石油战争谁是赢家谁是输家.docx
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石油战争谁是赢家谁是输家
石油战争:
谁是赢家谁是输家
石油战争:
谁是赢家谁是输家全球需求放缓和美元走强,是原油、铁矿石、铜等大商品所共同面对的外部环境,但是原油暴跌更大一部分原因来自于供给冲击及产油国的博弈。
自2014年7月份以来,石油价格一路下跌,由石油价格下跌引发的俄罗斯卢布大幅贬值,经济衰退,资本外逃等一系列问题引人关注。
回顾此次原油暴跌的始末,我们认为,供给冲击和产油国博弈是最为主要的原因。
一般的经济学分析主要从供给和需求两方面分析,另外,由于原油是美元计价,美元走强也是其中一个因素,还有就是经济学所说的厂商行为,原油市场是寡头垄断的,这一点需要特别注意。
全球需求放缓和美元走强,是原油、铁矿石、铜等大商品所共同面对的外部环境。
但是在同一时期内,其他大商品的价格跌幅是10%-20%,而原油是50%。
因此需求面和美元走强可以解释原油下跌的10%-20%,但是更大的一部分来自于供给冲击以及产油国的博弈。
供给冲击主要是页岩油的快速发展带来的远景预期,产油国博弈主要指的是海湾产油国在应对供给冲击下对其他产油国的挤兑,还有就是美国对俄罗斯的挤压。
石油战争炮火纷飞页岩油技术革新,地缘政治缓解,原油供给增加。
随着生产技术的革新,水平井和水力压裂技术取得了突破性的进展,美国页岩油岩气生产成本降低,产量持续上涨,美国原油产量由2008年年初的500万桶/日增长到现在的900万桶/日。
美国页岩油的繁荣改变了世界石油供给格局,美国作为全球能源主要消费国家之一,从原油消费国逐渐向原油出口国的身份转变。
页岩油生产从2008年的不足50万桶/日发展到了现在的400万桶/日生产规模,并且预计在美国未来原油生产中的比重将逐步上升。
目前页岩油生产商的平均生产成本在65-80美元左右,也就是说,如果维持当前的原油价格,大部分页岩油生产商将无利可图。
页岩油生产的边际成本,大约为30美元左右,依然低于当前原油价格,这是页岩油生产商还能维持生产的主要原因。
但长期看,当前原油价格将不足以维持页岩油厂商的持续性生产活动。
美国11月新油井开采许可证发放数量锐减近40%,可见当前油价对原油生产商的打击。
与此同时,随着伊拉克、利比亚等产油国地缘政治危机得到缓解,石油输出国组织(OPEC)原油恢复正常供给,2014年第三季度,OPEC原油生产为每天30.3万桶,高于每日产油上限。
因此,总体来看,在全球需求不足的情况下,原油生产仍在不断增长,供求不平衡,是导致原油价格下跌的一个主要原因。
沙特博弈抢占市场,美国阴谋排挤俄罗斯。
除了受到供求关系的影响,原油价格下跌也是产油国之间相互博弈的结果。
页岩油的繁荣以及拉美等新兴产油国家的兴起,使得OPEC原油生产占全球市场的比例受到威胁,OPEC国家通过不减产决议,继续保持原油高供给,压低原油价格,其目的一是可以打击页岩油生产商,压迫其破产;二是率先击垮生产成本较高的原油生产国家,从而重新抢占市场份额,夺回市场定价权。
可以看到,以沙特阿拉伯为首的OPEC原油国家,原油生产成本大约在40美元/桶以下,而沙特的成本更是低至20美元。
与OPEC这些低成本产油国相对的,是墨西哥、巴西、俄罗斯、美国等高成本的产油国,在当前的油价下,无一例外将承受巨大的亏损。
