医疗服务长牛元年移动互联最后一块金矿.docx
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医疗服务长牛元年移动互联最后一块金矿
医疗服务长牛元年,移动互联最后一块金矿
作者:
中信证券张明芳(i投资会员)投资逻辑医疗服务潜在市场容量巨大、“价”“量”齐升是必然:
1、医疗服务价格处在上升通道中。
长期以来,我国医院的医疗服务“社会公共产品色彩浓厚”,医疗服务价格由国家发改委制定,上海2012年率先在4家公立医院试点调整医疗服务价格。
2、我国高端医疗服务供应严重短缺、其市场需求远远未被满足。
2009年原卫生部发文规定:
公立医院提供特需医疗服务的收入占比不能超过其总量的10%,这就为民营医院经营高端医疗服务留足了巨大空间。
上海国际医学中心应运而生、今年将营业。
3、多年以来,医生定点执业,医生多点执业逐步推开后,医生群体的整体工作时间增多,将促使医疗服务总量上升。
4、多年以来,专家集聚在大三甲医院、导致三甲医院的患者人满为患,而大量的二级、一级医院门可罗雀。
浙江省将从今年4月1日起,在全省推行“基层首诊”、“分级诊疗”和“双向转诊”,这将大大提高基层、一级、二级医院的医疗服务量。
我们预计照此趋势,全国基层医院的医疗服务量都将上升。
我国医疗服务和药品市场的比例与发达国家相比,存在巨大增长空间:
长期以来,我国医院“以药养医”、医疗服务价格严重偏低,二者比例与发达国家相比严重畸形。
发达国家医疗服务市场是药品市场的8倍,而我国仅1.2倍。
政策放开、释放医疗服务市场潜力。
我国政策正在加速放开医院投资、鼓励民营和外资参与公立医院改制、收购或新建医院。
由于新建医院的口碑需要长时间的积累、其投资回报期更长,因此资本更多倾向于收购、而不是新建。
民营资本涌入收购医院、风险和机遇并存。
当前民营资本以圈地运动的方式盲目投资,其间不乏“短视行为”的投机者,他们不仅缺乏长期经营管理医院的经验,而且也没有长期经营战略,在当前资本疯抢、哄抬收购价格之下,我们相信有很多并购在其出手时就已经决定了其失败,对此类个股需保持高度警惕,不宜长期持有。
网上医疗、移动互联医疗是医药行业的新兴成长领域,移动互联已经渗透到生活各个领域,由于医疗与医保、医药密不可分,其复杂性高,因此,医疗健康成为移动互联最后一个开垦的金矿。
人的健康信息是唯一尚未充分体现在移动互联这个平台上、但又十分重要的信息。
对人体血压、血糖、血氧、心电、心率等生命信息的采集、传输、分析、储存和管理,最终把这些“大数据分析”结果提供给健康保险管理机构、运用到慢病管理、早发现早诊断早治疗、疾病干预等之中,将产生巨大的社会效益和经济效益。
大数据是美国国家战略。
风险因素:
医院运营不佳、投资回报低于预期。
医疗风险。
投资策略:
我们判断:
经营医院的核心竞争力是疗效和口碑,移动互联是新兴医疗服务的关键要素。
建议择机介入、分享其未来快速增长的长牛个股:
九安医疗、九州通、爱尔眼科、鱼跃医疗、泰和诚医疗、通策医疗、运盛实业(控股上海国际医学中心)复星医药、恒康医疗、德海尔医疗10家公司,当前普遍估值较高、我们看好其长期增势、建议择机配置并持有。
中信医药战略性看好医疗服务快速增长前景和投资机会2014年在政策和移动互联的双引擎推动下,医疗服务将开启长牛元年我国促进社会办医圈地运动浪潮发展的里程碑式政策是2009年4月《国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》和2013年10月《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》中明确提出的“非禁即入”,即“凡是法律法规没有明令禁止的领域,都要向社会资本开放”。
2014年1月9日,由国家卫计委、国家中医药管理局正式对外发布《关于加快发展社会办医的若干意见》,要求优先支持社会资本举办非营利性医疗机构,加快形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充的社会办医体系。
