信息失真与报表哈佛分析框架.pptx
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信息失真与报表哈佛分析框架.pptx
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“信息失真与报表分析新思维”第二讲哈佛分析框架黄世忠厦门国家会计学院副院长厦门大学管理学院会计系教授Ph.DMBACPA1390601696524年2月2日1HarvardsFrameworkforFSA研讨大纲有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。
会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”,忽略对企业所处环境和经营战略的分析,报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架,并将其用于分析Dell,Microsoft和四川长虹的财务报表,旨在:
了解财务报表的分析框架;掌握战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法24年2月2日2HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架1、从企业活动到财务报表企业活动企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统会计系统计量和报告企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲企业外部环境企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程会计环境会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围:
多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位竞争地位:
成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择24年2月2日3HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架2、财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析24年2月2日4HarvardsFrameworkforFSA财务报表财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩会计分析会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架24年2月2日5HarvardsFrameworkforFSA二、战略分析行业特征分析行业性质及其在国民经济中的地位和作用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度24年2月2日6HarvardsFrameworkforFSA二、战略分析行业生命周期分析投入期增长期成熟期衰退期24年2月2日7HarvardsFrameworkforFSA二、战略分析不同生命周期的特性投入期增长期成熟期衰退期市场广告宣传,知名度,销售渠道建立品牌信誉,开拓销售渠道保护既有市场,渗入其他市场选择市场区域,维持企业形象生产经营提高生产效率,制定产品标准改进产品质量,增加花色品种巩固客户关系,降低成本裁减生产能力,保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏,质量生产效率、产品功能,新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭24年2月2日8HarvardsFrameworkforFSA现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析24年2月2日9HarvardsFrameworkforFSA竞争战略分析成本优势成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性24年2月2日10HarvardsFrameworkforFSADellComputerRevenue&NI24年2月2日11HarvardsFrameworkforFSA00100100200200300300400400RevenueRevenueNetIncomeNetIncomeRevenueRevenue183.4183.4252.6252.6318.8318.8311.6311.6354.0354.0NetIncomeNetIncome14.614.618.618.621.821.812.512.521.221.21999199920002000200120012002200220032003DellComputerWC&CA24年2月2日12HarvardsFrameworkforFSA-20-20002020404060608080100100WCWCCACAWCWC21.1221.1224.8924.8929.4829.483.583.58-0.09-0.09CACA58.9658.9677.777.797.2697.2678.7778.7789.2489.241999199920002000200120012002200220032003DellComputerCurrentRatio24年2月2日13HarvardsFrameworkforFSA1.561.561.471.471.441.441.051.0511000.20.20.40.40.60.60.80.8111.21.21.41.41.61.61999199920002000200120012002200220032003CRCRDellComputerDaysofSupplyinInventory24年2月2日14HarvardsFrameworkforFSA6666554433001122334455661999199920002000200120012002200220032003DSIIDSIIDellComputerDaysofSalesinAR24年2月2日15HarvardsFrameworkforFSA36363434323229292828005510101515202025253030353540401999199920002000200120012002200220032003DSARDSARDellComputerDaysofAccountsPayable24年2月2日16HarvardsFrameworkforFSA545458585858696968680010102020303040405050606070701999199920002000200120012002200220032003DAPDAPDellComputerCashCycleOtherPeoplesMoneyCategory19992000200120022003DaysofSalesinAR3634322928DaysofSupplyinInv.66543DaysinAP5458586968CashCycle-12-18-21-36-3724年2月2日17HarvardsFrameworkforFSADellComputerEmployees24年2月2日18HarvardsFrameworkforFSA2.442.443.653.65443.463.463.913.91000.50.5111.51.5222.52.5333.53.5441999199920002000200120012002200220032003EmployeesEmployeesR&D:
Dell,IBM,HP24年2月2日19HarvardsFrameworkforFSA0.00%0.00%2.00%2.00%4.00%4.00%6.00%6.00%DellDellIBMIBMHPHPDellDell1.50%1.50%1.50%1.50%1.50%1.50%IBMIBM5.97%5.97%6.00%6.00%5.85%5.85%HPHP5.40%5.40%6.00%6.00%5.90%5.90%200020002001200120022002SG&A:
Dell,IBM,HP24年2月2日20HarvardsFrameworkforFSA10.00%10.00%20.44%20.44%14.30%14.30%8.90%8.90%20.50%20.50%15.30%15.30%8.60%8.60%23.00%23.00%16.00%16.00%0.00%0.00%5.00%5.00%10.00%10.00%15.00%15.00%20.00%20.00%25.00%25.00%200020002001200120022002DellDellIBMIBMHPHPDell的秘密:
低成本战略竞争战略6要素Directselling(直销)Make-to-ordermanufacturing(订单制造法)StrategicAlliance(战略联盟)Outsourcingmaintenanceservice(外包维修服务)SelectiveR&D(选择性研究开发)FlexibleEmployment(弹性雇佣政策)24年2月2日21HarvardsFrameworkforFSAValueChainsofPCManufacturersTraditionalvaluechain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/directsalesvaluechain(Dell,Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务24年2月2日22HarvardsFrameworkforFSAMicrosoft:
PerfectModelQualityofEarnings,QualityofAssets,CashFlow200020012002销售收入22,95625,29628,365经营费用:
销售成本研究开发费用销售及营销费用一般及管理费用3,0023,7724,1261,0503,4554,3794,8858575,1914,3075,4071,550经营收益11,00611,52511,513净收益9,4217,7217,829每股收益1.811.381.4524年2月2日23HarvardsFrameworkforFSAMicrosoft:
营业收入与净利润24年2月2日24HarvardsFrameworkforFSA15315345451971977979230230949425325373732842847878322322100100005050100100150150200200250250300300350350199819981999199920002000200120012002200220032003营业收入营业收入净利润净利润Microsoft:
R&D24年2月2日25HarvardsFrameworkforFSA2626303038384444434347470010102020303040405050199819981999199920002000200120012002200220032003研发支出研发支出Microsoft:
广告促销支出24年2月2日26HarvardsFrameworkforFSA48.948.954.154.165.265.2001010202030304040505060607070200120012002200220032003广告促销广告促销Microsoft:
递延收入24年2月2日27HarvardsFrameworkforFSA56.156.177.477.485.385.300101020203030404050506060707080809090200120012002200220032003递延收入递延收入Microsoft:
资产总额、现金及短期投资24年2月2日28HarvardsFrameworkforFSA224224139139383383172172516516238238588588316316676676386386001001002002003003004004005005006006007007001998199819991999200020002001200120022002ATATC&STIC&STIMicrosoft:
应收账款及存货24年2月2日29HarvardsFrameworkforFSA36360.80.851516.76.7001010202030304040505060602001200120022002ARARInv.Inv.Microsoft:
固定资产、长期投资、商誉24年2月2日30HarvardsFrameworkforFSA23231441441515222214214214140020204040606080801001001201201401401601602001200120022002FAFAInvst.Invst.GWGWMicrosoft:
经营活动现金流量24年2月2日31HarvardsFrameworkforFSA11411413413414514515815800202040406060808010010012012014014016016020002000200120012002200220032003CFFOACFFOAMicrosoft的秘密:
差异化战略竞争战略要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新:
从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销专注于拿手好戏24年2月2日32HarvardsFrameworkforFSAStep3:
评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:
评估会计弹性Step4:
评价披露质量Step5:
辨别危险信号Step6:
消除会计信息失真财务分析会计分析步骤及方法24年2月3日33HarvardsFrameworkforFSA辨认危险信号常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动,经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制,如与关联方合作从事研究开发活动,带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告,或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠24年2月3日34HarvardsFrameworkforFSA消除会计信息失真虚拟资产剔除法异常利润剔除法关联交易剔除法审计报告分析法现金流量分析法24年2月3日35HarvardsFrameworkforFSA财务分析1、财务分析架构盈利能力与成长性产品战略财务战略经营管理投资管理融资策略股利政策收入与费用管理营运资本与固定资产管理负债和权益结构管理股利支付及利润分配24年2月3日36HarvardsFrameworkforFSA财务分析2、财务指标体系可持续的成长率股利支付率净资产收益率销售回报率资产周转率财务杠杆率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage24年2月3日37HarvardsFrameworkforFSA财务分析3、DuPont财务指标分析法净资产收益率总资产收益率权益乘数销售利润率资产周转率净利润销售收入销售收入全部成本销售成本期间费用利息费用其他支出所得税销售收入资产总额资产总额所有者权益长期资产流动资产现金&证券应收账款存货其他流动-+24年2月3日38HarvardsFrameworkforFSA现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异?
原因何在?
经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的,还是其他原因产生的?
经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定?
如变化,是否属于会计政策和会计估计变更的结果?
现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长?
