短期财务管理—公司营运资本政策的制定.pptx
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短期财务管理—公司营运资本政策的制定.pptx
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22-1Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期财务管理短期财务管理公司营运资本政策的制定公司营运资本政策的制定22-2Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期财务管理内容短期财务管理内容n流动资产管理流动资产管理l现金管理现金管理l存货管理存货管理l应收账款管理应收账款管理l其他其他n流动负债管理流动负债管理l短期借款管理短期借款管理l商业信用管理商业信用管理l其他其他22-3Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.基本定义基本定义n总营运资金总营运资金:
总流动资产总流动资产.n净营运资金净营运资金:
流动资产流动负债流动资产流动负债.n营运资金管理政策营运资金管理政策:
l分类流动资产持有水平分类流动资产持有水平.l各种流动资产资金来源各种流动资产资金来源.(More)22-4Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n营运资金管理营运资金管理:
既包括建立营运资金管理政策既包括建立营运资金管理政策,也包括也包括对它的日常控制对它的日常控制:
l现金现金l存货存货l应收款项应收款项l短期负债短期负债22-5Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKIIndustry流动比率流动比率1.75x2.25x速动比率速动比率0.83x1.20x资产负债率资产负债率58.76%50.00%现金及有价证券现金及有价证券周转率周转率16.67x22.22x赊销平均收款期赊销平均收款期45.0032.00存货周转率存货周转率4.82x7.00x固定资产周转率固定资产周转率11.35x12.00x有形资产周转率有形资产周转率2.08x3.00x边际利润边际利润2.07%3.50%净资产收益率净资产收益率10.45%21.00%SKI公司的部分财务指标公司的部分财务指标延期支付期间延期支付期间30.0033.0022-6Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKI的营运资金管理政策与全行业比较的营运资金管理政策与全行业比较n营运资金管理政策可以通过流动比率营运资金管理政策可以通过流动比率,速动比率速动比率,现金及有价证券周转率现金及有价证券周转率,存货存货周转率和赊销平均收款期周转率和赊销平均收款期(DSO)反映反映.n以上数据显示以上数据显示SKI的营运资金相对于其的营运资金相对于其销售水平来说销售水平来说,显得偏多显得偏多.因此因此SKI实实行的是宽松的营运资金管理政策行的是宽松的营运资金管理政策.22-7Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.可选择的流动资产管理政策可选择的流动资产管理政策流动资产流动资产($)销售额销售额($)严格(激进)严格(激进)适度适度宽松(保守)宽松(保守)22-8Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.宽松(保守)的流动资产管理政策宽松(保守)的流动资产管理政策n由于有较多的公司资金被用在现金、有价由于有较多的公司资金被用在现金、有价证券、应收账款等流动资产上,因此:
证券、应收账款等流动资产上,因此:
l公司可以保障足够的资产流动性和偿债公司可以保障足够的资产流动性和偿债能力,减少财务风险;能力,减少财务风险;l但由于流动资产占用的特点,它不创造但由于流动资产占用的特点,它不创造现金流量,故而占用过多,会降低公司现金流量,故而占用过多,会降低公司创造现金流量的实力,降低获利水平,创造现金流量的实力,降低获利水平,进而影响公司的长远可持续发展。
进而影响公司的长远可持续发展。
22-9Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.严格(激进)的流动资产管理政策严格(激进)的流动资产管理政策n通过严格的流动资产控制,以及加强流动资产自通过严格的流动资产控制,以及加强流动资产自身的流动性,公司极大地减少了流动资产的运身的流动性,公司极大地减少了流动资产的运用,因而:
用,因而:
l最大程度地提高了公司创造现金流量的实力,最大程度地提高了公司创造现金流量的实力,提高了获利水平。
提高了获利水平。
l在流动资产流动性充分保持的情况下,公司的在流动资产流动性充分保持的情况下,公司的财务风险可以控制在适当的范围之内。
但在激财务风险可以控制在适当的范围之内。
但在激进的流动资产管理政策情况下,关注资产的流进的流动资产管理政策情况下,关注资产的流动性和公司的偿债能力是至关重要的。
动性和公司的偿债能力是至关重要的。
22-10Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.是是SKI管理低效率还是政策保守管理低效率还是政策保守?