各地正在和即将推行的医生多点执业政策为我国医疗服务大发展扫除了根本障碍。
更多落地政策有望在两会之后逐步推出。
查看原图美国医疗服务市场与药品市场的比例是8:
1,而我国2011年这一比例仅为5:
4,2011年我国医疗服务市场规模8296亿元,而当年医院终端药品销售收入规模6639亿元。
我国新医改政策明确鼓励社会资本进入医疗服务领域并提高诊疗服务收入,我国医疗服务将出现类似于美国70年代的爆发式增长。
2011年民营医院床位数占整个市场比例仅9.72%,国家要求到:
2015年,民营医院床位数将占到整个市场20%。
医疗服务潜在市场容量巨大、“价”“量”齐升是必然1、医疗服务价格处在上升通道中。
长期以来,我国医院的医疗服务“社会公共产品色彩浓厚”,医疗服务价格由国家发改委制定,上海2012年率先在4家公立医院试点调整医疗服务价格。
2、我国高端医疗服务供应严重短缺、其市场需求远远未被满足。
2009年原卫生部发文规定:
公立医院提供特需医疗服务的收入占比不能超过其总量的10%,这就为民营医院经营高端医疗服务留足了巨大空间。
上海国际医学中心应运而生、今年将营业。
3、多年以来,医生定点执业,医生多点执业逐步推开后,医生群体的整体工作时间增多,将促使医疗服务总量上升。
4、多年以来,专家集聚在大三甲医院、导致三甲医院的患者人满为患,而大量的二级、一级医院门可罗雀。
浙江省将从今年4月1日起,在全省推行“基层首诊”、“分级诊疗”和“双向转诊”,这将大大提高基层、一级、二级医院的医疗服务量。
我们预计照此趋势,全国基层医院的医疗服务量都将上升。
我们中性预测我国2014~2020年医疗服务复合增速24%中性预测下,我们假定2014~2020年我国药品销售收入复合增长16%,按照2020年我国健康服务业总量达到8万亿元的总目标,对应2020年我国医疗服务市场规模将达到5.4万亿元,2014~2020年医疗服务复合增速将达到24%。
查看原图国内外医院经营模式深入研究本篇报告深入研究了国内外成功的医疗服务盈利模式,通过泰和诚医疗、新加坡百汇集团及上海国际医学中心、爱尔眼科、美国HCA不同的运作模式,我们分析发现:
O2O、连锁模式、贴近社区、便利地获取患者来源、与基本医保和商业医保深度合作、引进先进治疗技术、提供“MedicalMall”收取租金等模式,都是“以患者为中心”的成功模式。
我国目前人力成本仅占医院35%、台湾是50%。
泰和诚医疗(NYSE:
CCM)泰和诚医疗是专业的医疗服务中心,拥有国内最大的肿瘤影像诊断和放射治疗的网络。
公司一直向国内引进国际最前沿的的肿瘤诊断和放射治疗设备(如医用加速器、头部伽马刀系统等),公司通过租赁、专业管理的模式,与76家医院合作(主要为三甲医院),在医院内建立了140个放疗和影像诊断中心。
公司目前的盈利模式是:
1)与三甲医院的签订6-20年的长期设备租赁与专业服务合同,公司负责购买设备、为诊疗中心提供优化治疗方案、与其他诊疗中心医生会诊、临床研究等专业服务。
每年按照合同规定的比例(多为利润50%~90%)与医院进行利润分成。
2)公司也与某些未签订租赁合同的诊疗中心提供专业服务,并收取费用。
2012年泰和诚医疗收入1.06亿美元,其中62.25%来自高端专科设备的租赁,29.8%来自专业服务。
公司2008~2012年收入复合增长44.0%,但因远程医疗、网络营销和移动应用等投入较多、运营成本上升,净利润复合增长低于收入增速,为16.55%。
泰和诚医疗近年开始投资肿瘤专科医院,2012年完成了对三甲医院长安医院52%股权的收购(长安医院有1100个床位,预计2013年收入4.5亿,增长25%),未来还将在北上广各布局一家肿瘤中心,并建立2家国际一流水平的质子中心(国际最先进肿瘤治疗设备之一,美国也仅有约30台,每台投资3.5-4亿)。
为了将线下的资源更好的整合,公司近年对远程医疗、网络营销、移动应用进行了大量的投入。
公司旗下有两家全资子公司“云度互联”和“金卫医康”。
其中,云度互联开发上线了“掌上好医”的移动APP,并整合全国20多家三甲医院资源建立“脑瘤就医网”。
