行业梳理IT子行业计算机硬件.docx
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行业梳理IT子行业计算机硬件
一、行业分类。
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二、行业特点。
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计算机硬件行业具有一定周期性受宏观经济形势影响明显
行业增速趋缓未来成长空间有限
行业地位逐步下降未来增长将慢于IT行业整体
上市公司以国内市场为主国际厂商进入中国加剧行业竞争
营收前五名贡献利润占八成以上,行业集中度加剧
细分行业分化严重专用设备行业前景光明
非硬件业务贡献毛利超过硬件业务投资比例过大加剧行业风险
三、可能影响计算机硬件行业的主要因素。
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宏观经济
国外竞争者
技术因素
国家政策
四、行业经营现状.。
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五、细分行业分析.。
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整机行业
零部件与外设
专用设备行业〔主要关注抗周期、高成长的##行业——ATM行业〕
六、投资策略.。
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PC更新换代将使得PC行业龙头受益
金融电子产品持续高增长将使龙头公司受益
国防投入逐渐加大带动军工电子设备行业景气
局部厂商获益于集成电路行业扶持政策
七、行业估值.。
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八、重点公司.。
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广电运通〔002152〕
同方股份(600100)
证通电子〔002197〕
新大陆〔000997〕
泰豪科技〔600590〕
长城开发(000021)
长城信息(000748)
一、行业分类
计算机硬件行业又称为计算机设备行业,总共包括25家上市公司。
在申万的行业分类标准中,没有分出更细的子行业。
我们根据各公司的主营业务,大致划分子行业如下〔重点公司用特殊颜色标注〕:
计算机设备
整机
600100.SH
同方股份
600185.SH
海星科技
600601.SH
方正科技
000066.SZ
长城电脑
000977.SZ
浪潮信息
002027.SZ
七喜控股
专用设备
000748.SZ
长城信息
000948.SZ
南天信息
002152.SZ
广电运通
002177.SZ
御银股份
000988.SZ
华工科技
600658.SH
兆维科技
600590.SH
泰豪科技
600855.SH
航天长峰
002197.SZ
证通电子
600076.SH
ST华光
600501.SH
航天晨光
零部件与外设
000021.SZ
长城开发
000938.SZ
紫光股份
600734.SH
ST实达
软件开发与系统集成
600850.SH
华东电脑
000997.SZ
新大陆
其它
600149.SH
华夏建通
000981.SZ
S*ST兰光
600711.SH
ST雄震
二、行业特点
计算机硬件行业具有一定周期性受宏观经济形势影响明显
计算机硬件的收入增速与宏观经济环境的关联性较强,从下列图可以看出,当经济处于繁荣期〔GDP增速加快〕时,计算机硬件行业收入增速也加快;当经济处于萧条期〔GDP增速降低〕时,计算机硬件行业收入增速也降低。
