文化产权市场简报0001期.docx
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文化产权市场简报0001期
文化产业场外市场简报
目录
一、新闻精选2
(一)浙江文交所试水影视产业融资新模式2
(二)山东文交所产权项目在两大国家级文交所挂牌2
(三)上海文交所积极促成首笔动漫企业股权质押贷款3
(四)南方文交所推出文化企业场外市场业务3
1、股东名册登记管理服务3
2、代办权益分派服务4
3、增值服务4
4、信息披露服务4
二、市场动向4
(一)产权市场瞄准二手房交易4
(二)新三板扩容获国务院批复5
三、政策解读6
(一)新三板扩容意义深远6
1、对我国资本市场建设的影响6
2、对高新技术园区公司的影响7
(1)成为企业融资的平台7
(2)提高公司治理水平7
3、对投资者的影响8
(1)为价值投资提供平台8
(2)通过监管降低股权投资风险8
4、成为私募股权基金退出的新方式8
(二)区域性OTC市场整合与定位问题依然困难重重8
1、全国统一性和地域差异性的统筹安排8
3、报价的简单化和交易的复杂化之间的逐步整合9
4、市场的井喷式发展和系统的滞后性之间的协调10
5、推动市场与加强监管的结合10
四、OTC小常识11
一、新闻精选
(一)浙江文交所试水影视产业融资新模式
8月3日,浙江文交所试水电影产业创新融资模式之后,又在电视剧产业领域展开新探索。
浙江文交所作为主办平台在该业务模式设计时对投资人风险做了充分考虑。
首先,严格要求融资方在投资结构中对投资人资金安全作出保障安排例如享有优先偿还权、影视剧应收账款质押等,这些都为影视投融资项目的投资回报提供了较为可靠的保障。
其次,为投资人提供信息披露服务,要求融资方及时、准确披露与电视剧制作、发行有关的所有重大信息,以供投资人参考。
另外,更为有限合伙人的财产份额提供后续挂牌交易服务,为投资人退出提供一条新的通道。
由此看来,这种严谨、规范、高效的融资模式将为国内影视产业与各类资本有效对接以及第三方融资创造新的模式,在对中国影视产业发展带来变革的同时,回归文化产业本源探索新出路。
(二)山东文交所产权项目在两大国家级文交所挂牌
从第四届山东文博会组委会招商招展办公室了解到,本届文博会进一步突出交易功能,实现了山东文化产业项目数据库与山东文交所推广平台的数据共享,并在上海、深圳两大国家级文交所同时挂牌推广。
据介绍,为突出项目交易这个核心,催生更多的文化产业项目落地,组委会在招商招展过程中,着力拓宽文化创意产业投融资渠道,充分发挥文博会综合交易平台的作用,重点打造文化产业融资和数字交易平台。
实现山东文化产业项目数据库与山东文交所推广平台的数据共享,并在上海、深圳文交所同时挂牌推广,搭建融资延伸平台,拓宽融资渠道,进一步扩大了山东文化产业项目的影响力和吸引力。
(三)上海文交所积极促成首笔动漫企业股权质押贷款
日前,上海文交所发布“动漫游戏服务产品包”,这是一款专门针对国内原创动漫游戏中小微企业的“服务包”。
其中包括融资、版保、担保、评估、版权登记、项目挂牌、交易鉴证、线下路演、政策咨询、公关推广等10个类别的服务产品,旨在帮助中小微动漫游戏企业打通与其他中介服务机构,以及上下游企业的合作渠道,实现产业链本身的对接和产业资源的共享。
在服务包发布之前,已成功促成了第一单——原创动漫制作企业上海动酷数码。
上海动酷数码在拓展新市场时资金短缺,四处求贷,随后在上海文化产权交易所的推动下,找到上海东方惠金担保,通过“合同质押+股权质押”的担保方案,根据其未来合同收款期进行分批放款的提款模式,降低了融资成本,同时有效地规避了贷款风险,最终成功获得来自上海浦东发展银行提供的商业贷款。
(四)南方文交所推出文化企业场外市场业务
南方文交所通过深入的市场调研和聘请专家学者的论证和研究,推出了文化产业场外市场业务,包括:
1、股东名册登记管理服务
南方文化产权交易所将为托管公司提供实时更新的股东名册记载。
托管公司股东发生的一切股东转让(过户登记)、变更登记、股权质押登记等权属变更事宜,南方文化产权交易所将据实实时进行登记记载。
托管公司及股东均能按照南方文化产权交易所的业务规则进行查询并获取其权属证明。
2、代办权益分派服务