金卫医康专注于远程医疗,建立了以三甲医院为核心,连接基层的远程就诊系统,且与宣武医院合作建立了“中国疼痛诊疗远程协作网”、成立中日友好医院特色专科推广平台。
“掌上好医”移动APP,主要定位是诊后的问诊咨询服务。
与“春雨医生”等问询类APP相比,“掌上好医”最大的特点是患者跟医生已经有过在医院的诊疗接触。
对医生而言,可以管理诊后老患者,跟踪病情变化。
对患者而言,问诊过的医生能够针对病情提供更好建议。
医生对每例问诊可自主定价6-36元,“掌上好医”从中收取20%费用。
公司线下医疗资源丰富、布局诊疗中心众多,可以对远程医疗、网络医疗、移动应用等起到支撑作用,未来公司的实体医疗资源将会运用“掌上好医”、远程医疗、肿瘤等专病网、电子病历等移动互联网和互联网进行整合。
病人通过移动端及互联网上传的所有病历资料,将与实体诊疗中心的病患资料一起,汇集到泰和诚医疗的电子病历数据库,为后续的大数据分析和相关服务提供基础,该大数据结果具备巨大的商业价值。
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查看原图新加坡百汇医疗集团:
亚洲最大高端私立医院,成功基因“私人诊所+酒店式管理”新加坡百汇医疗集团(ParkwayPantaiLtd,PPL)是亚洲最大的高端私人医疗保健服务提供商,Frost&Sullivan数据显示,截至到2011年底,以受许可的床位数量统计,PPL在新加坡市场的份额为43.9%。
百汇医疗集团业务主要分布在新加坡、马来西亚、中国(主要是上海、成都、香港地区)、印度、越南、文莱6个国家。
PPL实现了医疗领域价值链的全面整合:
集团在亚洲拥有16家医院、3000多张床位、60多个医学中心、多家诊所以及医疗保健辅助机构。
百汇医疗集团在新加坡拥有通过JCI认证(为全世界公认的医疗服务标准,代表了医院服务和医院管理的最高水平)的伊丽莎白医院、鹰阁医院、东海岸医院和伊丽莎白诺维娜医院,以这四家医院为提供医疗服务的核心,辅以多项保健服务(放射、检验检测、药房、康复、体检、专科医疗等)构建“超级医院”平台,为目标客户提供高端的综合性医疗服务。
查看原图
查看原图通过分析百汇医疗集团的发展历程,我们总结出公司成为亚洲最大私立医院的成功基因为——“建管用”分离的商业模式。
具体来看,1)社会资本投资建设:
借由集团旗下的百汇生命信托基金,为医疗保健相关的房地产提供融资服务,汇集社会资本完成医院初期的固定投入;2)百汇医疗集团管理:
高端医疗服务平台+酒店式服务质量;3)业内顶尖医生使用:
吸引各领域最顶尖的医生结成战略合作关系。
独立执业的医生在百汇旗下的医院中租用面积不等的房间开办自己的诊所,所有的专业门诊、手术收入归医生所有;同时这些医生可以共享医院提供的先进检测及化验设备,手术室、护理以及病房服务等,这些收入归医院所有。
如果某位医生的诊所需要购买昂贵的手术设备,医院还可以通过参股的方式进行资金支持。
诊所与医院还通过成立委员会的方式进行质量和价格的监控,诊所之间也常常会相互合作,共同会诊。
这种灵活的方式让许多名医离开公立医院,转而投奔百汇旗下的医院。
众多名医的汇聚也让百汇医疗旗下的医院声名卓著。
综上,我们认为“建管用”分离的商业模式的关键在于,私人诊所成功的平衡了医院与医生之间的利益分配,酒店式管理有效保证了集团医院扩张的可复制性,并提高了高端医疗患者的服务体验。
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上海国际医学中心(SIMC):
上海发展高端医疗的先行者政策助力催生高端医疗服务需求。
2012年,《上海市医疗机构设置规划2011-2015》提出,严格控制公立医疗结构开设特需医疗服务,鼓励有条件的公立医疗机构对特需床位实施剥离,以人员、品牌、技术等形式在两个医疗拓展区内与社会资本合作办医,上海市计划3年内将特需病房这一高端医疗需求从公立医院剥离,让公立医院回归公益性质。
2013年2月,上海市政府印发由14个部门联合制订的《关于进一步促进本市社会医疗机构发展的实施
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