棉花期货投资指南.docx
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棉花期货投资指南.docx
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棉花期货投资指南
我国棉花期货市场于2004年上市了一号棉合约,经过短短几年时间,已经充分显现出其对我国棉花市场发展的举足轻重作用。
棉花期货市场价格发现和保值规避价格风险的功能,也逐渐得到涉棉企业的认可。
目前众多的涉棉企业都参与了棉花期货市场,一方面可以为其生产经营提供价格参考;另一方面期货市场的套期保值功能给企业的现货经营上了保险,一定程度的规避了价格大幅波动的风险,将风险转移给了期货市场的风险承担者——投机者;同时使企业拓宽了销售、采购途径,改善了过去现货一条腿走路的局面,也增加了企业的盈利模式。
2014年我国棉花政策导向发生了变化,棉花市场逐步由政策市向市场化转变,这预示着后期棉花价格将面临更多的市场风险。
那么,涉棉企业如何规避或是转移现货价格波动的风险呢?
其实您所需的就在您身边,金石期货棉花业务团队将竭诚为您服务,制定符合您企业实际情况的个性化风险管理方案。
那么首先您可以参阅了解棉花期货的一些基本情况:
棉花期货市场是一个公开、公平、高效、竞争的市场,参与期货交易者众多,因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。
通过期货交易形成的期货价格,具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点,能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势,对生产经营者有较强的指导作用。
目前世界贸易谈判中,大宗农产品的成交价格往往是以期货价格为依据来确定的。
图表1:
棉花期货、现货价格走势图
数据来源:
文华财经、中国棉花信息网、金石期货研究所
棉花期货合约是由郑州商品交易所设计,经国家监管机构审批上市的标准化的合约。
棉花期货交易都通过交易所进行结算,且交易所成为任何一个买者或卖者的交易对方,为每笔交易做担保。
所以交易者不必担心交易的履约问题。
棉花期货市场实行的是T+0、双边交易模式,使得当日在交易时间内可随时买卖平仓,轻松进出场,自由交易,资金流动性强、利用率高。
棉花期货合约的买卖转手相当频繁这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
同时棉花期货价格的产生是在公平、公正、公开的市场上以现货价格为参考,以价值为基础,并与国际商品价格接轨,其市场操作透明,每日成交、持仓情况均对外公布。
棉花期货实行每日结算制度,亦即每日无负债制度,逐日盯市制度。
棉花期货交易实行保证金制度,最低交易保证金标准为期货合约价值的5%。
期货市场的保证金制度使资金的利用率最大化。
举例:
1月份,棉花现货市场的价格为19000元/吨,而期货市场棉花主力5月合约价格为18800元/吨,此时A纺织厂为了5月份之后的一批订单需要购入45吨棉花原料。
若采取现货采购的模式:
A企业需要立刻支付45*19000=85.5万元。
若采取期货保值的模式:
A企业只需要投入保证金5*9*18800*0.09=7.614万元,就可以通过期货市场建立虚拟库存,一方面以较低的资金投入锁定了原料采购成本;另一方面也节省了4个月的棉花仓储成本,使企业资金的利用率达到最大化。
关于棉花期货的风险管理,不得不提的是湖北银丰集团。
2003/04年度棉花现货市场的"过山车"行情使银丰集团在棉花贸易上亏损数千万元。
为了化解风险,自2004年棉花期货上市以来,银丰集团就参与了棉花期货,并通过期货市场的风险管理实现了企业的稳健经营。
分析总结,银丰模式无外乎是收购、销售期间的价格风险管理以及套利的结合操作模式。
(一)规避价格风险
1、通过期货规避棉花收购中的价格风险
2006年底,国内棉花现货价格在12900元/吨左右,期货市场CF0705的价格在14300元/吨以上。
当时纺织企业需求疲软,现货市场销售压力大。