沙特方面,屡次发表不减产的声明所释放的信号强烈,其通过石油价格战争来打击高成本生产商的目的也越发明显。
另一方面,美国坐看原油价格下跌而无动于衷,一方面是因为原油价格下跌对美国经济可以起到一定的拉动作用,另一方面,未尝没有借刀杀人打击俄罗斯的考虑。
受原油价格下跌和西方经济制裁的影响,俄罗斯经济陷入衰退,卢布大幅贬值,内忧外困之下,美国依然不忘伤口撒盐,加大了对俄罗斯的制裁和对乌克兰的援助。
俄罗斯和美国之间的纷争可谓由来已久,乌克兰争端将俄罗斯和西方国家的矛盾更加凸显,如果此次陷入危机的是其他国家,美国火上浇油的态度未必会如此积极。
油价走势何去何从海湾国家承受财政和贸易平衡压力,低油价难以持续。
虽然OPEC主要产油国的生产成本较低,但除了沙特以外,大部分仍然保持在了40美元/桶的平均水平左右。
而更重要的是,OPEC国家的财政和贸易严重依赖石油出口,原油价格下降,对国内的财政收入和贸易平衡将带来不小的冲击。
在当前油价下,只有科威特和卡塔尔两个国家可以保持财政收支和贸易收支的平衡,俄罗斯、伊拉克等国家将面临财政收入大幅缩减,贸易收支逆差严重的影响,而即便是生产成本只要20美元的沙特,也只有在80美元的情况下才能保证财政收支平衡。
因此,原油价格只有维持在60-80美元左右的区间,才能满足大部分原油国家的财政需求。
低油价时代的博弈是杀敌一千,自损八百,长此以往,海湾国家也难以长久支撑低油价。
美元走强几成定局,美元计价商品价格压力仍在。
随着美国经济的好转,以及大商品价格下行带来的促进作用,美元走强是大概率事件,那么相应的美元计价商品的价格也会存在下行压力。
全球经济放缓的预期可能得到了进一步的释放,未来可能不会有大幅度调整。
这意味着对于原油的需求未来不会有太大增长,对未来原油价格的预期主要取决于未来供给层面的变化和原油生产国的应对。
技术革新带来的页岩油发展。
页岩油生产的边际成本是30-40美元之间,也就是说在不进行资产扩张下,页岩油企业在较低油价下依然可以维持一定时间的生产。
当前页岩油主要集中在美国开采。
而从全球页岩油储备来看,页岩油气在俄罗斯和中国都有相当的储备资源,未来页岩油气的开采空间很大,这也有可能加速页岩油的供应,继续改变全球能源供给格局。
若原油价格维持在60-70美元左右,海湾国家既不会因为低油价而忍受财政和贸易收支萎缩的痛苦,也可以起到一定的打击页岩油和其它高成本产油国的目的。
但即使未来油价维持在60-70美元左右,而没有继续下跌,对于俄罗斯等这种采油成本较高的国家仍然是个噩梦,俄罗斯经济将进入衰退,卢布贬值的势头短期内要想遏制,还需要原油价格的稳定来配合。
因此我们预计俄罗斯仍然会加大对冲的力度,特别是最后将祭出资本管制等行政手段的后招,遏制资本的急剧外逃,但是资本外逃的大趋势不会改变。
俄罗斯再次爆发主权债务危机的可能性不高,但是俄罗斯经济将受重创,并很有可能连累欧洲经济。
从市场预期来看,当前的石油价格是超跌的,市场预期未来油价也将回升到65-70美元之间。
谁是赢家谁是输家原油价格下降,生产成本下降,利好发达国家和部分净进口原油的发展中国家,国内生产总值(GDP)有望提升。
对于石油生产国而言,是利空,尤其石油出口收入占GDP较高的国家。
如果石油继续下跌,不排除黑天鹅出现。
从全球总体看,原油价格下降导致的通缩将加大全球经济宽松的空间,政策利好。
俄罗斯净出口石油额为4700亿美元,占其GDP的比重25%。
沙特净出口石油额为3400亿美元,占GDP的比重高达50%。
