易世达袖珍盘新股环保水泥余热发电三高品种年报有高送转潜力.docx
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易世达袖珍盘新股环保水泥余热发电三高品种年报有高送转潜力
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002、300125易世达:
袖珍盘新股,环保概念,三高品种,年报有高送转潜力;2011年的大牛股之一,逢低买进,中长线持有。
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☆风险因素☆◇300125易世达2010-09-20◇
★本栏包括【1.最新风险公告】【2.招股说明书风险提示】
【1.最新风险公告】
【2.招股说明书风险提示】
一、市场风险
1.对国内水泥行业依赖的风险
报告期内,发行人业务收入和利润基本来自对国内水泥行业余热发电领域的相关服务。
尽管目前水泥行业的余热发电市场需求十分旺盛,同时发行人也采取了多项措施拓展境外市场和钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业的余热发电市场。
但是由于印度、巴西等境外目标市场和钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业的余热发电市场目前仍处于起步阶段,短期内公司业务仍然面临依赖国内水泥行业的风险。
09-9-26,国务院发布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设,引导产业健康发展的若干意见》,对截止到2009年9月30日尚未开工建设的水泥生产线项目一律暂停建设,同时支持企业在现有生产线上进行余热发电等节能改造。
2009年11月18日国家发改委办公厅下发了《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》,明确对于2009年9月30日前尚未投产的水泥项目均应进行清理,对已核准未开工的水泥项目一律不得建设。
虽然上述支持企业在现有生产线上进行余热发电等节能改造的政策会促进水泥窑余热发电市场的存量需求,但存在水泥窑余热发电市场增量需求减少的风险。
2.市场竞争风险
发行人在水泥行业余热发电领域具有明显的技术、研发优势,品牌知名度较高,工艺技术水平国内领先,但由于水泥窑余热发电是近年来发展起来的新兴行业,其它竞争对手也在不断地提升技术水平和拓展市场,国内水泥窑余热发电行业的竞争将日趋激烈。
如果发行人不能一如既往的加强技术研发和提升管理水平,发行人的竞争优势可能会削弱。
3.境外市场开拓风险
在境外市场,发行人水泥窑余热发电工程服务业务刚刚起步。
发行人通过与合作伙伴、国外代理商进行合作的方式开拓印度、巴基斯坦、越南、土耳其等境外市场,发行人已于2008年承揽了印度萨特纳博拉有限公司和印度查得利亚博拉有限公司合计5条水泥生产线的余热电站配套建设项目。
由于发行人的境外业务刚刚起步,境外市场运作模式和法律环境等都与境内市场有一定的差别,因此发行人存在境外市场开拓的相关风险。
二、技术风险
1.核心技术人员流失的风险
发行人的核心技术人员在水泥窑余热发电领域具有丰富的从业经历和较强的专业技术能力,对发行人的技术创新较为关键。
尽管发行人通过直接持股的方式为核心技术人员提供股权激励,形成了稳定的核心技术团队,但随着未来市场竞争的加剧,发行人仍存在核心技术人员流失的风险。
2.核心技术失密的风险
自成立以来,发行人一直专注于余热发电系统的研发、水泥窑余热电站工程的设计、技术服务、设备成套等工程承包业务,发行人通过持续的系统优化与技术创新,报告期内业绩高速成长。
由于发行人从事的余热发电行业是技术密集型行业,技术的先进性对发行人的发展十分关键,尽管发行人制定了严格的保密制度,采取了严密的技术保护措施,与相关的技术人员均签订了保密协议,但仍存在由于管理不善或人才流失导致核心技术失密的风险。
3.技术创新的风险