造成这种现象的主要原因是:
在经济繁荣时,企业和个人用户的资金较为充裕,对计算机产品的需求较为旺盛,相反,在经济衰退时,他们会削减硬件投资和消费支出。
世界和中国2008年经济呈下滑态势,对计算机硬件行业产生较大影响。
事实上,2008年前三季度计算机硬件行业营业收入同比增长率仅为6%,比07年下降10%。
投资收益的减少当然也是收入增长放慢的重要原因之一,但是剔除掉这个因素之后,同比增长率为7.5%,仍比07年下降了7.5%之多。
行业增速趋缓未来成长空间有限
作为科技拉动经济的核心,无论在全球、美国还是中国,IT行业始终保持着高于GDP的增速。
但是其中硬件行业需求倾向饱和,在全球、美国和中国,增长速度都偏低,接近于GDP增速。
从硬件行业营业收入增速的历史数据来看,行业增速明显趋缓,如前面所述,2008年前三季度仅同比增长6%,而在2000年以前,每年行业增速都在30%以上。
我们认为计算机硬件行业未来成长空间也是非常有限的,主要基于以下原因:
目前行业增长以笔记本电脑为主线,非A股硬件上市公司强项;国内硬件行业起步晚,技术水平相对落后,缺乏持续开展的动力;产品同质性强,缺乏竞争力,在国际行业巨头的挤压下,盈利能力越来越弱;前几年企业IT支出以硬件为主,目前随着硬件需求的饱和以与IT投资重心从硬件逐步向软件转移,未来硬件行业开展形势不容乐观。
但是,总体行业成长空间有限并不意味着没有投资机会,比如专用设备子行业就有比拟好的前景。
在通用硬件行业,台式机的市场销售额增长率正趋于停滞,笔记本电脑市场那么保持20%以上的高增长。
A股硬件上市公司在笔记本电脑市场均处于弱势,不能享受行业高增长的益处。
但是专用设备市场却保持了独特而较好的需求。
行业地位逐步下降未来增长将慢于IT行业整体
IT业主要包括计算机软件、计算机硬件、通信设备和电子元器件四大子行业。
从各子行业收入占比来看,电子元器件和计算机硬件在IT行业总营业收入中的占比都逐渐降低,其中硬件行业占比从顶峰期的27%降到23%左右,近年来保持稳定。
通信设备行业有其特定的行业周期,与经济周期关联不大,因此也区别于其它三个子行业,但是未来几年,电信运营商资本投入的增加将带来通信设备行业新一轮的景气周期,因此行业占比可以预见的会比之前有所提高。
而计算机软件行业那么保持了一贯的增长态势,在行业中占比稳步提升,2007年为14%,而从2008年前三季度的数据来看,已经提升到了15.5%。
计算机硬件行业增速在2000年到2004年间都低于IT行业增速,而2005年到2007年,那么略高于IT行业增速,受当前经济形势影响,2008年前3季度硬件行业同比增速为6.25%,重新落后于IT行业增速1.4个百分点。
相比拟而言,计算机软件行业表现要好得多,长期以来,除个别年份,软件行业的增速都高于计算机硬件行业以与IT行业。
在当前经济形势下,行业间的差异表达得越发明显,软件行业逆势增长26.6%,比硬件行业高20个百分点。
无论从行业收入占比来看,还是从行业增速来看,抑或是从未来开展前景来看,计算机硬件行业在整个IT行业中的地位都在逐步让位于计算机软件和通信设备行业,缺乏行业整体投资机会。
上市公司以国内市场为主国际厂商进入中国加剧行业竞争
国内计算机硬件上市公司出口业务比重相对较小,仅有长城开发、长城电脑、七喜控股等少数几家出口业务比重20%以上。
尽管如此,国内计算机硬件上市公司与国际厂商的激烈竞争不可防止。
因为在全球经济疲软特别是美国和欧盟经济严重下降的背景下,新兴市场相对快速的经济增长和巨大的开展空间将吸引更多的国际IT厂商进入中国市场,中国IT市场的竞争更加激烈,竞争格局面临重新调整。
08年前三季度国内PC厂商方正、同方PC销量出现明显下降,主要与Dell、HP等公司加大国内市场投入有关。