南方文化产权交易所可接受托管公司委托,与第三方资金存管方合作,根据股东的不同需求,集中、快捷、高效地完成权益分派。
3、增值服务
南方文化产权交易所将利用平台资源优势,为有限公司提供股份改制的提供支持,为托管公司股东提供便利的股权挂牌转让服务,为符合条件的企业提供直接股权融资和间接融资的服务,如定向增资、股权质押贷款等。
4、信息披露服务
南方文化产权交易所可为受托公司提供统一的信息披露平台,帮助和监督企业及时披露对投资者决策具有重大影响的信息,增强企业透明度。
二、市场动向
(一)产权市场瞄准二手房交易
近日,北京产权交易所和重庆联合产权交易所都将业务瞄准二手房市场,旨在打造权威的房产信息交易平台。
这个平台将免费发布本市二手房交易信息,并且由相关部门对交易信息进行筛选,不让虚假房源上网。
和普通的房产信息网不同,这一平台还将具备结算功能。
如在房产所有权转移之前,客户购房资金可以由平台保管,直到交易完成才完成支付,由此来确保双方的权益。
上周,金马甲发布公告,其高端商品交易平台的两款交易品种由于前期认购没有达到要求,交易终止,产权市场创新业务面临的压力加剧。
特别是国务院对交易场所的清理整顿,在清理不规范的交易场所的同时,也进一步压缩了产权市场创新业务的发展空间。
业内人士指出,随着传统业务加速萎缩,产权市场亟须拓展业务。
但在整体宏观经济环境不佳和政策严控的背景下,如何选择合适的标的物进行业务创新,值得产权市场思考。
(二)新三板扩容获国务院批复
证监会3日表示,经国务院批准决定,按照总体规划分步推进、稳步推进的原则,首批扩大试点除中关村科技园区扩大非上市股份公司股权交易外,新增上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。
东湖招商证券日前发布关于新三板的专提研究报告。
报告认为,新三板市场建设将持续推进,新三板市场潜在规模近7000亿元,做市商价差利得增厚券商营业收入10%以上。
目前已有61家券商获得代办系统主办业务资格,上市券商中,仅太平洋证券尚未获得资格。
申银万国、国信、西部证券在新三板市场上挂牌企业家数的市场份额分别为27.36%、10.38%和9.43%,位居新三板市场前3位。
其中广发证券挂牌企业家数市场份额7.55%。
新三板的总市值约100亿元,已有106家企业在新三板市场挂牌和通过备案,而中关村拥有高新技术企业近2万家,剔除已经上市的200家,挂牌率不到1%,潜在储备项目丰富。
2010年中关村企业总收入1.59万亿元,约占全国高新区的七分之一,假设挂牌率提升至5%,预计全国的国家级科技园都纳入进来后,OTC市场的总市值可达7000亿元。
做市商价差利得增厚券商营业收入10%以上。
监管机构通常对做市商对报价会有所限制,中国台湾做市商的买卖报价价差不得超过7%,纳斯达克做市商的最高允许价差,为每种证券中3家做市商最小价差平均数的125%,如果一种证券的做市商低于3家,最高允许价差就为平均价差的125%。
如果以台湾7%的价差为限,如前所述假设OTC市场的总市值7000亿元,年换手率50%(通常OTC市场流动性较差),可为对证券行业带来价差收入245亿元,占证券行业2011年营业收入的18%。
三、政策解读
(一)新三板扩容意义深远
1、对我国资本市场建设的影响
新三板的推出,不仅仅是支持高新技术产业的政策落实,也是三板市场的另一次扩容试验,其更重要的意义在于,它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索,并已经取得了一定的经验积累。
为建立全国统一的场外交易市场和多层次资本市场打下了坚实的基础。
按照监管部门提出的“总体规划,分步推进,稳妥实施”的原则,“新三板”市场的发展应该是先扩容,后统一。
“新三板”市场推广到全国各地的国家级高新技术园区,就为建立全国统一的场外交易市场创造了前提条件。
而全国统一场外交易市场的建立就为多层次证券市场赋予了真正的含义。
2、对高新技术园区公司的影响
(1)成为企业融资的平台
新三板的存在,使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助,更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。