发行人于2005年12月成立以后,在拥有第一代水泥窑余热发电技术的基础上不断进行技术创新,2006年自主研发并成功应用了第二代水泥窑纯低温余热发电技术,与第一代技术比较,发电效率显着提高,获得客户认可。
发行人正在研发第三代水泥窑余热发电技术和装备,积极开展钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业余热发电领域的技术研发和技术储备工作,包括通过募集资金建立研发中心以保持技术的领先优势。
如果发行人未来不能坚持技术创新,或技术创新不能满足市场需求,或技术创新失败,将对发行人的未来增长带来不利影响。
三、经营与管理风险
1.发行人规模迅速扩大可能导致的管理风险
发行人处于高速成长期,2007年末总资产为5,208.13万元,2010年6月末增长至53,293.21万元;营业收入快速增长,2007年、2008年、2009年、2010年1-6月发行人分别实现营业收入3,339.18万元、25,348.08万元、39,195.51万元、26,251.32万元,最近三年分别比上年增长1,040.64%、659.11%、54.63%。
本次发行完成后,随着募集资金到位和投资项目的实施,资产规模将继续增长。
发行人需要不断完善管理体制、建立健全与企业发展状况相适应的内控制度、进一步提升管理能力来适应发行人经营规模的迅速扩大。
如果发行人管理层不能适时完善管理体制,未来可能存在管理水平不能满足发行人业务扩张导致的管理风险。
2.工程分包的风险
目前,发行人主要采取工程总承包的方式承接业务,在工程总承包后又将项目中的土建和安装业务分包给具有相应资质的第三方。
尽管发行人严格按照有关法律法规的规定和承包合同的要求,审慎选择分包方,并加强对分包方的动态管理和技术指导,但如果分包方管理不到位,施工质量或工程进度等不能满足业主或项目的要求,可能会对发行人的总体业务产生不利影响。
3.施工安全的风险
余热发电工程的施工环境存在一定的危险性,如果防护不当有可能造成人员伤亡和设备损坏,影响工期和发行人效益。
发行人非常重视安全管理,通过推行安全责任制、加强施工现场管理等措施尽可能消除事故隐患,以及通过购买工程保险减少可能造成的损失。
公司成立以来未发生过施工安全事故,但公司若不能一如既往的重视安全管理,未来仍存在发生施工安全事故的风险。
4.合同能源管理业务的运营管理风险
随着公司的业务发展,发行人未来将逐步增加合同能源管理项目的投资,与工程技术服务、工程承包服务相比,合同能源管理业务具有项目投资金额大、运营期长的特点。
尽管发行人采取了包括审慎选择合作项目、设定担保、回购条款等保障措施、选择与业主关系良好的合作伙伴等多种风险控制措施,但仍存在由于业主无法正常经营而导致投资达不到预期回报的风险,或者由于项目选择不当导致不能按期收款的风险。
另外,尽管余热电站的日常运营管理相对简单,相关操作人员也较易从市场招聘,但由于余热电站的运行涉及特种设备的操作和管理,发行人仍存在由于管理不当等导致余热电站不能安全运营的风险。
四、财务风险
1.应收账款和其它应收款余额较大,可能产生坏账损失的风险
发行人2007年末、2008年末、2009年末、2010年6月末的应收账款净额分别为667.34万元、7,560.66万元、12,595.49万元、12,481.56万元,占流动资产的比例分别为15.51%、25.47%、29.30%、25.14%;其它应收款净额分别为587.47万元、1,831.81万元、5,763.12万元、5,861.03万元,占流动资产的比例分别为13.65%、6.17%、13.41%、11.80%。
发行人应收账款和其它应收款余额较大,主要是由发行人所从事的工程技术服务行业的特点形成的。
报告期内随着发行人业务规模的扩大和销售收入的快速增长,应收账款呈上升趋势。
尽管发行人非常重视应收账款和其它应收款的回收和管理,报告期内两年以内的应收款项比例均在99%以上,目前也没有发生过坏账损失,但仍然存在应收账款不能及时回收从而给发行人带来坏账损失的风险。
