徐工科技偿债能力分析报告.docx
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徐工科技偿债能力分析报告
2008年徐工科技偿债能力分析报告
一、公司简介:
徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。
公司于1993年12月15日注册成立,注册资本为人民币95,946,600元。
1996年8月经中国证监会批准,公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元),发行后股本增至119,946,600元。
1996年8月至2004年6月,经股东大会、中国证监会批准,通过以利润、公积金转增或配股等方式,公司股本增至545,087,620元。
公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司,产品达四大类、七个系列、近100个品种,主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。
公司主要产品有:
工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品,大多数产品市场占有率居国内第一位。
其中70%的产品为国内领先水平,20%的产品达到国际当代先进水平。
公司大力发展外向型经济,实施以产品出口为支撑的国际化战略,工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。
公司年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2007年的突破300亿元,年实现利税20亿元,年出口创汇突破5亿美元,在中国工程机械行业均位居首位。
目前位居世界工程机械行业第16位,中国500强公司第168位,中国制造业500强第84位,是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型公司集团。
2008年公司实现营业收入33.54亿元,同比增长2.69%;净利润1.1亿元,同比增长346.75%,实现每股收益0.20元。
利润的增长主要来自于股权转让收入,扣除非经常性损益,每股收益为-0.14元。
2008年公司不进行利润分配,也不实施资本公积金转增股本。
二、2005、2006、2007、2008年偿债能力指标的计算:
(一)2005、2006、2007、2008年短期偿债能力指标
1、流动比率=流动资产÷流动负债
项目/年份
2008
2007
2006
2005
流动资产(万元)
246765.62
211863.65
230031.15
226365.52
流动负债(万元)
231144.34
169711.93
204525.91
201330.14
流动比率
1.07
1.25
1.12
1.12
2、应收账款周转率=主营业务收入/[(期初+期末)应收账款÷2]
项目/年份
2008
2007
2006
2005
2004
主营业务收入(万元)
335420.93
326632.04
258407.49
308434.81
──
应收账款净额(万元)
41920.43
45574.13
63411.7
48982.30
39911.5
期初+期末)应收账款/2
43747.28
54492.92
56197
44446.9
──
应收账款周转率
7.67
5.99
4.6
6.94
──
3、存货周转率=主营业务成本/[(期初+期末)存货÷2]
项目/年份
2008
2007
2006
2005
2004
主营业务成本(万元)
309027.57
301891.09
231249.44
281698.95
──
存货净额(万元)
114456.82
94535.54
119603.36
118609.04
142610.59
期初+期末)存货÷2
104496.18
107069.45
119106.2
130609.82
──
应收账款周转率
2.96
2.82
1.94
2.16
──
4、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债
项目/年份
2008
2007
2006
2005
流动资产(万元)
246765.62
211863.65
230031.15
226365.52
存货净额(万元)
114456.82
94535.54
119603.36
118609.04
流动负债(万元)
231144.34
169711.93
204525.91
201330.14
速动比率
0.57
0.69
0.54
0.54
5、现金比率=(存货+短期投资)÷流动负债
项目/年份
2008
2007
2006
2005
货币资金(万元)
45805.7
38633.65
30564.5
14581.33
短期投资净额
0
0
0
0
流动负债(万元)
231144.34
169711.93
204525.91
201330.14
现金比率
0.2
0.23
0.15
0.07
(二)2005、2006、2007、2008年长期偿债能力指标
