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浙江财经大学金工导论考试打印版
金融工程导论考试
1.什么是金融工程
金融工程是包含金融学理论、工程学方法、数学工具与计算机编程的多学科交叉领域,是诸如数理金融与计算金融等学科技术方法在金融实务中的应用。
(聪)
根据市场环境和需求,利用不同的基础证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案,为各种金融问题提供创造性的解决方案,满足市场丰富多样的金融需求。
(春)
2.金融工程的根本目的
为各种金融问题提供创造性的解决方案(简短:
解决金融问题)
3.什么是无套利定价法
构建两种投资组合,让其终值相等,则其现值一定相等;如果现值不相等,就可以进行套利,即卖出现值较高的投资组合,买入现值较低的投资组合,并持有到期末,套利者就可赚取无风险收益。
众多套利者这样做的结果,将使较高现值的投资组合价格下降,而较低现值的投资组合价格上升,直至套利机会消失,此时两种组合的现值相等,从而确定了价格,这便是无套利定价法。
△套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异,在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。
△无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法,也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。
4.什么是绝对定价法、相对定价法
绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值,该现值就是此证券的合理价格。
相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系,直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。
△绝对定价法是一般原理,易于理解,但难以应用;相对定价法则易于实现,贴近市场,一般仅适用于衍生证券。
5.金融风险产品设计
产品设计是各种证券风险收益特征的匹配与组合,以达到预定的目标。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同,这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。
6.金融工程的核心课程及其内容
公司金融、证券投资、金融经济学、金融工程
▲公司金融
以“公司”这种企业形式作为研究对象,探讨现代商品经济环境中公司的投资和融资行为。
课程有以下几个模块组成:
1)基础篇(涉及公司金融的经济环境财务报表及比率分析)
2)估价篇(货币的时间价值和风险价值计量,金融证券估价等
3)资本预算篇(资本预算原理、资本预算扩展)
4)资本结构篇(资本结构、股利政策)
5)公司控制篇(兼并收购原理、公司控制原理)
▲证券投资学
证券投资的基础知识、基本原理,研究证券市场、资产组合理论、证券投资运行及规律。
使大家理解证券投资的机会是什么,怎样确定投资的最佳组合、如何在风险最小的情况下取得更多的回报。
总之,证券投资学是一门综合性、理论性和应用性的课程。
▲金融经济学
采用经济学的一般原理和方法分析金融问题,金融研究的入门课,金融学中最基本的理论和方法:
金融环境、Arrow-Debreu经济、组合选择及其理论、套利定价和均衡定价、CAPM和APT、公司金融
7.为什么要管理金融风险
原因:
a.金融环境的复杂多变要求金融机构必须管理金融风险
经济危机:
布雷顿森林体系、两次石油危机
金融自由化
金融衍生工具的大量使用
金融一体化
新技术革命
b.由于金融风险管理不善而引发的金融机构巨额损失事件屡屡发生。
c.有效的金融风险管理不仅能减少损失,还可以通过合理避税、增加投资机会、降低管理成本等途径创造价值。
有哪些金融风险:
▲根据金融风险的形态划分:
(详细见附录二)
市场风险(利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险和通货膨胀风险等。
)
信用风险
流动性风险
操作风险
政策风险
金融科技风险
其他形态的风险:
法律风险、国家风险、环境风险和关联风险
▲根据金融风险的主体划分
金融机构风险:
