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特高压与新能源行业分析报告
2014年特高压与新能源行业分析报告
2014年4月
目录
一、2014年电网投资力度加大,特高压和配网是重点3
二、雾霾压力下,特高压有望获突破4
三、光伏:
分布式光伏迎来发展春天8
四、风电:
重回增长轨道,关注上市公司盈利回升11
1、2013年回顾:
风电触底回升,重回增长轨道11
2、2014年展望:
有望步入平稳健康发展13
五、投资策略15
六、主要风险16
一、2014年电网投资力度加大,特高压和配网是重点
2013年,国家电网实际用于电网建设的投资完成额为3379亿元,较2013年年初计划的3182亿元增长了6.19%,较2012年实际完成额增长了10.6%。
根据国家电网投资规划,2014年计划电网投资3815亿元,较2013年3379亿元的实际完成额增长了12.9%,较2013年计划额增长19.9%,大幅超出市场预期。
因此,我们预计,电力设备板块中与电网关系最为密切的输配电子板块(一二次设备板块)2014年整体业绩增长将显著好于2013年。
在电网投资中,特高压和配网环节将是今年电网投资的重点。
根据国网特高压发展规划,今年将力争“六交四直”项目核准并开工,较2013年的“四交三直”规划明显提升。
配网方面,根据国网规划,今年配电网建设改造投资将超过1500亿元,完成30个重点城市核心区域的配电网建设和改造。
因此,在电网投资标的选择上,我们建议关注与特高压和配网相关的上市公司。
二、雾霾压力下,特高压有望获突破
在全国大范围、长时间持续雾霾的笼罩下,环保问题已经上升到了
政治问题。
解决雾霾问题是个系统性问题,当前环境下,大力发展以风电、光伏为代表的新能源/清洁能源,以取代导致雾霾产生的重要来源——煤电,是解决雾霾问题长远可行的必然之路。
而我国能源供需的现状却是:
风电和太阳能资源主要集中在“三北”地区(东北、西北、华北),远离华东、华中、华南等负荷中心。
故而,能源需要远距离传输。
特高压电力传输方式是目前解决电力远距离、大容量传输的最佳方式。
因此,加快特高压线路建设、最大限度地将偏远地区的清洁能源传输出来,是当前解决雾霾这个系统性困局的核心和关键。
站在新的时点,发展特高压的外部条件已经更为成熟(雾霾压力下,各方对特高压安全性和经济性的争议渐小;能源局对发展特高压的态度也开始转变:
由此前的沉默转为“大力支持”;李克强总理也多次在公众场合表态要发展特高压)。
因此,这次我们更为肯定地认为,国网大力主导的特高压建设在2014年将会有所突破,或迎来发展的“大年”。
根据国网年初的工作规划,2014年力争“六交四直”项目核准并开工,特高压,尤其是特高压交流线路要加快建设和发展。
国网3月上旬召开的特高压工作会议具体提出,2014年特高压交流要完成“一投、两建、四开”(“投”:
投运;“建”:
在建;“开”:
核准并开工)的建设目标;特高压直流要完成“一投、两建、两开”的建设目标。
3月份的工作会议较年初的规划更具体和务实。
注:
其中云南=广东、糯扎渡=广东线路属南方电网;浙北-福州,溪洛渡-浙江为在建线路。
虽然特高压发展一直低于预期,但在新时点下,结合国网发展规划,我们保守预计,特高压交流方面,今年至少有一到两条线路(雅安-武汉,淮南-南京)新开工建设并有望完成主设备招标;乐观预计,或有三到四条线路获批并开建。
特高压直流方面,预计今年也有多条线路获批并开建。
在特高压大规模投资建设的驱动下,以平高电气、许继电气、中国西电、特变电工为主要代表的上市公司寡头垄断特高压主设备的供应,分享特高压大规模建设带来的投资盛宴。
从以上投资受益分析表格可以看出,在特高压大规模铺开的情况
下,平高电气在特高压交流线路建设中受益最为明显、业绩弹性最大;许继电气在特高压直流线路建设中受益最为明显、业绩弹性最大;特变电工和中国西电受益于特高压交、直流的建设,业绩弹性次之。
投资策略:
建议二季度关注特高压新线路获批和已获批线路公开招标情况,若有新线路获批或已获批线路公开招标,将成为主设备供应商股价上涨的重要催化剂。
建议关注此类事件带来的投资机会,重点推荐:
平高电气(特高压交流概念第一股,业绩弹性大)、许继电气(特高压直流输电最受益股)和中国西电(受益于特高压交直流,受益面最广)。
三、光伏:
分布式光伏迎来发展春天
根据能源局2014年光伏发展规划,2014年我国光伏新增装机目标为14GW(1400万千瓦),其中,分布式光伏电站占8GW、集中式光伏电站占6GW。
新增装机规模目标较2013年规划目标(10GW)增长40%,较2013年实际装机容量(11.3GW)增长约24%。
其中,受政府大力扶持的分布式光伏今年将迎来爆发式增长。
