第5章物价变动的投资分析.ppt
- 文档编号:2659107
- 上传时间:2022-11-05
- 格式:PPT
- 页数:43
- 大小:334KB
第5章物价变动的投资分析.ppt
《第5章物价变动的投资分析.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第5章物价变动的投资分析.ppt(43页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第六章物价变动时的投资分析v第一节:
物价变动的两种指标v第二节:
考虑物价变动时的资金时间价值的计算v第三节:
多投资方案的优劣比较v第四节:
物价变动时投资方案的收益率v第五节:
含有不同的价格上升要素时的投资方案比较v第六节:
个别价格变动与实质价格v第七节:
寿命期不同的互斥方案选择与实质价值v以上几章讲述的投资分析的基本方法,并没有考虑物价变动对方案的影响。
在实际问题中,由于受通货膨胀的影响,各种材料、产品、设备、各种经费的价格,甚至人工费也处在上升的趋势中。
因此,在进行投资方案分析时,如果不考虑物价的变动对方案的影响,将使方案的分析失去真实性和可信度。
有时物价上升的比例很大,是个不可忽略的因素,如果忽略,必将使方案的选择造成严重的失误和不可估量的损失。
为此,本章将介绍物价变动时投资分析的基本知识。
6.1物价变动的两种指标v价格变动或者是物价变动,有两种含义:
v其中一种是材料、消耗品、产品、各种经费等资源或者是服务的价格(单价)变动的意思,将其称为个别价格的变动;另一种是取各种资源价格变动的加权平均值而得的所谓一般物价水平的变动。
v通常说的货币价值贬值,是指后者由于一般物价水平的上升导致用相同金额的货币所买到的物资或服务量减少,即货币的购买力下降。
其变动的大致倾向可以通过销售物价指数、消费者物价指标等各种指标获得。
在投资方案经济性分析时,原则上是以计划的始点(现时点的物价作为100),然后预测将来会以百分之多少的比例上升。
此外,通常支付给作业人员工资水准的上升不叫做“物价”上升,但是在经济性分析时与材料等费用的上升同等看待,都按物价上升处理。
通常作为投资结果而产生的将来各时点的收益、费用的增加部分往往都是按那个时点实际流进与流出的金额,即名义额推算的,当将这些预测的数值按现在的价格水平加以折算而得到的数值,通常称为实质价值。
因而,现在时点的收入和支出既是名义价值又是实质价值(以现时点为100),在进行投资的经济性分析时,如果考虑价格的变动因素,只要没有特殊的情况,往往以现值法进行计算更为方便。
下面我们就用具体的例子,说明如何将物价变动的因素应用于投资方。
6.2考虑物价变动时的资金时间价值的计算用一个例子说明考虑物价变动时的资金时间价值的计算方法。
某大型物资管理部门打算实行仓库物流的自动化,以节约人工费。
如果购置自动化设备a,则第一年就可以节约人工费9万元,估计人工费以后将以百分之几的速度增加。
假设其它各种经费和收益不变,资本的利率(名义利率,以下无特殊声明时都是指名义利率)为10,设备的寿命期为7年时,应如何评价该设备投资的经济性问题?