金融活动是金融机构的日常最普遍活动,各种各样的金融风险都有可能发生。
个人金融风险:
个人在进行金融活动时所面临的遭受损失的风险
企业金融风险:
企业在从事金融活动中所面临的遭受损失的风险
国家金融风险:
将国家作为一个经济整体来讨论其在金融活动中所面临的遭遇损失的风险。
国家金融风险的主要表现形式是外债风险。
欧洲主权债务危机
▲根据金融风险的产生根源划分
客观金融风险是指由自然灾害、政治因素、科学技术、经济运行过程的发展等一系列客观因素所带来的金融风险。
如:
2012年7月27日,《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》导致st股大跌。
主观金融风险是指经济行为主体由于自身经营管理不善或受投机因素的干扰,或是自己心理预期失误等原因所引起的金融风险。
比如三聚氰胺事件。
▲根据金融风险的性质划分
系统性金融风险,是指能产生对整个金融系统,整个地区或国家的经济主体都有遭受损失的可能性的风险
系统性金融风险通常由GDP的变化、通货膨胀、利率、战争、政治因素等引起
非系统性金融风险,它是指某个产业或企业特有的风险。
经营风险、财务风险、信用风险、道德风险等风险是非系统性风险的主要种类。
对于这类风险,投资者可以通过实行多样化的策略来避免遭受损失。
▲根据金融风险的层次划分
微观金融风险:
是微观经济主体所遭遇的金融风险。
宏观金融风险:
从静态上,主要是指主权国家对本国金融领域是否具有较强的控制力度。
从动态上,宏观金融风险大小在于主权国家能否实现金融的可持续发展
宏观金融风险
微观金融风险
主体
国家(整个社会公众)
金融机构
性质
公共风险
个体风险
应对方式
需要政府来承担相应的责任
要让市场主体来防范和化解
风险后果的影响范围
整体性的、关联性的
孤立性的、个体性的,不产生连带性影响
8.金融风险的效应
政治效应:
一旦一国发生了严重金融风险甚至演变为经济危机,此时政治上发生变动的可能性剧增,威胁到该国的政治安全和政治稳定。
1929年美国爆发的经济金融危机导致总统胡佛下台。
社会效应:
金融风险的社会效应可以是经济萎缩、企业倒闭,失业人数严重增加,人们对社会产生不满等情绪,严重时会导致抢劫、偷窃甚至杀人放火等不良社会现象。
经济效应:
最为广泛、最为基础和重要的,分为微观经济效应和宏观经济效应。
微观经济效应:
最显著后果——直接经济损失
潜在损失
预期收益和投资信心变动
经营管理成本和交易成本增大
资金利用率降低
宏观经济效应:
金融风险可能会引起实际收益率、产出率、消费水平和投资水平的下降。
金融风险可能会造成产业结构不合理,社会生产力水平下降,甚至引起金融市场秩序循乱,对经济产生严重破坏。
对金融风险的制定和实施产生影响。
金融风险影响着一国的国际收支。
9.怎样利用金融风险管理创造价值
大豆案例、货币互换案例
10.宏/微观金融风险管理的目标
▲宏观金融风险管理目标:
保持整个金融系统的稳定性,避免出现金融危机,维护社会公众的利益。
稳定性目标,即保持金融市场的稳定性,保持人们对国家金融体系的信心;
促进性目标,促进金融市场有序、高效率地发展,促进各经济主体健康稳健地经营。
▲微观金融风险管理目标
风险控制目标。
经济主体进行金融风险管理的最明显动机即为将风险控制在既定的(承受能力之内的、尽可能小的)范围之内。
风险控制目标可以通过一些定量指标进行衡量。
比如资本充足率。
损失控制目标。
消除风险或减少风险损失是经济主体进行金融风险管理的最终目的。
△对于微观金融风险管理目标的制定
前提:
进行有效的成本—收益分析
原则:
现实性、明确性、定量性
影响目标制定的因素:
经济主体的经营总目标。
客观环境和业务特征。
辽宁首富周福仁在朝鲜投资血本无归
目标决策者的个人偏好和主观判断。
管理成本。
11.金融风险管理组织体系由哪些系统组成
金融风险管理内部管理体系
一个合理、科学的金融风险内部管理组织体系可分为:
董事会与风险管理委员会
风险管理部
业务系统
△风险管理部执行的是风险的预测、识别、度量、策略选择及评估等内容,因此也需要相关的职能系统来完成相关职能。
风险管理部一般包括监控系统、衡量系统、预警系统、决策系统、评估系统、补救系统和辅助系统。
见附录三
金融风险管理外部管理体系
行业自律组织是由一定数量的同行业经济主体以自愿原则组成的行会性质的行业性自我管理组织。
目的:
维护本行业的业务运作秩序和营造有效的竞争环境,起到防范行业内风险的作用。
职责:
确立行业内部的规章制度,公约、章程和准则