1、资产负债率=(负债总额+资产总额)×100%
项目/年份
2008
2007
2006
2005
负债合计(万元)
232055.77
183465.89
218279.87
208985.81
资产总计(万元)
363823.26
302407.63
326818.71
316402.28
资产负债率
63.78%
60.67%
66.79%
66.05%
2、产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100%
项目/年份
2008
2007
2006
2005
负债合计(万元)
232055.77
183465.89
218279.87
208985.81
股东权益总计(万元)
131767.49
118941.74
108538.84
107416.46
产权比率
176.11%
154.24%
201.10%
194.56%
3、有形净值债务率=[负债总额÷(股东权益-无形资产净值)]×100%
项目/年份
2008
2007
2006
2005
负债合计(万元)
232055.77
183465.89
218279.87
208985.81
股东权益总计(万元)
131767.49
118941.74
108538.84
107416.46
无形资产(万元)
8363.55
8698.55
28288.72
26424.21
有形净值债务率
188.05%
166.42%
272.0%
258.03%
4、利息偿付倍数=(税前利润+利息费用)÷利息费用
项目/年份
2008
2007
2006
2005
利润总额(万元)
13530.2
3958.17
1040.66
-12754.66
财务费用(万元)
1282.23
2335.95
4682.05
6053.37
利息偿付倍数
11.55
2.69
1.22
-1.11
三、企业偿债能力的分析:
(一)短期偿债能力的分析
1、同业比较分析
通过徐工科技2008年资料,进行同业比较分析。
该企业实际指标值及同行业标准值如下表:
指标(%)
企业实际值
行业标准值
差额
流动比率(%)
1.07
1.44
-0.37
应收账款周转率(%)
7.67
14.7
-7.03
存货周转率(%)
2.96
2.11
0.85
速动比率(%)
0.57
0.64
-0.07
现金比率(%)
0.20
0.29
-0.09
(1)流动比率分析
从上表可以看出,该企业流动比率实际值低于行业标准值,说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值,但是差距不大。
流动比率是流动资产与流动负债的比值,反映企业短期偿债的强弱。
流动比率越高,企业的偿债能力越强,债权人利益的安全程度也越同。
流动比率能较好地分析短期偿债能力,但是流动比率自身也存在一定的局限性,流动比率是一个静态指标,只表明在某一时点每一元流动负债的保障程度,既在某一时点流动负债与可用于偿债资产的关系。
只有债务的出现与资产的周转完全均匀发生上时,流动比率才能正确反映偿债能力。
为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。
(2)应收账款和存货的流动性分析
从上表可以看出,该企业应收账款周转率低于行业标准值,说明该企业资产的流动性低于行业标准值。
而存货周转率与行业标准值相比,高于行业标准值。
初步结论是:
存货周转率略高于行业标准值,说明该企业存货相对于销售量比较平均,表明公司关注存货的使用。
应收账款周转率与行业标准值差距较大,说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。
该企业应收账款的占用相对于销售收入而言太高了。
应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账龄。
(3)速动比率分析
从上表看,徐工科技本年速动比率低于行业标准值,表明该公司短期偿债能力低于行业平均水平。
速动比率是速动资产与流动负债的比值。
所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额,速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作保障。
该指标越高,表明企业偿还流动负债的能力越强。
速动比率也有其局限性。
第一,速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系,是一个静态指标。
第二,速动资产中包含了流动性较差的应收账款,使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。
特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时,必然会减弱企业的短期偿债能力。
第三,各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。
可以看出主要是由应收账款周转率低引起的。
(4)现金比率分析
分析了速动比率低的原因之后,应进一步计算现金比率。
从上表看,徐工科技本年现金比率低于行业标准值,说明该企业用现金偿还短期债务的能力在降低。
