关于盈利预测的说明.ppt
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盈利盈利预测模型预测模型报告的主体报告的主体v宏观经济和资本市场宏观经济和资本市场v上市公司和行业的情况上市公司和行业的情况了解公司的目的和能力了解公司的目的和能力追求优良追求优良管理和持续增长管理和持续增长v股票的估值股票的估值系统风险和平均利润系统风险和平均利润超额利润超额利润值得思考的问题值得思考的问题v研究有没有效果研究有没有效果理论基础:
上市公司的价值创造理论基础:
上市公司的价值创造实际效果实际效果v什么股票我们会研究什么股票我们会研究v研究的关键是什么研究的关键是什么上市公司的经营我们能否完全明白?
上市公司的经营我们能否完全明白?
财务分析和盈利预测效果如何?
(如何从数据了财务分析和盈利预测效果如何?
(如何从数据了解过去?
如何从现在预知未来的数据)解过去?
如何从现在预知未来的数据)估值是否有用?
估值是否有用?
推动股票价格上涨的主要因素推动股票价格上涨的主要因素1、公司的成长性、公司的成长性EPS*P/E=Value2、公司是否最大程度、公司是否最大程度地回地回报股东报股东P=D1/(K-G)Kisrequiredrateofreturn=realrate+inflationpremium+riskpremium=riskfreerate+Beta(marketreturn-riskfreerate)推动股价上涨的因素很多,推动股价上涨的因素很多,以上是以上是最根本的因素最根本的因素。
外部环境因素分析外部环境因素分析企业内部条件的分析:
市场营销分析企业内部条件的分析:
市场营销分析销售成绩销售成绩产品的构成产品的构成产品的成长性产品的成长性分析分析促销活动促销活动市场环境分析市场环境分析行业动向行业动向消费者行为消费者行为分析分析企业形象企业形象产品的市场地位产品的市场地位产品的收益性产品的收益性产品的强度产品的强度产品市场产品市场强度分析强度分析开发组织开发组织开发效果开发效果开发过程开发过程开发计划开发计划新产品开发新产品开发能力分析能力分析销售组织销售组织销售渠道销售渠道销售计划销售计划销售活动销售活动能力分析能力分析市场决策市场决策能力分析能力分析经营方针经营方针经营计划经营计划决策过程决策过程信息系统信息系统市场营销能力分析市场营销能力分析分析分析分析分析分析分析企业内部条件的分析:
管理组织分析企业内部条件的分析:
管理组织分析管理组织分析管理组织分析管理组织的分工状况分析管理组织的分工状况分析管理层次管理层次管理幅度管理幅度空间结构分析空间结构分析时间结构分析时间结构分析人员素质和数量结构人员素质和数量结构管理组织的管理效率分析管理组织的管理效率分析管理组织的合理性评价管理组织的合理性评价企业内部条件的分析:
其他条件分析企业内部条件的分析:
其他条件分析生产管理分析生产管理分析企业文化分析企业文化分析企业文化的形成机制企业文化的形成机制企业文化的特色企业文化的特色企业文化的调整企业文化的调整其他内部因素分析其他内部因素分析加工工艺和流程加工工艺和流程生产能力生产能力库存库存劳动力劳动力质量质量财务状况财务状况分析分析企业财务分析企业财务分析财务管理分析财务管理分析筹资决策筹资决策投资决策投资决策分配决策分配决策流动比率流动比率速动比率速动比率变现能力比率变现能力比率市价比率市价比率每股盈余每股盈余市盈余市盈余股利支付率股利支付率存货周转天数存货周转天数资产管理比率资产管理比率营业周期营业周期应收账款周转天数应收账款周转天数流动资产周转率流动资产周转率总资产周转率总资产周转率资产负债率资产负债率产权比率产权比率已获利息倍数已获利息倍数负债比率负债比率盈利能力比率盈利能力比率销售净利率销售净利率销售毛利率销售毛利率资产净利率资产净利率净值报酬率净值报酬率企业内部条件的分析:
财务分析企业内部条件的分析:
财务分析为什么要制作盈利预测模型?
为什么要制作盈利预测模型?
为什么要制作盈利预测模型?
为什么要制作盈利预测模型?