而欧盟是最大的石油净进口国,进口5700亿美元,占GDP的比重为3%。
美国净进口石油2600亿美元,占GDP的2%。
原油价格下跌,降低生产成本,利好相关行业的实体经济,GDP有望增加。
同时,原油价格的下跌还将带来输入性的通货紧缩,为宽松货币政策提供了较大的空间。
石油价格下跌,将造成石油生产国收入下降,GDP增速要减慢。
石油价格下跌,利空这些国家,其汇率将大幅贬值。
如果原油价格继续下跌,将会有更多的资金流出等,谨防黑天鹅的出现。
在第一阶段,原油价格下跌导致美国股市上涨。
但在俄罗斯危机后,美国股市下跌,非产油国新兴市场国家汇率大幅贬值,可能到了新的阶段,该变化更需要警惕。
俄罗斯危机可能使油价下跌进入一个新阶段,新兴国家货币大幅贬值,资金加速回流到发达国家。
全球资金的风险偏好大幅度下降,资金从股市和商品流到债市和黄金等避险工具。
中国能否渔翁得利这一轮原油下跌叠加金融动荡对中国的影响如下:
1,实体经济方面是有利的。
中国原油依存度达到60%,原油暴跌有利于实体经济。
具体的,原油进口大概在每年2000多亿美元,原油价格跌一半能够省去1000亿美元以上,占GDP的1%以上。
2,具体到行业层面,与原油生产相关的行业以及原油替代的新能源行业将受挫,使用原油的交通运输、石油化工等产业将向好。
3,原油下跌使通缩加剧,货币政策进一步放松更紧迫并有更大的空间。
具体的,我们判断近期就会降准。
4,新兴市场货币贬值推高人民币实际有效汇率,后续出口堪忧。
人民币实际有效汇率现在就比较高,如果美国继续走强,人民币盯住美元,将导致中国货币条件恶化,不排除央行进行主动的贬值操作。
5,全球避险情绪升温,资金流出压力加大,但这方面影响不必过于担忧。
全球新兴市场资金明显回流发达经济体特别是美国。
但是由于中国人民币汇率相对稳定,因此有可能成为流向新兴市场国家资金的避风港。
油价走势未知中国页岩气开发方兴未艾作为开采成本高昂的非常规油气资源,国际油价持续下跌致使美国页岩产业风雨飘摇时,中国却似乎并未退缩。
1月27日,在全国地质调查工作会议上,国务资源部党组成员、中国地质调查局局长钟自然表示,2015年,中国地质调查局将实施九大计划,部署49项工程、190个项目,为经济社会发展和国土资源中心工作提供支撑。
事实上,自去年6月份以来国际油价下跌幅度已接近60%,高昂的勘探开采成本很大程度上制约了页岩领域的开发,但中国对这一能源新贵的热情似乎并未消退。
来自市场中第三方机构的研究报告指出,未来几年内,中国页岩气设备需求年均增速将在50%左右。
而作为国内页岩气开发的主战场,川渝两地也无疑是未来这一产业聚焦的关键区域。
与此同时,包括山东、江西、湖南等地页岩气的开发热情也仍持续火热。
其中,山东省预计2015年页岩气装备制造业收入将达到200亿元,2020年将达到500亿元。
接下来几年,国内拉动内需的宏观经济调控政策中,能源领域的投资是一个大方向,所以从这个角度来看,国际油价下跌和国内的页岩气开发既定方针没有太多直接的关联。
中石油经济技术研究院一名研究员对21世纪经济报道记者说。
开采热情未减相比当前美国国内页岩气行业的发展境况,中国页岩气的行业生态呈现出另一番景象。
新常态下中国页岩气规划目标以及实现路径仍然是我们需要讨论的一个重要问题。
但从行业整体发展和政策背景来看,中国的页岩气发展以及盈利能力仍然是值得期待的。
中石化四川石油分公司一名内部人士对21世纪经济报道记者说。