当不考虑人工费的上升因素时,人工费的节约额的现值为:
90000(PA,10,7)=438200(元)因此,该设备的投资小于上值时,该节约人工费的自动化投资有利。
但是,由于人工费每年都将以一定的百分比上升,因而需考虑人工费上升的因素进行评价。
假如节约的人工费每年以7的比例上升,那么此时每年人工费的节约额为:
第1年年末为9万(1+0.07),第2年年末为9万(1+0.07)2,第7年年末为9万(1+0.07)7,如果用P表示人工费节约额的现值和,则有:
P=9万元(1+0.07)/(1+0.1)+(1+0.07)2/(1+0.1)2+(1+0.7)7/(1+0.1)7因为(1+0.07)/(1+0.1)=1/(1+0.28)为简化计算,将该式代人上式可得:
P=9万元1/(1+0.28)+1/(1+0.28)2+.+1/(1+0.28)7上述方括弧中的值恰恰是i=2.8,年数为7年时的等额支付现值因数,因而上式可简化为:
P=9万元(P/,2.8,7)=56.50万元,因而该项投资的数额如果小于56.50万元则合适,否则不合适。
该值就相当于考虑了人工费用上升之后按名义价值的资本利率所求得的实质利率。
通常令名义利率为i,产生收益的某生产要素(如材料、劳务、半成品等)厂的价格上升率用r表由上述计算可知,利率2.8是由下式求得的:
(1+0.1)(1+0.7)1=2.8%示,则实质利率kf可以用下式表达:
kf=(1+i)/(1+hf)1(7.1)因而,为了便于解答上述类型的问题,应遵循以下几个步骤:
(1)每年的净收益(在上例中为人工费用的节约额)按现在的价格水平予以预测(上例为9万元);
(2)预测价格(上例为人工费)上升率的平均值(上例为7)(3)根据价格的上升比率(上例为7)将名义的资本利率(上例为10)变为实质的利率(上例为2.8);(4)将按照现在的价格水平所预测到的每年的净收益,依据上式实质的利率予以折算,求出现时点的值。
应该注意的是:
由于价格上升的比例是个粗略的预测值,作为实质利率的代用指标可用下式计算:
kf=i-hf(7.2)对于上例,即可用kf=10一7=3代替,通常误差在允许的范围内。
6.3多投资方案的优劣比较v上面介绍了物价变动情况下资金时间价值的计算方法,下面用实例说明物价变动时投资方案的比较方法。
假如上节大型物资管理部门仓库物流自动化的方案有A和B两个:
A方案初期投资额为40万元,每年人工费的节约额按现在的工资水平为9万元;B方案是自动化程度更高的方案,初期投资额为80万元,每年节约的人工费为15万元。
上述两个方案寿命期皆为7年,资本的名义利率是10。
人工费的上升率估计为7左右,但是由于物价的上涨,也有可能以10到15左右的比率上升(图61)。
比较寿命期相等的投资方案优劣时,现值法比较方便,如果A、B两方案的净现值分别为PW一和PWB,人工费上升率为7时,实质利率为2.8(见上节),因而有:
PWA=9(PA,28,7)40=56.50一40=16.50(万元)PWB=15(PA,28,7)80=94.1680=14.16(万元)即折算成现值A方案较B方案有利2.34万元。
因而有:
PWA=9(PA,2.8,7)一40=56.50一40=16.50(万元)PWB=15(PA,2.8,7)一80=94.1680=14.16(万元)即折算成现值A方案较B方案有利2.34万元。
40万元80万元40万元80万元图61节约人工费的投资方案如果人工费上升比率再高,例如上升l0,则可由下式求得实质的利率为:
(1+0.1)/(1+0.1)-1=0利率是零时的等额支付现值因数(PA,10,7)=7因而,A、B两方案的净现值为:
PWA=9740=23(万元)PWB=15780=25(万元)即,此时B方案的现值较A方案多2万元,B方案有利。
如果人工费的上升比率再高,例如为15的时候,实质利率可由下式求得:
1+0.1/1+0.151=4.35%由于复利因数表中无负利率时的等额支付现值因数,这时可用该因数的原式求得:
(PA,4.35,7)=(1-0.04357)-1/(0.04357)(1-0.04357)7=8.396利用该值求净现值,则有PWA=9839640=3546(万元)PWB=15839680=4594(万元)即,折算成现值B方案较A方案有利1048万元。
由上题的计算过程可以看出:
随着人工费的升高,节省人工费多的B方案变得越来越有利了。
当人工费上升的比率难以准确地预测时,如果将几种上升率情况下的A、B方案净现值画成图,将给投资的决策者提供很大的方便(图62)。
该图是人工费上升比率与净现值的关系曲线,由图可以看出,当人工费上升的比率为8.66时,A、B两个方案的优劣发生逆转,即:
8.66是两个方案的优劣分歧点。
净现值一万一兀图62人工费上升比率与净现值的关系6.4物价变动时投资方案的收益率在第四章曾讲述了在净现金流量给定时的投资方案内部收益率的计算方法,为了判定方案的优劣还需要求出追加投资收益率,其求法已在第六章讲过。
那么,在物价变动的情况下,内部收益率和追加投资收益率应如何求呢?