前面已经提到,国内硬件行业起步晚,技术水平相对落后,缺乏竞争力,因此在与国际厂商的竞争中没有优势,可能会受到沉重打击,引发行业洗牌。
营收前五名贡献利润占八成以上,行业集中度加剧
由于计算机硬件市场竞争日趋激烈,产品同质化严重,毛利率一直处于较低水平且呈下滑趋势,因此规模效益和品牌效应在硬件行业表现的尤为重要。
行业龙头企业的销售量、盈利能力、研发能力都是二三线厂商所不能比拟的,因此当前特殊经济形势更能触发行业资源加速流向优势企业,加剧行业集中度。
07年硬件行业上市公司营业收入排名前五位的公司,营业收入占同期全部公司总收入的71.45%,比去年同期〔69.61%〕上升了1.84个百分点;营业利润占比83.45%,比去年同期〔74.74%〕上升了8.71个百分点;净利润占比也有明显上升。
08年度计算机硬件行业的集中度仍在加剧。
从08年前三季度的业绩来看,排名前五位的公司与07年一致,仍然是同方股份、长城开发、方正科技、长城电脑和紫光股份。
这五家公司营业收入占同期全部公司总收入的73.01%,比07年度高1.5个百分点,净利润占比59.7%,比07年度高9个百分点,其中同方股份与长城开发两家公司规模最大,它们的营业收入占到了全行业收入的47.13%,净利润占到46.49%。
细分行业分化严重专用设备行业前景光明
〔专用设备行业将来可以作为一个专题进展细致研究〕
计算机硬件行业主要包括整机、专用设备、零部件与外设、软件开发与系统集成等细分行业,各细分行业表现迥异。
细分行业中表现最好的是专用设备制造行业,该细分行业08年前3季度营业收入比上年同期增长27.07%,增速加快了6个百分点,净利润同比增长了75.73%,增速加快了45个百分点。
行业内上市公司均以ATM、自助终端等金融电子设备制造为主营业务,而该行业在近几年得益于国内金融行业的快速开展,相关产品需求猛增,从而带动了相关上市公司的业绩。
该细分行业代表公司为广电运通〔002152〕。
除了专用设备制造行业以外,其它细分行业均受到当前经济形势的拖累。
包括同方股份〔600100〕、方正科技〔600601〕在内的整机制造行业一直以来都是净利润占比最高的细分行业,但是从08年前3季度的业绩来推断,该行业2008年度的净利润会出现大的下滑,其前3季度营业收入同比增速已由12.5%降到了-4.25%。
以长城开发〔000021〕为代表的零部件与外设制造业,包括华东电脑〔600850〕在内的软件与系统集成行业等,营业收入和净利润也出现了较大的下滑,一方面是受到硬件行业不景气所影响,另一方面也受到投资收益的拖累。
非硬件业务贡献毛利超过硬件业务投资比例过大加剧行业风险
传统的硬件业务目前面临着价格下降本钱上升毛利率低竞争激烈的局面,因此各上市公司纷纷开展其它业务,有的大力开展高毛利率的非硬件业务如软件、系统集成等,有的不断加大对股票、基金等的投资比例,有的积极进展业务转型,开始涉足其它行业领域。
07年硬件行业上市公司硬件业务毛利约为31.5亿元,同比增长仅8.15%,而非硬件业务毛利为32.3亿元,同比增长了34.94%,远远高于硬件业务毛利增速。
07年计算机硬件产品单价持续下降、通货膨胀引起原材料价格普涨以与劳动力本钱上升,产品价格下降和本钱上升双重压力持续压缩各上市公司硬件业务的利润空间。
在硬件业务竞争压力进一步加大的背景下,各上市公司大力开展高毛利率的非硬件业务如软件、系统集成等,使得计算机硬件行业上市公司综合毛利率上升,并首次出现了非硬件业务毛利大于硬件业务毛利的情况。
剔除ST类公司后,硬件行业上市公司主营业务毛利共增加10.7亿元,其中非硬件业务贡献8.4亿,占比77.86%,远远超过硬件业务的贡献。
(这里因为08年年报还没出来,所以没法对此做08年非硬件业务占比的统计分析)
硬件上市公司资本市场投资比例过大是值得注意的一个问题,这从一个侧面反响了硬件市场的不景气,也加大了行业风险。