同时增强了市场活力。
现在的”新三板”市场只有中关村一家国家级高新技术园区的一部分公司进行挂牌交易,规模很小,公司不多,交易冷清,吸纳新公司挂牌交易的能力不强。
因此,将“新三板”逐步扩容到全国一系列国家级高新技术园区,不仅可以在短期内迅速扩大“新三板”市场的规模,而且可以充分调动各级地方政府及广大投资者的积极性。
此外,由于“新三板”市场的容量扩大,门槛较低,不仅增加了VC和PE的退出通道,而且使其退出更加方便。
这就会调动VC、PE的积极性,不断扩大向中小高科技企业投资入股的规模,扩大中小企业融资的范围。
(2)提高公司治理水平
依照新三板规则,园区公司一旦准备登录新三板,就必须在专业机构的指导下先进行股权改革,明晰公司的股权结构和高层职责。
同时,新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置,很好的促进了企业的规范管理和健康发展,增强了企业的发展后劲。
3、对投资者的影响
(1)为价值投资提供平台
新三板的存在,使得价值投资成为可能。
无论是个人还是机构投资者,投入新三板公司的资金在短期内不可能收回,即便收回,投资回报率也不会太高。
因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式。
(2)通过监管降低股权投资风险
新三板制度的确立,使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统,同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管,自然比投资者单方力量更能抵御风险。
4、成为私募股权基金退出的新方式
股份报价转让系统的搭建,对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说,成为了一种资本退出的新方式,挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。
(二)区域性OTC市场整合与定位问题依然困难重重
1、全国统一性和地域差异性的统筹安排
新三板扩容从法律上和政策上进一步确认了京沪两地对资本市场的垄断。
但是现实中国资本市场的多元性和地区差异性、复杂性远远超过京沪两地。
那么在国家确认京沪两地在该市场的地位后,全国其他区域性产权交易所及其他区域性资本市场该如何定位?
新三板最终发展目标是要建立全国性的统一场外交易市场,这就决定了新三板必然要像主板、中小板及创业板一样实行统一的挂牌标准,而不会考虑到地区差异而采取差异化的标准。
由此,全国统一性的新三板市场与地域差异性有可能出现一定的矛盾需要加以统筹安排。
从本质上来看,各地区发展不均衡在资本市场上是客观必然存在的,也是市场手段进行资源配置的客观要求,即资源永远流向最能发挥其作用的地方,从而实现资源整合的最优化。
从一个时期来看,虽然新三板扩容已是不可逆转之潮流,但在这一潮流中,必然是优秀而又有所准备的园区或者企业才能成为市场的第一批弄潮儿,他们将会引领新三板的新一轮发展。
当然,我们也应该清晰地认识到地域差异性问题的暂时的。
发达地区、先进企业需要资本市场的支撑,欠发达地区更需要资本市场的支持,我们在维护新三板市场统一性的同时,不要忽视积极推进新三板的完善与优化。
2、新三板与各地产权交易市场及股权交易所的定位与合作
新三板扩容标志着国家开始逐渐树立以京沪两地产权交易所包括(文交所)逐步统一市场标准的倾向和目的。
那么京沪两地资本市场如何与各地方交易所平台的合作与协调就显得至关重要。
一方面京沪两地资本市场的成熟以及园区经济发展的质量决定了市场的领导地位。
但是如何协调与各个地方之间的差异性标准就显得极为重要。
因此,地方资本市场与产权交易平台应立足本地资源优势和特色,逐渐寻找其准确定位,走差异化发展之路才能体现地方交易平台存在的必要性和可能性。
3、报价的简单化和交易的复杂化之间的逐步整合
交易的过程是复杂的,但是复杂的目的主要是为了控制风险,防范各种违法违规操作的可能性,但是过于简单的报价与过于复杂的交易过程阻碍了交易市场的进一步发展。