n实行宽松政策后实行宽松政策后,风险的降低比收益率风险的降低比收益率下降得多下降得多,则实行宽松政策是合适的则实行宽松政策是合适的.n但但,SKI的盈利水平比行业平均水平低的盈利水平比行业平均水平低许多许多,这意味着公司持有过多的营运资这意味着公司持有过多的营运资本本.22-11Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本政策的演变营运资本政策的演变n自自20世纪世纪70年代以后,美国企业界的营运资本年代以后,美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩,即完成同样多的销售额,投资政策趋向于紧缩,即完成同样多的销售额,所占用的流动资产越来越少。
甚至在一些管理非所占用的流动资产越来越少。
甚至在一些管理非常优秀的一流公司中,通过对存货、应收账款等常优秀的一流公司中,通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学的管理(如实施存主要流动资产占用严格而科学的管理(如实施存货控制的货控制的JIT系统等),使得流动资产的占用降系统等),使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上,以至于企业的流动资产低至一个极低的水平上,以至于企业的流动资产不占用自己的资金,从而谋求企业收益的最大不占用自己的资金,从而谋求企业收益的最大化。
在这种情况下,企业经营对流动性的需求以化。
在这种情况下,企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制,将完全依靠企业及理财人员对财务风险的控制,将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。
不容置疑,这现金流量超常的周转速度来实现。
不容置疑,这是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。
界。
22-12Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.美国所有制造企业流动资产与流动负债美国所有制造企业流动资产与流动负债19961970198019901994流动资产流动资产/总资产总资产现金现金有价证券有价证券应收帐款应收帐款存货存货其他流动资产其他流动资产流动资产合计流动资产合计流动负债流动负债/总资产总资产应付票据应付票据应付帐款应付帐款应计和其他流动负债应计和其他流动负债流动负债合计流动负债合计6.0%4.815.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%22-13Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.美国行业营运资本需求与销售额比率美国行业营运资本需求与销售额比率行业1996年最高值19921996最低值19921996电子元件电子元件242522宇航宇航222219钢铁钢铁202019汽车汽车202018机械设备机械设备192118纺织纺织172017服装服装151715百货业百货业151913计算机计算机14171422-14Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.“零营运资本”政策零营运资本”政策n“零营运资本”(零营运资本”(zeroworkingcapital)是近年)是近年来国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营来国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营运资本管理方面时常用到的一个重要概念。
按照运资本管理方面时常用到的一个重要概念。
按照这一理念,营运资本的定义为:
这一理念,营运资本的定义为:
营运资本存货应收账款应付账款营运资本存货应收账款应付账款n所谓“零营运资本”政策,是实现如下结果的所谓“零营运资本”政策,是实现如下结果的流动资产管理政策:
流动资产管理政策:
营运资本存货应收账款应付账款营运资本存货应收账款应付账款022-15Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.零营运资本与公司流动资产的高效控制零营运资本与公司流动资产的高效控制n存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营活动现金流量的重要流动资产,为了最大限度活动现金流量的重要流动资产,为了最大限度地提高企业的获利能力,这部分资产占用所需地提高企业的获利能力,这部分资产占用所需要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方式来提供。
如果应付账款的数额足够多的话,式来提供。
如果应付账款的数额足够多的话,营运资本的占用甚至可以小于营运资本的占用甚至可以小于0。
毫无疑问,。
毫无疑问,达到“零营运资本”境界的关键是要按照科达到“零营运资本”境界的关键是要按照科学、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来学、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来进行营运资本的控制,尤其是加强存货、应收进行营运资本的控制,尤其是加强存货、应收账款的控制,使其占用维持在一个极低的水平账款的控制,使其占用维持在一个极低的水平之上之上.22-16Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.MM理论与营运资本政策理论与营运资本政策n按照按照MM理论,决定现金流量进而决定企业价理论,决定现金流量进而决定企业价值的根本因素是固定资产投资。
换言之,唯有值的根本因素是固定资产投资。
换言之,唯有公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一因素。
因素。
n因此,流动资产的运用是为固定资产投资服务因此,流动资产的运用是为固定资产投资服务的。
在不影响公司偿债能力、固定资产运用、的。
在不影响公司偿债能力、固定资产运用、不减少销售额的情况下,流动资产占用越少越不减少销售额的情况下,流动资产占用越少越好。
好。
n即:
流动资产的占用只与公司的偿债能力、财即:
流动资产的占用只与公司的偿债能力、财务风险有关,而与公司的现金流量、公司价值务风险有关,而与公司的现金流量、公司价值无关,即流动资产是不创造现金流量的资产。
无关,即流动资产是不创造现金流量的资产。
22-17Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本融资政策营运资本融资政策n期限匹配型策略期限匹配型策略:
使资产期限与负债使资产期限与负债期限相匹配期限相匹配.n激进型策略激进型策略:
使用短期负债使用短期负债(临时负临时负债债)为部分永久性资产筹资为部分永久性资产筹资.n稳健型策略稳健型策略:
使用长期负债使用长期负债(永久性永久性资金来源资金来源)为流动性资产融资为流动性资产融资.22-18Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产什么是“永久性资产”什么是“永久性资产”?
