中级会计职称财务管理第二章后部分附答案.docx
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中级会计职称财务管理第二章后部分附答案
(二)名义利率与实际利率
(1)换算公式
名义利率(r)
周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m
【结论】
当每年计息一次时:
实际利率=名义利率
当每年计息多次时:
实际利率>名义利率
【例题•计算题】A公司平价发行一种一年期,票面利率为6%,每年付息一次,到期还本的债券;B公司平价发行一种一年期,票面利率为6%,每半年付息一次,到期还本的债券。
计算两种债券的实际利率。
【解析】
A的实际利率=6%
B的实际利率=(1+6%/2)2-1=6.09%
【例题•单选题】某企业向金融机构借款,年名义利率为8%,按季度付息,则年实际利率为( )。
(2017年)
A.9.60%
B.8.32%
C.8.00%
D.8.24%
【答案】D
【解析】名义利率与实际利率的换算关系如下:
i=(1+r/m)m-1,由于此题是按季度付息,所以i=(1+8%/4)4-1=8.24%,本题选项D正确。
2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率
(1)含义
名义利率:
在通货膨胀情况下,央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀因素的名义利率,即名义利率中包含通货膨胀率。
实际利率:
是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
(2)换算公式
1+名义利率=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率)
实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1
【教材例2-18】20×2年我国商业银行一年期存款年利率为3%,假设通货膨胀率为2%,则实际利率为多少?
【解析】
实际利率=(1+3%)/(1+2%)-1=0.98%
【例题•单选题】甲公司投资一项证券资产,每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。
假设通货膨胀率为2%,则该证券资产的实际利率为( )。
(2016年)
A.3.88%
B.3.92%
C.4.00%
D.5.88%
【答案】B
【解析】本题考查实际利率与名义利率之间的换算关系,实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1=(1+6%)/(1+2%)-1=3.92%。
【例题•判断题】当通货膨胀率大于名义利率时,实际利率为负值。
( )(2013年)
【答案】√
【解析】实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1。
当通货膨胀率大于名义利率时,(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)将小于1,导致实际利率为负值。
第二节 风险与收益
一、资产的收益与收益率
(一)资产收益的含义与计算
资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
【提示】为了便于比较和分析,一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。
如果不作特殊说明的话,用相对数表示,资产的收益指的就是资产的年收益率,又称资产的报酬率。
(二)资产收益率的类型
种类
含义
实际收益率
已经实现或确定可以实现的资产收益率
【提示】当存在通货膨胀时,还应当扣除通货膨胀率的影响,才是真实的收益率
预期收益率
(期望收益率)
在不确定条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率
必要收益率
(最低必要报酬率或最低要求的收益率)
投资者对某资产合理要求的最低收益率
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
注意:
1.预期收益率的计算
计算原理
按照加权平均的方法
计算公式
预期收益率=∑Pi×Ri
【教材例2-19】某企业有A、B两个投资项目,两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示,试计算两个项目的期望收益率。
A项目和B项目投资收益率的概率分布
项目实施情况
该种情况出现的概率
投资收益率
项目A
项目B
项目A
项目B
好
0.2
0.3
15%
20%
一般
0.6
0.4
10%
15%
差
0.2
0.3
0
-10%
【解析】
项目A的期望投资收益率
=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
项目B的期望投资收益率
=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.15)=9%
2.必要收益率的关系公式
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
=纯粹利率(资金时间价值)+通货膨胀补偿率+风险收益率
【提示】
(1)无风险收益率
=纯粹利率(资金时间价值)+通货膨胀补偿率
(2)风险收益率的大小取决于以下两个因素:
一是风险的大小;二是投资者对风险的偏好
【例题•单选题】已知短期国库券利率为4%,纯利率为2.5%,投资人要求的必要报酬率为7%,则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为( )。
A.3%和1.5%
B.1.5%和4.5%
C.-1%和6.5%
D.4%和1.5%
【答案】A
【解析】国债利率为无风险收益率,必要报酬率=无风险收益率+风险收益率,所以风险收益=7%-4%=3%;无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率,所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。
【例题•判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。
如果某项资产的风险较低,那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。
( )(2015年)
【答案】×
【解析】必要报酬率与认识到的风险有关,人们对资产的安全性有不同的看法。
如果某公司陷入财务困难的可能性很大,也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大,那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率,所以该股票的必要收益率就会较高。