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。
现金类资产是指货币资金和短期投资净额。
这两项资产的特点是随时可以变现。
现金比率反映企业的即时付现能力,就是随时可以还债的能力。
企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。
通过同行业材料的比较分析,可以得出这样的结论:
2008年年末徐工科技的短期偿债能力低于行业平均水平。
主要问题出在应收账款,其占用过大,是主要矛盾,应重点进行深入分析。
2、历史比较分析
通过对徐工科技2005-2008年的数据进行比较分析。
该企业实际值如下表:
指标(%)
2008年年末值
2007年年末值
2006年年末值
2005年年末值
流动比率(%)
1.07
1.25
1.12
1.12
应收账款周转率(%)
7.67
5.99
4.6
6.94
存货周转率(%)
2.96
2.82
1.94
2.56
速动比率(%)
0.57
0.69
0.54
0.54
现金比率(%)
0.20
0.23
0.15
0.07
(1)流动比率分析
从上表我们可以看出,该企业2008年末值流动比率为1.07实际值低于前几年年末值实际值,并且流动的比率是从2007年末到2008年末开始下滑的,说明该企业的偿债能力在2007年末就开始有所降低。
本期流动比率降低的主要原因是本期流动资产的增长速度(211863.65-246765.6)÷211863.65=-16.47%低于流动负责的增长速度(169711.93-231144.34)÷169711.93=-36.2%。
为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。
(2)应收账款周转率和存货周转率分析
从上表可以看出,该企业应收账款周转率高于前几年值,存货周转率也比前几年有所降低,说明该企业应收账款和回收速度得到提高,而存货,通过分析比较期末存货组成发现:
2008年期末存货中产成品733357715.86,比2007年期末存货中的产成品490587759.39增加242769956.47,增长49.5%,大量资金积压于存货,将导致公司的短期偿债能力降低。
(3)速动比率分析
进一步评价企业偿债能力,还需要比较速动比率。
通过上表可以看出徐工科技2008年末速动比率比2007年末有所降低,说明该企业偿还流动负债的能力降低。
(4)现金比率分析
在知道了速动比率提高的原因后,应进一步计算现金比率。
从上表可以看出,徐工科技2008年末现金比率比上年实际值有所降低,说明该企业用现金偿还短期债务的能力在降低。
通过上述分析,可以得出结论:
徐工科技的短期偿债能力在降低,风险有所增加,但公司对于应收账款的回收管理有所加强。
3、其它因素分析
上述短期偿债能力指标,都是从财务报表资料中获取的。
可一些在财务报表中没有反映出来的因素,也会影响企业的短期偿债能力。
例如增加偿债能力的因素有:
可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产和偿债能力的声誉;减少偿债能力的因素有:
未作记录的或有负债、担保责任引起的或有负债等。
(二)长期偿债能力的分析
1、同业比较分析
通过徐工科技2008年资料,进行同业比较分析。
该企业实际指标值及同行业标准值如下表:
指标(%)
企业实际值
行业标准值
差额
资产负债率(%)
63.78
52.39
11.39
产权比率(%)
176.11
168.73
7.38
有形净值债务率(%)
188.05
187.23
0.52
利息偿付倍数(%)
11.55
8.84
2.71
(1)资产负债率分析
从上表可以看出,徐工科技2008年资产负债率高于行业标准值,资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
一般认为,资产负债率的适宜水平是40-60%。
公司采用的是开放型财务策略,这说明公司可能财务风险较高,可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。
(2)产权比率分析
从上表可以看出,徐工科技2008年产权比率高于行业平均水平,说明该企业长期偿债能力有所降低,举债风险加大,财务风险继续恶化。
(3)有形净值债务率分析
为进一步评价企业长期偿债能力,要比较有形净值债务率。
从上表看徐工科技2008年有形净值债务率明显高于行业标准值,说明企业长期偿债能力减弱,财务风险明显增大。
企业筹资能力虽然很强,但利用财务杠杆的风险很高。
(4)利息偿付倍数分析
从上表可以看出,徐工科技2008年末利息偿付倍数比上年实际值有所提高,这说明企业偿还利息的能力增强,风险降低,但不能完全说明企业就一定有足够有利润来偿还利息费用。
2、历史比较分析
通过对徐工科技2005-2008年的资料进行分析。
该企业实际指标值如下表:
财务指标
2008年末值
2007年末值
2006年末值
2005年末值
资产负债率
63.78
60.68
66.79
66.05
产权比率
176.11
154.24
201.1
195.56
有形净值债务率
188.05
