第十一章股利分配完整版.docx
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第十一章股利分配完整版
第十一章股利分配
本章考情分析
本章属于一般章节。
本章主要阐述各种股利理论的含义和特点、股利相关论下影响股利分配的因素、四种股利分配政策的含义和特点、股票股利和股票分割的特点以及股票回购的意义和回购方式。
剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容与预计报表的编制中确定留存收益有一定联系,同时固定股利支付率政策下净利润的增长率等于股利增长率,进而与确定固定增长股票模型中股利的增长率有一定的联系。
本章重点掌握的内容包括:
(1)股利无关论和股利相关论的有关内容;
(2)影响股利分配的各种因素的分析;
(3)剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容及理由;
(4)股票股利和股票回购的相关内容。
近三年题型题量分析
本章的题型主要是客观题,在综合题中偶然涉及,近2年的平均分值为1.5分。
综合题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。
本章考点精讲
【考点一】利润分配的基本原则
利润分配的基本原则有:
(1)依法分配的原则;
(2)资本保全原则;
(3)充分保护债权人利益原则;
(4)多方及长短期利益兼顾原则。
☆经典例题
【例题1•多选题】在下列各项中,属于企业进行利润分配应遵循的原则有()。
A.依法分配的原则
B.资本保全的原则
C.充分保护债权人利益的原则
D.多方及长短期利益兼顾原则
【答案】ABCD
【解析】企业进行利润分配应遵循的原则包括依法分配的原则、资本保全的原则、充分保护债权人利益的原则和多方及长短期利益兼顾原则。
【考点二】股利分配程序
1.决策程序
上市公司股利分配的基本程序是:
首先由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策,制定股利分配方案,提交股东大会审议,通过后方能生效。
然后,由董事会依据股利分配方案向股东宣布,并在规定的股利发放日依约定的支付方式派发。
在经过上述程序之后,公司方可对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。
我国股利分配决策权属于股东大会。
我国上市公司的分红一般是按年度进行,也可以进行中期现金分红。
2.分配信息披露
根据有关规定,股份有限公司利润分配方案、公积金转增股本方案需经过股东大会批准,董事会应当在股东大会召开后2个月内完成股利派发或股份转增事项。
在此期间,董事会必
须对外发布股利分配公告。
股利分配公告一般在股权登记前3个工作日发布。
为提高上市公司现金分红的透明度,《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》要
求上市公司在年度报告、半年度报告中分别披露利润分配预案、在报告实施的利润分配方案
执行情况的基础上,还要求在年度报告、半年度报告以及季度报告中分别披露现金分红政策在本报告期的执行情况。
同时,要求上市公司以列表方式明确披露前3年现金分红的数据与
净利润的比率。
如果本报告期内盈利但公司年度报告中未提出现金利润分配预案,应详细说
明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。
3.股利支付过程中的重要日期
在股权登记日及以前买入股票并登记在册的股东享有本次现金股利及股票股利;除息日
当日的股票价格不包含本次派发的股利,即除息日的股票价格已经除权调整。
【考点三】股利理论
股利
理论
要点阐释
股利
无关
论
该理论是建立在完美市场理论之上的,假定条件包括:
(1)公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解;
(2)不存在股票发行和交易费用;
(3)不存在个人或公司所得税;
(4)不存在信息不对称;
(5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。
该理论认为,在一个信息对称的完善资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的,因此,是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响,股利政策与股价无关,公司的股利政策不会影响股票的市价。
股利相关论
税差
理论
该理论认为,如果现金红利和资本利得税赋不同,如现金股利税赋咼于资本利
得的税赋,那么,在公司及投资者看来,支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。
由此可见,存在税赋差别的前提下,公司选择不冋的股利支付方式,不仅会对公司的市场价值产生不同的影响,而且也会使公司(及个人投资者)的税收负担出现差异,即使在税率相冋的情况下,资本利得只有在实现之时才
缴纳资本利得税,相对于现金股利课税而言,仍然具有延迟纳税的好处。
因此,
企业应当采用低股利政策。
客户
效应
理论
该理论认为,各种群体客户对现金股利和资本利得有不冋偏好和需求。
虽然存
在交易费用等障碍,但改变股利政策最终导致客户变化。
因此,企业应该制定符合客户偏好和需求的股利政策,才能保证股价的稳定性。
股利相关论
a,
鸟在手”理论
该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点,在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠,由于投资者一般为风险厌恶型,宁可现在收到较少的股利,也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利,故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