3.注意各种收益率的含义
【例题•单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率,称为( )。
(2008年)
A.实际收益率
B.必要收益率
C.预期收益率
D.无风险收益率
【答案】B
【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率,表示投资者对某资产合理要求的最低收益率,必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。
故选项A正确,B不正确;实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。
预期收益率是指在不确定条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率。
所以,选项C、D不正确。
【例题•单选题】在投资收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是( )。
(2005年)
A.实际投资收益(率)
B.预期投资收益(率)
C.必要投资收益(率)
D.无风险收益(率)
【答案】B
【解析】预期投资收益率也叫期望投资收益,是在投资收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
所以选项B正确。
二、资产的风险及其衡量
(一)风险的概念
风险是指收益的不确定性。
从财务管理的角度看,风险是企业在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预期收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。
(二)风险的衡量
指标
计算公式
结论
期望值
反映预计收益的平均化,不能直接用来衡量风险
方差σ2
期望值相同的情况下,方差越大,风险越大
标准差σ
期望值相同的情况下,标准差越大,风险越大
标准差率V
期望值不同的情况下,标准差率越大,风险越大
【例题•多选题】下列指标中,能够反映资产风险的有( )。
(2016年)
A.标准差率
B.标准差
C.期望值
D.方差
【答案】ABD
【解析】期望值不能衡量风险,选项C错误。
【教材例2-20】以【例2-19】中的数据为例,分别计算上例中A、B两个项目投资收益率的方差和标准差,并比较A、B两个项目的风险大小。
【教材例2-19】某企业有A、B两个投资项目,两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-1所示。
表2-1 A项目和B项目投资收益率的概率分布
项目实施情况
该种情况出现的概率
投资收益率
项目A
项目B
项目A
项目B
好
0.20
0.30
15%
20%
一般
0.60
0.40
10%
15%
差
0.20
0.30
0
-10%
【补充要求】
(1)估算两项目的投资收益率;
(2)估算两项目的方差;
(3)估算两项目的标准差;
【解析】
(1)项目A的期望投资收益
=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%
项目B的期望投资收益率
=0.3×20%+0.4×15%+0.3×(-10%)=9%
(2)项目A的方差=0.2×(15%-9%)2+0.6×(0.1-9%)2+0.2×(0-9%)2=0.0024
项目B的方差=0.3×(20%-9%)2+0.4×(15%-9%)2+0.3×(-10%-9%)2=0.0159
(3)项目A的标准差=
=0.049
项目B的标准差=
=0.126
所以:
B项目的风险大
【提示1】预期值不同,不能直接根据标准差比较,要进一步计算标准差率。
【教材例2-21】假设项目A和项目B的期望投资收益率分别为10%和12%,投资收益率的标准差分别为6%和7%,比较项目A和项目B的风险大小。
【答案】
项目A的标准差率=6%/10%×100%=60%
项目B的标准差率=7%/12%×100%=58.33%
计算结果表明项目A的风险高于项目B。
【例题•单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%,两个方案都存在投资风险,在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是( )。
(2009年)
A.标准差率
B.标准差
C.协方差
D.方差
【答案】A
【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下,应该用标准差率来比较两个方案的风险。
【提示2】多方案的择优原则
当预期收益相同时
选风险低的
当预期风险相同时
选收益高的
当预期收益和预期风险均不相同时
选择标准差率最低,期望收益最高的方案。
若高收益伴有高风险,低收益伴有低风险时
选择结果不一定(取决于投资人对待风险的态度。
)
(三)风险对策
风险对策
含义
方法举例
规避风险
当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时,应当放弃该资产,以规避风险
拒绝与不守信用的厂商业务往来;
放弃可能明显导致亏损的投资项目;
新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制
减少风险
包括:
(1)控制风险因素,减少风险的发生;
(2)控制风险发生的频率和降低风险损害程度
进行准确的预测;
对决策进行多方案优选和相机替代;
及时与政府部门沟通获取政策信息;
在开发新产品前,充分进行市场调研;
采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险
转移风险
对可能给企业带来灾难性损失的资产,企业应以一定代价,采取某种方式转移风险
向专业性保险公司投保;
采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;
通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移
接受风险
包括风险自担和风险自保两种
风险自担是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润;
风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等
【例题•单选题】下列各种风险应对措施中,能够转移风险的是( )。
(2013年)
A.业务外包
B.多元化投资
C.放弃亏损项目
D.计提资产减值准备
【答案】A
【解析】选项A属于转移风险的措施,选项B属于减少风险的措施,选项C属于规避风险的措施,选项D属于接受风险中的风险自保
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合,称为资产组合。
如果资产组合中的资产均为有价证券,则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。
