任何经济学家做得都多。
”罗伯特﹒J﹒希勒著于XX年的《非理性繁荣》,正是一本分析美国上世纪末股市繁荣现象,以及整个20世纪美国股市发展的重要作品。
“非理性繁荣”一词,源于美国联邦储备委员会主席艾伦﹒格林斯潘。
1996年12月5日,面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨,作为当时美联储主席的格林斯潘在华盛顿对当下的股市做出了“非理性繁荣”的判断。
这一判断震惊了世界,被称为“格林斯潘震撼”并导致欧美股市暴跌。
但在这之后,美国股市出现了长达三年的大牛市,道﹒琼斯工业股票指数(道指)从6500点一路上涨至1XX多点,格林斯潘对股市的判断被彻底否定。
从那以后,格林斯潘就对全球股市三缄其口,就连当年纳斯达克股市上涨至5100多点、市盈率已达850多倍时,格林斯潘也没有对股市发
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