二者之间存在哪些不确定性因素?
AR,INV,AP的变动是否正常?
是否存在下年度初的大量退货?
是否存在突击还款的现象?
24年2月3日39HarvardsFrameworkforFSAeroxSalesv.s.CashFlow24年2月3日40HarvardsFrameworkforFSA182.25182.25195.93195.93195.67195.67187.01187.01165.02165.024.724.72-9.66-9.66-0.09-0.09-4.4-4.418.5618.56-50-500050501001001501502002002502501997199719981998199919992000200020012001销售收入销售收入现金流量现金流量财务报表分析框架在四川长虹的运用
(一)公司背景国内最大的彩电厂家截止2002年6月,彩电销售量超过5000万台,平均每6个家庭就有一台长虹彩电“长虹”品牌闻名遐尔,2001年末品牌估值261亿元曾是中国股市耀眼夺目的绩优股(600839)从1992年上市至今,累计销售收入突破1000亿元,累计净利润约100亿元2001年末,资产总额达170亿元,股东权益超过130亿元1998年以来,业绩大幅滑坡,净利润由鼎盛时期(1997)的26.12亿元锐减至2001年的8853.6万元24年2月3日41HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川长虹的运用
(二)战略分析1、家电行业特征分析引进国外先进设备和技术,通过吸收和消化,形成了颇具竞争力、高度市场化的行业经过20多年发展,家电行业日期成熟,产业集中度显著提高,产销规模尚处于扩展中,但增长速度明显趋缓供大于求的现象日益凸显,产业结构急需调整生产技术由国外引进转向“引进吸收和自主开发”并重,研究开发投入呈上升趋势,但核心技术仍掌握在国外厂商手中市场竞争已由单纯的价格战逐步演变为以价格战和以企业核心竞争力(资本、人才、技术、营销和信息优势)并重的格局24年2月3日42HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川长虹的运用2、彩电行业特征分析彩电行业现状产品同质化现象严重生产能力过剩价格战仍是主要竞争战略城镇步入更新期,农村进入普及期消费层次越来越明显,差异性扩大国产品牌的市场地位日趋稳固,进口品牌退居次要彩电行业的进入和退出壁垒进入壁垒较低政策限制不明显;技术门槛不高;启动资金不多规模壁垒相对突出推出壁垒较高设备专用性强;设备投资较大;转化成本和退出成本较高24年2月3日43HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川长虹的运用彩电行业竞争策略以价格竞争为主要竞争手段争取市场份额96年3月,长虹宣布降价8%-18%,创维以主流产品降价22%应战98年下半年,长虹发起彩管资源收购大战99年4月,长虹再次发动价格战,创维、康佳、TCL、厦华等厂家应战,其中创维宣布降价18%2000年起,价格战虽没有间断,但激烈程度有所缓和彩电企业结构调整和资产重组步伐明显加快以技术创新和售后服务为主要形式的高层次、全方位竞争格局正在形成大力拓展国际化经营成为彩电企业新的发展方向2002年上半年彩电行业发展现状全国重点彩电企业生产彩电2144万台,同比增长34%;累计销售2182万台,同比增长35%;累计出口700万台,同比增长71%特点:
出口增长迅速、高端产品看好、价格大战趋缓、产品结构调整加快,复苏迹象明显问题:
产能依然过剩、全球竞争受制于人、微利时代没有改观24年2月3日44HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川长虹的运用3、彩电行业竞争结构分析(5Forces)
(1)现有企业的竞争主要竞争对手(见下页)
(2)潜在进入者的威胁(3)替代产品的威胁(4)买方谈判能力(5)供方谈判能力24年2月3日45HarvardsFrameworkforFSA哈佛分析框架在四川长虹的运用与竞争对手产销量的对比24年2月3日46HarvardsFrameworkforFSA00200200400400600600800800产量产量销量销量出口出口产量产量635.54635.54566.98566.98411.98411.98346.77346.77销量销量599.77599.77567.84567.84419.22419.22429.21429.21出口出口44.5744.5740.4440.44939360.4960.49长虹长虹TCLTCL创维创维康佳康佳哈佛分析框架在四川长虹的运用4、长虹竞争战略分析
(1)产业结构分析原有8大产业彩电、背投、空调、视听、器件、网络、电池、设备新增4大产业游戏、液晶电视机、安防产品及应当电视Whataretheimplicationsforfinancialstatementanalysis?
(2)核心业务分析产能和成本分析年产1200万
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