【例题•计算题】假设投资100万元,A和B各占50%。
如果A和B完全负相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。
组合的风险被全部抵消,如表1所示。
如果A和B完全正相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。
组合的风险不减少也不扩大,如表2所示。
(注:
标准差数据题目已知,无需计算)
表1 完全负相关的证券组合数据
方案
A
B
组合
年度
收益
(万元)
报酬率
收益
(万元)
报酬率
收益
(万元)
报酬率
20×1
20
40%
-5
-10%
15
15%
20×2
-5
-10%
20
40%
15
15%
20×3
17.5
35%
-2.5
-5%
15
15%
20×4
-2.5
-5%
17.5
35%
15
15%
20×5
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
平均数
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
标准差
22.6%
22.6%
0
表2 完全正相关的证券组合数据
方案
A
B
组合
年度
收益
(万元)
报酬率
收益
(万元)
报酬率
收益
(万元)
报酬率
20×1
20
40%
20
40%
40
40%
20×2
-5
-10%
-5
-10%
-1O
-10%
20×3
17.5
35%
17.5
35%
35
35%
20×4
-2.5
-5%
-2.5
-5%
-5
-5%
20×5
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
平均数
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
标准差
22.6%
22.6%
22.6%
结论:
对于资产组合而言,资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数;资产组合的风险不一定是加权平均风险,当相关系数小于1,存在风险抵消效应。
(一)证券资产组合的预期收益率
1.计算
证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数,其权数为各种资产在组合中的价值比例。
【教材例2-22】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票,权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。
要求计算该投资组合的预期收益率。
【解析】
该投资组合的预期收益率=30%×15%+40%×12%+30%×10%=12.3%
2.结论
【例题•判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率。
( )
【答案】√
【例题•2017•计算题】资产组合M的期望收益率为18%,标准差为27.9%,资产组合N的期望收益率为13%,标准差率为1.2,投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合M和N中,张某期望的最低收益率为16%,赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30%和70%。
要求:
(1)计算资产组合M的标准差率;
(2)判断资产组合M和N哪个风险更大?
(3)为实现期望的收益率。
张某应在资产组合M上投资的最低比例是多少?
(4)判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险,并说明理由。
(2017年)
【解析】
(1)资产组合M的标准差率=27.9%/18%=1.55;
(2)资产组合N的标准差率为1.2小于资产组合M的标准差率,故资产组合M的风险更大;
(3)设张某应在资产组合M上投资的最低比例是X:
18%X+13%×(1-X)=16%,解得X=60%。
为实现期望的收益率,张某应在资产组合M上投资的最低比例是60%;
(4)张某在资产组合M(高风险)上投资的最低比例是60%,而在资产组合N(低风险)上投资的最高比例是40%,而赵某投资于资产组合M和N的资金比例分别为30%和70%;因为资产组合M的风险大于资产组合N的风险,并且赵某投资于资产组合M(高风险)的比例低于张某投资于资产组合M(高风险)的比例,所以赵某更厌恶风险。
(二)证券资产组合的风险及衡量
1.资产组合的风险
(1)组合风险的衡量指标
①组合收益率的方差:
②组合收益率的标准差:
【例题•计算题】假设A证券的预期报酬率为10%,标准差是12%。
B证券的预期报酬率是18%,标准差是20%。
假设80%投资于A证券,20%投资B证券。
要求:
若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
项目
A
B
报酬率
10%
18%
标准差
12%
20%
投资比例
0.8
0.2
A和B的相关系数
0.2
【答案】
【解析】
组合收益率-10%×0.8+18%×0.2=11.6%
组合标准差=
=11.11%
(2)结论
(3)相关系数与组合风险之间的关系
相关系数
两项资产收
益率的相关程度
组合风险
风险分散的结论
ρ=1
完全正相关
(即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同)
组合风险最大:
σ组=w1σ1+w2σ2
=加权平均标准差
组合不能降
低任何风险
ρ=-1
完全负相关
(即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反)
组合风险最小:
σ组=w1σ1-w2σ2
两者之间的风险可以充分地相互抵消
在实际中:
-1<ρ<1
多数情况下
0<ρ<1
不完全的
相关关系
σ组<加权平均标准差
资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险
【例题•多选题】下列关于证券投资组合的表述中,正确的有( )。
(2017年)
A.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险
B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数
C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数
D.投资组合能够分散掉的是非系统风险
【答案】BD
【解析】当两项资产的收益率完全正相关时,两项资产的风险完全不能相互抵消,所以这样的组合不能降低任何风险,选项A错误;证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数,选项B正确;证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值,选项C错误;在证券资产组合中,能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险,被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险,被称为系统性风险,选项D正确。