07年施行新会计准那么,上市公司进展股票、基金投资形成的交易性金融资产公允价值变动直接计入公允值变动收益。
07年股票市场的繁荣,使得上市公司在该年获得了大量的投资收益和公允值变动收益,其中软件板块的两项收益之和占利润总额的比重为21.89%,而计算机硬件板块中,这一比重为57.15%。
在2008年,由于股市整体运行状况不佳,上市公司的投资收益和公允值变动收益大幅缩水,导致了净利润增速的下降。
积极开展多元化业务也是硬件行业上市公司谋生存求开展的道路之一。
以行业重点公司——同方股份为例,除了对原有的PC业务进展改良以外,还开展了安防系统、数字电视和LED等业务,加强了公司的盈利能力和成长空间。
三、可能影响计算机硬件行业的主要因素
〔相关资料比拟少,因此将主要影响因素归纳罗列在此,暂不做详细分析〕
宏观经济
前面已经分析过,计算机硬件行业与宏观经济形势关联性较强,有一定周期性。
目前,受到宏观经济方面不利因素影响,企业硬件投资和消费支出被削减,导致硬件市场呈现低迷状态,国内厂商面临不利境况。
市场需求萎缩使厂商不得不依靠价格战来争取更多的市场份额,大局部国内厂商由于缺乏竞争优势,可能将成为竞争中的牺牲品,继而引发行业洗牌。
国外竞争者
计算机硬件上市公司出口比重不大,虽然直承受外需下降影响不大,但全球经济持续恶化,更多国际IT厂商来中国“过冬〞,市场竞争将更加激烈,计算机硬件厂商前景不乐观。
技术因素
前面提到过,国内硬件行业起步晚,技术水平相对落后,缺乏持续开展的动力,产品同质性强,缺乏核心竞争力。
近年来国际硬件行业的主要增长点在于笔记本电脑的销售,而国内厂商在这一领域处于绝对劣势,因此无法分享行业的开展成果。
国家政策
增值税转型改革对软件行业影响较小,对硬件设备行业来说是一个利好。
近日国务院为促进消费将电脑新参加到家电下乡政策补贴X围内,补贴标准按照之前制订的按产品销售价格的13%给予补贴。
我们认为此举对带动PC销量的增长作用不大,因为农村的计算机消费市场非常小,占计算机总销量的比重不到2%,另外农村市场的计算机需求一直是缺乏弹性的。
经测算,07年底农村居民对计算机的需求价格弹性为0.27,按13%的价格补贴计算,本次家电下乡政策对计算机整机价格补贴所带来的销量额外增长率为3.5%,仅占到08年我国计算机整机总产量的万分之六。
四、行业经营现状
硬件板块上市公司在07年由于投资收益引起业绩猛增,而在08年各种不利的行业与经济因素的困扰下,板块内上市公司业绩又回到了谷底。
08年前三季度硬件行业整体营业收入同比增长6.28%,而07年全年同比增速为16.34%;由于07年投资收益较高,导致08年净利润同比下降较快,如果从08年前三季度的业绩来大致推算〔前三季度净利润*〔4/3〕=全年净利润〕,那么08年净利润同比下降29.3%。
净利润大幅下降的原因是多方面的,其中投资收益锐减是很重要的一个因素。
从细分行业来看,整机、零部件与外设、软件开发与系统集成业务都出现了明显下滑,其中后两者在04年到07年间获得了较快的增长,但是受全球金融危机影响在08年业绩掉头向下,而整机行业增速自04年以来一直在不断降低,08年前三季度收入同比更是出现了-4.25%的负增长,是细分行业中下滑最快的。
只有专用设备行业一枝独秀,无论是营业收入还是净利润都保持快速上升趋势,08年前三季度营业收入同比增长27.07%,比07年全年同比增速快6个百分点。
净利润同比增长了75.73%,增速加快了45个百分点。
行业主营业务盈利能力有所改善,销售毛利率由07年全年的11.55%上升到了08年前3季度的12.13%。
作为硬件行业中盈利能力最强的局部,专用设备行业在08年继续保持了30%以上的销售毛利率,与07年持平,而软件开发与系统集成行业那么从07年度的17.58%上升到19.42%,是行业毛利率微幅上升的主要贡献者。