此外,发行人存在特殊的收款模式,根据发行人与唐山泓泰水泥有限公司的协议,该公司余热电站建造合同价款的40%计1,559.20万元将在余热电站正式投产后五年内按所产生发电收益的40%收取,若该合同正常履行会给发行人带来良好的收益,但若唐山泓泰水泥有限公司经营不善导致余热电站不能正常运营或者唐山泓泰水泥有限公司不按照合同履行还款义务,将给发行人带来坏账风险。
2.存货余额较大造成资金占用的风险
发行人的存货主要是工程项目的已发生未结算成本,2007年末、2008年末、2009年末、2010年6月末存货净额分别为790.98万元、11,056.45万元、10,179.01万元、7,614.44万元,占流动资产的比例分别为18.38%、37.24%、23.68%、15.34%。
发行人存货余额较大,主要是由发行人所从事的工程技术服务行业的特点形成的。
报告期内发行人通过强化预算、加强现场管理等措施来提高存货质量和存货周转效率,但如果发行人不能保持对存货的有效管理,仍可能会产生存货周转较慢造成资金占用的风险。
3.毛利率下降的风险
2007年度、2008年度、2009年度、2010年1-6月,发行人毛利总额分别为1,194.23万元、5,634.99万元、7,798.65万元、5,758.43万元,但发行人的综合毛利率分别为35.76%、22.23%、19.90%、21.94%,最近三年呈下降趋势,2010年1-6月比2009年略有上升。
最近三年综合毛利率下降主要是由于发行人的业务由成立初期单一的技术服务逐渐拓展至设备成套、工程总承包等综合服务,毛利率较高的单项业务所占比例下降所致。
2007年度、2008年度、2009年度,技术服务业务的毛利率分别为95.52%、86.50%、93.23%,相对较高;设备成套业务的毛利率分别为8.28%、8.46%、12.92%,相对较低;技术服务收入占发行人营业收入的比例从2007年的31.50%下降到2009年的3.96%,而设备成套业务收入占发行人营业收入的比例从2007年的68.50%上升到2008年的82.36%,2009年设备成套业务的比例下降至58.43%,但新增的总承包业务比例为21.35%,毛利率为17.44%,相对较低。
2010年1-6月,发行人总承包业务比例大幅提高至78.97%,毛利率也略有提高至18.28%,导致综合毛利率比2009年提高了2.04个百分点。
报告期,发行人实现毛利总额大幅增长,尽管如此,未来发行人可能存在竞争加剧导致毛利率下降的风险。
4.现金流量波动的风险
发行人2007年度、2008年度、2009年度、2010年1-6月经营活动产生的现金流量分别为684.40万元、-850.61万元、2,390.59万元、5,600.27万元,2008年、2009年经营活动产生的现金流量均小于当年净利润,这是由公司所处的行业特点、特定时期的客户特征、宏观经济环境的影响等多种因素造成的。
由于工程承包行业按进度收付款的特点,公司在经营过程中会形成大量的应收账款、预收账款和应付账款、预付账款和已施工未结算的存货,影响经营活动的现金流,同时给公司的资金管理带来难度。
若公司不能有效加强资金管理,统筹安排项目资金的收付,加强应收账款的回收,并合理利用商业信用进行付款安排,可能造成经营活动现金流波动的风险。
五、实际控制人控制的风险
刘群女士为发行人的实际控制人,持有发行人控股股东力科技术66%的股权,本次发行前力科技术持有发行人40.49%的股份。
本次发行完成后,力科技术仍持有发行人30.20%的股份,仍处于控股地位。
实际控制人存在利用其控制地位,损害发行人的利益或做出不利于发行人利益决策的可能。
六、企业所得税优惠政策变化的风险
2007年公司被大连市科学技术局认定为高新技术企业,根据财税字[1994]001号《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》的有关规定,"国务院批准的高新技术产业开发区内新办的高新技术企业,自投产年度起免征所得税两年",经大连高新技术产业园区国家税务局批准,易世达有限2007年度享受免交企业所得税的优惠。