从能源局的规划和配额分配来看,2014年国家管理层更倾向于鼓励发展灵活、简便的分布式光伏。
从当前已经发布的产业政策来看,阻碍分布式光伏发电发展的几大主要问题(补贴、并网、税收、审批等)基本都得到解决,其他诸如融资渠道、贷款优惠政策等细则也有望近期出台。
分布式光伏大发展的政策条件基本已经具备。
另一方面,从投资收益角度分析,在当前补贴政策下,分布式光伏发电也具备大规模发展的条件。
我们模拟测算了一下,在未考虑国开行长期贷款优惠政策和地方财政补贴的情况下,分布式光伏电站的IRR已经可达10%,如果考虑到国开行的长期贷款优惠政策以及地方财政补贴,以及实际投资成本和运维费用可能低于我们的假设,那么投资收益将更为明显。
注:
1)一类地区选择青海为样本;二类地区选择河北为样本;三类地区选择上海为样本;2)未考虑长期贷款优惠政策的影响;3)未考虑各个地区可能的地方财政补贴;4)实际投资和运维费用可能更低。
投资策略:
在具备政策条件和经济效益的情况下,我们预计分布式光伏今年将迎来爆发式增长,虽然最终装机容量可能达不到能源局规划目标,但快速发展趋势已然确定。
西部电站跑马圈地的格局基本已经确定,但分布式市场却刚刚开启,市场介入者在发展模式、盈利模式等方面还有待完善和成熟,分布式市场的最终受益者和受益程度也有待进一步观察。
从西部电站的发展模式来看,从事EPC业务和BO模式的企业有可能成为分布式市场两类最主要的受益者。
在涉足分布式光伏领域的上市公司中,我们认为,从事EPC业务的阳光电源和从事电站运营的爱康科技业绩弹性最大,也有望成为国内分布式光伏领域的领军企业。
此外,在港股上市的,从事分布式光伏项目建造的兴业太阳能和从事光伏电站运营的顺风光电也是重要受益者。
四、风电:
重回增长轨道,关注上市公司盈利回升
1、2013年回顾:
风电触底回升,重回增长轨道
2012年以来,为解决我国风电发展问题,国务院、发改委、能源局等部委牵头组织和制定行业政策法规,以解决困扰我国风电发展的诸多问题(如:
风电发展安全问题、并网问题、电力消纳问题)。
在政府的高度重视和系统规范下,风电行业的发展问题在2013年得到解决或缓解,以风电并网率、风电利用小时数为代表的衡量风电利用效率的指标得到明显改善和好转,风电运营商的运营效率得到明显提升,对风电场的投资意愿也重新转强。
在这种背景下,风电在2013年触底回升,年度新增装机容量重回增长轨道。
根据能源局统计数据显示,2013年我国风电新增装机规模达到1610万千瓦(16.1GW),较2012年的1296万千瓦增长24%。
我国风电发展在经历连续两年的低迷期(负增长期)之后重新步入上升通道。
传导到下游设备行业,在经历连续两三年的过剩产能退出和行业重新洗牌,恶性竞争得到缓解,行业集中度有所提升,反映风机行业竞争激烈程度的风机价格逐步企稳并有所回升。
截至到2013年四季度,1.5MW风力机组平均招标价格已经回升至3900元/KW附近,较2011年四季度的最低点回升了约10%。
2、2014年展望:
有望步入平稳健康发展
今年2月份,国家能源局集中批复了“十二五”第四批总计27.6GW的风电项目,大大超出市场此前20GW的预期,表明国家将继续大力扶持风电发展。
从已核准的四批风电项目招标情况来看,已完成招标的项目还不足40GW,超过70GW的项目尚未完成招标,足以满足未来两三年风电发展的规模需求。
根据能源局2014年能源规划,2014年风电新增装机规模18GW,较2013年实际新增装机规模增长12%,风电有望步入平稳增长期。
投资策略:
关注龙头企业的盈利回升。
在行业竞争放缓、风机招标均价回升的带动下,风机厂商综合毛利率和盈利水平得到回升。
我们认为,随着中标价格更低的远期订单执行占比的下降和中标价格更高的近期订单执行占比的上升,风机龙头企业产品毛利率在2014年还将延续回升态势。
此外,随着风机存量市场的扩大,风机龙头厂商的运维和服务业务将进一步提升。
重点推荐风机龙头——金风科技(关注份额提升、毛利率回升以及运维和服务业务的快速增长)。
五、投资策略
电网投资加速、新能源持续向好,行业盈利和估值均得到提升,我们继续看好行业今年的发展,维持“强于大市”评级。
二季度重点推荐电力设备板块中的特高压和配网子板块;光伏行业关注分布式的推进和发展;风电行业关注企业盈利水平的回升。
上市公司方面,二季度重点推荐:
平高电气、许继电气、阳光电源、爱康科技、金风科技。
六、主要风险
1、行业投资低于规划风险;
2、行业产能持续过剩风险;
3、行业竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险;
4、其他风险。
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