6.4.1物价变动时的内部收益率首先利用以前学过的知识,求人工费上升率为7时,图7-1所示的两投资方案的内部收益率。
求法之一,就是将净现金流量按名义价值折算成净现值(或净年值、零时所对应的利率值。
对:
PA方案,即是满足下式的ra值:
9(1+0.07)/(1+ra)9(1+0.07)2/(1+ra)2.9(1+0.07)7/(1+ra)740=0即:
9(1+0.07)/(1+ra)(1+0.07)2/(1+ra)2(1+0.07)7/(1+ra)7=40计算分歧点的人工费上升比率值需要实质价值的追加投资收益率的概念,关于这一点,将在下一节中予以介绍。
由上式即可解出ra值,该值是按名义价值求得的内部收益率,成为名义内部收益率。
即9X与苦啬:
+鼍筹+鼍篱一40(73,由上式即可解出ra值,该值是按名义价值求得的内部收益率,称为名义内部收益率。
但是,上述算法太繁杂了。
实用上往往首先求出按实质价值计算的内部收益率(称为实质内部收益率)更为容易。
这里的所谓实质内部收益率;,是根据价格上升壅鉴名望凼部收益率调整之后的值因为:
1-t一;一高当价格上升的比率为7的时候,实质内部收益率:
9X(PA,rA,7)=40解上式,可求得A=128,求出实质利率rA值之后,A方案的名义内部收益率即可利用(7.4)式求得:
rA=(1+RA)(1+0.07)-1=1.128X1.07-I=20.7同样,B方案的实质内部收益率_B值可由下式求得:
15X(PA,rB,7)=80rB=7.3因而,B方案的名义内部收益率rB为:
rB=(1+0.073)X(1+0.07)-1=14.8由上述计算可以看出:
如果事先求出实质内部收益率,则应用(64)式即可求出不同价格上升率时的名义内部收益率。
举例如下:
人工费上升率A方案B方案0时128737时20714810时24118。
015时297234当我们判定每个方案是否可以接受时,通常采用内部收益率的基准,即:
该方案的内部收益率应大于基准收益率。
但对于物价变动情况下的投资方案求得的是两个内部收益率名义内部收益率和实质内部收益率。
此时应注意:
假如使用名义内部收益率作为尺度,就应将该值与名义的资本利率(基准收益率)i(该例为10)进行比较。
例如,当人工费上升率为7时,应进行下述判断:
A方案:
rA=20.710B方案:
rB=14.810当使用实质内部收益率r为尺度时,则应与实质的资本利率比较。
例如,当人工费上升率为7时,应进行下述判断:
实质利率率=12.8A方案:
rA=12.82.8B方案:
rB=7.32.8通过上述比较,可知A方案和B方案都是可以接受的。
但是我们知道:
在比较互斥方案哪个最优时需要求出追加投资收益率,然后选择方案,那么追加投资收益率应该怎样求呢?
6.4.2互斥方案选择与追加投资收益率由上面的计算可以看到:
A、B两个投资方案无论是名义的内部收益率,还是实质的内部收益率,无论是人工费上升的比率是多少,通常总是A方案大。
但是,由图62可知:
当人工费上升的比率比8.66大时方案B比方案A有利。
上一章曾经讲过,从若干个互斥方案中选择一个最优方案时,不能采用内部收益率加以判定,而必须采用追加投资收益率。
由两个方案的现金流量(图71)可以求得两方案差额的现金流量(见图73)。
该差额的现金流量意味着:
如果采用B投资方案,则需要追加40万元的投资,追加投资的结果每年年末将产生6(1+h)j(j=1、2、7)的追加净收益。
如果用ra表示追加投资的实质内部收益率,则有:
6(PA,rb,7)=40由此可得A=1.23。
即:
实质的资本利率为1.23的时候,A、B两方案的优劣相等。
如果基准收益率(名义的)是10,则用(6.4)式,即可求出人工费上升的比率为多少时两个方案的优劣相等。
即:
1+0.0123=(1+0.1)/(1+H)图73差额的现金流量图H=8.66即:
人工费上升的比率比8.66低时,A方案有利(相当于名义追加投资收益率小于10);比8.66高时,B方案有利(相当于名义追加投资收益率大于10)。
40万元6.5含有不同的价格上升要素时的投资方案比较前面几节是以投资结果导致人工费节约这一种要素为例说明的。
但是,各投资方案往往
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 物价 变动 投资 分析