2008年12月经大连市科学技术局、大连市财政局、大连市国家税务局、大连市地方税务局共同认定,发行人取得高新技术企业资格,有效期为三年,自2008年起享受15%的企业所得税优惠税率。
2007年、2008年、2009年、2010年1-6月税收优惠金额分别为202.37万元、375.45万元、559.53万元、400.71万元,占当期利润总额的比例分别为46.98%、11.32%、12.43%、9.65%。
如果未来国家高新技术企业的税收优惠政策发生变化,或发行人在高新技术企业认定期满后不能被继续认定为高新技术企业,而无法享受上述税收优惠,将对发行人未来净利润产生一定的影响。
七、募集资金运用的风险
本次募集资金运用包括:
补充公司营运资金;湖北世纪新峰雷山水泥有限公司合同能源管理项目;易世达科技园-研发中心项目;其它与主营业务相关的营运资金。
上述项目的选择是充分考虑了未来市场发展潜力及公司自身技术、市场、管理等方面的实际能力,经过了深入调研、论证和比较,而最终确定的优选募集资金投资项目方案。
虽然公司目前已经为即将启动的募集资金投资项目做了全面而充分的准备,但是仍不可避免在将来实施过程中可能产生的技术保障不足、融资安排不合理等风险。
另外,对于湖北世纪新峰雷山水泥有限公司合同能源管理项目,尽管湖北世纪新峰雷山水泥有限公司目前经营状况和财务状况都较好,公司也采取了包括约定最低供气时间、股东担保等多项措施来保障公司利益,但如果未来湖北世纪新峰受区域水泥市场等因素影响不能正常运营,仍可能对本募投项目的效益产生不利影响。
本次发行完成后,发行人的净资产将在短期内大幅增长,但募集资金投资项目需要一定的建设周期,且研发中心项目短期内无法直接产生经济效益,本次发行后,发行人全面摊薄净资产收益率与以前年度相比将有一定幅度下降。
因此,本发行人存在短期内净资产收益率被摊薄的风险。
提示:
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☆发展规划☆◇300125易世达2010-09-20◇
一、公司发展规划与发展目标
(一)整体发展战略
公司是致力于工业余热利用的节能环保专业公司,未来三年公司将以水泥行业余热发电为基础,巩固和提高水泥窑余热发电行业竞争优势,拓展钢铁、冶金、化工、玻璃等行业的余热发电市场,并稳步推进合同能源管理项目的实施。
远景目标是将公司打造成拥有世界领先的余热利用技术、生物质能技术等的新能源开发推广应用型企业,使公司成为亚洲乃至世界新能源领域的技术领先企业。
(二)主要发展目标
根据公司的发展规划,到2012年,公司在国内水泥和钢铁、冶金、化工、玻璃等其它行业以及国际市场实现营业收入计划共达到8.68亿元,在国内水泥窑余热发电行业的市场占有率达到20%,行业排名稳居前三位并力争达到第一。
二、公司未来三年在增强成长性、增强自主创新能力、提升核心竞争优势方面拟采取的措施公司围绕增强成长性,增进自主创新能力和提升核心竞争优势方面,制定了如下具体发展举措:
(一)技术开发与创新的举措
公司将加大科研、开发的投入,每年将不低于销售收入的3%用于科研、开发工作;加快第三代水泥窑纯低温余热发电技术研发和第一代、第二代水泥窑纯低温余热发电技术的设计优化工作;加强水泥窑纯低温余热发电技术专用高效换热设备的开发工作,以降低工程造价提高竞争力;开展其它行业余热发电技术的研发工作,提高其技术水平;启动生物质能等其它新能源技术的研究开发工作,为公司长远发展做技术储备。
根据研发需求,努力加强研发中心队伍建设,使研发人员至2012年达到50人以上,其中硕士以上学位人员达到20%以上;加强与科研院所的合作,提高研发技术及管理水平,拓展技术开发空间;完善、落实公司知识产权保护机制,通过各项技术保密措施以及境内外的专利申请,保护公司拥有自主知识产权的核心技术。
(二)人力资源开发的举措
适应公司的发展需要,公司加强研发技术人才、市场营销人才、工程管理人才、企业管理人才的培养和引进;完善员工发展规划,举办技术培训、项目管理培训、市场营销培训、物资采购培训、企业管理培训及教育等;积极完善包括股权激励机制在内的各种人才激励机制和绩效考核制度,不断提升人力资源素质。
(三)市场开发的举措