只有逐步完善报价制度、不断提高和简化交易制度,能够实现交易安全化、便捷化、简单化与报价合理化、科学化相结合才能够防范各种违法违规行为的出现,才能够实现交易平台的健康发展。
4、市场的井喷式发展和系统的滞后性之间的协调
随着新三板的推出,势必进一步推动股权交易市场的发展,各地设立的各类产权交易所不断推出新的交易模式、交易制度等。
但是不断发展的交易市场却在交易制度设计、交易系统开发、交易网络构建等方面远远落后于市场发展的速度。
据不完全统计,目前各地产权交易所的2/3交易只能是线下交易,而真正做到像证券期货交易所那样在线上操作完成的可谓少之又少。
在线交易在各类股权、产权交易中几乎销声匿迹。
因此,当务之急应当逐渐发展和不断完善现代化的网络交易系统,促进股权、产权交易的电子化和透明化。
才能够防范线下交易中存在的各种风险。
5、推动市场与加强监管的结合
各类产权交易所的监管目前存在,多头监管,标准不统一、立法缺位等情况。
因此,必须立法先行,确立统一的规范管理制度,确定明确的管理主体,做到立法先行,制度跟进的原则,方可逐步对各类产权交易所进行监督管理。
逐渐确立责任追究制度,完善法律追究责任和程序等制度,确立管理主体明确、法律制度规范,责任明确的管理模式,方能实现OTC市场的健康稳定发展。
四、OTC小常识
OTC(OverTheCounter)市场是世界上最古老的证券交易场所。
源自于当初银行兼营股票买卖业务:
因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法,被称柜台交易市场。
当今世界最大、最活跃的OTC市场在新加坡,除了提供各类外汇,指数和期货交易外,还有摩根斯坦利的台湾,香港等参考指数以供投资。
在欧洲的OTC交易,比传统交易所的交易发展更为蓬勃,成为现代的投资新宠儿。
目前全世界比较有影响的OTC市场包括美国的纳斯达克(NASDAQ)、场外证券交易行情公告榜(OTCBB)、粉红单(PinkSheets);英国的替代投资市场(AIM);法国店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(NewMarket);韩国店头市场等。
美国有庞大的OTC市场,在这些市场交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三。
OTC的特点
相对于证券交易所而言,OTC主要有以下几个特点:
(1)交易分散性。
此类交易市场活动不是由一个或少数几个统一的机构来组织,而是由很多各自独立经营的证券公司分别进行的。
因此,这些交易活动分散于各家证券公司,而无一个集中的交易场所。
证券公司即使柜台市场的组织者,又是直接参与者。
他们通过参加市场交易来组织市场活动,为有价证券提供或创造转让市场。
(2)交易的直接性。
在柜台市场上,绝大数交易都是在投资人和证券公司之间进行的。
证券的实际出售人将证券卖给证券公司。
实际购买人从证券公司买入证券。
通过证券公司的自营买卖,有价证券的转让得以在投资人之间实现。
(3)交易的协议性。
柜台交易是行下的证券转让,是在证券公司和投资人之间协商议价的过程中进行的。
每笔交易的参与双方都是证券公司和一个投资人,柜台交易市场上的每笔证券转让价格,一般都是由证券公司报出,根据投资者是否能够接受并进行协商调整而形成的。
OTC方式与撮合方式的差异主要表现在:
一是信用基础不同,OTC方式以交易双方的信用为基础,由交易双方自行承担信用风险,需要建立双边授信后才可进行交易,而撮合方式中各交易主体均以中国外汇交易中心为交易对手方,交易中心集中承担了市场交易者的信用风险;
二是价格形成机制不同,OTC方式由交易双方协商确定价格,而撮合方式通过计算机撮合成交形成交易价格;
三是清算安排不同,OTC方式由交易双方自行安排资金清算,而撮合方式由中国外汇交易中心负责集中清算。
作为资本市场体系的重要组成部分,OTC市场可以为所在国经济发展筹集大量资金,同时也是为风险投资提供退出通道,在促进风险投资发展的同时,带动高科技的发展和产业结构的升级。
此外,OTC市场的发展也使上市公司的退出机制趋于完善,促进了证券市场的健康发展。
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