传播和推广行业内先进的风险管理方法和工具
行业自律组织代表会员与政府监管部门沟通
行业自律组织还可以对遭受金融风险损失的会员给予一定的救助或做出相应的处理
政府监管机构如下表
监管机构
监管目标
监管对象
监管内容
中国人民银行
保证公开、公平竞争
商业银行
支付系统、
清算系统
中国银监会
维护金融机构稳定、保护存款人利益
商业银行、
非银行类金融机构
存贷款业务
中国证监会
保护投资者利益
证券公司
证券业务
中国保监会
维护保险业的合法、稳健运行
保险公司
保险业务
12.宏观金融风险管理的手段
1)建立维护市场运行的全面法规体系:
第一,有关经济主体经营范围的法规:
包括“商业银行法”、“公司法”以及“金融机构从业规定”
第二,有关市场运行的方法和法律:
包括有“票据法”、“合同法”、“股票买卖办法”、“票据发行办法”、“担保法”以及相关的收费标准;
第三,有关经济行为主体内部的某些规定和指导原则,它包括了“企业会计准则”、“资产负债管理办法”以及“金融机构内部控制指导原则”等一系列规程
2)制定合理的经济政策
3)监控的约束市场行为:
市场准入、市场运营以及市场退出
4)提供市场保护机制
13.怎样利用金融衍生产品进行风险管理
大豆案例
附录一两个案例
大豆案例
2004年3月到4月期间,大豆期货价格达到3600元/吨,大豆的现货价格在3100元/吨左右。
黑龙江省某经贸公司经过全面分析国内外粮食市场供求形势,认为2004年大豆将获得丰收,后期大豆价格将下行。
根据这一结论,该经贸公司与黑龙江省依兰县三道岗镇、农垦建三江分局青龙山农场等先后签定了5,900吨的大豆订单合同,订单价格为1.40元/斤。
这样,在播种前就帮助农民锁定了秋天的收益,为促进农民增收提供了切实的保障。
同时,该经贸公司在期货市场进行了卖出套期保值操作。
签定订单的农民每吨大豆多卖了400元。
经贸公司在现货市场每吨亏损400元,但通过在期货市场卖出保值每吨盈利725元,最终净盈利1,917,500元。
“农户+公司”和“订单+期货”的有效结合,使该经贸公司与签定订单的农民获得了“双赢”的结果,既促进了农民的增收,又使企业获得了稳定的经营利润。
在上面案例中,某经贸公司在和农民签订5900吨现货协定后,为了减少风险,在期货市场中卖出了5900吨大豆。
以此来对冲风险。
为何说是对冲,是因为不管大豆的价格在08年10月是涨还是跌,对于现货和期货市场来说都是相反的,也就是对冲了风险。
而正是经贸公司对大豆价格将大幅下降的准确预测,让该公司最后获得了盈利。
货币互换
一美国A公司想借入2年期6200万人民币,一中国B公司想借入2年期1000万美元。
借款成本如下:
美国(美元)
中国(人民币)
A公司(美)
8%
7%
B公司(中)
9%
6%
借款成本差额
1%
1%
步骤一:
初始本金交换
A(美)公司需要人民币,B公司(中)需要美元。
A从美国市场贷款得到1000万美金,B从中国市场贷款得到6200万人民币。
交换。
步骤二:
利率的定期支付
A公司贷款的1000万美金需付给美国国内市场8%80万美金的利息,B公司贷款的6200万人民币后需付给中国国内市场6%372万人民币。
A给B372万人民币,B给A80万美元。
步骤三:
到期后本金的再次交换
A还B6200万人民币让B还款,B还A1000万美金让A还款。
本案例中,AB两公司进行货币互换的原因是为了减少利息的支付,从而减少贷款的成本,也就减小了贷款的风险。
美国的A公司支付美元的利息比中国的B公司要少,而B公司贷款人民币的利息也同样少于A公司。
于是两公司达成协议双方贷款对方所需的货币,接着对货币(两者价值是一样的美元:
人民币=6.2:
1)进行互换,这样双方借贷的利息便都减少了(A公司借贷人民币的利息从7%→6%,而B公司借贷美元的利息从9%→8%)。
附录二金融风险管理根据形态分
市场风险:
由于金融市场价格波动而导致经济主体损失的风险。
主要包括:
■利率风险:
由于利率的变动而导致经济主体遭受损失的风险。
表现形式:
资金市场的供求关系和政府的调控会造成利率的上升和下降。
■汇率风险:
由汇率的波动导致主体遭受损失的风险。
汇率波动会造成金融实体的现金流量的价值变化。
涉外企业会计科目中以外币记账的各项科目会因汇率变动而引起企业账面价值的不确定变动。
■证券价格风险:
由于证券价格的波动而导致经济主体遭受损失的风险
证券的价格随着供求关系等因素的变化而上下波动,直接关系到购买这些证券的行为主体的损益情况
■金融衍生品价格风险:
由于衍生品价格的波动而导致经济主体遭受损失的风险。
如:
08年次贷危机
■通货膨胀风险:
又称购买力风险,指的是由于一般物价水平的波动而使经济主体遭受损失的风险。
当通货膨胀风险造成货币购买力下降(即“货币贬值”)时,通常是债权人面临着损失的不确定性;通货膨胀率越高,债权人可能遭受的损失就越大。
此外,货币贬值还将使人们所持有的货币实际余额下降,将资金放置银行作为储蓄存款并不是一项理智的选择,严重甚至造成负利率的产生。
信用风险:
由于交易对手的信用状况和履约能力的变化而使经济主体遭受损失的风险。
信用风险取决于对手的财务状况和风险状况
与市场风险相比,信用风险的突出特征是难以量化和转移。
一旦信用风险发生,就只能产生损失,而不能产生收益,所以对信用风险的管理只能降低或消除有可能的损失,但不能增加收益。
流动性风险:
由于流动性不足而导致资产价值在未来产生损失的风险。
分为两种:
资金流动性风险是指金融机构缺乏足够现金流且没有能力筹集资金偿还到期债务而在未来产生损失的风险,例如开放式基金的流动性问题。
市场流动性风险是指由于交易的头寸规模相对于市场正常交易量过大,而不能以当时的有利价格完成该笔交易而在未来产生损失的可能性。
操作风险:
指由于不健全或失灵的内部程序、人员、系统和外部事件导致损失的风险。
操作风险已经成为全球金融风险管理的重要领域之一,其主要产生于两个层面:
第一,技术层面。
主要指信息系统、风险测量系统的不完善,技术人员的违规操作。
第二,组织层面。
风险报告和监控系统出现疏漏,以及相关的法律法规不完善。
比如由于现货市场所存在的固有缺陷以及期货交易规则的不完善引发的“3.27国债期货事件”。
政策风险:
指因国家政策变动而给经济主体带来的风险。
财政政策指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。
例子:
4万亿的财政政策
货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量的方针和措施的总称
#国债市场对于货币政策的作用。
汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。
比如亚洲金融危机,中国未受冲击,就是汇率政策之功。
信贷政策、金融监管政策等。
比如银监会要求银行具有较高的资本金充足率。
金融科技风险
其他形态的风险
法律风险:
经济主体在金融活动中由于法律方面问题而遭受损失的风险。
(银行家信托公司和宝洁案例)
国家风险:
指经济主体由于国家政治、经济、社会等方面的重大变化而遭遇损失的可能性。
环境风险:
指经济主体在参与金融活动时由于自然、政治和社会的环境变化所遭受损失的风险。
关联风险:
由于经济社会中相关产业或者相关市场发生了严重的问题而使经济主体遭受损失的风险。
附录三风险管理部的组成
预警系统
主要职能是根据衡量系统,预测金融风险,并及时提醒金融机构采取合适的应对措施,以防风险的爆发。
企业可以根据自己的历史经验、同行业的经营状况以及对未来经济形势的分析来得出相应的预警结论。
决策系统
制定各种防范和处理金融风险的制度来规范各项业务以及相关风险的管理。
根据所面临的风险特征来确定选择什么样的风险管理策略。
监控系统
主要职能是督促和监督各部门严格执行有关风险管理的规章制度和风险管理决策,严密观察并控制风险的变化。
对业务部门进行定期或者不定期、全面或者局部的稽核也属于金融风险监控系统的内容。
衡量系统
准确、有效地衡量风险,是整个金融风险管理系统的基础。
评估系统
主要职能是对已经采取的风险管理措施进行分析、评价以及经验的总结,从而避免重蹈覆辙。
评估系统包括对内部控制系统的评估、对金融风险管理模型的评估以及对金融风险管理成效的评估。
补救系统
对已经显现出来的金融风险采取及时的处理措施,以减小风险损失,防止金融风险的进一步恶化和蔓延。
辅助系统
建立历史风险管理数据库、开发维护风险管理系统。
《加强金融机构内部控制的指导原则》
岗位制约,即建立完善的岗位责任制度以及规范的岗位管理措施,来进行风险管理控制。
部门制约,即建立起相关部门和相关岗位之间的互相监督制约的机制和工作程序来控制金融风险的发生
内部稽核,它往往由金融机构顶部的稽核部来执行,通过对机构内部各部门、各岗位和各项业务实施全面的监督,及时发现问题与风险潜伏处,向有关部门真实反映情况。
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