该理论认为股利政策与股东财富息息相关,股利支付的提高将会增加股东财富。
代理
该理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,股利政策是
理论
协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。
高股利政策有助于降低股权代理成本,但同时增加了债权代理成本。
因此,最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。
信号
理论
该理论认为,由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称,企业“提高股利”是企业管理者向市场传递“盈利好”的信号;企业“降低股利”是企业管理者向市场传递“盈利差”的信号。
所以,股价升降不是因为投资者对现金股利的偏好,而是由于信息不对称条件下投资者对股利政策含义理解后的反映。
因此,
公司通过高派现向市场传递较好前景的利好消息,引起股票价格上涨,企业价值增加。
☆经典例题
【例题2•单选题】下列关于股利分配理论的说法中,错误的是()。
(2011年)
A.税差理论认为,当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时,应采用高
现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为,对于高收入阶层和风险偏好投资者,应采用高现金股利支付率政
尺S
策
c•“一鸟在手”理论认为,由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得,应采用
高现金股利支付率政策
D.代理理论认为,为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突,应采用高现金股利支付
率政策
【答案】B
【解析】税差理论认为,当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时,偏
好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策,所以,选项
A正确;客户效应理论认为,对于高收入阶层和风险偏好者,由于其税负高,并且偏好资本增长,他们希望公司少发放现金股利,并希望通过获得资本利得适当避税,因此,公司应实
施低现金分红比例,甚至不分红的股利政策,所以,选项B错误;“一鸟在手”理论认为,
投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点,在投资者眼里股利收益要比留存收
益再投资带来的资本利得更为可靠,由于投资者一般为风险厌恶型,宁可现在收到较少的股
利,也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利,故投资者一般偏好现金股利而非资本
利得,所以,选项C正确;代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,高股利政策有助于降低股权代理成本,因此应采用高现金股利支付率政策,所以,选项
D正确。
【考点四】公司制定股利分配政策应考虑的因素
法律限制
(1)资本保全限制;
(2)企业积累限制;(3)净利润的限制;
(4)超额累积利润限制(我国目前没有);(5)无力偿付的限制。
公司因素
(1)盈余的稳定性;
(2)资产的流动性;
(3)举债能力;(4)投资机会;
(5)资本成本;(6)债务需要。
股东因素
(1)稳定收入和避税;
(2)控制权的稀释。
其他限制
(1)债务合同约束;
(2)通货膨胀:
在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。
☆经典例题
【例题3•多选题】下列情形中,会使企业减少股利分配的有()。
(2004年)
A.市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅,企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展,需要扩大筹资规模
【答案】ABD
【解析】影响公司股利分配的公司因素有:
盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。
市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱,会使企业减少股
利分配,选项A正确;市场销售不畅,企业库存量持续增加,将会降低企业资产的流动性,为了保持一定的资产流动性,会使企业减少股利分配,选项B正确;经济增长速度减慢,企
业缺乏良好的投资机会,保持大量现金会造成资金的闲置,于是企业会增加现金股利的支付,
选项C不符合题意;为保证企业的发展,需要扩大筹资规模,从资本成本考虑,应尽可能利用留存收益筹资,会使企业减少股利分配,选项D正确。
【例题4•多选题】下列各项中,会导致企业采取低股利政策的事项有()。
(2003
年)
A.物价持续上升
B.金融市场利率走势下降
C.企业资产的流动性较弱
D.企业盈余不稳定
【答案】ACD
【解析】通货膨胀属于影响股利分配的其他因素,在通货膨胀时期,为了弥补固定资产更新资金的缺口,企业多采用少分多留的政策,即采取低股利政策,所以,选项A正确;盈
余的稳定性和资产的流动性属于影响股利分配的公司因素,如果企业盈余不稳定、资产的流
动性较弱(即及时满足财务应付义务的能力较弱),则应采取低股利政策,所以,选项C、D
正确;由于权益资本成本大于债务资本成本,在金融市场利率走势下降的情况下,企业可以
采取高股利政策多分少留,然后通过外部市场筹集资本成本更低的债务资本,从而降低加权
平均资本成本,所以,选项B错误。
【例题5•单选题】在确定企业的利润分配政策时,应当考虑相关因素的影响,其中“资
本保全限制”属于(
)。
A.股东因素
B.