166.42
272
258.03
利息偿付倍数
11.55
2.69
1.22
-1.11
(1)资产负债率分析
从上表可以看出,该企业2008年末资产负债率提高,由2007年末的60.68%,提高到2008年末的63.78%,上升5.11%。
说明该企业的长期偿债能力比上年降低,但差距不大。
公司采用的是开放型财务策略,财务风险较高。
而资产负债率变化的原因主要有:
所有者权益由上年的1188595302.27元,增加到本年的1317674909.18元,增加了129079606.91元,其中本年未分配利润为172402287.95元。
负债总额由上年的1834658908.66元,减少到本年的2320557679.97元,减少了485898771.31元。
其中流动负债减少为614324033.33元。
企业资产结构有大的调整,资产总额由上年的3023254210.93元,增加到本年的3638232589.15元,增加了614978378.2元。
其中流动资产由年初2118636512.96元,增加到本年的349019689.46元。
流动资产占总资产的比重上年为70.1%,本年为67.83%,本年比上年相比较有所降低。
通过分析,我们可以得出结论:
长期偿债能力有所降低,但降低幅度不大,财务风险有继续恶化可能。
(2)产权比率分析
从上表可以看出,该企业产权比率与上年值相比上升14.09%,说明该企业长期偿债能力有所降低,举债风险加大,财务风险继续恶化。
所有者权益就是企业的净资产,产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。
但是净资产中的某些项目,如:
无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性,且不易形成支付能力。
因此,在使用产权比率时,必须结合有形净值债务率指标,作进一步分析。
(3)有形净值债务率分析
为了进一步评价企业长期偿债能力,我们有必要比较企业的有形净值债务率。
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比,有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力,表时债权人在企业破产时的被保护程度。
从上表可以看出,徐工科技2008年末有形净值债务率明显高于上年实际值,说明企业长期偿债能力减弱,财务风险明显增大。
企业筹资能力虽然很强,但利用财务杠杆的风险很高。
(4)利息偿付倍数分析
因行业不同,利息偿付倍数有不同的标准界限,一般公认的利息偿付倍数为3,1998年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。
一般情况下,该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。
但是这仅仅表明企业能维持经营,利息偿付倍数为1是远远不够的;利息偿付倍数如果小于1,则表明企业无力赚取大于资金成本的利润,企业债务风险大。
影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。
从上表可以看出,徐工科技2008年末利息偿付倍数比上年实际值有所提高,这说明企业偿还利息能力增强,风险降低,但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用,还要看与同行业标准值的比较,进一步进行深入分析。
3、其它因素分析
影响企业的长期偿债能力的因素还有:
长期资产和长期债务、长期租赁、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。
四、概括结论
1、通过历史比较观察,徐工科技2008年末短期偿债能力中的流动比率、存货周转率、速动比率和现金比率等招标,与2007年相比均有所下降,但是应收账款周转率相比去年则有所上升,这说明该企业的短期偿债能力有所降低,但是应收账款的回收管理则有所改善。
2、通过同业比较观察,徐工科技2008年长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标,与2007年相比均有所上升,说明企业偿还长期债务的风险加大,但是企业用息税前利润偿还利息费用的能力则增强。
通过上述综合分析,可能得出结论:
公司的偿债能力比去年明显降低。
五、提出建议
徐工科技采用的是开放型财务策略,如果想要降低财务风险,提高企业偿债能力,可以采取以下建议:
1、如果企业营业收入稳定且有上升趋势,可以提高负债比重。
因为企业营业收入稳定可靠,获利就有保障,即使企业负债数额较大,也会因企业资金周转顺畅、获得稳定而能支付到期利息,不会遇到较高的财务风险。
相反,如果企业营业收入降低时,企业的负债比重就应当适当降低,否则企业就会陷入偿债困境,而且可能导致企业亏损甚至破产。
2、应加强对存货的管理,加速存货的周转速度,盘活资金,不能将流动资金过多的积压于存货上。
3、扩大销售,才能获利,只有足够的盈余,才会有能力偿付利息费用,企业才能长远发展。
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