v盈利预测模型和对公司进行估值不是我盈利预测模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标,是我们为实现目标们工作的最终目标,是我们为实现目标(即提出投资建议)所需的重要工具。
(即提出投资建议)所需的重要工具。
v所谓盈利预测模型是指,利用所谓盈利预测模型是指,利用EXCEL将我们对公司经营活动和资本结构将我们对公司经营活动和资本结构的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种方法。
方法。
v基于盈利预测模型,我们可以计算公司未来的各种现金流量(基于盈利预测模型,我们可以计算公司未来的各种现金流量(FCF),),并利用各种估值模型确定公司估值。
并利用各种估值模型确定公司估值。
v同时,我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比同时,我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比率和覆盖比率,从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导。
率和覆盖比率,从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导。
盈利预测模型概述盈利预测模型概述v通常,盈利预测模型包括三个部分:
通常,盈利预测模型包括三个部分:
假设:
包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设假设:
包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设(如债务和股本)等。
(如债务和股本)等。
预测的财务报表:
包括利润表、资产负债表、现金流量表等。
预测的财务报表:
包括利润表、资产负债表、现金流量表等。
预测的结果:
包括预测的结果:
包括FCF等。
等。
v盈利预测模型通常包括输入单元(单元中的数据是直接输入盈利预测模型通常包括输入单元(单元中的数据是直接输入的)和公式单元(单元中的数据是在其他单元基础上计算得的)和公式单元(单元中的数据是在其他单元基础上计算得到的)。
到的)。
盈利预测模型的结构盈利预测模型的结构盈利预测的基本点盈利预测的基本点1、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化2、整个的经济环境基本不变、整个的经济环境基本不变
(1)、货币贬值、货币贬值
(2)、利息率、利息率(3)、税收、税收3、其它需考虑的因素、其它需考虑的因素
(1)、产品的周期、技术、专利、产品的周期、技术、专利
(2)、竞争、竞争如有变化,需对各假设进行修改。
如有变化,需对各假设进行修改。
基本盈利预测的方法基本盈利预测的方法财务报表与企业活动的关系财务报表与企业活动的关系现金销售公司的现金公司的现金应付帐款应付帐款应收帐款应收帐款存货存货固定资产固定资产政府政府股东股东债权人债权人投资投资折旧折旧税收税收派发股利派发股利认购股份认购股份支付利息支付利息提供债务提供债务支付应付帐款支付应付帐款供应商信用销售供应商信用销售收回应收帐款收回应收帐款进行信用销售进行信用销售生产活动生产活动融资活动融资活动经营活动经营活动投资活动投资活动企业分析与评估框架企业分析与评估框架利润率利润率和增长率和增长率产品市场产品市场资本市场资本市场营运管理营运管理资产管理资产管理融资决策融资决策股利政策股利政策管理股利分管理股利分配配管理收入和管理收入和成本成本管理营运资金管理营运资金和固定资产和固定资产管理债务和管理债务和股本股本股利政策和股利政策和增长率增长率销售额增长销售额增长毛利提升毛利提升管理流动资本管理流动资本固定资产投资固定资产投资债务和股权成本债务和股权成本不同资产构成不同资产构成盈利水平的驱动力盈利水平的驱动力市场的大小市场的大小市场占有率市场占有率收入收入产品的组合产品的组合生产部门生产部门零售价零售价工人总数和平均工资工人总数和平均工资成本和毛利率成本和毛利率原材料价格原材料价格税费税费所得税和流转税所得税和流转税应收帐款应收帐款应付帐款应付帐款流动资金流动资金投资部门投资部门生产线的周期和使用程度生产线的周期和使用程度固定资产的更替、维修和保养固定资产的更替、维修和保养固定资产投资固定资产投资股票市场融资股票市场融资融资部门融资部门银行贷款银行贷款融资和融资成本融资和融资成本负债比率负债比率盈利预测模型建立步骤盈利预测模型建立步骤经营活动预测经营活动预测预测公司销售收入的增长率预测公司销售收入的增长率利用各种利润比率(如营业费用利用各种利润比率(如营业费用/销售收入)完成利润表的主要项目销售收入)完成利润表的主要项目在利息费用和折旧在利息费用和折旧/摊销项目先输入摊销项目先输入00,以避免循环计算的问题,以避免循环计算的问题营运资金预测营运资金预测预测公司营运资金各项目(不含现金)的周转率预测公司营运资金各项目(不含现金)的周转率/周转天数周转天数利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测将有关数据转入资产负债表相应项目将有关数据转入资产负债表相应项目资本性投资预资本性投资预测测预测公司未来的资本性投资(包括固定资产和土地使用权等)预测公司未来的资本性投资(包括固定资产和土地使用权等)根据固定资产根据固定资产/无形资产的折旧无形资产的折旧/摊销政策,计算各期间的折旧摊销政策,计算各期间的折旧/摊销摊销确定各期期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧确定各期期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧/摊销和净值摊销和净值将有关结果分别转入利润表和资产负债表将有关结果分别转入利润表和资产负债表盈利预测模型建立步骤盈利预测模型建立步骤资本结构预测资本结构预测确定公司的目标资本结构确定公司的目标资本结构预测公司债务主要项目的增减和股本的增减预测公司债务主要项目的增减和股本的增减将有关结果转入资产负债表将有关结果转入资产负债表现金流量表现金流量表根据已有的利润表和资产负债表主要项目,利用间接法完成根据已有的利润表和资产负债表主要项目,利用间接法完成现金流量表中的主要项目的预测现金流量表中的主要项目的预测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完成财务报表的编制成财务报表的编制利用资产负债权益的关系,对资产负债表的平衡进行检利用资产负债权益的关系,对资产负债表的平衡进行检查查盈利预测模型的假设盈利预测模型的假设v模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的基础上。
基础上。
公司估值结果是否可靠取决于模型假定,因此有必要遵循一套可行公司估值结果是否可靠取决于模型假定,因此有必要遵循一套可行的方法,而行业和公司分析提供了有效的分析框架的方法,而行业和公司分析提供了有效的分析框架模型假定的确定需要大量各种主管判断,因此公司估值在很大程度模型假定的确定需要大量各种主管判断,因此公司估值在很大程度上是一门艺术上是一门艺术可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进行可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进行现实检验现实检验模型模型假设假设确定的思路确定的思路v任何公司的收入都是其销售都产品任何公司的收入都是其销售都产品/服务都数量与价格的乘服务都数量与价格的乘积。
但收入的构成因行业不同而存在很大差异。
积。
但收入的构成因行业不同而存在很大差异。
收入假定收入假定不同行业的收入预测方法不同行业的收入预测方法制造业和汽车业目标市场规模制造业和汽车业目标市场规模普及率普及率市场份市场份额额价格价格电信业目标市场规模电信业目标市场规模普及率普及率市场份额市场份额使用使用时间时间费率费率航空、造纸和电力行业生产能力航空、造纸和电力行业生产能力能力利用比例能力利用比例价格价格采矿业和石油业资源储量采矿业和石油业资源储量开采能力开采能力开采比例开采比例价格价格零售业经济增长零售业经济增长前一年度销售数量前一年度销售数量价格价格银行业经济增长银行业经济增长前一年
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