公司因素
C.法律因素
D.
债务合同因素
【答案】C
【解析】企业确定利润分配政策应考虑的因素包括:
法律因素、股东因素、公司因素和其他因素。
其中法律因素包括:
资本保全限制、企业积累限制、净利润的限制、超额累积利润限制和无力偿付的限制五个方面。
【例题6•多选题】股东从保护自身利益的角度出发,在确定股利分配政策时应考虑的因素有()。
A.避税B.控制权的稀释
C.稳定的收入D•通货膨胀
【答案】ABC
【解析】本题的主要考核点是在确定股利分配政策时应考虑的股东因素。
在确定股利分配政策时应考虑的股东因素有:
控制权的稀释、避税和稳定的收入。
【考点五】四种股利政策的评价与选择
股利
内容
优点
缺点
适用范围
政策
剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资项目的需要,即增加权益资本,只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构),才能派发股利。
执行该政策应注意:
(1)财务限制(即资本结构限制);
(2)经济限制(目标结构下的筹资顺序);
(3)法律限制(对留存的限制)。
有利于优化资本结构,降低综合资本成本,实现企业价值的长期最大化。
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动,不利于投资者安排收入与支出,也不利于公司树立良好的形象。
一般适用于公司初创阶段。
该政策虽然没有直接承认股利无关论,但总体上倾向于当期是否给股东派发现金股利对企业的长期价值没有影响。
股利政策
内容
优点
缺点
适用范围
固定或持续增长股利政
尺S
策
固定或持续增长股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一相对稳定的水平上,并在较长时期内保持不变,只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。
(1)有利于稳定公司股票价格,增强投资者对公司的信心;
(2)有利于投资者安排收入与支出。
(1)公司股利支付与公司盈利相脱节,造成投资的风险与投资的收益不对称;
(2)它可能会给公司造成较大的财务压力,甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。
一般适用于公司发展的成熟阶段。
该政策的理论依据是股利相关论。
低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是公司事先设疋一个较低的经常性股利额,一般情况下,公司每期都按此金额支付正常股利,只有企业盈利较多时,再根据实际情况发放额外股利。
股利政策具有较大的灵活性。
低正常股利加额外股利政策,既可以维持股利的一定稳定性,又有利于优化资本结构,使灵活性与稳定性较
(1)股利派发仍然缺乏稳定性;
(2)如果公司较长时期一直发放额外股禾股东就会误认为这是“正常股利”,一旦取消,容易给投资者造成公司“财务状
适用于公司高速增长阶段。
该政策的理论依据是股利相关论。
好地相结合。
况”逆转的负面印象,从而导致股价下跌。
☆经典例题
【例题7•单选题】下列关于股利分配政策的说法中,错误的是()。
(2012年)
A.采用剩余股利分配政策,可以保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低
B.采用固定股利支付率分配政策,可以使股利和公司盈余紧密配合,但不利于稳定股票
价格
C•采用固定股利分配政策,当盈余较低时,容易导致公司资金短缺,增加公司风险
D.采用低正常股利加额外股利政策,股利和盈余不匹配,不利于增强股东对公司的信心
【答案】D
【解析】采用低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。
当公司盈余较少或投资需
用较多资金时,可维持较低但正常的股利,股东不会有股利跌落感;而当盈余有较大幅度增
加时,则可适度增发股利,把经济繁荣的部分利益分配给股东,使他们增强对公司的信心,这有利于稳定股票的价格。
所以,选项D错误。
【例题8•单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利,董事会正在制订2009年度的股
利分配方案。
在计算股利分配额时,不需要考虑的因素是()。
(2010年)
A.公司的目标资本结构
B.2009年末的货币资金
C.2009年实现的净利润
D.2010年需要的投资资本