【例题•判断题】根据证券投资组合理论,在其他条件不变的情况下,如果两项资产的收益率具有完全正相关关系,则该证券投资组合不能够分散风险。
( )(2014年)
【答案】√
【解析】当两项资产的收益率完全正相关,非系统风险不能被分散,而系统风险是始终不能被分散的,所以该证券组合不能够分散风险。
2.组合风险的分类
(1)系统风险与非系统风险
种类
含义
致险因素
与组合资产数量之间的关系
非系统风险(特有风险、特殊风险、可分散风险)
指发生于个别公可的特有事件造成的风险。
它是特定企业或特定行业所持有的。
可通过增加组合中资产的数量而最终消除。
系统风险(市场风险、不可分散风险)
是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。
这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。
不能随着组合中资产数量的增加而消除,它是始终存在的。
【例题•多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类,下列各项中,属于可分散风险的有( )。
(2014年)
A.研发失败风险
B.生产事故风险
C.通货膨胀风险
D.利率变动风险
【答案】AB
【解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持有的,与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
【结论】在风险分散过程中,不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。
一般来讲,随着资产组合中资产个数的增加,资产组合的风险会逐渐降低,当资产的个数增加到一定程度时,组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
【例题•判断题】在风险分散过程中,随着资产组合中资产数目的增加,分散风险的效应会越来越明显。
( )(2008年)
【答案】×
【解析】一般来讲,随着资产组合中资产个数的增加,资产组合的风险会逐渐降低,但资产的个数增加到一定程度时,资产组合的风险程度将趋于平稳,这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
总结
3.系统风险及其衡量
(1)单项资产的系统风险系数(β系数)
①含义:
某资产的β系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。
【教材例题】2002年5月和2006年10月的有关资料上显示的美国几家大公司的β系数。
表2-2 各公司β系数表
公司名称
2002年
2006年
时代华纳
1.65
1.94
国际商业机器公司
1.05
1.00
通用电气
1.30
0.81
微软
1.20
0.94
可口可乐
0.85
0.70
宝洁
0.65
0.27
从表2-2可以看出,不同公司之间的β系数有所不同,即便是同一家公司在不同时期,其β系数也会或多或少地有所差异。
②结论
当β=1时,表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化,其系统风险情况与市场组合的风险情况一致;
如果β>1,说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度,该资产的系统风险大于整个市场组合的风险;
如果β<1,说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度,该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。
【提示1】无风险资产的β=0
【提示2】绝大多数资产的β系数是大于零的。
如果β系数是负数,表明这类资产收益率与市场平均收益率的变化方向相反,当市场平均收益率增加时,这类资产的收益率却在减少。
【例题·单选题】当某上市公司的β系数大于0时,下列关于该公司风险与收益表述中,正确的是( )。
(2015年)
A.系统风险高于市场组合风险
B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化
C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度
D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度
【答案】B
【解析】根据β系数的定义可知,当某资产的β系数大于0时,说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化;当某资产的β系数大于0且小于1时,说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度,因此其所含的系统风险小于市场组合的风险;当某资产的β系数大于1时,说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度,因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。
(2)证券资产组合的系统风险系数
含义
计算
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在投资组合中所占的比重
βp=∑Wiβi
【提示】
①资产组合不能抵消系统风险,所以,资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。
②由于单项资产的β系数不尽相同,因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例,可以改变组合的系统风险。
【教材例2-23】某资者打算用20000元购买A、B、C三种最票,股价分别为40元、10元、50元;β系数分别为0.7、1.1和1.7。
现有两个组合方可供选择:
甲方案:
购买A、B、C三种股票的数量分别是200股、200股、200股;
乙方案:
购买A、B、C三种最票的救量分别是300股、300股、100股。
如果该投资者最多能承受1.2倍的市场组合系统风险,会选择哪个方素。
【答案】
甲方案:
A股票比例:
40×200÷20000×100%=40%
B股票比例:
10×200÷20000×100%=10%
C股票比例:
50×200÷20000×00%=50%
甲方案的β系数=40%x0.7+10%x1.1+50%x1.7=1.24
乙方案:
A最票比例:
40×300÷2000
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