零部件与外设和整机行业在原来10%的销售毛利率根底上又有下降,这主要是市场竞争激烈所造成的。
与细分行业业绩的变化相对应,硬件行业内部营业收入结构也在发生改变。
整机业务仍然占据营业收入的半壁江山,但是与07年相比已经有了大幅的减少,而其它三项业务那么相应的有明显增加。
特别是专用设备行业和软件开发与系统集成行业,虽然在硬件行业中规模最小,但是增长最快。
五、细分行业分析
整机行业
全球趋势
PC产品主要分为台式机、笔记本和服务器,其中台式机和笔记本的销量占比拟大。
从需求角度看,PC市场的需求主要来自居民消费需求、企业IT投资需求和政府信息化建设需求。
因此,居民消费能力以与企业和政府的IT投资计划将对PC市场影响较大。
1.全球PC销量增速放缓
近年来,受益于全球信息化不断推进所带来的对IT产品的需求,以与产品自身性价比的不断提高,全球PC行业保持稳定增长态势,据IDC统计,2005年第1季度至2008年第3季度,全球PC销量季度平均增长率为12.6%。
2007年第三季度以来,受欧洲、中东与东非强劲需求拉动,以与低价笔记本创造了新的需求,全球PC出货量恢复到14.9%以上的增长速度。
随着欧美国家的金融危机进一步向实体经济蔓延,全球经济增速将进一步放缓,预计09年全球PC出货量增速将有所下滑。
2.价格战进一步恶化
目前,PC产业在技术和市场两个方面开展得非常成熟,PC市场产品同质化趋势也越来越明显,为了抢占市场,各大厂商不得不加快新产品开发步伐并加大营销力度,大打价格战,因此利润空间被大幅压缩。
虽然笔记本在取代台式机方面趋势显著,但由于低价笔记本市场的超预期增长,削弱了笔记本作为中高端产品改善厂商盈利能力的作用。
3.上网本增速较快
尽管全球经济仍将持续低迷,且有进一步恶化的可能,但受益于对台式机的取代与上网本(低价笔记本电脑)的大受欢迎,笔记本电脑销量保持着快速增长态势,DisplaySearch调查数据显示,08年第三季度全球笔记本电脑出货量同比增长38%,同时该机构预计第四季度仍将保持快速增长趋势,同比增速将达44%。
上网本方面,在华硕推出的上网本获得市场青睐的带动下,戴尔、##、惠普等全球主要PC厂商纷纷挤入这一新兴细分市场。
Gartner预计08年将实现上网本出货量820万台,至2012年出货量将达到5,000万台。
然而由于上网本价格比拟低,盈利能力较弱,因此上网本主要靠量取胜,考虑到受低性能、低价格的限制,上网本同质化必然是越来越严重,随着竞争加剧,利润空间将被压缩得越来越小。
但在短期内,上网本在一定程度上对主流笔记本存在替代效应。
国内趋势
目前,国内A股上市中从事PC整机业务的公司有同方股份〔600100〕、方正科技〔600601〕、长城电脑〔000066〕、浪潮信息〔000977〕和七喜控股〔002027〕。
从08年上半年的情况来看:
同方股份、方正科技和七喜控股PC业务收入都出现了负增长,而长城电脑和浪潮信息的PC业务收入增长是以毛利率降低为代价的。
整体来看,5家PC上市公司PC业务收入同比下降近9.5%,受到经济低迷和价格战加剧的影响较为明显;而毛利率同比增长0.28个百分点,主要是同方股份、方正科技等厂商逐渐将PC业务重心向毛利率较高的笔记本业务转移,优化了产品结构。
1.市场持续低迷国内PC厂商境况不利
从市场数据来看,上半年由于各种不利的经济因素导致企业投资与消费支出被削减,国内PC销量增速因此而持续下滑。
特别是在二季度PC销量增速仅为11.1%,远低于一季度20%的增速,市场行情已经开始走向低迷。
2.笔记本仍是市场热点所在
笔记本市场上半年销量增速也呈现下滑趋势,二季度销量增长47.5%,低于一季度与去年全年增速水平,但仍高于去年同期的35.6%。
笔记本仍是目前市场热点所在,一方面笔记本价格持续下调刺激了产品需求,另一方面厂家不断细化目标市场,并推出多样化的产品以满足目标市场,都使得国内笔记本市场保持较好的增长趋势。