来自政策层面的引导也同样释放着国内页岩气产业的发展信号。
中国地质调查局2015年计划中指出,这一年内,其将主攻南方页岩气、加强北方新区新层系、探索羌塘新区,加强砂岩型铀矿,开展漳州干热岩资源勘查示范。
此外,在重要矿产资源调查计划中,中国地质调查局也将加强重点成矿区带地址矿产综合调查,推进大宗紧缺矿产和新兴产业矿产战略调查,深化整装勘查区和重要矿集区找矿预测与技术示范,突出南疆五地州和乌蒙山集中连片扶贫区调查评价。
而在中国地质调查局的九大规划中,还包括对重要经济区和城市群地质环境调查的计划,将重点开展三区三带地质环境综合调查,以及地质灾难防治和地质环境保护支撑计划,将以建设地质灾害信息系统和地下水信息系统为核心,开展地质灾害调查、水文地质调查及地下水监测等工作等等。
一个明显的政策信号是,在接下来的数年时间里,中国的页岩气开发中,从设备到开采以及商业化利用的空间仍然符合整体发展方向。
上述中石油经济技术研究院研究员对21世纪经济报道记者表示,虽然近年来,国内的页岩气产量增幅较大,但在全国天然气整体产量中所占的比例并不大。
这就说明,一方面国际油价的下跌对中国页岩气的冲击是非常有限的,另一方面,中国发展页岩气行业还有非常大的空间。
上述研究员说。
与此同时,21世纪经济报道从第三方机构卓创资讯获得的统计数据也显示,2014年国内页岩气产量为13亿立方米,较2013年增长460%,但在2014年全国天然气产量中的占比则仅在1%左右。
此外,虽然目前国内页岩气价格更多的仍是与常规天然气的价格相关联,而国内天然气的价格仍是政府定价,这也大幅减小了油价下跌对国内页岩气产业的冲击。
中美两国在页岩气行业的发展上存在不同,这几年中国的开采技术取得了很大的进步,单井成本已经降到了5000-7000万元左右,加上财政部的补贴,这些都有助于中国页岩气行业的整体发展。
中石化四川石油分公司人士说。
川渝排头兵国内的页岩气开发热潮中,四川、重庆无疑仍将是未来数年最为热闹的地方。
虽然包括山东、河南、湖南、湖北这些省份都在投资页岩气开发,但从目前的情况来看,川渝还是重点地区,而且发展的速度也的确很快。
上述中石化四川石油分公司人士说。
21世纪经济报道记者了解到,在国家出台的《页岩气发展规划2011-2015年》和政策措施的引导下,四川省政府已将页岩气产业列入了其五大高端成长性产业之一,并出台了《四川省页岩气产业发展工作推进方案》。
而作为四川省内页岩气储量名列前茅的宜宾市,其领导班子也就继续增加页岩气开发投资形成了提案,提交给了地方两会。
在此之前,宜宾市曾率先成立了四川长宁-威远和滇黔北昭通两个国家级页岩气示范区,并率先实现了向居民供应页岩气和页岩气工厂化生产。
此外,由中石油、四川省能源投资集团、宜宾市国资公司等出资共同成立的四川长宁天然气开发有限公司也开创了国家石油公司与地方合资开发页岩气的先河。
公开资料显示,四川长宁-威远和滇黔北昭通两个国家级页岩气示范区的重点区域,在宜宾包含了珙县、筠连县、兴文县、长宁县、高县等5个县,资源储量超过2.4万亿立方米,其中长宁区块2.1万亿立方米以上,昭通区块3000亿立方米以上。
而根据宜宾市政府的规划,预计2015年,全市将形成页岩气产能17亿立方米/年,2020年则有望达到30-40亿立方米/年。
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