某企业已经以12900元/吨的价格收购了3500吨棉花,由于担心未来价格下跌,所以就在期货市场以14300元/吨左右的价格卖出CF0705合约700张。
2007年4月底,该企业以12900元/吨的价格售出全部棉花现货,并将持有的CF0705合约以13770元/吨左右的价格平仓。
可见现货销售亏损200元/吨,期货平仓盈利530元/吨,盈亏相抵,实现盈利330元/吨,总盈利115.5万元。
2、通过期货规避棉花销售中的价格风险
涉棉企业在销售过程中,会同下游企业签订未来交货的固定价格合同。
如未来价格上涨,涉棉企业就面临利润下降甚至亏损的风险。
2009年3月,某轧花厂与纺织企业签订了3000吨的棉花合同,价格为13000元/吨,当年7月交货。
为了回避价格风险,该公司决定通过期货交易进行套期保值,当时棉花3月合约期货价在11500元/吨左右,该公司在期货市场上以11700元/吨的价格在3月合约上买进3000吨的期货合约。
进入7月份,棉花现货价格涨至13700元/吨,该公司在交货时棉花每吨亏损700元,3000吨总共亏损2100000元。
同时,因期货价与现货价具有同方向波动的特点,期货价也涨至13750元/吨,该公司通过卖出3月期货合约获利6150000元。
期货现货盈亏相抵后,该公司不仅没有因为现货价大涨受损失,反而赢利4050000元,从而成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险,锁定了销售利润。
(二)利用套利交易改善经营
1、通过期现套利改善经营
期现套利,就是把收购的棉花现货加工成符合期货市场交割标准的仓单,并利用期货价格和仓单成本的价差作为获利来源。
在期货价格相对现货较高时,根据生产成本卖出套保合约,同时将棉花现货按郑商所的棉花交割标准加工成“期货棉”并注册成仓单,直接交售仓单获利。
近几年很多涉棉企业都积极参与期现套利,将这种优势转化为真实的盈利。
图表1:
棉花1205合约期价走势图
新疆某轧花厂借助期现套利这一工具实现了规避风险和锁定利润的目的。
例如:
2012年1月10日开始CF1205合约达到了21000元/吨以上,而当时的现货价格还仅仅维持在19204元/吨左右,期现价差达到了1796元/吨以上。
该公司果断将自己当年注册的8000吨仓单在期货市场抛出,并最终在5月完成了交割,扣除600元的交割成本,每吨较现货销售多获利2100元,8000吨仓单总计多获利1680万元。
2、通过跨期套利实现利润锁定
对于涉棉企业而言,跨期套利就是利用棉花期货远近不同月份合约的不合理价差。
如买入近月合约,卖出远月合约,等价差回归合理的时候,就获利平仓;若价差不回归,就交割。
某公司积极研究期货合约间的价差变化,通过跨期套利获取价差收益。
2008年初,郑商所棉花期货CF0805合约和CF0807合约之间的价差达到了450元以上,该公司期货部通过分析研究正向期现套利的各项成本,得出5月和7月合约之间的正常价差应该在240元以内,存在较大的跨期套利空间。
于是,在2008年2月至2008年3月间,银丰公司分别买入CF0805合约和卖出CF0807合约1000余手,锁定两个合约价差在400元左右。
到了2008年4月份,CF0805合约和CF0807合约之间的价差缩小到了300元以内,该公司又同时在两个合约上分别逐步平仓,平均每吨赚取价差收益100多元,总计获利超过50万元。
图表2:
棉花0805和0807合约价差图
棉花期货盘面持仓的了结方式灵活,可以采取对冲平仓的模式,即买卖反向操作了结,不牵扯到棉花实物;可以在合约到期前进行期转现操作,提前拿到货款或是采购到棉花;也可以采取实物交割的模式,即以现货棉花买卖终结盘面持仓。
棉花期货是在郑州商品交易所上市的品种,而郑商所是按照国家的相关法律、法规如《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》履行职能的,并依据《郑州商品交易所章程》、《郑州商品交易所交易规则》及其实施细则和办法实行自律性管理,遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则,为期货合约集中竞价交易提供场所、设施及相关服务,并对期货交易进行一线监管。