【答案】B
【解析】采用剩余股利政策时,应遵循四个步骤:
(1)设定目标资本结构;
(2)确定目
标资本结构下新增投资资本所需的股东权益数额;(3)最大限度地使用留存收益来满足投资
方案所需的权益资本数额;(4)投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余利润,再将其作
为股利发放给股东。
其中
(1)是有关公司目标资本结构的内容;
(2)是要考虑2010年需要
的投资资本;(3)、(4)考虑了2009年实现的净利润。
其中并没有考虑到货币资金,所以,选项B是不需要考虑的因素。
【例题9•单选题】以下股利分配政策中,最有利于股价稳定的是()。
(2006年)
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解析】虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定,但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策,因为在低正常股利加额
外股利政策下,如果公司一直发放额外股利,股东会误认为是正常股利,公司一旦取消,容
易给投资者造成公司财务状况逆转的负面印象,从而导致股价下跌。
【例题10•多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中,错误的有()。
(2006
年)
A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低
B.采用剩余股利政策时,公司的资产负债率要保持不变
C.采用剩余股利政策时,要考虑公司的现金是否充足
D.采用剩余股利政策时,公司不能动用以前年度的未分配利润
【答案】BC
【解析】采用剩余股利政策的根本理由是为了确保目标资本结构不变,使得加权平均资本成本达到最低。
采用剩余股利政策时,并不意味着公司的资产负债率保持不变,只是保持
资本结构(长期有息债务资本和权益资本的比例)不变,无需考虑公司的现金是否充足。
同
时公司也不可以动用以前年度的未分配利润来派发股利。
【例题11•单选题】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是()。
(2004年)
A.最大限度地用收益满足筹资的需要
B.向市场传递企业不断发展的信息
C.使企业保持理想的资本结构
D.使企业在资金使用上有较大的灵活性
【答案】C
【解析】剩余股利政策的本质是保持理想的资本结构不变。
【例题12•单选题】在下列股利分配政策中,能保持股利与收益之间一定的比例关系,并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是()。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】C
【解析】在固定股利支付率政策下,股利与公司盈余紧密地配合,能保持股利与收益之间一定的比例关系,体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则;同时,保持股利与收益间的一定比例关系,体现了投资风险与投资收益的对称性。
【例题13•单选题】某公司2013年年初的未分配利润为100万元,当年的税后利润为
400万元,2014年年初公司讨论决定股利分配的数额。
公司目前的目标资本结构为权益资本
占60%债务资本占40%2014年不打算继续保持目前的资本结构,也不准备追加投资。
按有关法规规定该公司应该至少提取10%的法定公积金。
则该公司最多用于派发的现金股利为
()万元。
A.460B.450
C.400D.500
【答案】A
【解析】留存收益=400X10%=40(万元),股利分配=100+400-40=460(万元)。
注意:
按现行有关法规规定,可供分配股利=年初未分配利润+当年净利润-提取的法定公积金(如果
有计提任意公积金的情形,也包括在内)。
【考点六】现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的比较
比较项目
现金股利
股票股利
股票分割
股票回购
会计处理
借:
利润分配一—未分配利润
贷:
银行存款
借:
利润分配一一未分配利润
贷:
股本
资本公积
借:
股本
资本公积
贷:
银行存款
财务影响
(1)资产和股东权益同时减少;
(2)引起现金流出。
(1)资产、负债和股东权益总额不变;
(2)股东权益内部结构变化:
未分配利润减少,股本和资本公积增加;
(1)资产、负债和股东权益总额不变;
(2)股东权益内部结构不变;
(3)由于股数增
(1)资产和股东权益同时减少;
(2)引起现金流出;
(3)由于股数
(3)由于股数增加,每股收益和每股净资产降低;每股价格有可能降低;
(4)每股面值不变;每位股东享有的股东财富不变。
加,每股收益、每股净资产和每股价格降低;
(4)每股面值发生变化;但每位股东享有的股东财富不变。
减少,每股收益和每股价格提高。
资本结构是否变化
资产负债率提高,即财务杠杆提高。
资产负债率不变,即财务杠杆不变。
但权益资本内部构成发生变化。
资产负债率不变,即财务杠杆不变。
同时权益资本内部构成也不发生变化。
资产负债率提高,即财务杠杆提高。
【相关链接】股票股利的意义主要表现在以下两个方面:
(1)股票交易的价格保持在合理的范围内;
(2)以较低的成本向市场传达利好信号。
☆经典例题
【例题14•单选题】实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似,它们都会()。
(2013年)
A.增加股东权益总额
B•降低股票每股价格
C•降低股票每股面值
D.改变股东权益结构
【答案】B
【解析】股票分割与发放股票股利的共同之处在于:
股东权益总额不变,同时降低股票每股价格。
实施股票分割会降低股票每股面值,但不改变股东权益内部结构;发放股票股利
不改变股票每股面值,但会改变股东权益内部结构。
【例题15•单选题】甲公司是一家上市公司,2011年的利润分配方案如下:
每10股送
2股并派发现金红利10元(含税),资本公积每10股转增3股。
如果股权登记日的股票收盘价为每股25元,除权(息)日的股票参考价格为()元。
(2012年)
A.10
B.15
C.16
D.16.67
【答案】C
【解析】除权日的股票参考价格=(股权登记日收盘价-每股现金股利)/(1+送股率+转
增率)=(25-10/10)/(1+20%+30%=16(元)。
【例题16•多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中,正确的有()。
(2009年新制度)
A.发放股票股利会导致股价下降,因此股票股利会使股票总市场价值下降
B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加,则原股东所持股票的市场价值增加
C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同
【答案】BD
【解析】发放股票股利会导致股价下降,但股数增加,因此,股票股利不会使股票总市
场价值发生变化,选项A错误;如果发放股票股利后股票的市盈率(每股市价/每股收益)
增加,则原股东所持股票的市场价值增加,选项B正确;发放股票股利会使企业的所有者权
益各项目的金额发生增减变化,而进行股票分割不会使企业的所有者权益各项目的金额发生增减变化,选项C错误;股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者的税收效应
不同,进而带给股东的净财富效应也不同,选项D正确。
【例题17•多选题】发放股票股利与发放现金股利相比,其优点包括()。
(2007
年)
A.减少股东税负
B.改善公司资本结构
C.提高每股收益
D.避免公司现金流出
【答案】AD
【解析】某些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低,发放股票股利与发放现金股利相比可以减少股东税负,因此,选项A
正确;由于发放股票股利不会影响股东权益总额、负债总额和资产总额,所以,发放股票股利不会改变资本结构中的大结构(负债和股东权益的比例结构),但会引起股东权益内部小
结构的变化,公司资本结构通常是指大结构,所以,选项B错误;由于发放股票股利会导致普通股股数增加,在其他条件不变的前提下,则每股收益会下降,因此,选项C错误。
发放
股票股利不用支付现金,可以避免公司现金流出,所以,选项D正确。
【例题18•单选题】在下列各项中,能够增加普通股股票发行在外股数,但不改变公司资本结构的行为是()。
A.支付现金股利
B.增发普通股
C.股票分割
D.股票回购
【答案】C
【解析】支付现金股利不能增加发行在外的普通股股数,同时由于资产和股东权益的减少会改变公司的资本结构;增发普通股能增加发行在外
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