临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.期限匹配型融资政策期限匹配型融资政策22-19Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.基本理财规则基本理财规则n期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规则:
财规则:
l长期投资由长期融资来满足,而长期融资所需要的长期投资由长期融资来满足,而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项长期投资;还本付息资金均应来自于该项长期投资;l短期投资由短期融资来满足,而短期融资所需要的短期投资由短期融资来满足,而短期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项短期投资;还本付息资金均应来自于该项短期投资;l如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致,至少表明公司已经存在来源与占用不匹配不一致,至少表明公司已经存在来源与占用不匹配的财务风险。
的财务风险。
22-20Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产政策越激进政策越激进,虚线位置就越低虚线位置就越低.临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.激进型融资政策激进型融资政策22-21Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.稳健型融资政策稳健型融资政策固定资产固定资产时间时间$永久性流动资产永久性流动资产股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.易变现有价证券易变现有价证券临时性负债为临时性负债为022-22Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡n激进型融资政策带来最高的收益但同时也承担最激进型融资政策带来最高的收益但同时也承担最大的风险大的风险.n稳健型融资政策承担最小的风险稳健型融资政策承担最小的风险,但期望报酬也但期望报酬也是最低是最低.n期限匹配型融资政策居于上述两种极端的中间期限匹配型融资政策居于上述两种极端的中间.n短期融资不具有战略意义,属于公司日常财务管短期融资不具有战略意义,属于公司日常财务管理中的重要内容之一。
理中的重要内容之一。
22-23Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施(营运资本管理政策的具体实施
(1)n研究人员首先在研究人员首先在1978年、然后又在年、然后又在1988年对美国大型工业公司进行了调查。
调年对美国大型工业公司进行了调查。
调查结果表明,美国大型公司的营运资本查结果表明,美国大型公司的营运资本政策尽管不断变化,但是一段时间之后政策尽管不断变化,但是一段时间之后就变得很正规。
就变得很正规。
1978年,近年,近30%的回的回答者指出,他们都有正式的营运资本政答者指出,他们都有正式的营运资本政策,而多于策,而多于70%的回答者指出他们的营的回答者指出他们的营运资本政策很不正式,甚至没有;在运资本政策很不正式,甚至没有;在1988年的调查中,上述两者结果分别为年的调查中,上述两者结果分别为37%和和63%。
22-24Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施(营运资本管理政策的具体实施
(2)n1978年和年和1988年的调查结果还表明营运资本年的调查结果还表明营运资本政策随着时间的推移趋于保守。
政策随着时间的推移趋于保守。
1978年,年,28%的回答者认为他们的公司采取保守的回答者认为他们的公司采取保守政策或称“规避风险”政策;大约政策或称“规避风险”政策;大约22%的回的回答者认为他们的态度很积极或称“接受风答者认为他们的态度很积极或称“接受风险”政策;多于险”政策;多于50%的回答者认为他们的政的回答者认为他们的政策取决于当时的情况或者不时发生变化。
十年策取决于当时的情况或者不时发生变化。
十年后,答案发生了巨大变化遵循保守的营运后,答案发生了巨大变化遵循保守的营运资本政策的公司增加到了超过资本政策的公司增加到了超过41%,而采取,而采取积极营运资本政策的公司下降到了低于积极营运资本政策的公司下降到了低于7%,政策取决于当时的情形或不时变化的比率保持政策取决于当时的情形或不时变化的比率保持不变。
不变。
22-25Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施(营运资本管理政策的具体实施(3)n1989年在澳大利亚进行相同的调查时发年在澳大利亚进行相同的调查时发现,采取营运资本政策的形式的结果是现,采取营运资本政策的形式的结果是相同的大约相同的大约38%的回答者认为他们的回答者认为他们采取了正规的政策。
但是,公司采取的采取了正规的政策。
但是,公司采取的营运资本管理政策的类型的调查结果却营运资本管理政策的类型的调查结果却不尽相同。
不到不尽相同。
不到3%的回答者认为他们的回答者认为他们的公司采取积极的政策,的公司采取积极的政策,25%的公司遵的公司遵循保守的政策,而大于循保守的政策,而大于72%的公司认为的公司认为他们的政策取决于当时的情况或者随时他们的政策取决于当时的情况或者随时发生变化。
发生变化。
22-26Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施(营运资本管理政策的具体实施(4)n1994年,研究人员在加拿大对小公司(销售额年,研究人员在加拿大对小公司(销售额处于处于500000美元至美元至5000000美元之间)展开美元之间)展开了大规模的调查。