同时棉花期货投资者可在中国期货保证金监控中心网站上查询期货资金情况和交易结算清单。
一、棉花期货合约
期货合约是一种将来必须履行的合约,而不是具体的货物。
合约的内容是统一的、标准化的,唯有合约的价格,会因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动。
合约本身是需要一定载体的,棉花期货合约的载体就是符合GB1103.1-2012《棉花第1部分:
锯齿加工细绒棉》规定的3128B级,且长度整齐度为U3档,断裂比强度为S3档,轧工质量为P2档的国产棉花及其替代品。
一张棉花期货合约就相当于5吨棉花的购销合同,只是这个合同是标准化的并且可以在市场上流通交易。
棉花期货合约可以通过先买后卖或者先卖后买的方式对冲了结;如果不对冲了结合约,那么到了合约的最后交易日,持有者就必须进行现货交收(自然人不得进入交割月)。
郑州商品交易所一号棉花期货合约
二、棉花期货交易制度
1、期货交易保证金的阶梯收取
通常交易保证金标准按照期货合约上市交易的“一般月份”(交割月前一个月份以前的月份)、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段实行阶梯收取。
棉花期货保证金标准:
一般月份
交割月前一个月
交割月份
上旬
中旬
下旬
一号棉
5%
5%
15%
25%
30%
2、涨跌停板制度
根据交易所的规定,棉花期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±4%。
备注:
遇法定节假日休市时间较长的,交易所可以在休市前调整期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度。
3、限仓制度
限仓是指交易所规定会员或者客户按单边计算的、可以持有某一期货合约投机持仓的最大数量,具体如下:
期货公司会员的限仓规定见下表:
单边持仓量(N)
单边总持仓比例(M)
N≥30万手
M≤25%
N<30万手
不限仓
非期货公司会员、客户限仓规定见下表:
(单位:
手)
一般月份
交割月前一个月
交割月份
上旬
中旬
下旬
非期货公司会员
30000
30000
7500
3800
800
客户
15000
15000
4500
2000
400(自然人客户交割月份限仓为0)
4、大户报告制度
会员或者客户持有棉花期货合约数量达到交易所对其规定的持仓限量80%以上(含本数)或者交易所要求报告的,应当主动于下一交易日向交易所报告其资金、持仓等情况。
5、强行平仓制度
强行平仓是指当会员、客户违反交易所相关业务规定时,交易所对其违规持有的相关期货合约持仓予以平仓的强制措施。
三、棉花期货交割标准品和替代品
1、一号棉交割单位:
185包±5包(227±10公斤/包),相当于8手棉花期货合约,约合40吨。
2、一号棉交割适用国家标准。
基准交割品:
符合GB1103.1-2012《棉花第1部分:
锯齿加工细绒棉》规定的3128B级,且长度整齐度为U3档,断裂比强度为S3档,轧工质量为P2档的国产棉花。
3、替代品及升贴水:
符合GB1103.1-2012《棉花第1部分:
锯齿加工细绒棉》规定的,颜色级为11、21、41、12、22级,平均长度级为27mm、29mm及以上,长度整齐度为U1、U2、U4档,主体马克隆值级为A级、C级C2档,断裂比强度为S1、S2、S4档,轧工质量为P1、P3档的棉花,可以替代交割。
替代品升贴水由交易所另行制定并公告。
一个交割单位棉花按照颜色级和轧工质量比例实行分级计价。
有主体颜色级的棉花,升水100元/吨。
无主体颜色级的棉花,以其中占比例最大的颜色级为标注颜色级。
升贴水和分级计价按重新检验的结果随货款一并结算。
具体升贴水分项如下:
备注:
新疆棉参与期货交割销售的升水200元/吨。
四、棉花期货交割流程
1、最后交易日之前交割流程图
2、最后交易日交割流程图
五、棉花期货转现货流程
六、棉花仓单充抵业务流程
七、棉花仓单折抵业务流程
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