对于国内市场:
加强市场宣传工作,通过常规营销与展会营销以及每年召开典型工程介绍会议相结合的方式,提升公司在行业内的影响力;在巩固现有市场的基础上,积极开发余热发电技术推广应用薄弱地区的市场;建立、完善自行营销和代理商营销相结合的营销模式;在公司项目集中区域设立办事处,加强售后服务工作;加强与大型水泥集团的合作,进一步扩大市场空间。
对于国外市场:
积极开展市场宣传工作,加强与水泥生产企业的沟通与联系,通过与国外水泥协会联合举行余热发电技术介绍会议的方式,在国外普及余热发电技术知识,提升公司在国外水泥行业的影响力;完善自行营销和代理商营销相结合的营销模式,以代理商营销模式为主,努力开发国外市场;在资金与技术上加强与国际大型水泥集团的合作,开拓国际大型水泥集团的市场;加强与预期的项目所在国专业技术公司合作,争取实现余热发电技术本土化,降低工程造价,提高竞争力;在印度、巴基斯坦、越南、土耳其设立办事处,以加强宣传、自行营销、售后服务力度。
三、募投项目与公司未来的发展状况分析
本次募集资金将用于补充营运资金、合同能源管理和设立研发中心项目,全部围绕公司发展战略制定,是公司现有业务的强化、拓展与提升。
根据未来的市场容量预测和公司的营销举措,未来几年公司仍将快速发展,对营运资金需求相应增加。
补充营运资金后,可以落实公司各项市场开发计划,加快余热发电工程承包项目的承揽和实施,进一步提升市场占有率。
合同能源管理是公司近年来在余热发电工程承包业务基础上延伸出的盈利模式,可以充分利用公司在余热发电领域积累的技术、工程建设管理、电站调试运营等方面的经验和优势,拓展公司的盈利模式,提高资金运用效率。
本次募集资金投资的合同能源管理项目经过详细的论证,有助于公司收入目标的实现和效益的提升。
技术优势是公司得以快速成长的重要保障,实现未来发展目标仍需要持续的技术创新支持。
设立研发中心是公司实现技术升级、进行技术研发和持续创新的重要举措,可以使公司保持在水泥窑余热发电领域的技术领先地位,并支持公司向钢铁、冶金、化工等行业的余热发电领域拓展,实现公司发展战略。
四、上述计划依据的假设条件与面临的主要困难
(一)上述计划依据的假设条件
1.国家宏观经济平稳发展,对工业节能减排的支持等宏观政策没有重大不利改变;
2.公司所处行业处于正常发展状态,不会出现重大不利的市场突变情形;
3.公司股票成功发行上市,募集资金顺利到位;
4.公司无重大经营决策失误和足以严重影响公司正常运转的人事变动;
5.不会发生对公司正常经营造成重大不利影响的突发性事件或其它不可抗力因素。
(二)实现上述计划面临的主要困难
1.融资渠道受限
公司目前正处于业务迅速发展阶段,需要大量的资本投入,而公司融资渠道较为缺乏,依靠经营积累和银行贷款进一步获取的资金有限,为此,公司通过本次公开发行股票募集资金,一方面可以使公司发展的资本投入需求得到满足,另一方面也可以提高公司的盈利能力,增强公司的核心竞争力。
2.规模扩张带来的管理挑战
根据公司的发展规划,未来几年内公司的资产规模、业务规模、经营地域、人员规模、资金运用规模都将有较大幅度的增长。
在规模迅速扩张的背景下,公司的组织体制、管理模式、运行机制等方面将面临更大的挑战,公司需进一步提高管理应对能力,才能保持持续发展,实现业务发展目标。
3.开拓钢铁、冶金、化工等行业和境外市场的挑战
公司是余热发电市场的技术领先企业,目前对国内水泥行业的依赖度较高,公司从可持续发展的角度出发,立足于战略高度制定了开拓其它行业和境外市场的发展规划并已开始落实和实施。
公司开拓其它行业的余热发电市场不存在重大技术障碍,但由于不同行业的余热资源各有其特点,在工程及换热设备设计上需结合其特点进行调整,同时由于这些行业余热发电技术实际应用的较少,有进一步完善和提高的需要。
对于国外水泥市场的开拓,由于存在政治、法律、金融等风险,在管理、营销、人才等方面会给公司带来新的挑战。
五、确保实现业务发展目标的途径
公司将一贯坚持以余热发电核心技术为基础,不断创新发展,拓展余热发电技术的应用领域,坚持自主创新,并确保人才战略、技术创新战略、资本战略的实施,稳步推进募集资金投资项目的实施和见效,进一步提高市场竞争力。