调查结果可能代表了其他发了大规模的调查。
调查结果可能代表了其他发达国家的小型公司。
首先,达国家的小型公司。
首先,93%的公司认为的公司认为他们没有正式的营运资本政策,这并不令人吃他们没有正式的营运资本政策,这并不令人吃惊。
当被问及它们采取哪种营运资本政策时,惊。
当被问及它们采取哪种营运资本政策时,近近29%的回答者认为它们的政策比较保守,的回答者认为它们的政策比较保守,大约大约10%的回答者认为他们采取了积极的政的回答者认为他们采取了积极的政策,而高于策,而高于61%的回答者认为它们的政策随的回答者认为它们的政策随时发生变化或者视当时情况而定。
时发生变化或者视当时情况而定。
22-27Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.流动资产管理流动资产管理n现金存量与流量管理现金存量与流量管理n存货管理存货管理n应收账款管理(信用管理)应收账款管理(信用管理)22-28Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金周转关注从购买物质资料现金周转关注从购买物质资料,支付工资支付工资,付付出现金到从销售收回现金之间所花费的时间出现金到从销售收回现金之间所花费的时间:
现金存货应收款应付现金存货应收款应付款款周转周转=周转周转+周转周转-延期支付延期支付天数天数天数天天数天数天数天数数现金周转现金周转22-29Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金周转现金周转(承上页承上页)CCC=+CCC=+4530CCC=75+4530CCC=90天天.一年总天数一年总天数存货周转率存货周转率应付款应付款延期支延期支付天数付天数赊销天数赊销天数3604.8222-30Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金周转关注从购买物质资料现金周转关注从购买物质资料,支付工资支付工资,付付出现金到从销售收回现金之间所花费的时间出现金到从销售收回现金之间所花费的时间:
现金存货应收款现金存货应收款应付款应付款周转周转=周转周转+周转周转-延延期支付期支付天数天数天数天数天数天数天数天数现金周转如何帮助我们理解营运资金管理现金周转如何帮助我们理解营运资金管理现金周转现金周转22-31Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金管理现金管理:
持有现金没有利息持有现金没有利息,为何还要持有现金为何还要持有现金?
n交易动机交易动机:
必须持有一部分现金用于企业正常收必须持有一部分现金用于企业正常收支活动支活动.n预防动机预防动机:
“安全储备安全储备.”但可以通过客户给予但可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少.n最低存款余额最低存款余额:
企业在银行中保留最低现金余企业在银行中保留最低现金余额的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务额的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务.n投机动机投机动机:
适时购买廉价品适时购买廉价品,获得付款折扣等获得付款折扣等.可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少价证券来减少.22-32Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金管理的目标现金管理的目标n保留充足的现金满足上页所列举的目标保留充足的现金满足上页所列举的目标.n现金是非盈利性资产,因此不宜过多现金是非盈利性资产,因此不宜过多.22-33Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.降低现金持有量的途径降低现金持有量的途径n使用锁箱法使用锁箱法.n坚持顾客使用电汇坚持顾客使用电汇.n使现金流入和流出同步使现金流入和流出同步.n延期支付延期支付.(More)22-34Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n提高预测准确性可以减少“安全储提高预测准确性可以减少“安全储备备.”n持有易变现有价证券来替代现金持有易变现有价证券来替代现金的“安全储备的“安全储备.”n与客户协商最高赊帐限额与客户协商最高赊帐限额(也能减也能减少“安全储备”少“安全储备”).22-35Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.什么是未达账项什么是未达账项?
它对现金管理有何影它对现金管理有何影响响?
n未达账项是企业账上现金额与银行账上现未达账项是企业账上现金额与银行账上现金额之差金额之差.n若若SKI需要需要1天将当日收到的支票送存天将当日收到的支票送存银行银行,银行收到支票又需要银行收到支票又需要1天才能使企天才能使企业资金到账业资金到账,那么那么SKI就有就有2天的应收未天的应收未达账项达账项.22-36Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n若若SKI开出支票需要开出支票需要6天才能下账天才能下账,那么那么SKI就有就有6天的应付未达账项天的应付未达账项.nSKI的净未达账项就是应付未达账项与应收的净未达账项就是应付未达账项与应收未达账
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