3.台式机市场持续萎缩
二季度台式机增速仅为9.5%,其销量占PC之比为72.3%,比07年的75.3%下降了三个百分点。
一方面,台式机市场主要面向企业级客户,而硬件开支在企业信息化投资中占比正在逐年缩小,同时经济增速下滑也迫使企业削减硬件投资;另一方面,笔记本销量的快速增长,蚕食了台式机市场份额。
4.国内PC厂商面临不利境况
国内厂商主要在台式机市场保持较高的市场份额,而在笔记本市场上除了联想以外,根本上被国外厂商所占领,因此台式机市场的萎缩,受影响最大的便是国内厂商。
另外,硬件行业不景气,PC市场价格战愈演愈烈,行业利润趋于微利,都将导致国内二线厂商生存环境的恶化。
零部件与外设
与PC厂商整机业务表现不同的是,从事PC零配件或外设业务的厂商长城开发(000021)、七喜控股(002027)与长城电脑(000066)的相关业务收入均出现了不同幅度的增长。
值得关注的是,长城开发硬盘相关产品销售收入增幅较大,主要原因是公司通过与硬盘制造商希捷建立严密的合作关系,获得了大量硬盘磁头和硬盘板卡订单。
毛利率方面,这三家公司PC相关业务毛利率均有不同程度的下滑,主要原因是行业竞争激烈,产品单价下降,以与原材料和人力本钱上升。
专用设备行业〔主要关注抗周期、高成长的##行业——ATM行业〕
欧美ATM开展历程
ATM与银行业的开展密切相关,作为提升银行信息化和减轻柜员压力的重要手段,ATM对于提升银行品牌形象和吸引客户尤为重要。
从国外银行业的开展历程来看,ATM经过了导入、成长和成熟期三个阶段。
其开展的动力来自三个方面:
一是银行的竞争和个人零售业务的开展迫使银行通过ATM减轻柜面压力和吸引客户。
二是ATM给客户带来的便利性需得以解决〔如建立ATM网络实行跨行存取款、转账〕。
三是银行卡的普与给ATM的投放带来的强制性需求,同时,ATM收费机制〔银行投放ATM可实现盈利〕和产业链的完善〔非银行ATM出机机构和ATM运营商〕也在一定程度上加快了ATM的投放速度。
中国ATM产业—布局落后,蓄势待发
我国ATM开展起步较晚,虽经十多年的开展,但总体投放水平仍然较低,我们认为,中国ATM产业仍然处于成长期,未来5年仍能维持快速增长,关于此论断,我们可从国际比拟、我国银行业务的开展等因素中得到佐证。
与欧美兴旺国家相比,我国人均ATM拥有量仍处于较低水平,剔除农村人口,我们以较兴旺城市每百万人口人均拥有量〔下文用S代替〕做比拟指标,从中可以看出,中国较兴旺城市S为130台左右,与美国、日本等兴旺国家1000多台相比相差甚远,且远低于世界240台的平均水平,如果算上二三线城市,差距更大。
一方面说明中国ATM投放落后已是不争事实,同时也意味着中国ATM产业仍然有较大的增长空间。
从我国银行业开展来看,中国银行业已由相对垄断时期进入全面竞争时代,各大银行面临本钱压力,同时,个人零售业务开展如火如荼,尤其是银行卡开展速度迅猛,在此背景下,我们认为,国内各大银行对ATM的投放力度将加大,可从以下几个方面进展分析:
一方面,银行需通过ATM分流柜台人员工作压力,这一点可从各大银行一线城市营业网点客户的“排队现象〞中得到佐证。
从投放ATM的效益来看,跨行收费机制的建立使ATM投放变得有利可图,同时,通过ATM实现日常的存取款与转帐等业务,银行可以大幅降低业务本钱,提升银行服务效率。
通过比拟银行每笔交易业务的本钱,我们发现,柜台方式本钱为1.07元,银行0.45元,ATM0.27元,网上银行仅为0.01元,但网上银行无法实现日常的现金业务。
从各种交易方式比拟看,ATM方式性价比优势明显。
另一方面,银行发卡量正处于快速扩X中,银
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