公司将严格按照上市公司的要求规范运作,完善法人治理结构,强化各项决策的科学性和透明度,促进公司的机制创新和管理升级。
公司在上市后将通过定期报告和临时报告及时披露公司发展目标的推进情况。
六、上述业务发展计划与现有业务的关系
公司主营业务为余热发电系统的技术服务、工程设计、设备成套、工程总承包服务以及合同能源管理,目前主要服务于水泥行业。
上述业务发展计划紧密围绕现有业务制订,计划的顺利实施将全面提升公司的核心竞争力,促进公司快速发展壮大。
技术开发将提高公司的技术水平,确保公司的技术领先性。
募集资金投资项目的实施将拓展公司的盈利模式,营销计划将拓展公司的市场空间,增强可持续发展能力。
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☆公告快讯☆◇300125易世达2010-12-20◇【2010-12-15】
刊登全资子公司湖北易世达新能源有限责任公司注册成立公告
易世达全资子公司湖北易世达新能源有限责任公司注册成立公告
易世达第一届董事会第六次会议审议通过的《关于申请首次公开发行1500万股人民币普通股股票并在创业板上市的议案》,公司募投项目之一"湖北世纪新峰雷山水泥有限公司合同能源管理项目"按相关协议规定需在项目所在地湖北鄂州成立项目子公司。
公司现已在鄂州市工商行政管理局完成了该项目子公司的工商注册登记手续,并于10-12-6收到企业法人营业执照,具体情况如下:
名称:
湖北易世达新能源有限责任公司
注册号:
420700000045446
住所:
鄂州市鄂城区碧石渡镇虹桥村
法定代表人姓名:
何启贤
注册资本:
人民币贰仟万圆整
实收资本:
人民币贰仟万圆整
公司类型:
有限责任公司(法人独资)
【2010-12-08】
刊登关于公司以募集资金置换预先投入募集资金投资项目的自筹资金公告
易世达董监事会议决议公告
易世达第一届董事会第十五次会议于10-12-5召开
1.审议通过了《关于公司以募集资金置换预先投入募集资金投资项目的自筹资金的议案》
公司募集资金到账前已以自筹资金预先投入募集资金投资项目投入的资金全部为公司自有资金,无贷款和其它方式筹资,投入的资金用途为建设研发中心所需土地的保证金。
截至10-10-31止,公司预先投入募集资金投资项目的实际投资额为11,896,446.12元。
根据《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》及公司《募集资金管理制度》的有关规定,决定以募集资金11,896,446.12元置换预先已投入的自筹资金。
该项决议自董事会审议通过并公告后实施。
2.《关于防止董事、监事、高级管理人员利用职务之便损害公司利益的管理办法》等议案。
【2010-11-10】
刊登完成工商变更登记公告
易世达完成工商变更登记公告
根据中国证券监督管理委员会《关于核准大连易世达新能源发展股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的批复》(证监许可[2010]1234号)的核准,易世达首次公开发行不超过1,500万股人民币普通股,发行价格为55.00元/股。
根据公司2009年第三次临时股东大会决议,股东大会已授权董事会办理本次公开发行股票并在创业板上市的有关具体事宜,包括授权董事会根据本次股票发行及上市的实际情况办理相应的注册资本、公司章程工商变更登记手续等相关事宜。
10-11-9,公司取得了大连市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》,完成了工商变更登记手续。
【2010-11-05】
刊登关于签订募集资金三方监管协议的公告
易世达第一届董事会第十四次会议决议公告
易世达第一届董事会第十四次会议于10-11-3召开,审议通过了《关于设立募集资金专项账户的议案》、《关于签署募集资金三方监管协议的议案》。
为规范公司募
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